1. Крипто-Тезисы на 2024. Messari. Часть 1.
Holy FinanceПервая часть перевода документа от Messari.
Оригинал документа и многое другое в моём телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Друзья:
Бойня последних двенадцати месяцев в криптоиндустрии была жестокой для всех нас. Мы пережили банкротства, судебные иски, увольнения, текучесть кадров и общее недомогание, которое приходит с сильного похмелья после большой вечеринки.
Временами это тоже было сюрреалистично.
В некотором смысле отрасль была отброшена в 2013 год после первого кредитного кризиса (выжившие включают таких операторов, которые работали десятилетиями, как Coinbase, Kraken и Circle). Но мы никогда не были так далеко от передовых технологий, как сегодня. Существует множество защищенных блоков и масштабируемая обработка транзакций, составные приложения для идентификации и DeFi, распространение стейблкоинов и т.д.; и принятие Уолл-стрит неизбежно, нравится это Джейми Даймону или нет.
Я не думал, что Сэм Бэнкман-Фрид будет в тюрьме к тому времени, когда я напишу тезисы 2024 года. Но к нему было поспешно применено наказание, а длительный тюремный срок ознаменовал важный поворотный момент для всех нас. Если прошлогодний отчет звучал так: “Все кончено”, то отчет этого года звучит так: “Мы вернулись”.
Мы возвращаемся к доминации биткоина. Возвращаемся к созданию параллельных финансовых систем “на всякий случай”, если национальные валюты обесценятся, или мы потеряем доступ к банковским услугам или кредитам. Возвращаемся к общедоступным p2p приложениям и решениям в противовес культовым централизованным сервисам. Вернемся к теме Интернета без цензуры в эпоху, когда свобода слова и открытые коммуникации далеко не гарантированы. (Илон выиграл нам немного времени, но угрозы растут.)
Вот почему я по-прежнему оптимистично отношусь к этой технологии и этому сообществу.
Есть основания для надежды и оптимизма. Большая часть успеха в криптовалюте - это просто выживание от цикла к циклу. Если вы читаете это, вы один из выживших, и я написал это для вас.
Дисклеймер: этот отчет не является инвестиционным советом, в таком длинном и быстро написанном сборнике вероятны ошибки, и (особенно в этом году) вам запрещено отменять меня за политический анализ, который может быть непопулярным.
Счастливых праздников!
- Райан Селкис (он же TBI)
0.1. Перспектива
Такой была индустрия пять лет назад. Если сомневаетесь, уменьшите масштаб
Содержание:
1. ТОП-10 ИНВЕСТИЦИОННЫХ ТРЕНДОВ НА 2024 ГОД
1.0 Инвестиционные тренды
1.1 BTC и цифровое золото
1.2 ETH и Мировые компьютеры
1.3 (Ликвидное) поле
1.4 Возрождение частных крипторынков?
1.5 IPO и слияния и поглощения
1.6 Мета-политика
1.7 Могут ли разработчики что-то сделать?!
1.8 Искусственный интеллект и крипта: Деньги для машин
1.9 Три новых De: DePIN, DeSoc, DeSci
1.10 Выбор аналитиков Messari
2. ТОП-10 ЛЮДЕЙ, НА КОТОРЫХ СТОИТ ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ В 2024 ГОДУ
2.0 Где они сейчас
2.1 Ларри Финк (BlackRock) и Кэти Вуд (ARK Invest)
2.2 Джереми Аллер и Данте Диспарт (Circle)
2.3 Кристин Смит и Майкл Каркейз (Fair Shake PAC)
2.4 Сенатор Элизабет Уоррен (и ее приспешники)
2.5 Илон Маск (и его сторонники)
2.6 Майкл Зонненшайн и Крейг Салм (Greyscale)
2.7 Ник Картер и Мэтт Уолш (Castle Island Ventures)
2.8 Лукас Фогельсанг (Centrifuge), Денелль Диксон (Stellar) и Кристин Мой (Apollo)
2.9 Дэн Ромеро (Farcaster) и 0x Racer (friend.tech)
2.10 Банда DeFi(и)
3. ТОП-10 ПРОДУКТОВ 2024 ГОДА (не переведен)
3.0 Killer Apps
3.1 USDT on Tron
3.2 BASE from Coinbase
3.3 Celestia
3.4 Firedancer
3.5 Farcaster
3.6 GBTC
3.7 Lido
3.8 CCIP
3.9 Blur, Blend, Blast
3.10 Project Guardian
4. ТОП-10 КРИПТОВАЛЮТ 2024 ГОДА
4.0 Биткоин и другие цифровые деньги
4.1 Биткоин - Годзилла финансов
4.2 Модель безопасности Биткоина и допущения
4.3 Майнинг биткоина Важнее, чем когда-либо
4.4 Частные транзакции: протоколы, монеты или пулы?
