Достиг ли Bitcoin дна?

Коллеги, отчёт получается довольно объёмным и вместить всё в одну статью не представляется возможным в telegraph, поэтому вынуждены разделить весь отчёт на 3 части. С ПЕРВОЙ ЧАСТЬЮ Вы уже ознакомились, теперь переходим ко ВТОРОЙ ЧАСТИ.

On-Chain Metrics

🔻Supply:

• Supply Delta
• Percent Supply LTH-STH
• Percent Supply in Profit
• Max Pain: Supply Underwater
• Liquid and Illiquid Supply
• Liveliness

🔻Stablecoin:

• SSR
• SSR Oscillator

🔻Lifespan:

• Supply-Adjusted CDD
• Binary CDD
• Entity-Adjusted ASOL
• Entity-Adjusted MSOL

🔻Miners

• Issuance
• Hash Ribbon
• Difficulty Ribbon
• Puell Multiple
• Miner Percent Mined Supply Spent

🔻Supply:

2️⃣0️⃣Supply Delta

Supply Delta: Данная метрика наглядно демонстрирует то, как сильные и слабые руки накапливают и распределяют свои Биткойны. Метрика служит хорошим опережающим индикатором для выявления новых ценовых вершин и зон риска, иными словами для определения вершин цикла и зон накопления. 

На графике видно 3 скользящих линии:

а) Синяя — Long-Term Holder Supply (предложение, которое находится у долгосрочных держателей);

b) Жёлтая — Short-Term Holder Supply (количество монет, которое находится у краткосрочных держателей);

c) Красная — Supply Delta (Дельта предложения).

Текущая ситуация:
Показатель Long-Term Holder Supply продолжает расти, тем самым увеличивается кол-во монет, которое находится под контролем долгосрочных держателей, они сейчас принимаю агрессивную сторону покупателя, так как понимают, что в данный момент мы находимся в благоприятной зоне для накопления, для набора позиций с прицелом на долгосрок. Bitcoin сейчас сильно недооценён, а монеты дешёвые, поэтому ходлеры так жадно поглощают поступающие на рынок объёмы. SHT Supply снижается, тем самым указывая на продажи со стороны краткосрочных держателей, всё меньше монет остаётся под их контролем. Такой характер поведения обеих групп участников свойственен периоду завершения медвежьего рынка, что подтверждает наши ожидания.
Оценка по данной метрике: 8/10 в сторону покупателя.

2️⃣1️⃣Percent Supply LTH-STH

Percent Supply LTH-STH: Метрика позволяет в процентном (%) соотношении видеть сколько находится у долгосрочных держателей, а сколько у краткосрочных. Также, используя данные метрики, мы имеем возможность получать информацию о том, какой % от Total Supply навсегда потерян / находится в очень глубоком холодном хранении. Метрика позволяет оценить, кто сейчас контролирует больший % предложения, и какая доля от общего циркулирующего предложения находится у группы LTH, а какая принадлежит группе STH.

Состоит метрика из 2-х показателей:

- Percent Supply LTH (процент предложения, находящийся под контролем долгосрочных держателей- (Розово-фиолетовый);

- Percent Supply STH (процент предложения, который находится в управлении у краткосрочных держателей) - (Синий).

Текущая ситуация:
Процент предложения долгосрочных держателей планомерно увеличивается, значение Percent Supply LTH на данный момент достигло отметки в 72 % , в это время доля предложения краткосрочных участников уменьшалась и значение показателя Percent Supply STH имеет значение в 15 %. Следовательно, долгосрочные держатели сейчас явно доминируют во владении монетами BTC по сравнению с группой STH. Группа LTH активно увеличивает свои запасы, забирая предложение у слабых рук (у краткосрочных держателей).
Оценка по данной метрике: 8/10 в сторону покупателя.

2️⃣2️⃣Percent Supply in Profit

Percent Supply in Profit: Процент предложения, который находится в прибыли, эта метрика даёт информацию о том, какой % из Total Supply (общего циркулирующего предложения) находится в прибыли.

