Bitcoin Отчёт | On-Chain Анализ | Май 2023

Данная статья содержит финальную, ЧЕТВЁРТУЮ, ЧАСТЬ отчёта. В ней представлены 4 группы метрик: Long-Term Holder, Exchange, Derivatives, Addresses. В конце статьи сделан вывод по каждой из групп метрик и подведены итоги по текущей ситуации на рынке, основываясь на всех имеющихся On-Chain данных.

On-Chain Metrics

🔻Long-Term Holder:

• Reserve Risk
• LTH Capitulation Risk
• Accumulation Trend Score

🔻Exchange:

• Exchange Netflow Volume
• Miner Net Position Change

🔻Derivatives:

• Futures Perpetual Funding Rate

🔻Addresses:

• New Addresses
• Percent Addresses in Profit
• Whale Address Count [Balance >1k BTC]
• Mega-Whale Address Count [Balance >10k BTC]

🔻Long-Term Holder:

4️⃣1️⃣Reserve Risk

Reserve Risk: Метрика Резервного Риска определяет убеждённость долгосрочных инвесторов в тот или иной момент рынка на основании соотношения стимула к продаже (цены) и совокупной стоимости неиспользованных возможностей (альтернативной стоимости). Reserve Risk — является макро осциллятором, задача которого определить, где ходлеры принимают сторону продавца, а где покупателя. 

- Низкие значения указывают на то, что у ходлеров высокая убеждённость в будущем росте BTC и чем ниже значение показателя резервного риска, тем более агрессивно они накапливают. Стимул продавать абсолютно низкий и долгосрочные инвесторы отказываются от продажи своих монет по текущим ценам в пользу долгосрочного их удержания с целью реализовать, когда представится благоприятная возможность и будет повышенный спрос на рынке (т.е. они ждут нового бычьего ралли);

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
Метрика продолжает идти в соответствии с ценой BTC и в данный момент находится на отметке = 0.0011. Говоря о глобальной картине на Bitcoin, текущие значения метрики Reserve Risk всё ещё являются благоприятными для покупки BTC долгосрочными инвесторами, так как цена находится в глобальном накоплении, альтернативная стоимость сейчас остаётся высокой, а соотношение риска к вознаграждению всё также привлекательно для инвесторов. Что же касается более локальной картины, то в настоящий момент показатель с применением более старшего периода (90d) плавно начинает разворачиваться, а это уже является первым тревожным звоночком, неспособности цены BTC идти выше.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя

4️⃣2️⃣LTH Capitulation Risk

LTH Capitulation Risk: Long-Term Holder Capitulation Risk (Риск капитуляции долгосрочных держателей) — метрика позволяет определить периоды повышенного стресса у группы долгосрочных держателей BTC.
В качестве входных данных используются следующие метрики: LTH-SOPR и LTH-MVRV.

Риск капитуляции LTH обозначен синим цветом, и когда MVRV и SOPR ниже "1,0", это указывает на то, что долгосрочные держатели находятся в убытках, то есть имеют нереализованные убытки по неизрасходованным монетам (MVRV), и что те монеты, которые тратятся сейчас, преимущественно фиксируют реализованные убытки (SOPR).

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
И LTH-MVRV и LTH-SOPR сейчас продолжают находиться выше ключевой отметки "1", что свидетельствует о том, что неизрасходованные монеты у долгосрочных держателей имеют нереализованную прибыль, а те монеты, что тратятся сейчас преимущественно фиксируются с прибылью. Однако, оба показателя за последний месяц ослабели, что видно исходя из графика. Постепенно они начали разворачиваться, а это уже негативный сигнал. Имеется ввиду, что это слабость, которая предрасполагает больше к снижению, чем к росту цены BTC.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя

4️⃣3️⃣Accumulation Trend Score

Accumulation Trend Score: это показатель, целью которого является дать представление о том, кто стоит за ценовым движением, будь то крупные игроки, которые способны устойчиво двигать цену, или мелкие игроки, которые обычно изо всех сил пытаются поддерживать положительное ценовое движение в течение более длительных периодов времени.

