Bitcoin Отчёт | On-Chain Анализ | Май 2023
Ridvan Nazim | Artem Moiseev
Здравствуйте, коллеги! Вашему вниманию представлен ежемесячный отчёт по Bitcoin с точки зрения On-Chain Анализа за май 2023 года. Данный отчёт позволит Вам взглянуть на Bitcoin с точки зрения On-Chain Анализа, т.е. Вы получите информацию обо всём происходящем внутри его сети, исходя из чего Вы сможете принимать более верную сторону на рынке. В отчёте разобраны 50 наиболее ключевых метрик на текущий момент, на основании которых был проведён тщательный анализ Bitcoin. В отчёте затронуты наиболее важные группы метрик, такие как Ratio, Profit and Loss, Pricing Models, Supply, Miners, Addresses и другие. Каждая метрика имеет краткое описание, трактовку (если Вы хотите ознакомится с метрикой более детально, то в конце разбора каждой метрики имеется специальная кнопка для перехода к детальному обзору по ней), изменения за прошедший месяц (при нажатии Вас перенаправит на график, где чёрными точками отмечены места на цене BTC и на On-Chain метриках, где находились показатели на момент публикации предыдущего отчёта; эта дополнительная функция позволяет оценить степень изменений каждого из показателей за прошедший месяц (за 30 дней)), личные выводы по текущей ситуации и оценку. Под оценкой понимается следующее: по каждой метрике будет дано оценочное суждение о том, предрасполагает ли та или иная метрика к продолжению роста на BTC с потенциалом обновления отметки 31k в рамках среднесрочного тренда. И для большей конкретизации эта оценка будет выражена в баллах от 0 до 10, что позволит более ясно оценить ситуацию на рынке. В конце отчёта будет сделан вывод по каждой из групп метрик, и затем подведён общий итог по Bitcoin. Так как объём информации в отчёте довольно большой, вынуждены разделить его на 4 ЧАСТИ, в каждой из которых рассматриваются уникальные группы метрик. Для Вашего удобства сделана комфортная навигация внутри каждой из статей, поэтому проблем в изучении материала возникнуть не должно, Вы с лёгкостью можете перемещаться внутри любой из статей к нужным Вам метрикам, а также между самими ЧАСТЯМИ отчёта. Данная статья является ПЕРВОЙ ЧАСТЬЮ.
On-Chain Metrics
🔻Ratio:
🔻Profit / Loss :
- EA LTH-NUPL
- EA STH-NUPL
- EA Realized Profit
- EA Realized Loss
- EA Net Realized Profit/Loss
- Realized P/L Ratio
- Short-Term Holder Realized Profit / Loss Ratio
- Yearly Realized Profit/Loss (Relative)
- Yearly Realized Profit/Loss [USD]
🔻 Ratio:
1️⃣Cost Basis
Cost Basis: Базовая стоимость. Метрика предназначена для оценки базовых стоимостей долгосрочных и краткосрочных держателей. Она состоит из 2-х частей:
1) LTH Realized Price (Базовая стоимость долгосрочных держателей) и STH Realized Price (Базовая стоимость краткосрочных держателей);
2) Cost Basis Ratio (Коэффициент Базовой Стоимости);
Текущая ситуация:
По происшествию ещё одного месяца (мая) были получены следующие изменения на метрике Cost Basis:
1) Базовые стоимости обеих групп держателей продолжили отдаляться друг от друга, то есть STH Realised Price продолжает движение в восходящем направлении (на данный момент достигла отметки 25, 994 $), а LTH Realised Price также плавно снижается (находится на значении = 20, 828 $).