4.5 Новая торговля TINA: Стабильные монеты
4,6 USDT
4,7 USDC
4,8 Доллары Paxos, Binance и PayPal:
4.9 Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой
4.10 CBDC и другие мемкоины
5. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ КРИПТОПОЛИТИКИ НА 2024 ГОД
5.0 Предупреждение о запуске
5.1 Политика находится ниже культуры
5.2 Как законопроект о криптовалюте становится законом
5.3 Вероятности и наиболее вероятные пути принятия криптозаконов в 2024 году
5.4 Безжалостная враждебность финансовых регуляторов
5.5 Безжалостная враждебность Защитников
5.6 Суды - Наши Друзья… Иногда
5.7 Раскачивание Сената
5.8 Поддержка крипты: взаимодействие против пресмыкательства
5.9 Нам нужно установить более высокие стандарты
5.10 MiCA и TFR: “Лидерство” Европы
6.0 Состояние CeFi
6.1 Что за год для Coinbase.
6.2 Binance в 2024
6.3 “Другие” чистые победители CeFi
6.4 Гонка ETF
6.5 DCG и падение Рима?
6.6 Банковские барьеры
6.7 CME против преступников и dYdX
6.8 Инструменты комплаенса - Налоговая экспертиза и AML.
6.9 Инструменты соответствия требованиям
6.10 Все остальные в TradFi
7. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В LAYER-1 / 8. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В DeFi (переведены частично)
7.0 Сети и совместимость
7.1 Доминирование Ethereum в сети
7.2 Повышение ценности и безопасность
7.3 Децентрализация сети
7.4 Эволюция проблем цензуры
7.5 Аргументы в пользу Ethereum
7.6 Накопительные программы Dank
7.7 Модульный момент
7.8 Возрождение Соланы
7.9 Тенденции FHE и ZK
7.10 Эволюция банковских сетей
8.0 DeFi возвращается?
8.1 Обновления платформ DEX
8.2 Торговые агрегаторы и интерфейсы
8.3 Платежи!
8.4 Бессрочные фьючерсы в сети
8.5 Кредитование DeFi
8.6 LST
8.7 Мосты и мессенджеры 8.8 Оракулы
8.9 Диверсификация RWA
8.10 Стеки и BRC-20s
9. ТОП-10 ТРЕНДОВ В КРИПТЕ ДЛЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ (не переведен)
9.0 Consumer Crypto
9.1 DeSoc
9.2 friend.tech
9.3 NFT Market Models
9.4 The March of the Penguins & Ordinal Theory
9.5 Crypto Gaming & Digital Native Brands
9.6 Token Bound Bound Accounts
9.7 Co-Creation & UGX
9.8 Bet-To-Play Gaming & Information Markets
9.9 Network States
9.10 Techno Optimism
10. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В P2P ИНФРАСТРУКТУРЕ (не переведен)
10.0 Crypto Usability Upgrades
10.1 Wallet-Centric Future: MPC Upgrades
10.2 Wallet-Centric Future: Smart Contract Accounts
10.3 Wallet-Centric Future: Embedded “Wallets-as-a-Service” vs. SuperApps
10.4 The Ledger Recover Debacle
10.5 DePIN Storage Wars
10.6 Decentralized Databases
10.7 Decentralized Wireless Networks
10.8 DePIN’s AI Machines
10.9 Select DAO Dysfunction
10.10 DAOs Are Worth the Headache
11. БОНУС: ПЕРЕЧИТАЙТЕ
11.1 Почему Вы должны писать
11.2 Никаких Кумиров
11.3 Обязательно прочитайте
11.4 Советы и хитрости повышения производительности
11.5 Жизненные советы
11.6 Завершение (дисклеймер)
1. ТОП-10 ИНВЕСТИЦИОННЫХ ТРЕНДОВ НА 2024 ГОД
1.0 Инвестиционные тренды
В декабре прошлого года я отказался от термина “Web3” от имени всех, кто занимается криптографией.
