Аллен Р

акции, Том
покупает
опцион
на 1 тысячу акций, при этом цена фиксируется на уровне 7 долларов за
акцию. Стоимость сделки составляет всего 500 долларов. Пользуясь этим финансовым
рычагом, Том получает в свое распоряжение акции суммарной стоимостью 6 тысяч долларов,
заплатив за право временно распоряжаться ими всего 500 долларов. Если цена вырастет до 8
долларов за акцию, Том имеет возможность реализовать опцион, продать 1 тысячу акций за 8

тысяч долларов, заплатить вам 7 тысяч и положить в карман 1 тысячу долларов. Разумеется,
он потратил 500 долларов, приобретая опцион, поэтому его чистая прибыль составит 500
долларов. (См. схему 7.2.)
Обратите внимание, как принцип рычага многократно увеличил прибыль Тома с
инвестированных денег. Инвестиция в размере 500 долларов принесла прибыль в 500
долларов, т.е. обеспечила 100-процентную прибыль, и это всего за
30 дней!
СХЕМА 7.2. Как использование опционов увеличивает доход с инвестиции

Ну хорошо, а что получилось бы в худшем случае? Если акции не поднялись бы в цене за 30
дней, опцион сгорел бы, оставшись невостребованным, и наш инвестор Том понес бы потери в
размере 500 долларов — просто так, как по ветру пустил. Зачем Тому идти на такой риск?
Можно назвать, по крайней мере, три причины. 1) Возможно, у Тома нет 6 тысяч долларов,
чтобы купить 1 тысячу акций XYZ, но он хочет использовать тенденцию к повышению

курсов, наблюдаемую на бирже. 2) Возможно, он не желает рисковать суммой в 6 тысяч
долларов, учитывая возможность того, что падение курса акций приведет к потере более чем 1
тысячи долларов, если что-то пойдет не так, как он ожидает. 3) Быть может также, что он
просто хочет хорошо заработать (50 процентов и более на вложенные деньги). Какая бы ни
была причина, найдется тысяча Томов, готовых пойти на этот риск. В скором времени я
покажу вам, как их находить.

Теперь немного терминологии. 100 акций составляют предмет одного опционного контракта.
Десять контрактов, таким образом, потребуется для 1 тысячи акций. В предыдущем примере
Тому пришлось бы купить 10 опционных контрактов.
Существуют два вида опционов: «колл»9 и «пут»10. В нашем примере Том приобрел опцион
«колл»: право купить определенные акции по определенной цене. Инвесторы приобретают
«коллы», когда ожидают, что курс акций будет расти. Опцион типа «пут» действует с

точностью наоборот: предоставляет право на продажу акций по фиксированной цене.
Инвесторы приобретают «путы», когда ожидают понижения на бирже. В настоящей книге
речь будет идти только об опционах типа «колл».
9 Контракт, дающий право купить определенный финансовый инструмент по фиксированной иене в течение
оговоренного срока в обмен на уплату некоторой суммы. —
Прим. ред.
10 Право продать фьючерсный контракт, или иную ценность по заранее установленной цене. —
Прим. ред.

Цена 7 долларов за акцию, оговоренная по условиям опциона в случае с Томом, называется
пороговой ценой.
Сумма в 500 долларов, заплаченная Томом в оплату опциона, называется
премией.
Срок окончания действия всех опционных контрактов приходится на третью пятницу месяца.
Когда, к примеру, вы покупаете сентябрьский «колл», то должны понимать, что его действие
заканчивается в третью по счету пятницу сентября.
Если бы Том позвонил своему брокеру, решив приобрести десять контрактов с пороговой

ценой 7 долларов, истекающих примерно через 30 дней, то он мог бы сказать следующее:
«Мне надо десять контрактов по сентябрьским коллам XYZ по 7 долларов». Брокер сообщил
бы ему, что премия составляет 0,5 доллара за акцию, или, в сумме, 500 долларов. Если акции
подрастут в цене так, что будут котироваться выше 7,5 доллара за акцию, он сможет получить
хорошую прибыль.
Хорошо, но каково
ваше
положение? В нашем примере вы владеете 1 тысячей акций XYZ. Вы

желаете продать (выписать) опционы типа «колл» на свои акции с целью извлечь прибыль. Вы
звоните своему брокеру и говорите примерно следующее: «Я хочу выписать 10 контрактов по
сентябрьским коллам XYZ по 7 долларов». Брокер регистрирует заказ, продает 10 опционных
контрактов и перечисляет деньги (за вычетом небольших комиссионных) на ваш счет на
следующий же день.
Вот какой получается расклад на день, когда вы выписали Тому опционные контракты:
Вы
Том
Он желает приобрести опцион на