В целом, более высокий балл (ближе к 1) означает, что крупные участники накапливали средства за последний месяц, а более низкий балл (ближе к 0) означает, что эти крупные участники либо продают, либо не накапливают.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
В мае месяце цена BTC снижалась ниже 27, 100 $, что являлось нижней границей блока, в котором по данным метрики Accumulation Trend Score обильно накапливали крупные игроки. Я считаю, что подобное снижение является крайне негативным сигналом, и если бы тренд был сильным ниже отметки 27, 100 $ цену не должны были пускать. Однако, цена уже снизилась вплоть до 26, 342 $, что безусловно негативно для продолжения роста на цене BTC. Исходя из чего, я полагаю, что сил идти выше уже нет и более вероятно цена теперь будет продолжать снижение в рамках коррекции ко всему среднесрочному росту.
Оценка по данной метрике: 3/10 в сторону покупателя

🔻Exchange:

4️⃣4️⃣Exchange Netflow Volume

Exchange Netflow Volume: Разница в объемах, поступающих на биржи и выходящих с бирж, т.е. чистый поток монет на биржи/из бирж. Биржевые метрики основаны маркированных данных об адресах бирж, которые постоянно обновляются разработчиками Glassnode, а также на методах data science и статистической информации, которая меняется со временем. Поэтому эти метрики изменчивы - данные стабильны, но особенно последние точки данных подвержены небольшим колебаниям с течением времени. Именно по этой причине применяем 30d EMA, ведь она позволяет сгладить ненужные шумы на графике.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
В начале мая, вплоть до 7 мая 2023 года показатель находился выше отметки "0", что означало преобладание притока монет BTC на биржи, однако тенденция была нисходящая, и с каждым днём с 1 по 7 мая всё меньше монет заводилось на биржи. Начиная с 8 мая 2023 года показатель зашёл в отрицательную зону (красного цвета), что означало, что теперь в среднем за последние 30 дней больше выводится монет с бирж, чем поступает на них. Так продолжалось довольно долго, более того продолжается и по сей день. Показатель всё ещё находится к отрицательной зоне. То есть, на протяжении 23 дней показатель транслирует информацию о том, что преимущественно монеты BTC выводятся с бирж. Среднее значение в день = 700 BTC. Выводят BTC преимущественно с биржи Coinbase. Несмотря на это, на биржу Binance то и дело поступают монеты)) и вероятнее всего для того, чтобы раздать их сейчас слабым рукам.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя

4️⃣5️⃣Miner Net Position Change

Miner Net Position Change: Изменение чистой позиции майнеров. Метрика даёт информацию об изменениях BTC на адресах майнеров.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
1 апреля показатель показатель преодолел нулевую отметку "0", после чего начал своё движение в восходящем направлении. И вот по настоящий момент, 29 мая 2023 года, показатель продолжает свой рост. На протяжении 60 дней показатель находится в положительной зоне, что свидетельствует о том, что майнеры не продают весь намайненный объём, более того, учитывая факт наличия восходящей тенденции на метрике — это говорит о том, что майнеры продают всё меньше и меньше BTC, тем самым снижая давление на цену Bitcoin и увеличивая свои резервы. Это говорит о позитивных настроениях майнеров в отношении будущей цены Bitcoin.
Оценка по данной метрике: 6/10 в сторону покупателя
(Учитывайте, что период выбран 30 дневный).

🔻Derivatives:

4️⃣6️⃣Futures Perpetual Funding Rate

Futures Perpetual Funding Rate: это механизм, используемый для обеспечения того, чтобы цена фьючерсного контракта оставалась близкой к цене базового актива. Чтобы оставаться ближе к цене базового актива, трейдеры будут либо оплачивать противоположную позицию, либо получать оплату от них. 

Оплата будет зависеть от общей позиции. Например, если большинство заключенных фьючерсных контрактов на BTC являются длинными, то те, кто заключает длинные контракты, будут платить тем, кто закрывает короткие позиции, чтобы держать BTC близко к цене индекса. Напротив, если большинство трейдеров открывают короткие позиции, они будут платить трейдерам, открывающим длинные позиции, чтобы удерживать BTC вблизи цены базового актива.