Это было дерьмовое прозвище, используемое для пиара, которое разрушило все интересное, что мы пытались создать. Коллекции NFT pfp были Web3, “DeFi 2.0” - Web3, Сэм Бэнкман-Фрид - Web3. Я хотел больше криптографии: личные кошельки, конфиденциальность транзакций, усовершенствования инфраструктуры, примитивы DeFi, DePIN и DeSoc, которые не полагались бы полностью на понциномические схемы. И тому подобное.
Этот год не разочаровал.
С момента хладнокровного уничтожения термина Web3 рыночная капитализация криптовалюты выросла почти вдвое. Мошенники либо находятся в тюрьме, либо скоро отправятся туда. Были отправлены отличные продукты с изящным дизайном. И я еще больше взволнован перспективами криптовалюты в 2024 году.
Короче говоря, состояние криптографии сильно.
Я понимаю, что этот трактат читают некоторые новички, поэтому я напомню вам, что это курс 201-го уровня, а не "знакомство с биткоином для самых маленьких". Я призываю вас поиграть в догонялки, если сможете: мастерский крипто-гайд Мэтта Левайна. Этот список ресурсов для начинающих. Отличный курс “Основы блокчейнов” для технических специалистов. В противном случае я предполагаю наличие у вас знаний, и если я краток, то это потому, что время играет важную роль.
Этот вступительный раздел “инвестиционные тенденции” предназначен для тех из вас, кто хочет избежать неприятностей, рассказав своим друзьям, что прочитал весь этот отчет целиком. Я не чувствую необходимости начинать с круга почета в моих первых трех разделах прошлогоднего отчета, но у нас есть хорошие попутные ветры в различных сегментах рынка и доказательства, подтверждающие недавний столь необходимый бычий настрой после мрачной зимы.
Мы начнем с бычьего сценария для биткоина в 2024 году.
1.1 BTC и цифровое золото
“Где мы сейчас? Январь 2015. Декабрь 2018. Т.е. Продать почку, чтобы купить больше”. - Мои мысли о биткоине в декабре 2022 года.
Хотя в краткосрочной перспективе трудно предсказать, где будет торговаться биткойн, его привлекательность в более длительных временных масштабах на данный момент почти неоспорима.
Мы не знаем, будет ли ФРС повышать ставки дальше или ударит по тормозам, изменит курс и всерьез начнет количественное смягчение. Мы не знаем, столкнемся ли мы с рецессией, подпитываемой коммерческой недвижимостью, или нам удастся успешно осуществить “мягкую посадку” экономики после сюрреалистического периода монетарного и фискального кризиса после COVID. Мы не знаем, упадут ли акции, или окажется, что биткоин коррелирует с технологическими акциями или золотом.
С другой стороны, долгосрочный тезис для биткоина прост. Все становится цифровым. Правительства чрезмерно обременены долгами и расточительны, и они будут продолжать печатать деньги до тех пор, пока не потерпят полный крах. Существует только 21 миллион биткоинов, которые когда-либо станут доступны инвесторам. И самый сильный мем на рынках готовится к четырехлетнему маркетинговому мероприятию, в рамках халвинга биткоина в 2024 году.
