Вечный пост
Holy FinanceHoly Finance
Пост будет редактироваться и дополняться.
Это большая тематическая подборка переведенных в канале Holy Finance статей, которые не потеряют актуальность со временем + подборка лучших статей по годам (в подборках по годам только прогнозы имеют "срок годности", но я их оставил для того, чтобы вы могли отслеживать, какие специалисты и/или банки показывают лучшие результаты)
Лучшее за 2023
Это список материалов, которые показались мне наиболее интересными за 2023 год. Обязательно ознакомьтесь!
- Исследование "Насколько временна инфляция"
- Прогнозы на 2023 год от: BlackRock(1 часть, 2 часть) Скотт Галлоуэй, Morgan Stanley, J.P. Morgan
Аналитика рынка РФ на 2023 от СБЕРА, ПСБ, ВТБ
- Перевод статьи от Investment Consulting, в котором доктор экономики и финансов, Кэмпбелл Харви, в формате Q&A делится своими мыслями о инвестиционных стратегиях и проблемах современных исследований. (Первая и Вторая части)
- Бизнес перестрахования и Искусство шорт-селлинга от Марка Рубинштейна
- Как ФРС замедляет Инфляцию с помощью Рынка Труда
- Две статьи от Dakota Value Funds (РАЗ и ДВА) о том, что объединяет всех великих инвесторов
- Большое исследование от специалистов из Credit Suisse - Будущее монетарной системы ( 1 часть , 2 часть , 3 часть)
- Статьи Артура Хейеса ("Самое важное финансовое событие со времен COVID( 1 часть, 2 часть)", "Ликвидность на выход( 1 часть, 2 часть)", "Взаимозаменяемость( 1 часть, 2 часть)"
- Влияние иностранных санкций на экспорт российских нефтепродуктов ( 1 часть, 2 часть)
- Что, черт возьми, такое байбек?
- Перевод лекции Уоррена Баффетта
- Теория когнитивной гибкости и как ведение заметок может помочь Вам стать экспертом ( 1 часть, 2 часть)
- Математика Роста и Стоимости Morgan Stanley
- Инвестиционные принципы не являются универсальными для всех
- Фундаментальное изменение экономики от Говарда Макса
Лучшее за 2024
- Прогнозы на 2024 год
ФРС в 2024 году, Employ America (1 часть, 2 часть)
Прогноз на 2024, BlackRock (1 часть, 2 часть)
2024: Основополагающий год, Merill Lynch (1 часть, 2 часть)
Крипто-тезисы на 2024 год, Messari (1 часть, 2 часть)
Перспективы экономики и рынков капитала на 2024 год, Apollo (1 часть, 2 часть)
4 сценария на 2024, Fidelity (1 часть, 2 часть, 3 часть)
Инвестиционный прогноз на 2024, J.P.Morgan AM (1 часть, 2 часть)
Инвестирование меняется, прогноз от J.P. Morgan (1 часть, 2 часть)
Прогноз на 2024 от Скотта Галлоуэя
Прогнозы по рынку РФ (подборка от более чем 10 инвест. домов и банков)
2. Эссе/записка Говарда Маркса - "Лёгкие деньги" о мире низких процентных ставок и о том, как низкие ставки влияют на инвестиции, инвесторов и экономику. (1 часть, 2 часть)
3. Стоимость и распределение капитала, инвестиции в эру "лёгких денег" об управлении корпоративными финансами при различных монетарных условиях. ( 1 часть, 2 часть)
4. Цикл статей "Глобальный макротрейдинг для начинающих" - 1 часть, 2 часть (1 часть, 2 часть, 3 часть), 3 часть(1 часть, 2 часть, 3 часть, 4 часть).
Прочная основа для краткосрочной торговли по процентным ставкам.
"Действия Центральных банков неизбежны при торговле практически чем угодно, поскольку большая часть того, чем вы торгуете, напрямую или косвенно зависит от процентных ставок. Эти инструменты являются наиболее точным выражением ожиданий рынка относительно процентных ставок и предлагают возможности, которые вы просто не сможете найти нигде в другом месте. По крайней мере, важно понимать, на что они рассчитывают, а понимание того, когда они сигнализируют о стрессе, может уберечь вас от большого количества... ну... стресса."