У вас есть 1 тыс. акций
покупку ваших 1 тыс. акций
Он приобретает 10 контрактов типа
Вы продаете 10 контрактов типа «колл»
«колл»
Вы получаете 500 долл. в течение суток.
Он инвестирует 500 долл.
Вы получаете немедленную прибыль в размере Он начинает ждать, как поведет себя
8,3% стоимости ваших акций.
рынок.
Посмотрим на три возможных сценария развития событий по истечении 30 дней.
Сценарий 1. Ваши акции, стоившие 30 дней назад 6 долларов за штуку, поднялись в цене до 8
долларов.
Вы
Том

Вас «вызывают» для совершения
Реализует опцион.
опционной сделки.
Вы обязаны продать свои акции Тому по Приобретает ваши акции по цене 7 долл.
цене 7 долл. за акцию.
за акцию.
Вы получаете 7 тыс. долл. наличными от Немедленно сбывает их по цене 8 долл. за
продажи акций.
акцию.
Ваша прибыль от продажи акции
Его прибыль от продажи акции составляет
составляет 1 тыс. долларов.
1 тыс. долларов.
Вы оставляете себе премию в размере 500 Он вычитает из своей прибыль сумму

долл., полученную ранее за продажу
уплаченной вам премии в размере 500
опциона.
долларов.
Ваша суммарная прибыль составляет 1500 Его суммарная прибыль составляет 500
долл., или 25%.
долл., или 100%.
Если бы вы решили придержать свои акции вместо того, чтобы продавать опционы, ваш
портфель ныне стоил бы 8 тысяч долларов. Но поскольку вы продали опцион и забрали 500
долларов премии, вы тем самым отдали другому право воспользоваться повышением

биржевого курса. А зачем вы это сделали? Вы, скорее всего, решили, что синица в руках
лучше, чем журавль в небе, и в принципе довольны тем, что получили. Каждый оказался в
выигрыше.
Сценарий 2. Цена ваших акций остается неизменной
—
6 долларов.
С «хорошими» акциями вы можете осуществлять продажу опционов несколько раз в год и
всякий раз добавлять от 10 до 30 % к своему инвестиционному портфелю.
Вы
Том
Срок действия опциона, который вы продали,
Теряет право на приобретение
истек.

акций по фиксированной цене.
Он теряет 500 долл. уплаченной
Вы более не обязаны продавать свои акции.
премии.
Ваша прибыль составляет 500 долл., или 8,3% от Его потеря составляет 100%.
6 тыс., составлявших стоимость акций.
Что ж, не повезло, может быть, в
Вам ничто не мешает повторно продать опцион другой раз...
Сценарий 3. Цена акций упала ниже 6 долларов.
В этом случае результат такой же, как и по сценарию 2. Поскольку вы изначально покупаете

акции для долгосрочного держания, вам безразличны временные флуктуации курса. Вы — как
Уоррен Баффет. Вы просто продолжаете покупать и держать.
Иными словами, вы с Томом заключаете своего рода пари. Если Том выигрывает, он кладет в
карман прибыль от кратковременного держания акций. Если выигрываете вы, ваш чистый
выигрыш — опционная премия. Все же, какой вам резон играть в эту игру? Вот вам секрет: по
мнению многих экспертов, примерно 80% опционов «сгорает», т.е. срок их действия истекает

до того, как подвернется возможность их реализовать. Другими словами, вы кладете премию в
карман 8 раз из 10. Представьте, что вы играли бы в рулетку с такими шансами: 80 % времени
вы выигрываете и лишь в двадцати случаях из ста проигрываете. Когда бы вы хотели начать?
Конечно, риск есть. Если акции вырастут выше пороговой цены, вы утратите потенциальную
прибыль. Какую-то прибыль вы получите, включая ту же опционную премию, но настоящая

прибыль уйдет к человеку, который приобрел у вас опцион. Однако следует помнить, что это
случается не так уж часто. Большую часть времени вы, даже если что-то теряете, то немного.
А когда выигрываете, то выигрываете мгновенно. Единственной причиной, по которой вы
можете решить не играть, может быть лишь ваша уверенность в том, что ваши акции
значительно повысятся в цене в течение месяца.
Это идеальный сценарий для человека, у которого имеется пакет акций и который готов их

держать сколь угодно долго. Вы продаете опцион, когда вам приходит в голову подзаработать
на своих акциях. Я слыхал (не ручаюсь, что это правда), что Уоррен Баффет сумел заработать
большие деньги, продавая опционы на свои акции «Кока-колы». Возможно, эта одна из
причин того, как ему удалось обеспечить рост своего состояния со скоростью более 22 %
годовых на протяжении 40 лет.
То, что я только что описал, называется «продажей покрытых опционов».
Покрытые

означает, что сделка обеспечена с вашей стороны реальными акциями.
А если у вас нет 1 тысячи акций XYZ, пылящихся где-нибудь в столе и дожидающихся того,
когда вы начнете продавать опционы? Вот вам план действий. Допустим, у вас имеется 10
тысяч долларов денег из портфеля рискованных инвестиций, которым вы хотели бы найти
применение. Вы отдаете себе отчет, что ваши потери могут оказаться весьма существенными.
Однако, поскольку ваш бассейн «для выживания» полон, а бассейны долгосрочных и