Иногда нужно просто не усложнять ситуацию!
Чтобы оставаться неизменным по сравнению с предыдущим годом, давайте вернемся к графику MVRV, о котором я писал в прошлом году. Напомним, что при этом сравнивается текущая рыночная стоимость (MV) биткоина (цена * общее предложение = MV) с реализованной рыночной стоимостью (RV) (суммарное произведение цены * предложение единицы на момент последнего перемещения каждой единицы по цепочке = RV).
Соотношение меньше 1 является золотым. Соотношение больше 3 всегда отмечало вершину цикла.
По-прежнему ли биткоин является хорошей “покупкой” после 150%-ного роста в этом году? Вроде да.
Возможно, мы больше не находимся на территории глубокой стоимости, но инвесторы, безусловно, не совершают прыжок веры в покупку биткоина по цене 1,3 MVRV, учитывая некоторые институциональные факторы, которые сейчас нам сопутствуют (одобрение ETF, изменения в учете FASB, новые суверенные покупатели и т.д. Смотрите главу 4.1).
Имейте в виду, что по мере того, как все больше биткоинов неизбежно будет заблокировано в ETF, коэффициент MVRV также будет искусственно повышаться, поскольку новые покупатели не будут так часто появляться в блокчейне, как на ленте NYSE и Nasdaq. Показатель MVRV, чуть превышающий 1, находится прямо под исторической медианой.
Знаете, что еще более заманчиво, если предположить, что вы в восторге от криптовалюты как класса активов?
Биткойн, как правило, опережает восстановление. Недавно мы наблюдали многолетние максимумы доминации биткоина, но все еще ничего близкого к рекордной отметке, которой мы достигли в начале бычьих периодов 2017 и 2021 годов. Доминирование биткоина сократилось с 87% до 37% в 2017 году. Он восстановил 70% на этапе консолидации и вырос до 40 000 долларов в 2021 году, прежде чем упасть до 38% на пике пузыря. Мы только что достигли 54%. Еще есть место для консолидации.
Честно говоря, трудно увидеть катализаторы для очередного крипто-бума, которые *не* начинаются с устойчивого роста биткоина.
У DeFi постоянные проблемы с регулированием, которые будут сдерживать рост в краткосрочной перспективе. Активность NFT в основном мертва. Другие перспективные секторы (стейблкоины, игры, децентрализованные социальные сети и инфраструктура и т.д.), скорее всего, будут расти медленно и стабильно, а не резко и внезапно.
Крупные финансовые менеджеры согласны с этим. Недавно Binance провела отличное исследование, которое показало, что настроения в отношении “биткоина” подавили “крипто” настроения среди распределителей активов в течение лета (хотя, возможно, эти настроения меняются из-за низких показателей ETHBTC). С таким импульсом, как этот, я готов поспорить, что доминирование биткоина восстановится до 60% в результате ралли, вызванного ETF (путь вверх), ИЛИ серьезного макро-стресса (путь вниз).
Даже если я ошибаюсь, и мы уже увидели пик доминации биткоина в этом цикле, я считаю крайне маловероятным, что цены на биткоин снизятся номинально И относительно. Самой выгодной игрой на ранних стадиях крипто-булл-рана всегда была ставка на короля, и этот цикл ничем не отличался.
Я повторю то, что сказал в прошлом году: я нахожу тезис Ethereum о “ультразвуковых деньгах” совершенно неубедительным. Если бы у такого мема были ноги, то таблица ликвидности не выглядела бы так, даже после того, как был одобрен ETH futures ETF:
Вероятно, мы не увидим еще 100-кратного роста биткоина, но актив может легко превзойти другие устоявшиеся классы активов в 2024 году. Возможный паритет с золотом может дать цену за BTC более 600 000 долларов. И помните: у золота много таких же макроэкономических факторов, так что цена не обязательно является потолком.