• Если ставка финансирования положительная, пользователи обычно открывают длинные позиции, а трейдеры в целом настроены оптимистично.
• Если ставка финансирования отрицательная, пользователи обычно открывают короткие позиции, а трейдеры в целом настроены медвежьи.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
На протяжении уже 76 дней показатель метрики с применением 30d периода сохраняет зелёный цвет (соответственно сохраняет положительный фандинг). Удивительно то, что чем сильнее снижается цена BTC, тем сильнее растёт фандинг. По сути рост фандинга, причём положительного — это ни что иное, как открытие трейдерами всё большего кол-ва лонговых позиций. Соответственно они убеждены в том, что рост цены Bitcoin продолжится. Ранее я предполагал, что у BTC остался небольшой запас хода, несмотря на положительный фандинг, однако говорил о том, что долго толпу вести не будут. Ожидался быстрый рост, после чего снижение и начало коррекционного движения в рамках 2-го полугодия. Однако спустя ещё месяц получили лишь негативные сигналы по множеству показателей, как собственно и на самой цене BTC. Исходя из чего рост BTC стал крайне маловероятен. А видя то, что с каждым днём всё больше лонговых позиций по BTC, это даёт мне основания полагать, что сейчас засаживают толпу, чтобы затем прокатить ниже.
Оценка по данной метрике: 4/10 в сторону покупателя

🔻Addresses:

4️⃣7️⃣New Addresses

New Addresses: Данная метрика позволяет оценить количество уникальных адресов, которые впервые появились в сети транзакции. Иными словами роста показателя свидетельствует об увеличивающемся интересе к Bitcoin и соответственно приходе новых участников.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
На графике продемонстрирована метрика New Addresses с применением 90d периода. В настоящий момент наблюдается весьма интересная картина: в рамках среднесрочной восходящей тенденции показатель двигался в соответствии с ценой BTC, т.е. демонстрировал растущую тенденцию. И как только цена Bitcoin достигла отметки 30, 476 $ (по данным Glassnode) показатель развернулся и устремил своё движение в нисходящем направлении. Промежуток времени, когда цена BTC выросла с отметки 27, 300 $ к 29, 500 $ показатель проигнорировал его и лишь продолжил снижение. И на протяжении всего мая показатель только снижался, достигнув отметки 425, 791 (на пике показатель был = 460, 918). Анализируя цикл 2018 года и происходящее сейчас видна явная идентичность с поведении метрики. В прошлом, когда в 2019 году в среднесрочный рост цены BTC завершился на отметке в 13, 000 $ показатель начал агрессивно снижаться, после чего цена уже двигалась в рамках коррекционного движения. Такую же ситуацию мы наблюдаем и сейчас. Очевидно, что это является существенным доводом за то, что среднесрочный тренд завершился и теперь цена находится на стадии формирования среднесрочного коррекционного движения.
Оценка по данной метрике: 3/10 в сторону покупателя

4️⃣8️⃣Percent Addresses in Profit

Percent of Addresses in Profit: Процент адресов, которые находятся в прибыли. Это процент уникальных адресов, чьи активы (BTC) имеют среднюю цену покупки ниже текущей цены. Под "ценой покупки" здесь понимается цена на момент перевода монет на адрес.

- Глобальной поддержкой выступает блока от 50 % и ниже (зелёный);

- Глобальным сопротивлением является блока от 95 % и выше (красный).

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
Метрика Percent of Addresses in Profit в мае месяце проявила себя весьма слабо, более того, на метрике виднеется формирование разворота. Показатель за май снизился до отметки 68,68 %, что означает наличие прибыли у 68,68 % адресов и убытки у 31,32 % адресов.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя

4️⃣9️⃣Whale Address Count [Balance more 1k BTC]

Whale Address Count [Balance >1k BTC]: Эта метрика предоставляет обзор количества адресов, которые попадают в группу "китов" (>1k BTC), определяемую по балансу монет BTC. Она может быть использована для наблюдения и мониторинга макро тенденций роста или падения группы "китов" на протяжении рыночных циклов. Важно отметить, что эта метрика представляет собой подсчет адресов и не отражает объем имеющегося предложения.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
Ситуация несколько изменилась, показатель вышел из боковика, локально достигнув отметки 1,923, сейчас же вернулся и находится на значении = 1,912. Иначе говоря, кол-во адресов с балансом более 1k BTC = 1, 912.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя

5️⃣0️⃣Mega-Whale Address Count [Balance more 10k BTC]

Mega-Whale Address Count [Balance >10k BTC]: Эта метрика предоставляет обзор количества адресов, которые попадают в группу "китов" (>10k BTC), определяемую по балансу монет BTC. Она может быть использована для наблюдения и мониторинга макро тенденций роста или падения группы "китов" на протяжении рыночных циклов.