Важным является факт нахождения Рыночной Цены BTC выше скользящей STH Realised Price, так как она всё ещё выступает поддержкой в рамках среднесрочного тренда. С точки зрения метрики Cost Basis факта слома структуры восходящей тенденции в рамках среднесрочного тренда ещё не произошло, так как цена пока ещё не заходила ниже красной скользящей (STH Realised Price). По данным метрики Cost Basis данный слом будет лишь при условии, если Рыночная Цена погрузится под Базовую стоимость краткосрочных держателей и немного проторгуется под ней, но анализируя данные за прошлые циклы, могу сказать, что слом происходит уже в момент серьёзного снижения цены, поэтому сигнал получается несколько запоздалым, исходя из чего ориентироваться необходимо на динамику цены BTC. Если цена станет всё больше времени находится у красной скользящей, будет образовываться некий поджим, то это уже будет очевидной слабостью и предпосылкой с тому, что с точки зрения данной метрики среднесрочный восходящий тренд завершён и теперь мы находимся на стадии реализации коррекционной волны снижения ко всему среднесрочному росту, который получили;
2) Что касается скользящей Cost Basis Ratio, то она продолжила своё снижение и достигла отметки 0.8012 (-0.0622 за май месяц).
С глобальной точки зрения, по данным метрики Cost Basis, цикл протекает в соответствии с рыночным балансом, то есть гармонично. Говоря о среднесрочной картине понимаем, что динамика, которая наблюдается на цене Bitcoin и временные рамки — всё это не играет в пользу того, что рост цены BTC продолжится в рамках среднесрочной перспективы. Считаю, что более верным решением в данный момент рынка будет находиться в стороне и ждать благоприятной возможности для формирования портфеля с прицелом на долгосрок.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
2️⃣Market Realised Gradient
Market Realised Gradient: Метрика Market-Realised Gradient (Градиент Рыночной Переоценки), это показатель, который моделирует импульс рынка относительно притока капитала.
Delta Gradient — измеряет относительное изменение импульса между спекулятивной стоимостью и настоящим органическим притоком капитала.
Входные данные метрики: Market Cap, Realized Cap, Market Gradient,
Realised Gradient.
Текущая ситуация:
Показатель Delta Gradient на протяжении 138 дней продолжает находиться в положительной зоне, соответственно выше равновесного уровня ("0"). Несмотря на факт нахождения показателя выше нулевой отметки, имеются и негативные сигналы для продолжения роста на цене Bitcoin.
1) Показатель Delta Gradient снизился под минимум, который был установлен в момент коррекционного движения на цене Bitcoin к отметке 20,000 $, из чего я могу заключить, что сейчас из BTC выходит больше ликвидности, чем это было в момент коррекции к 20k;
2) Показатель стал плавно снижаться и уже сейчас находится вблизи равновесного уровня, что, очевидно, не благоприятствует продолжению роста цены BTC.
Пока показатель не ушёл под отметку "0" структуру нельзя назвать сломленной по данным Market Realised Gradient, однако динамика показателя крайне негативна, что уже является предпосылками слабости среднесрочного тренда.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
3️⃣aSOPR
aSOPR: Spent Output Profit Ratio (Коэффициент Прибыли на Выходе), часто сокращается до термина SOPR. Spent Output Profit Ratio — показатель суммы упущенной прибыли, он дает представление о совокупном настроении обеих рыночных структур быков и медведей, и всего что между ними. Считаю, что более актуальным является использование метрики Adjusted SOPR (aSOPR), так как она является модифицированной версией исходного SOPR. Преимущество заключается в том, что aSOPR игнорирует все выходы время жизни которых меньше 1 часа. Иначе говоря, метрика позволяет не учитывать промежуточные транзакции.
Текущая ситуация:
Показатель aSOPR, с применением 90 дневной экспоненциальной скользящей средней, в настоящий момент находится над ключевым уровнем "1", из чего следует что в среднем в рамках последних 90 дней участники всё ещё преимущественно перемещают монеты с минимальной, но прибылью (близкой к цене покупки). Динамика, которая наблюдается на графике aSOPR (90d) весьма негативна, так показатель стал затухать, и демонстрирует всё более вялые движения в восходящем направлении. Считаю, что это является первичным признаком того, что среднесрочный тренд исчерпал себя. Исходя из данных метрики aSOPR полагаю, что более грамотным решением в текущей ситуации рынка будет принимать безопасную сторону и не участвовать в покупках, дожидаясь блока, у которого покупки будут более безопасны. В рамках коррекционного движения цены BTC считаю, что показатель с 90d периодом вновь погрузится ниже ключевого уровня "1".
