Погружение в ликвидность. Часть 2.

Погружение в ликвидность. Часть 1.

Приятно, что первая часть зашла хорошо и получила много перепостов. Сегодня двигаем дальше в бурном море финансовых рынков.

Понятие "ликвидности" претерпевало множество трансформаций, так же как и сама экономическая система. Особенно после Бреттон-Вудского соглашения, отменившего золотой стандарт. В те времена, вплоть до эпохи Рейгана, принесшей «финансовую инженерию», ликвидность практически напрямую связывалась с денежными средствами. Ликвидность была способностью актива на протяжении своего существования быть реализованным в форме, подходящей для мгновенной передачи или реинвестирования – преимущественно в форме денег.

Позднее, отношение к природе ликвидности стало смещаться от рассмотрения исключительно как некоей суммы денег за актив к проблеме связи рыночной ликвидности и соответствующего уровня риска. Именно так инвестиционные инстутуты стали рассматривать ликвидность – насколько она сбалансирована с риском находящихся в портфеле активов. И тут была заложена большая бомба для всей экономики, а именно – глобальная ее «финансиализация», подъем частных финансовых рынков и инструментов. Причем, все это приобрело беспрецедентно большие размеры. Ликвидность, как некая сумма денег была заменена иерархией финансовых инструментов, которые часто плодили один другого (как например, mortgage bond – collateral debt obligation). И, именно такие инструменты и их применение на финансовых рынках стало основным понятием ликвидности.      

С приходом Алана Гринспена, известного защитники «дешевых денег», политика финансовой дерегуляции и либерализации стала усиливаться, а «корпоративная ликвидность» стала одним из основных инструментов ценобразования на рынке.  Результатом стало то, что ликвидность больше не ассоциировалась со свойством актива, но с жизнеспособностью финансовых рынков. И стали появляться такие определения ликвидности, как например, «высокий уровень торговой активности, позволяющий осуществлять сделки с минимальным влиянием на цену». Также это стало больше проникать в трейдинг, когда рыночная ликвидность актива подменялась способностью трейдера финасировать свою торговую активность

Все это привело к тому, что прямая связь между «ликвидностью актива» и суммой «живых» денег, которую можно получить за него немедленно практически исчезла.  Мы получили сложный механизм финансовых транзакций, ранжированных против риска, который они несут. Более того, все это было умножено на систему частного кредита, которым активно стали пользоваться коммерческие банки. По сути, плодя деньги из воздуха с помощью мультипликатора. В этом смысле «ликвидность» стала комбинацией двух вводных – качества финансовой транзации, т.е. скорость, спреды, объемы и природы самого актива – чем торгуем. Именно такой далекий уход от природы ликвидности как таковой, и которую я описал вначале материала, стало причиной того, что пирамида должна была рано или поздно рухнуть.

Тут надо отметить, что государства сами уверенно ведут экономики к кризису, стараясь уменьшать размер денежного агрегата М1 – который не что иное, как самые ликивдные активы – наличные средства и вклады до востребования. Мы все прекрасно знаем, что такие страны как Индия, например, взяли государственный курс на cashless – удалению наличности из обращения. Пока не сильно получается, но намерение говорит само за себя. Демонетизация и замещение денег любыми другими инструментами, в основном построенных на кредите, рано или поздно повысит уровень риска до такого уровня, что ограничения станут единственным инструментом монетарной политики. Более того, инструментом управления. В этом смысле криптовалюты как раз являются первобытным активом :) - у них ликвидность выражена непосредственно суммой денег, которые можно за них получить. Поэтому государства и хотят их контролировать. Не потому что они боятся ваших потерь на этом рынке. Потому, что они хотят контролировать движение ликвидных инструментов.

С другой стороны, взрывной рост финансовых рынков сопровождался ненормальным ростом деривативов. В 2014 году, сумма производных финансовых инструментов составила 700 триллионов долларов США! Что в 14 раз превышало общемировой ВНП. Такая серьюритизация всего что возможно стала образовывать огромную пропасть между инструментами финансового инжиниринга и реальной ликвидностью, производительностью труда и экономическим ростом. И в этом смысле, новая финансовая система перестала нести свою базовую функцию посредника между теми у кого деньги есть и теми, кому они нужны. Только розничные коммерческие банки еще более или менее выполняли такую функцию с помощью депозитов и кредитов, но и то, в очень малой части своих операций. А инвестбанки в целом забыли о своей функции финансировать производительные силы путем управления заемным и привлеченным капиталом. Основные усилия были направлены на конструирование финансовых инструментов, финансирование их за счет частного или корпоративного долга и балансированием рисков всего этого винегрета.

В принципе, это как раз то, что стало причиной кризиса, начавшего летом 2007 года, когда высокорисковые закладные с плавающей ставкой стали красиво заворачивать в AAA бумаги от лучших банков и продавать как суперактивы. Причем, выносить все это дело за баланс, чтобы выглядеть для публики и властей красиво. Но слепив из Г конфету, она все равно будет выглятеть и пахнуть как Г.  В этом смысле рынок криптовалют может не выдержать наплыва производных инструментов типа фьючерсов и индексов, не обладая реальной монетарной ликвидностью в должных размерах.

Ну, а об этом и многом другом будет уже скоро. Не переключайтесь.

Погружение в ликвидность. Часть 3.

P.S. Напоминаю - рекомендации, перепосты и поддержка Телеграм-канала BlockBit Сергея Калинина крайне приветствуются и награждаются добрым словом за вас перед Создателем :) Новые материалы уже на подходе. И да пребудет с вами сила.