5. Перевод статьи от Майкла Мобуссена, Morgan Stanley.
Оценочные мультипликаторы - Чего им не хватает, почему они отличаются друг от друга, и какая у них связь с фундаментальными показателями. (1 часть, 2 часть)
Обучение:
Разбор вопросы о причинах и "поведении" кредитных спредов.
2. Как нас "дурачат" разными показателями инфляции
Пол Кругман о том, как нас "дурачат" разными показателями инфляции, какой показатель на самом деле говорит о реальной ситуации и что такое "супердуперкор инфляция"!
3. Теория циклов процентных ставок
Экономическая теория, модификация монетарной теории Фридмана!
4. Почему целевой показатель инфляции - 2%?
Пол Кругман о том, почему для инфляции в США был выбран таргет в 2% - и почему ФРС все еще его придерживается.
Важность скорости изменения денежной массы М2
5. Cоздание денег в современной экономике( 1 часть, 2 часть)
В этой статье Банк Англии объясняет действие QE, рассказывает о том, как коммерческие банки создают новые деньги и развеивает мифы, которые подтверждались даже экономическими учебниками. Статья большая и достаточно сложная, так что советую её прочитать тем, кому интересна "академическая" экономика и воспринимать как текстовую лекцию!
6. Почему финансы настолько сложны?
В ней вы можете узнать о том, почему непрозрачность в финансах - не так плохо. Очень интересный взгляд, который поможет шире взглянуть на мир финансов.
"Общества, в которых отсутствуют непрозрачные, слегка мошеннические финансовые системы, не могут развиваться и процветать."
7. Монетарная и фискальная политика государств
В этом документе Agustín Carstens объясняет, что такое "регион стабильности" в экономике и как на него влияет монетарная и фискальная политика.
Улыбка доллара была замечена 20 лет назад Стивеном Ли Дженом и относится к тому моменту, когда доллар США превосходит другие валюты в двух совершенно разных сценариях:
1. Когда экономика США сильна и на рынках царит оптимизм
2. Когда дела в мировой экономике идут плохо, а склонность к риску низка (среда ‘риск-офф’)
9. Торговля негативными своп-спредами
В статье рассматриваются теоретические арбитражные сделки и их результаты, подробно объясняется механизм торговли казначейскими свопами и рассматривается, как посткризисное регулирование влияет на стимулы к участию в этой торговле, а закрепляется всё это политическими выводами.
10. Мертвые макро-стратегии
Скорость обращения денег и Денежные мультипликаторы.
Зомби-концепции — это мертвые макроконцепции, которые отказываются умирать. Они никогда не были верными, либо перестали быть таковыми в результате каких-либо изменений. Очень интересный взгляд, который согласуется с другой замечательной, более подробной и "практичной" статьей "Теория циклов процентных ставок", которую я всем советую прочитать, если тема понравится, там она раскрывается с другой стороны.
11. Корреляция акций и облигаций
Это исследование изучает корреляции между акциями и облигациями, выясняет, что влияет на эти корреляции, как об этом узнать заранее, что это значит и тд.
12. Агония и экстаз на рынке( 1 часть, 2 часть)
Очень необычная и интересная статья, которая и через 2 года не потеряла в актуальности.
В этой статье разбирается стратегия удержания концентрированных позиций по акциям, и делаются выводы о том, что:
- В портфеле из 10 случайно отобранных акций за длительный период наблюдений 4 бумаги подешевеют, 5 бумаг подрастут в цене умеренно и только 1 акция из 10 покажет существенный рост, и именно этой акции и суждено «вытянуть» весь портфель вверх по доходности до уровня среднерыночной.
- При составлении долгосрочного портфеля акций разумно стремиться к уровню диверсификации близкому к минимум 20 позициям, чтобы в него статистически значимо попадали компании с высоким потенциалом роста.