Percent Supply in Profit — рассчитывается путём деления Supply in Profit (абсолютного предложения в прибыли) на Total Supply (общее циркулирующее предложение) и умножением на 100% для перехода в процентный вид.

Входные данные метрики:
- Supply in Profit (предложение, которое находится прибыли);
- Supply in Loss (предложение, которое находится убытке);

Текущая ситуация:
Показатель метрики, с применением 90d EMA, достиг значения 53 %. Ключевой блок поддержки начинается с отметки в 50 % и захватывает всё, что ниже. Эмпирически более валидным является диапазон значений от 50 до 45 %. По истории дно циклов формировалось именно в этом диапазоне. Исходя из того, что сейчас показатель равен значению 53 % предполагаю, что ещё есть потенциал для снижения на 4 - 6 % до отметок 49 - 47 %, где ожидаю получить остановку снижения и затем разворот.
Оценка по данной метрике: 7/10 в сторону покупателя.

2️⃣3️⃣Max Pain: Supply Underwater

Max Pain: Supply Underwater: Метрика предназначена для определения периодов на рынке, когда наступает Максимальная Боль. Данная метрика была разработана нашей командой GENESIS и в понятие "Максимальная Боль" закладывается следующее: это период времени на рынке, когда огромное кол-во монет находятся в убытках, иначе говоря Underwater (под водой).
Входными данными этой метрики является Supply in Loss (она была реализована по принципу Percent Supply in Profit, но только с акцентом на убыток).

Гипотеза, которая лежит в основе Max Pain: Supply Underwater заключается в том, что Максимальная Боль на рынке наступает в момент, когда больше 58 % предложения BTC находятся в убытках. В периоды, когда показатель находится в диапазоне от 58 до 64 % — это и считается Максимальной Болью на рынке. Основное преимущество метрики заключается в том, что она подсвечивает (жёлтым цветом) самые минимумы на этапе формировании дна в рамках цикла.

Текущая ситуация:
На данный момент показатель достиг значений 41 %, что указывает на то, что 41 % от Total Supply находится в убытках. Запас хода до нижней границы ключевого блока порядка 17 %. Может показаться, что довольно большой запас, однако метрика сильно ускоряется в моменты снижений цены. Для примера, в момент снижения с 21, 300 $ к 15, 863 $ показатель увеличился с 37 до 51 %.
Оценка по данной метрике: 6/10 в сторону покупателя.

2️⃣4️⃣Liquid and Illiquid Supply

Liquid and Illiquid Supply: Метрика позволяет оценить Total Supply Биткойна на предмет Ликвидного и Неликвидного предложения.

Количественная оценка ликвидности BTC необходима для понимания его рынка. Если многие Биткойны неликвидны, возникает кризис предложения, что оказывает ослабляющее влияние на давление продаж BTC на рынке. Или, говоря иначе: устойчивый рост неликвидных Биткойнов свидетельствует о сильных настроениях инвесторов и потенциальном бычьем сигнале.

Категории ликвидности:

• неликвидные
• ликвидные
• высоколиквидные

Текущая ситуация:
- Неликвидное предложение: 15 миллионов BTC
- Предложение ликвидности: 1,3 миллиона BTC
- Высоколиквидный запас: 2,9 миллиона BTC
Это означает, что около 78 % оборотного предложения биткойнов считаются неликвидными. Только 4,2 миллиона BTC (22%) в настоящее время находятся в постоянном обращении и доступны для покупки и продажи. Тенденция рисует потенциальную бычью картину для Bitcoin, поскольку в сети доступно меньше BTC для покупки.
Оценка по данной метрике: 8/10 в сторону покупателя.

2️⃣5️⃣Liveliness

Liveliness: Живость BTC определяется как отношение суммы уничтоженных монетных дней к сумме всех когда-либо созданных монетных дней. Эта метрика была создана Тамасом Блюммером.