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
4️⃣MVRV
MVRV (Отношение Рыночной Стоимости к Реализованной) - представляет собой отношение Рыночной капитализации актива к его Реализованной капитализации. MVRV можно использовать для того, чтобы понять, когда цена выше или ниже «справедливой стоимости», а также для оценки рыночной прибыльности.
Входными данными являются Market Cap и Realized Cap.
Текущая ситуация:
На данный момент показатель MVRV находится на отметке 1.3748. Показатель дошёл лишь до середины ключевого блока (1.533), который рассматривался изначально, откуда развернулся, так и не дойдя до 2й (верхней) границы ключевого диапазона на отметке 1.622. Сейчас же наблюдается ослабление динамики показателя, особенно с применением более старших периодов: 30d, 90d. На метрике с использованием 30d периода наблюдается плавный разворот показателя, причём движения цены вверх по большей части игнорируются, что является слабостью для роста в рамках среднесрочного тренда. На метрике с применением 90d периода показатель также стал демонстрировать более вялую динамику. Несмотря на то, что плавный рост продолжается, вероятнее всего, спустя месяц, увидим, как показатель MVRV закругляется, формируя разворот на метрике. Говоря о глобальной картине на BTC, всё выглядит достаточно гармонично, что предрасполагает к тому, чтобы данный цикл имел фазу "Бычьего забега", однако не с текущих значений.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
5️⃣NVT Signal
NVT Ratio: Коэффициент соотношения стоимости сети и транзакций (NVT) описывает взаимосвязь между рыночной стоимостью и объемом переводов. NVT Signal (NVTS) — это модифицированная версия NVT Ratio, в которой в качестве знаменателя используется 90-дневная скользящая средняя дневного объема переводов. Она имеет много схожих интерпретационных свойств со своей исходной метрикой.
Текущая ситуация:
Как говорилось в прошлом отчёте (за апрель), на метрике NVT Signal уже наблюдалась среднесрочная слабость тренда, которая выражалась в наличии дивергенции между ценой BTC и показателем метрики. Вновь обращаю внимание на то, как сопровождалось метрикой движение цены BTC с 15, 797 до 24, 800 $ (по данным Glassnode). В период этого роста цены показатель агрессивно и динамично прошёл огромный путь (практически весь в рамках среднесрочного движения). После чего, движение цены BTC с 20, 176 до 30, 476 $ уже не сопровождалось такой динамикой, как первый импульс. Более того, максимум показателя не был перебит (получили медвежью дивергенцию).
Я считаю, что динамика на показателе в рамках следующего месяца лишь ослабнет, тем самым это укрепит нашу уверенность в том, что среднесрочный восходящий тренд исчерпал себя и на 2-е полугодие 2023 года цена Bitcoin будет находится в коррекционном движении.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
🔻Profit / Loss :
6️⃣Entity-Adjusted LTH-NUPL
Entity-Adjusted LTH-NUPL: является модифицированной версией исходной метрики NUPL (Чистая нереализованная прибыль / убыток).
Основных отличия от своего исходника у данной метрики 2:
- она в своих расчётах использует только те монеты, возраст которых свыше 155 дней (монеты, которые находятся под контролем долгосрочных держателей);
- она отбрасывает "внутренние" сделки;
Благодаря данным этой метрики мы получаем возможность оценить Market Sentiment (Индекс Рыночных Настроений) в разные периоды времени на рынке. Господствует ли на нём страх продажи и обвала цены или же царит вера в рост, плавно перетекающая в эйфорические настроения. На графике чётко видно разделение метрики на секторы, за каждым из которых закреплён свой цвет.