Если монетарные кризисы станут достаточно серьезными, никакая цена не будет слишком высокой: 1 BTC будет стоить 1 BTC.
[Дополнительное чтение: отчет BTC за 3 квартал]
1.2 ETH и Всемирный компьютер(ы)
Успешное “слияние” Ethereum (сентябрь 2022 г.) и завершение обновления “Shapella” (апрель 2023 г.) были одними из самых технически впечатляющих обновлений программного обеспечения за все время. Слияние также открыло новую эру для ETH как чистого дефляционного цифрового актива.
Я люблю Ethereum и все, что он породил. Messari не существует без экосистемы криптоактивов, которую построил лорд Виталик. Но долгосрочные инвестиции в ETH больше похожи на Visa или J.P. Morgan, чем на Google или Microsoft, или на такой товар, как золото или нефть.
BTC превосходит ETH как цифровые деньги благодаря интересу институционалов к “чистой игре” цифрового золота, в то время как широкая доступность заменителей Ethereum (L0s, L1s, L2s), вероятно, приведет к превосходству этих заменителей, поскольку они увеличивают объемы транзакций в сети, по сравнению с основной сетью Ethereum. Я не вижу сценария, при котором ETH превзойдет биткоин И его перспективные аналоги с более высокой бетой.
Тем не менее, я бы не стал ставить против ETH, номинально говоря.
Он пережил множество технических проблем и рыночных циклов. У него (возможно) лучшая динамика предложения, чем у биткоина сегодня. Я согласен, что любой ETH, подключенный к другим накопительным пакетам, скорее всего, исчезнет навсегда и “не вернется, чтобы поднять цену”.
Во всяком случае, медвежий настрой в отношении ETH по отношению к отрасли - это не обвинение Ethereum, а скорее ясное осознание того, что ETH как актив до сих пор был "невероятно доминирующим" и установил невероятно высокую планку для поддержания более чем 60% доли рынка в своей группе токенов сети. Когда я думаю об Ethereum против Solana, я думаю о Visa против Mastercard, а не о Google против Bing с точки зрения относительной силы.
Даже если я дам фору ETH, я должен снова указать на таблицу и отметить, что ETH менее выгоден, чем BTC.
Позже я расскажу подробнее об этой технологии, но я знаю, что вы не сидите у камина и не пускаете слюни, слушая мой взгляд на прото-данкшардинг. Людям с IQ 70 нужна рекомендация в духе "медвежий/бычий прогноз", а ставки на ETH находятся прямо в середине колоколообразной кривой. Я уверен, что скоро я поспорю об этом с ребятами из Bankless.
(Примечание: Хотя я ненавижу хеджирование, это твердое мнение ослабло с тех пор, как я впервые подготовил этот раздел. Учитывая, что BTC сейчас вырос на ~ 150%, а SOL выросла более чем в 6 раз с начала года, мы запоздали с некоторым разворотом ETH, который был стейблкоином слишком много месяцев и значительно отстал.)
[Дополнительное чтение: отчет ETH за 3 квартал]
1.3 (Ликвидное) поле
BTC, ETH и стейблкоины, обеспеченные долларами США, сегодня составляют 75% от общей капитализации крипторынка в размере 1,6 трлн долларов. Так будет не всегда.
Я основал компанию, исходя из тезиса о том, что остальные 25% крипто-пирога вырастут в 100 раз в течение следующего десятилетия и что инвесторам понадобятся сложные инструменты проверки для анализа тысяч криптоактивов, а не только двух. 100-кратное увеличение “поля” по сравнению с сегодняшним размером рынка поставило бы ликвидные рынки криптокапитала чуть севернее рынков частного капитала (20-25 трлн долларов) и примерно на 30% и 35% от размера глобальных рынков облигаций и акций, соответственно.