Она дает нам представление о поведении инвесторов. Она увеличивается по мере того, как долгосрочный держатель ликвидирует позиции, и уменьшается, пока они накапливают монеты и удерживают их.

В теории, показатель Живости может в моменте достигнуть "1", если все монеты будут двигаться в пределах одного блока. И также он может быть равен "0" , если в блокчейне не было ни одной транзакции, кроме выпуска (эмиссии). Показатель между 0 и 1, таким образом, можно рассматривать как меру "живости".

Текущая ситуация:
На данный момент показатель, в среднем, имеет значение 0,61. Ны бычьем рынке метрика демонстрировала более высокие значение нежели сейчас. Относительно низкие значения на данном этапе рынка являются следствием нежелания долгосрочных держателей ликвидировать свои позиции, что подтверждает их интерес к накоплению позиций, поглощению доступного предложения.
Оценка по данной метрике: 7/10 в сторону покупателя.

🔻Stablecoin:

2️⃣6️⃣SSR

SSR: Метрика Stablecoin Supply Ratio (Коэффициент предложения стейблкоинов) даёт количественную оценку степени покупательной способности стейблкоинов и оценивает потенциал для изменения цены Bitcoin.

Stablecoin Supply Ratio — рассчитывается путём деления общей рыночной капитализации BTC на общую рыночную капитализацию всех (известных и отслеживаемых) стейблкоинов в обращении
( SSR = BTCmcap / STABLECOINmcap)

Входные данные метрики:
- Рыночная капа BTC;
- Рыночные капы стейблкоинов (USDT, TUSD, USDC, USDP, GUSD, DAI, SAI, and BUSD);

Текущая ситуация:
Основной вывод, который можно сделать из данных метрики SSR — это то, что в данный момент времени покупательную способность Stablecoin довольно высока. На это указывают столь низкие значения показателя.
Оценка по данной метрике: 7/10 в сторону покупателя.

2️⃣7️⃣SSR Oscillator

SSR Oscillator: Stablecoin Supply Ratio (SSR) Oscillator —определяет то, как 200d SMA SSR движется в пределах полос Боллинджера. Эта метрика была впервые выдвинута Вилли Ву.

- Низкие значения метрики, когда показатель равен -2 и ниже означают, что фиат имеет сильную покупательскую способность;

Благодаря данной метрике мы очень чётко можем видеть то, какую покупательную способность имеют стейблкоины и соотвественно используя эти данные можем оценивать потенциал для изменения цены Bitcoin.

Текущая ситуация:
Показатель SSR Oscillator всё ещё находится на довольно низких значений, что указывает на сильную покупательную способность фиата (стейблкоинов). Среднее значение показателя в настоящее время = - 0.6, что безусловно говорит о потенциале на рост Bitcoin в долгосрочной перспективе. Статистически, такие низкие значения указывали на то, что Bitcoin глобально находится в аккумуляции.
Оценка по данной метрике: 8/10 в сторону покупателя.

🔻Lifespan:

2️⃣8️⃣Supply-Adjusted CDD

Supply-Adjusted CDD: Метрика предназначена для того, чтобы отображать перемещения старых монет, которые длительный период времени находились в холодном хранении. Сильные всплески на метрике сигнализируют о том, что происходит уничтожение большого кол-ва монетных дней, а это в свою очередь указывает на то, что в сети Bitcoin, монеты, которые были куплены много лет назад зашевелились, и вероятнее всего именно для того, чтобы быть проданными. 

Особенностью модифицированной версии Supply-Adjusted CDD является то, что она учитывает влияние времени на метрику Coin Days Destroyed.

Формула расчёта: Coin Days = Кол-во монет * кол-во дней, когда монеты бездействовали.