- Фиксация прибыли в подорожавших бумагах – одна из худших стратегий, которая ведет к убыткам в долгосрочной перспективе.
13. Центральные банки - исключительны
"В последние годы типичный центральный банк сочетал несоответствие активов и пассивов банка Кремниевой долины с кредитным плечом Lehman Brothers и непрозрачностью баланса Enron".
Звучит ужасно, но на самом деле, это не имеет никакого значения для Центральных Банков.
14. Какие активы показывают себя лучше во время повышения процентных ставок?
Как эти распределенные активы показывают себя через год после окончания каждого цикла повышения ставок?
Что произойдет, если вы полностью уйдете с рынка и перейдете на 100% в наличные в условиях роста ставок?
Каковы последствия сокращения доли в акциях и увеличения доли в облигациях? -> И наоборот, каковы последствия “борьбы с ФРС” путем увеличения риска по акциям в условиях растущих процентных ставок?
Интересная статистика по 4 последним циклам повышения ставок даёт определенное представление о поведении различных классов активов.
Момент Мински - момент начала быстрого падения стоимости финансовых активов в результате схлопывания пузыря.
В этой статье рассказывается о том, как определить, что "момент Мински" уже зарождается, как нам следует думать о создании портфеля, когда мы знаем, что существуют системные уязвимости, но не знаем будущего?
16. Существуют ли умные\глупые деньги?
Что крайний позитив ритейла может сказать о потенциальной доходности рынка в ближайшие пару месяцев? Очень интересное мини-исследование о настроениях инвесторов.
17. Что делать, если инфляция окажется устойчивой?
В этой статье GMO разбирают все способы хеджирования портфеля от инфляции и долгосрочного накопления стоимости, которое может быть не связано с инфляцией в краткосрочном периоде.
18. Казначейские аукционы - объяснение для невнимательных
Эта статья очень подробно описывает термины и механизмы аукционов казначейства. Не видел подобной информации на русском языке вообще, так что, думаю, это может быть очень интересным.
19. Эффект Линди в инвестировании
"Эффект Линди" - это "правило", согласно которому ожидаемая продолжительность существования чего-либо прямо пропорциональна тому, сколько оно уже просуществовало до этого.
Согласно этому правилу, инвестиции в компании, которые существуют более 100 лет должны защитить портфель от дефолтов на следующие 100 лет. В этой статье вы можете найти список из подобных компаний, а так же посмотреть, какие результаты демонстрировали подобные компании по сравнению с индексом на сегодняшний день!
20. Стратегия покрытых колл-опционов: Один факт и восемь мифов(1 часть, 2 часть)
"Покрытый колл - это длинная позиция по ценной бумаге и короткая позиция по опциону колл на эту ценную бумагу. Покрытые коллы на индекс акций являются привлекательной стратегией для многих инвесторов, поскольку их доходность не намного ниже, чем на рынке акций, но с гораздо более низкой волатильностью. Однако существует ряд мифов об этой стратегии - от того, почему она работает, до того, почему инвестор должен или не должен вкладывать деньги, - появился целый ряд мифов, и многие из них ошибочно считаются "мифами". Многие из них ошибочно считаются "общеизвестными". Авторы рассматривают риск и доходность, лежащие в основе стратегии покрытых коллов и развеивают восемь распространенных мифов о ней."
21. Точны ли потребительские "ожидания"
Многие слышали об опросах Мичиганского университета США, в которых публикуются различные экономические данные, на которые действительно ориентируются аналитики для своей оценки. В этой статье вы узнаете, как устроены эти опросы и почему на самом деле, вам, скорее всего, стоит смотреть на их результаты в ином ключе, о котором часто не говорят.
22. Демистификация Уолл-стрит, часть 1.
Здесь очень просто и понятно разбираются:
- Торговля РЕПО,
- Дельта Трейдинг,
- Базисный трейд,
- Керри-трейд,
- VIX,
- ФРС + процентные ставки,
- Правило Тейлора.