Более того: если вы верите (как и я), что блокчейны по своей сути являются инновациями в области бухгалтерского учета, то все активы в конечном итоге будут “крипто” активами, которые торгуются на публичных блокчейнах, а не на устаревших клиринговых и расчетных системах, будь то “токены полезности” или “токены безопасности”. Со временем диаграмма Венна для криптовалют в сравнении с TradFi больше похожа на круг.
Однако есть плюсы в том, чтобы просто придерживаться взвешенного индекса рыночной капитализации BTC и ETH.
С одной стороны, исторически это была выигрышная комбинация, и вы (определенно) получили 75% роста рынка за последние десять лет, если просто отправились на Североамериканскую биткоин-конференцию 2014 года в Майами и купили все, что продавал Виталик (ICO Ethereum и биткоин). Эти активы сейчас являются лучшими “жесткими” инвестициями в криптовалюту, поскольку вы также не рискуете быть раздавленными из-за сокращения предложения с течением времени. Многие другие топовые проекты имеют гигантские обязательства, которые со временем распродаются инсайдерами. Их “рыночная капитализация” может вырасти, в то время как цены на токены останутся неизменными или снизятся.
(Это одна из причин, по которой мы запустили нашу панель разблокировки токенов в этом квартале. Мы хотим, чтобы люди понимали, откуда может исходить давление со стороны продаж, поскольку я считаю маловероятным, что мы вернемся к безумию “бычьих разблокировок” 2021 года.)
Очевидно, что это не инвестиционный совет, но, как изучающий историю, я знаю, что:
- A. BTC и ETH могут быть лидерами сегодняшнего рынка, но они не являются постоянно недоступными; и
- B. Из 26 000 акций, торгуемых с 1926 года, только 86 акций обеспечили половину роста на рынках США.
Очень немногие лидеры фондового рынка 20-х годов все еще существуют сегодня, и криптовалюта не будет исключением. Итак, что должен делать любитель пассивных индексов, подобный мне?
Честно говоря, не так уж много. Текущие альтернативы продуктам крипто-индексов не очень привлекательны, и я сомневаюсь, что это изменится в 2024 году.
Индекс с низкой комиссией и автоматической ребалансировкой, учитывающий избыточное предложение токенов и ликвидность рынка, был бы убийственным инвестиционным инструментом. Но чтобы получить доступ к индексу сегодня, у вас есть выбор: либо заплатить слишком много за AUM (200-250 бит/с, как продукты Grayscale), комиссию за транзакции (активно управляемые криптофонды), либо методологию (сложную для правильного понимания, со значительным регулятивным и техническим риском для выполнения транзакций).
Единственный “дешевый” способ инвестирования в криптоактивы с 3 по 1000 - это делать ставку на себя и свои собственные инвестиционные способности. Я приведу вам один пример.
Игра с индексом, которую можно запустить дома, может заключаться в мониторинге этого списка ликвидности от Kaiko и ежеквартальной его ребалансировке. Если вы покупаете активы зеленого цвета (рейтинг ликвидности > рейтинг рыночной капитализации) и продаете активы красного цвета (рейтинг рыночной капитализации > рейтинг ликвидности), вы в основном отражаете мой личный long/short список активов с большой капитализацией на данный момент в этом году (опять же, не инвестиционный совет, народ).
Было бы неплохо создать индексный фонд на основе этой методологии, не подвергаясь риску быть отправленным в гулаг Гэри в США, но на данный момент вы можете запускать эти стратегии вручную, используя такие инструменты, как наш скринер активов, чтобы помочь выбрать фильтры и преобразования данных, которые помогают сбалансировать портфель. (Мы посмотрим, будет ли “торговля Кайко” по-прежнему привлекательной в следующем квартале, и, возможно, мы подготовим дополнительный отчет, в котором Kaiko протестирует эту стратегию)
[Дополнительное чтение: Отчет Messari Unlocks, управление крипто-портфелем]