Текущая ситуация:
На протяжении всего медвежьего рынка показатель Supply-Adjusted CDD имел нисходящую тенденцию, что указывало на нежелание крупных игроков реализовывать свои старые монеты. Ещё до момента снижения цены с 21, 300 до 15, 863 $ показатель уже достиг минимума на отметке 0.31, что совпадало с характером поведения метрики в прошлых циклах. После чего по истории происходит завершающий импульс на медвежьем рынке и параллельно этому снижению происходит импульсивный рост на метрике, что указывает на продажи монет с большим кол-вом монетных дней определённой части долгосрочных держателей (как мы знаем группа LTH также разделена на подгруппы, например те, которые имеют в управлении 1к, 2к, и даже есть те, у кого более 10к BTC). На это влияет масса факторов: продают свои старые монеты и майнеры и кто-то из долгосрочных держателей, все люди и на всех влияют эмоции в той или иной степени. В данный момент показатель уже реализовал часть роста на метрике, однако, считаю, что не весь рост был пройден, запас ещё имеется.
Оценка по данной метрике: 8/10 в сторону покупателя.

2️⃣9️⃣Binary CDD

Binary CDD: Binary Coin Days Destroyed (Binary CDD) является производной метрикой. Он рассматривает, был ли объем уничтоженных монетных дней за интересующий нас период больше или меньше долгосрочного исторического среднего значения. Показатель Binary CDD может быть равен значению "1" или "0", это завит от того, выше в сегодняшний конкретный день кол-во уничтоженных монетных дней среднего значения, либо нет.

- Показатель = 1: когда измеренный Supply-Adjusted CDD больше, чем среднее долгосрочное значение;

- Показатель = 0: когда измеренный Supply-Adjusted CDD меньше среднего долгосрочного значения.

На графике выбран квартальный период с использованием EMA для того, чтобы убрать ежедневный шум и получить более чёткую информацию.

Текущая ситуация:
Основной закономерностью является то, что в периоды медвежьих рынков и фаз аккумуляции показатель находится в неком боковике, что свидетельствует о преобладании в обращении молодых монет. Низкие значения указывают на неготовность основной части ходлеров тратить свои старые монеты по текущим ценам, ведь стимул к продаже у них абсолютно отсутствует.
Оценка по данной метрике: 9/10 в сторону покупателя.

3️⃣0️⃣Entity-Adjusted ASOL

Entity-Adjusted ASOL: Average Spent Output Lifespan — это показатель средней продолжительности жизни на выходе, который показывает нам реальную картину о возрасте всех тех UTXO, транзакциях, которые были проведены в этот конкретный день.

Данная метрика является модификацией исходной метрики ASOL. Основное преимущество заключается в том, что она игнорирует в краткосрочном масштабе внутренние переводов, т.е. транзакции, происходящие в пределах адресов одной и той же организации (например "Биржи").

- Высокие значения обычно указывают на увеличение доли трафика сети, связанного с расходованием старых монет, что часто ассоциируется с долгосрочными держателями, использующими преимущества высокой волатильности рынка.

- Низкие значения обычно указывают на ежедневный трафик, состоящий в основном из молодых монет, которые тратятся, что часто ассоциируется с трейдерами и краткосрочными держателями.

Текущая ситуация:
Используя более чистый, лишённый шума график, очень чётко видно, что показатель находится на довольно низких значениях, что конечно же говорит, что тратятся преимущественно молодые монеты, переходя от одного краткосрочного держателя к другому, иными словами старые монеты не поступают на рынок, не возвращаются в обращение. Преобладании Day-to-Day (ежедневного) Traffic на рынке — это именно тот критерий, который свойственен фазе аккумуляции в конце медвежьего рынка. Считаю, что показатель ещё длительный период времени будет находится у таких низких значений. Ведь основные всплески происходят лишь на бычьем рынке, когда ходлеры ликвидируют старые монеты.
Оценка по данной метрике: 9/10 в сторону покупателя.

3️⃣1️⃣Entity-Adjusted MSOL

Entity-Adjusted MSOL: Median Spent Output Lifespan (MSOL) — показатель, который отслеживает монеты среднего возраста или предложения (Day-to-Day Traffic). Эта метрика показывает то, какой приход монет сейчас доминирует: старые монеты или же молодые. Entity-Adjusted MSOL, как и предшественник лишена влияния внутренних транзакций.