23. 16 различных показателей оценки фондового рынка
В этой статье представлены 16 различных показателей/индикаторов/мультипликаторов, которые используются для определения общего рыночного цикла.
Автор не просто знакомит вас с ними, но и пытается объяснить логику их построения и применения, так как ни один индикатор не может быть использован в качестве единственного и самостоятельного - необходимо иметь представление о том, какие есть достоинства и недостатки различных подходов, которые здесь и описываются.
24. Цикл статей "Глобальный макротрейдинг для начинающих" - 1 часть, 2 часть (1 часть, 2 часть, 3 часть), 3 часть(1 часть, 2 часть, 3 часть, 4 часть).
25. Анализ качества прибыли как инструмент финансовой экспертизы.
Это интереснейшая статья, в ней рассматриваются различные аспекты качества прибыли, а также описывается метод выявления манипуляций с прибылью с помощью количественной модели, с которой эта статья Вас познакомит.
Так же в статье приводятся 2 примера того, как эта модель продемонстрировала манипуляции двух компаний (Enron, Z-best) до того, как это превратилось в скандал и достояние общественности!
26. Цикл статей "Как читать отчёты" на примере компании-разработчика ПО - балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств
Искусство инвестирования, поведенческие финансы:
О важности, принципах и странности процесса стокпикинга (выбора отдельных акций).
А так же о том, кто может преуспеть в этом, что может заставлять людей инвестировать (даже если они в вечном минусе) и о том, как стать машиной обучения.
2. Распределение капитала компаниями
Эффективное распределение капитала имеет абсолютно решающее значение на длительном инвестиционном горизонте, так что это письмо действительно стоит прочитать.
Особенно рекомендую раздел про дивиденды и байбеки, т.к. я думаю, многие считают байбеки абсолютной ценностью для акционеров, что далеко не всегда так.
3. Уроки, которые следует извлекать из потерь
Очень интересная статья с рассуждениями, которые были в головах инвесторов сразу после GFC.
4. Искусство стоимостного инвестирования(1 часть, 2 часть)
В интервью обсуждались такие темы, как:
1) Основные принципы инвестирования и уроки из GFC 2008.
2) "Искусство коротких продаж" - ссылка на одноименную статью Марка Рубинштейна (там эта тема раскрыта идеально)
3) Кредитное плечо
4) Чек-лист по инвестициям, как создать под себя и на что обратить внимание. *
5) Международные инвестиции
6) Лучшие не-самые-популярные книги для инвесторов.
5. Как извлечь выгоду из пузырей?
В этой презентации разбираются главные ошибки, которые совершают инвесторы из-за неверных убеждений и иррационального поведения, которое может проявляться в каждом из нас. Знать об этих ошибках и искать их в себе - уже половина пути к избавлению от них!
6. Десять заблуждений об инвестициях (1 часть, 2 часть)
Большинство дискуссий об инвестировании вращаются вокруг покупки акций. “Какие акции мне следует купить?” - это первый вопрос, который приходит вам в голову, когда вы думаете об инвестициях. Но не менее важен вопрос – "когда я должен продать акции?”.
8. Важные качества стоимостного инвестора
9. Спекуляции на растущих рынках
О том, как (и почему!) гении вроде Дракенмиллера получили огромные убытки, прекрасно осознавая, что они инвестируют в пузырь и как не попасть в такую же ситуацию.
+ История о том, как Ньютон потерял большую часть своего состояния из-за инвестиций в пузырь South Sea.
10. Высококачественные инвестиции
Рассуждения о темпах роста, рентабельности инвестиций и мультипликаторах относительно недавних инвестиций Баффетта, с реальными примерами!
Как риск определить, почему волатильность - это не риск, а хранение наличных денег может являться более рисковой позицией, чем владение акциями?
12. Почему бы вам не продать все акции и не купить ETF?
Когда действительно имеет смысл владеть отдельными акциями; почему НЕ покупать индекс может быть неплохой идеей, даже если доходность окажется ниже среднерыночной и правда ли, что в среднем, самостоятельный выбор акций принесет доходность ниже облигаций?