⏺Изменения за прошедший месяц

Текущая ситуация:
По прошествию мая месяца показатель увеличился на 2 пункта и теперь кол-во адресов с балансом > 10k BTC = 118. Глобально важно понимать, что на протяжении медвежьего рынка пришло новых 30 китовых адресов с балансом > 10 BTC, что безусловно является проявлением интереса со стороны институционалов.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя

• На показателях из группы "Коэффициенты" в данный момент наблюдаются затухания и ослабления динамики. Май месяц негативно сказался на метриках, причём даже на более старших периодах (90d);
• По метриках из группы "Прибыли/Убытки" спустя месяц получили серьёзные ослабления. Некоторые из них, например Entity-Adjusted STH-NUPL, Short-Term Holder Realized Profit / Loss Ratio и вовсе уже сейчас демонстрируют развороты на старших периодах. У группы LTH нереализованная прибыль всё ещё преобладает над убытком (находятся в стадии "Оптимизма"), однако она сильно поубавилась за этот месяц. Что касается группы STH, то у них прибыль снизилась ещё сильнее, что, безусловно, негативно для какого-либо роста. С глобальной точки зрения есть позитив, так как Годовые Суммарные Прибыли всё медленнее снижаются, а Годовые Суммарные Убытки сокращаются более активно, на почте чего появились первичные признаки разворота на метрике Yearly Realized Profit/Loss (Relative);
• Группа метрик "Ценовые модели", указывают сейчас на то, что справедливая цена находится на отметках вблизи значения 20, 000 $. Визуально оценивая отметки, на которых находится Рыночная Цена понимаем, что она всё ещё находится на большой дистанции от скользящих из группы "Ценовых моделей". Будем больший упор делать на эту группу метрик во 2-м полугодии 2023 года, так как ожидаем, что там они позволят нам выявить наиболее благоприятный диапазон для формирования портфеля;
• Метрики из группы "Предложение" указывают сейчас на то, что предложение контролируемое группой LTH лишь увеличилось за последний месяц (вероятнее всего это происходит по причине созревания монет). Всё больше монет уходит в неликвидное обращение, а следовательно это подтверждает гипотезу о нахождении BTC в фазе глобального накопления;
• Говоря о группе метрик "Стейблкоины" наблюдается очень серьёзная слабость. Показатель SSR Oscillator находился на крайне высоких отметках, причём даже на старших периодах, что указывало на перегретость метрики и соответственно низкую покупательскую способность стейблкоинов. Даже несмотря на то, что сейчас показатель несколько разгрузился на нём наблюдается очевидная неспособность идти выше связанная с тем, что показатель уже сейчас снизился под те отметки, что были при коррекции BTC к 20k (речь идёт о метрике с применением 30d периода);
• Показатели "Время жизни" продолжают находиться на низких отметках, что указывает на нежелание крупных игроков задействовать большие объёмы старых монет. Однако, что интересно, планомерно начинает увеличиваться средней возраст UTXO, что говорит о первых признаках частичного распределения монет крупными держателями. Доминация трафика также растёт, что указывает на то, что понемногу ежедневный трафик сменяется притоком старых монет (не обильным притоком, однако имеются поступления старых монет на рынок);
• Ситуация с "Майнеры" всё также более чем стабильна. Темпы роста их ежедневных доходов хоть и уменьшились, однако плавный рост всё ещё наблюдается на показателе. Говоря о давлении со стороны майнеров, оно в среднем остаётся таким же, как и месяц назад, лишь немного уменьшилось. Однако, любопытная ситуация произошла 29 мая 2023 год. В этот день показатель, отвечающий за оценку давления со стороны майнеров, снизился к уровню 73%, что говорит о сохранении майнерами 27% намайненных BTC. Следовательно, майнеры убеждены в благоприятном будущем BTC, раз увеличивают BTC в резервах;
• Метрики группы "Обмен" указывают на то, что начался отток монет BTC с бирж. Фандинг продолжает оставаться положительным и только растёт на фоне снижения цены, следовательно, всё больше длинных позиций открывается трейдерами. Они убеждены в том, что рост продолжится. Я считаю, что такую толпу вести дальше не станут, раз не сделали это раньше. Вероятнее всего сейчас засаживают ритейл в Bitcoin для того, чтобы закрыть участников с длинными позициями ниже;