- Высокие значения сигнализируют о доминации старых монет на рынке;

- Низкие значения характеризуют доминацию молодых монет.

Текущая ситуация:
На данный момент видно, что показатель снижался на протяжении всей медвежки. Это указывает на постепенное снижение доминации старых монет на рынке. Сейчас же, видя столь низкие отметки показателя Entity-Adjusted MSOL, с уверенностью можно утверждать, что на рынке доминирует ежедневный траффик, тобеж состоящий в основном из молодых монет, которые тратятся, что часто ассоциируется с трейдерами и краткосрочными держателями.
Оценка по данной метрике: 9/10 в сторону покупателя.

🔻Miners

3️⃣2️⃣Issuance

Issuance: Отражает количество новых монет BTC, которые добываются каждый день (оранжевый цвет). График несколько непостоянен из-за естественной изменчивости как хэшрейта в сети, так и количества блоков, добываемых в день (и, соответственно, монет). Пунктирными вертикальными линиями обозначены моменты, когда происходил Halving (он происходит каждые 210 000 блоков, что примерно раз в 4 года). Как мы знаем Халвинг уменьшает количество добываемых монет BTC на блок с 50, до 25, до 12,5 и так далее.

Текущая ситуация:
В настоящее время намайнено более 19, 234 BTC по данным на 14 декабря 2022 года. На данный момент мы находимся в пути ожидания следующего халвинга, который ожидается к марту-апрелю 2024 года. С мая 2020 по сегодняшний день средний объём равен 850 Биткойнов, периодически меняется. После халвинга в 2024 г. цифра будет варьировать в диапазоне 400 BTC
Оценка по данной метрике: 10/10 в сторону покупателя
(оценка дана с той точки зрения, что цикл протекает нормально, как полагается).

3️⃣3️⃣Hash Ribbon

Hash Ribbon: Лента Хэшрейта — это рыночный индикатор, который предполагает, что Биткойн достигает дна, когда майнеры капитулируют, то есть когда Биткойн становится слишком дорогим для майнинга по отношению к стоимости майнинга.

Hash Ribbon указывает на то, что худший период капитуляции майнеров позади, когда 30-дневная MA хэшрейта пересекается выше 60-дневной MA (переход от светло-красной к темно-красной области). Моменты, когда это происходит, и ценовой импульс переключается с отрицательного на положительный, являются хорошими возможностями для покупки (переход от темно-красной области к белой).

- Во время бычьих рынков хэшрейт будет расти, поскольку майнеры инвестируют в большее количество оборудования для добычи. Это приводит к тому, что 30DMA хэшрейта растет быстрее, чем 60D.

- Во время медвежьих рынков, когда доходы майнеров находятся в напряжении, некоторые майнеры вынуждены отключать нерентабельные установки. Это может привести к капитуляции майнеров, создавая инверсию хэш-ленты, когда 30D падает ниже 60D.

Текущая ситуация:
С 27 ноября 2022 года дни начали подсвечиваться светло-красной областью все последующие дни, включая сегодняшний, 60DMA > 30DMA. Такая ситуация свидетельствует о проблемах с доходами у майнеров, часть майнеров покидают рынок, происходит инверсия хэш-ленты, что свойственно поздним стадиям медвежьего рынка.
Оценка по данной метрике: 9/10 в сторону покупателя

3️⃣4️⃣Difficulty Ribbon

Difficulty Ribbon: Лента сложности - это индикатор, который использует простые скользящие средние (200d, 128d, 90d, 60d, 40d, 25d, 14d) сложности добычи биткоина для создания ленты. Исторически периоды, когда лента сжимается, являются хорошими возможностями для покупки. Лента состоит из простых скользящих средних по сложности добычи, поэтому мы можем легко увидеть скорость изменения сложности.