Текущая ситуация:
Показатель Entity-Adjusted LTH-NUPL (с применением 7d EMA) продолжает находиться в стадии "Оптимизма" (🟨), несмотря на то, что серьёзно снизился и минимально достигал отметки 0.2885. Серьёзной слабости на метрике сейчас нет, так как показатель не уходил ниже отметки 0.25, соответственно не переходил в стадию "Страха" 🟧. Но если рассмотреть график с применением 30d периода, то там видно, что на метрике формируется разворот, и основным фактором подтверждающим это является довольно длительный временной промежуток, который и занимает этот разворот. Ключевым подтверждение того, что среднесрочный рост цены BTC завершён по данным метрики Entity-Adjusted LTH-NUPL будет погружение показателя под отметку 0.25. Всё также ориентируюсь на то, что стадия "Оптимизма" (🟨) станет завершающей в рамках среднесрочного роста цены Bitcoin.
Оценка по данной метрике: 6/10 в сторону покупателя.
7️⃣Entity-Adjusted STH-NUPL
Entity-Adjusted STH-NUPL: Entity-Adjusted STH-NUPL — это улучшенный вариант показателя чистой нереализованной прибыли/убытка краткосрочных держателей, который отбрасывает "внутренние" сделки.
Принцип работы метрики такой же, как у исходного NUPL. Если показатель метрики находится выше значений "0", следовательно сеть находится в состоянии чистой прибыли, и наоборот, если показатель ниже "0", значит сеть находится в состоянии чистого убытка.
Основная закономерность, которая присуща данной метрики заключается в том, что на бычьем рынке показатель тестирует уровень со значением "0", как поддержку, а на медвежьем рынке всё диаметрально противоположно и это же уровень "0" уже выступает сопротивлением и приходя к нему показатель разворачивается вниз.
Текущая ситуация:
Показатель Entity-Adjusted STH-NUPL продолжает находиться в стадии "Надежды" (🟧). Очень явно прослеживается то, что показатель стал вести себя более инертно. Говоря о метрике с применением 7d периода, показатель не уходил ещё в стадию "Капитуляции" 🟥 и пока не обновил минимум, который был установлен в момент коррекционного движения цены BTC к отметке 20,000 $. При этом на метрике с использованием 30d периода наблюдается явный разворот, который с каждым днём лишь усиливается, то есть показатель всё сильнее снижается, тем самым сигнализируя о слабости тренда. Однако основное внимание акцентирую на метрике Entity-Adjusted STH-NUPL с применением 90d периода, т.к. это более старший период и соответственно он даёт возможность оценить более глобальную картину на рынке. На этом графике чётко виден уже сформированный разворот, который сигнализирует о серьёзной слабости восходящего тренда и уже сейчас мы получаем подтверждение тому, что у Bitcoin всё меньше сил идти выше. Исходя из чего я предполагаю, что цена находится на стадии формирования коррекционного движения ко всему имеющемуся среднесрочному росту на цене Bitcoin.
Оценка по данной метрике: 4/10 в сторону покупателя.
8️⃣Entity-Adjusted Realized Profit
Realized Profit: Она предназначена для того, чтобы количественно, в USD, оценить общую сумму реализованной прибыли всех перемещённых монет, то есть монет потраченных в этот день. Метрика даёт представление о притоке капитала, силе спроса и прибыльности сети.
- На медвежьих рынках: показатель имеет глобальную нисходящую тенденцию, а это указывает на то, что крупные держатели всё меньше продают.
- На бычьих рынках: показатель имеет глобальную восходящую тенденцию, которая указывает на фиксацию прибыли, следовательно крупные держатели продают прибыльные монеты. И чем более высокие значения на метрике мы наблюдаем, тем потраченные монеты приносят большую прибыль, выраженную в долларах США.