Проведя тщательный анализ 50 основных On-Chain метрик прихожу к следующему выводу: На данный момент на большинстве показателя из группы "Ratio" появилось некое затухание динамики. На некоторых из них с применением более старших периодов виднеется формирование разворотов, что, конечно же, негативно для любого роста цены BTC. Приток капитала всё ещё преобладает над оттоком (90d период), но показатель уже сейчас чрезвычайно сильно снизился к равновесному уровню и тот факт, что на метрике локально прослеживается нисходящая тенденция (всё меньше притока) — это безусловно является слабостью среднесрочного тренда. Нереализованная прибыль всё ещё сохраняет приоритет у обеих групп участников, однако она сильно поубавилась за последний месяц. У группы LTH продолжают сохраняться оптимистичные настроения в отношении дальнейшего движения BTC (стадия "Оптимизма"). Говоря о Реализованной Прибыли и Убытках, Прибыли превалируют, хотя показатели на старших периодах начинают плавный разворот. А где-то, как например на метрике Short-Term Holder Realized Profit / Loss Ratio и вовсе получили очень агрессивное снижение, которое прямо свидетельствует о слабости восходящего тренда и его неспособности идти на более высокие значения. Есть и позитивные сигналы, но они относятся к глобальной картине на Bitcoin: на метрике Yearly Realized Profit/Loss (Relative) всё активнее снижаются Суммарные Годовые Убытки и всё более медленно снижаются Суммарные Годовые Прибыли, в результате чего были получены первичные признаки разворота на данной метрике. Рыночная цена продолжает находится на существенной дистанции от ключевых метрик ("Модели Ценообразования"), их нижних границ. Предложение у группы LTH только увеличилось за последний месяц (считаю, что это произошло за счёт созревания части молодых монет), а у группы STH соответственно уменьшилось. На метрике, которая используется для анализа ситуации со стейблкоинами, видна явная перегретость, причём даже на старших периодах: 30d, 90d. Показатель сейчас демонстрируем неспособность идти выше и следовательно низкую покупательскую способность стейблкоинов. Средний возраст UTXO увеличился, а также доминация трафика выросла (ежедневный трафик понемногу начал сменяться трафиком старых монет), что указывает на то, что на рынок начинают поступать старые монеты и происходит частичное распределение. Ситуация с доходами майнеров всё также стабильна, несмотря на снизившиеся темпы роста их ежедневных доходов. Серьёзного давления с их стороны сейчас нет на рынок, более того, оно снизилось, и теперь майнеры ещё больше BTC оставляют у себя в резервах. Фандинг продолжает оставаться положительным уже на протяжении 76 дней, и что интересно, он растёт на фоне снижения цены, а значит всё больше лонговых позиций открывается трейдерами. Они убеждены в продолжении роста цены Bitcoin. Видя то, что с каждым днём всё большее кол-во длинных позиций открывается по BTC, это даёт мне основания полагать, что сейчас засаживают толпу, чтобы закрыть участников ниже с их длинными позициями. Подводя итог всему вышесказанному могу заключить, что сейчас цена Bitcoin не предрасположена к продолжению роста в рамках среднесрочной перспективы. За прошедший месяц был получен целый ряд негативных сигналов по различным группам метрик. Некоторые из их уже начали агрессивно литься, другие на старших периодах находятся на стадии формирования разворота. Все эти данные объективно указывают на то, что сейчас Bitcoin находится в среднесрочном блока распределения, где происходит засаживание ритейла в рынок. Считаю, что покупки с текущих не будут целесообразны, так как видя динамику цены BTC и динамику показателей можем сделать вывод о том, что среднесрочный тренд потерял потенциал на рост. Более грамотным решением в сложившейся ситуации будет принять защитную сторону и наблюдать за BTC, пока не появится благоприятной возможности для того, чтобы сформировать портфели с целью поучаствовать в долгосрочном тренде, "Бычьем ралли".

Отчёт подготовлен командой GENESIS.

🔘Изменения On-Chain показателей за Май 2023 года.

🟠Вернуться в начало статьи

🔙Вернуться к ПЕРВОЙ ЧАСТИ

🔙Вернуться ко ВТОРОЙ ЧАСТИ

🔙Вернуться ко ТРЕТЬЕЙ ЧАСТИ