Эта визуализация сложности майнинга сети говорит о влиянии майнинга на цену Биткойна. По мере добычи новых монет майнеры продают часть своих добытых монет, чтобы оплатить производственные расходы. Это оказывает медвежье ценовое давление. Самые слабые майнеры продают больше своих монет, чтобы продолжать работать. Когда это становится неустойчивым, они капитулируют, мощность хэширования и сложность сети снижаются (сжатие ленты), остаются только сильные, которые продают меньше, оставляя больше места для бычьего ценового движения.

Текущая ситуация:
В данный момент наблюдаем сужение лент, что сигнализирует об отличном времени для покупки Bitcoin. Рядовые (слабые) майнеры покидают рынок, капитулируют, тем самым давление продаж с их стороны прекращается, так как сильные майнеры способны переждать острый период на рынке, чтобы реализовать намайненные монеты в окне возможностей на бычьем рынке. После после того, как большое кол-во майнеров покидает рынок цена начинает понемногу стабилизироваться, а затем подниматься, что является классическим формированием дна накопления.
Оценка по данной метрике: 8/10 в сторону покупателя

3️⃣5️⃣Puell Multiple

Puell Multiple: Мультипликатор/Множитель Пьюэлла, данная метрика относится к ряду циклических осцилляторов и её задача — улавливать общее поведение рынка майнинга.

Puell Multiple — рассчитывается путём деления ежедневной эмиссии биткоинов (Daily Issuance Value of Bitcoins) (в долларах США) на 365 - дневную скользящую среднюю ежедневной эмиссии.

Входные данные метрики:

- ежедневный совокупный доход майнеров в USD;

- годовой средний доход майнеров за 365 дней;

- Низкие значения указывают на то, что текущий ежедневный доход майнеров значительно меньше, чем среднегодовой, и в целом это означает, что происходит капитуляция определённого числа майнеров (слабых майнеров), Низкие значения ≈ от 0.5 до 0.3)

Текущая ситуация:
Исходя из графика, с применением квартальной EMA, видим, что показатель находится у крайне низких значений. Такие же значения были в прошлых циклах, когда рынок находился на этапе формирования дна (глобального накопления). Считаю, что показатель пришёл к своим донным значениям. Исключать незначительное снижение на фоне какого-либо коллапса не стану, однако в любом случае Puell Multiple находится на самых минимумах, что свидетельствует о низких доходах майнеров по сравнению с их среднегодовым доходом, а также сигнализирует о капитуляции слабых майнеров. Такой характер поведения метрики присутствовал в каждом из прошлых циклов на этапах глобальной аккумуляции.
Оценка по данной метрике: 10/10 в сторону покупателя

3️⃣6️⃣Miner Percent Mined Supply Spent

Miner Percent Mined Supply Spent: Метрик предназначена для оценки действий манеров, она позволяет дать оценку процента добытого предложения, который расходуется группой майнеров в течении определённого периода (будем использовать 3 основных периода: 30, 90, 365 days). Важно понимать, что майнерам так или иначе необходимо распределять большую часть добытых монет, чтобы покрыть производственные затраты. 

Модель сравнивает n-дневное (n-тот период, который мы выбираем для анализа графика) изменение баланса майнеров с n-дневным общим объемом эмиссии, чтобы оценить долю добытых монет, которые расходуются в совокупности.

Значения > 100% указывают на то, что майнеры распределяют монеты в объеме, превышающем добытое предложение, и тем самым истощают резервы.

Текущая ситуация:
Показатель находится выше значения 100%, а это в свою очередь указывает на то, что майнеры занимаются дистрибьюцией объема монет, который превышает тот объем монет, которые был ими добыт. То есть они продают больше, чем майнят за последние 30 дней, тем самым они и истощают резервы. Такие высокие значения удерживаются уже порядка 100 дней, что в подтверждает гипотезу о капитуляции слабых майнеров.
Оценка по данной метрике: 9/10 в сторону покупателя