Текущая ситуация:
За май месяц показатель стал локально терять восходящую тенденцию. На метрике чётко видно, что показатель большую часть времени проводит у низких отметок, а следовательно это говорит о небольших фиксациях прибыли. Что интересно, в рамках среднесрочного тренда, пока цена Bitcoin динамично росла на метрике были резкие всплески, указывающие на фиксации существенных объёмов BTC на внушительные суммы, порядка 240, 300, 470, 700 млн. $ за 1 день. Все эти всплески на метрике происходили лишь в те моменты, когда цена BTC находилась либо в состоянии агрессивного роста, либо на локальных пиках. И вот недавно, 25 мая 2023 года, при минимальном росте цены BTC показатель стрельнул вверх, дойдя до отметки в 400 млн. $. Я считаю, что раз такие фиксации стали происходить на отсутствии роста цены, значит сейчас BTC находится в блоке распределения и следовательно исчерпал свой потенциал на рост в рамках среднесрочной перспективы.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
9️⃣Entity-Adjusted Realized Loss
Realized Loss: Реализованный убыток означает общий убыток (в долларах США) всех перемещенных монет, цена которых при последнем перемещении была выше, чем цена при текущем перемещении. Основные всплески показателя наблюдаются в моменты агрессивных снижений цены, ведь именно в такие моменты участники в царящей вокруг панике принимают решение о фиксации убыточных позиций, что и подтверждает данная метрика.
Текущая ситуация:
Нисходящая тенденция сохраняет приоритет на метрике EA Realized Loss и в настоящий момент. Однако, важно отметить, что за май месяц показатель стал медленно идти в локальный рост, следовательно убытков по немногу становится больше. Пока рано делать выводы по данной метрике, нужно ещё понаблюдать за ней. В данный момент существенные негативные сигналы по ней отсутствуют.
Оценка по данной метрике: 6/10 в сторону покупателя.
1️⃣0️⃣Entity-Adjusted Net Realized Profit/Loss
Net Realized Profit/Loss: данная метрика представляет чистую величину прибыли или убытка, реализованную всеми держателями монет. Она рассчитывает чистую прибыль или убыток (в долларах США) для всех монет, потраченных за рассматриваемый период времени.
- Отрицательные значения (красный цвет показателя) указывают на то, что потери реализуются на цепочке. Если цена продолжает двигаться вниз, это указывает на отток капитала. Глубокие минимумы могут сигнализировать о капитуляции инвесторов, что повышает вероятность возврата вверх.
Текущая ситуация:
На метрике EA Net Realized Profit/Loss с применением 365d периода показатель продолжает движение в восходящем направлении. За май месяц показатель достиг отметки - 51,1 млн. $ (сократив убыток ещё на 20 млн. $). Глобально метрика указывает на то, что рынок находится на этапе восстановления после затяжного Медвежьего рынка. Что касается метрики с применением квартального периода (90d), то там показатель стал закругляться, что является первичным признаком слабости среднесрочного тренда. С каждым днём тренд становится всё более слабым и соответственно всё больше предпосылок к тому, что 2-е полугодие 2023 года цена проведёт в коррекционном движении.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
1️⃣1️⃣Realized P/L Ratio
Realized P/L Ratio: Коэффициент Реализованной Прибыли/Убытка. Данная метрика позволяет отслеживать то, во сколько раз больше или меньше Реализованная прибыль Реализованного убытка или наоборот.
Входными данными для расчёта Realized P/L Ratio являются всё те же 2 базовые метрики, как и для расчёта Net Realized Profit/Loss: Realized Profit (Реализованная прибыль), Realized Loss (Реализованный убыток).
Формула расчёта данного коэффициента такова: Realized Profit / Realized Loss.
Текущая ситуация:
На метрике Realized P/L Ratio с применением 90d SMA показатель продолжил рост в рамках мая месяца. Это не удивительно, т.к. в том же 2018 году в фазе "ОЖИВЛЕНИЯ" показатель сохранял восходящий тренд даже после того, как цена установила пик в рамках среднесрочной восходящей тенденции. Это следствие использования SMA на данной метрике. Негативных сигналов по данным метрике Realized P/L Ratio в настоящий момент нет, в то же время и позитива не много, метрика находится в состоянии неопределённости.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
1️⃣2️⃣Short-Term Holder Realized Profit / Loss Ratio
Short-Term Holder Realized Profit / Loss Ratio: Метрика позволяет оценить ситуацию с прибылями и убытками у группы STH (краткосрочных держателей). Она представляет собой соотношение между STH Realized Profit и Realized Loss и Она позволяет увидеть макротренд, изменения в настроении рынка и данные о том, доминируют прибыли или убытки у группы STH.