13. Что делать, когда нет акций, которые можно было бы купить?
В этой статье вы можете найти интересные логические рассуждения про то, как инвесторы иногда не продают акции, когда сами ожидают, что они могут значительно упасть, ведь "нельзя сидеть сложа руки" и почему "не существует такой ситуации, когда нечего купить."
14. Заметки к записке Говарда Маркса - Меньше проигравших или больше победителей? ( 1 часть, 2 часть)
15. Стоимостное инвестирование и поведенческие финансы ( 1 часть, 2 часть)
Это очень интересная лекция, в которой Кристофер Браун (один из тех, кого упоминал Баффетт в своём высказывании о том, что он знает несколько управляющих, которые действительно могут превосходить показатели индекса) ссылается на множество исследований, статей и других работ, которые опровергают популярные заблуждения и объясняют причины нерационального поведения как индивидуальных, так и институциональных инвесторов.
Необходима ли ребалансировка портфелей для достижения высокой долгосрочной доходности? Из 25 967 акций, котировавшихся в США с 1926 по 2016 год, наиболее распространенная доходность от покупки и удержания за одно десятилетие составила -100%.
Но, как бы это парадоксально не звучало, портфель "ничего не делать", идея которого состоит в том, чтобы просто купить определенное количество акций и перестать совершать какие-либо сделки, стабильно превосходил S&P 500 в ежегодной доходности с 1970 года по сегодняшний день.
В этой статье описаны принципы и причины превосходства показателей подобных портфелей.
17. Распознавание паттернов, возможности и лимиты ( 1 часть, 2 часть)
Эта статья про поведенческие аспекты инвестирования, "математику роста" и "экспертность" в финансах. Самое главное, что в конце предлагается вывод о том, что же делать со всеми этими ошибками и как использовать "опыт" в инвестировании.
"Эта статья посвящена силе и опасностям распознавания паттернов. Инвесторы и инвестиционные организации регулярно ссылаются на распознавание паттернов в качестве основы для своих действий. При правильном применении распознавание паттернов может быть чрезвычайно мощным и полезным, но при неумелом использовании оно также может вводить в заблуждение и служить топливом для излишней самоуверенности."
18. Перевод эссе от Говарда Маркса - "Делайте ставки!". ( 1 часть, 2 часть)
В этом эссе Говард Маркс приводит аналогию между инвестициями и азартными играми, объясняя суть вероятностного подхода к принятию решений. Влияние скрытой информации, удачи и мастерства на инвестирование - принципы каждого из этих аспектов, а так же верное представление о том, как к ним относиться и использовать!
19. Интервью с Алланом Мэчемом.
[Интервью ~9-летней давности, но оно совсем не потеряло актуальности]
Аллан Мэчем - глава Arlington Value Management. За последние десять лет (с момента интервью)) компания достигла впечатляющих результатов, включая положительную прибыль в 2008 году, несмотря на то, что не полагалась на короткие продажи.
"Каждый раз, когда вы платите цену сегодня, которая зависит от героизма завтра — фантастического роста в отдаленном будущем, благоприятной макроэкономической среды, прорывов в области исследований и разработок, одобрения патентов, синергии/реструктуризации, существенного повышения маржи, значительной отдачи от капитальных вложений и т.д., — вы рискуете вызвать раздражающий чрезмерный оптимизм"
Этот лаконичный анализ долгосрочных инвестиций и компаундирующего роста начинается с истории о продаже Манхэттена народом ленапе в 1626 году; предполагается, что при стабильной доходности в 6,5% в год полученные ими 24 доллара могли бы вырасти до 1,7 триллиона долларов сегодня.
Как бы ни любили инвесторы разбрасываться заявлениями о том, что они могут заработать х% за определенный период, добиться таких результатов сложнее. Это часто является следствием плохого выбора времени для входа в рынок, нетерпения, вынужденного ухода с рынка или высокой оборачиваемости. Исследование призвано продемонстрировать суровую реальность того, почему компаундирование и "получение сложных процентов" часто прерывается.