Метрика имеет интересную особенность, которая заключается в том, что доминирование прибыли характерно для восходящих трендов 🟢, а доминирование убытков - для нисходящих 🔴.
Текущая ситуация:
Спустя месяц динамика снижения только усилилась. Показатель проигнорировал любые попытки роста цены BTC и планомерно снижался. Очевидно, что это является серьёзным сигналом к тому, что рынок потерял приоритет на рост. Ранее была выдвинута гипотеза о том, что среднесрочный тренд может завершиться через ещё одно движение цены BTC к блоку 32-34k, и менее динамичное движение на метрике Short-Term Holder Realized Profit / Loss Ratio, в результате чего образовалась бы медвежья дивергенция указывающая на скорую смену восходящей тенденции на нисходящую. Однако, по истечению мая месяца видим отсутствие силы рынка для того, чтобы толкать цену выше. Получили агрессивное снижение на метрике, что, конечно же, свидетельствует о неспособности цены BTC расти и дальше в рамках среднесрочного тренда.
Оценка по данной метрике: 4/10 в сторону покупателя.
1️⃣3️⃣Yearly Realized Profit/Loss (Relative)
Yearly Realized Profit/Loss (Relative): Данная метрика является несколько комбинированной, и позволяет в зависимости от имеющихся на рынке Убытков и Прибылей за год верно оценить сложившуюся ситуацию, оценить потенциал дальнейшего движения цены.
Фиолетовым цветом (🔵) выделена итоговая метрика — Чистый Относительный Коэффициент Годовых Реализованных Прибылей/Убытков;
Зелёным цветом (🟩) обозначена скользящая Относительной Годовой Суммы Реализованных Прибылей, а красным цветом (🟥) определена скользящая Относительной Годовой Суммы Реализованных Убытков
Особенностью данной метрики является то, что данные нормализированы при помощи Realized Cap (Реализованной капитализации), что позволяет уровнять более поздние данные с более молодыми, свежими. Таким образом получаем возможность анализировать циклы между собой с учётом того, что в разные периоды рынка была разная Реализованная капитализация.
Текущая ситуация:
Май месяц был довольно интересным для метрики Yearly Realized Profit/Loss (Relative), так как на ней были получены первичные признаки разворота. Показатель прошёл путь от 45,357 % до 50,812 % за месяц, что является хорошим сигналом для всего цикла Bitcoin. Убытки начали более активно сокращаться в рамках 1 года, что говорит о восстановлении BTC после долгого медвежьего рынка.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.
1️⃣4️⃣Yearly Realized Profit/Loss [USD]
Yearly Realized Profit/Loss [USD]: На графике предоставляется информацию о годовой сумме реализованных прибылей и убытков в долларах США. Реализованная прибыль возникает, когда монета тратится по цене, превышающей первоначальную цену приобретения (и наоборот, для реализованных убытков).
1) Зелёный цвет (🟩) — скользящая Годовой Суммы Реализованных Прибылей [USD];
2) Красный цвет (🟥) — скользящая Годовой Суммы Реализованных Убытков [USD];
3) Фиолетовый цвет (🔵) — Доля пиковой годовой реализованной прибыли, "отданной" в виде реализованных убытков.
Текущая ситуация:
Показатель также продолжает снижаться, причём за май месяц получили сильное ускорение на метрике в следствии существенного сокращения убытков. Тенденция сохраняется и с каждым днём убытков становится всё меньше, в то время, как прибыли снижаются менее активно. К тому же, динамика на графике прибылей указывает на то, что показатель стремиться к тому, чтобы развернуться и устремить движение в восходящей направлении. Рынок начинает глобально оживать, что является позитивным сигналом для долгосрочного тренда на Bitcoin.
Оценка по данной метрике: 5/10 в сторону покупателя.