среднесрочных инвестиций уже работают на вас, вы считаете, что можете пойти еще на более
значительный риск ради более высокой прибыли.
Ваша задача состоит в том, чтобы приобрести пакет акций, который идеально подходил бы
для продажи опционов, поскольку последние, собственно, вас и интересуют. Вы покупаете 1
тысячу акций ABC по цене 9 долларов за штуку, затратив в сумме 9 тысяч долларов. Затем вы
продаете 10 опционов типа «колл» с пороговой ценой 10 долларов, срок действия которых

истекает спустя примерно 30 дней. Ваша премия составляет 50 центов с акции. Вы по-
прежнему держатель акций, но вы продали 30-дневный опцион, получив за сделку
предварительную премию в размере 500 долларов, или 5,6% от текущей стоимости акций. Эта
сумма зачисляется на ваш счет на следующий день. Неплохая прибыль за одни сутки.
Проходит 30 дней, на протяжении которых вы ждете, что произойдет. Удастся ли вам
сохранить за собой акции, получив при этом прекрасную от них прибыль? Или придется

потерять часть потенциальной прибыли, обеспеченной ростом курса? А может, акции упадут в
цене? Давайте разберемся, каковы варианты исхода вашей опционной сделки.
Сценарий 1. Акции выросли в цене до 11 долларов.
Ваши акции отзываются по цене 10
долларов за штуку, и вы получаете чек на сумму 10 тысяч долларов. Это обеспечивает вам
прибыль в размере 1 тысячи плюс 500 долларов премиальных. Это 1500 долларов прибыли с
инвестиции, или 16,6% за один месяц!

Каков же был ваш риск? Вы рисковали тем, что потеряете прибыль, которую имели бы, держа
акции, цена на которые выросла бы выше 10 долларов (пороговой цены) за этот месяц. Но, как
говорят, синица в руках лучше журавля в небе. Не согласились бы вы разве сейчас на
гарантированную прибыль в размере 16,6% в противовес весьма малому шансу выиграть
больше в расчете на значительный рост курса в течение 30 дней? Ответ, безусловно,
утвердительный.

Сценарий 2. Цена акций держится примерно на уровне 9 долларов на протяжении всех 30
дней.
Опцион сгорает, и
премия в 500 долларов остается у вас. Ваша прибыль, всего за 30 дней, составляет 5,6%
исходной стоимости ваших акций. Вы можете выписать еще десять опционов уже на
следующий день и повторить свой успех.
Сценарий 3. Цена акций падает до 8 долларов.
Опцион сгорает, и вам, в качестве компенсации
за волнения, остается премия. Стоимость ваших акций падает на 1 тысячу долларов, но премия

уменьшает масштабы ваших потерь. В итоге вы теряете 500 долларов за 30 дней. Но акции по-
прежнему ваши; все еще можно поправить.
В лучшем случае вы получаете 1500 долларов прибыли, но упускаете шансы на большую
прибыль. Во втором выигрышном случае вы получаете прибыль в размере 500 долларов. В
худшем случае ваши акции дешевеют в сумме на 1 тысячу долларов, но премия уменьшает
ваши убытки вдвое. Таким образом, продажа покрытых опционов оказалась прекрасным

способом снижения ваших возможных убытков и одновременно предоставляет вам шанс на
высокую прибыль. В общем, замечательная стратегия. И повторять описанную выше
процедуру можно
вновь, и вновь, и вновь.
Вы заинтересовались? Если вам нравится идея зарабатывать 11 % в год с помощью индексных
фондов, тогда возможность зарабатывать от 5 до 25 % в
месяц
уж точно не должна давать вам
спать спокойно по ночам.

Теперь, когда я немного распалил ваше воображение, пора опуститься вновь на землю. То, что
я описал выше, делалось уже десятки лет и очень умными людьми. Многие из них потеряли на
этом кучу денег. Если вы совсем новичок, вам сразу следует настроиться на то, что в таком
деле предосторожность превыше всего. Что если вы купите акции, которые резко упадут в
цене в течение тех 30 дней, пока вы ждете результата? Образно говоря, яйцо, стоимостью,

скажем, 5 тысяч долларов, может выпасть из корзины и разбиться. Это все к тому, что этому
способу инвестирования, как и прочим, присущ риск, и риск значительный. Надо знать, что
делаешь, иначе окажешься жертвой игры, называемой опционами. Цель, стоящая перед вами,
должна состоять в том, чтобы, когда выигрывать, выигрывать крупно, когда же терять, то
немного. Хватит придуманных примеров. Расскажу вам подлинную историю о прибыли от
опционов.

Хотя я знаю об опционах давно, настоящим моим учителем стал бывший хиропрактик, д-р
Стивен Купер. Я благодарен ему за то, что он мне открыл истинный потенциал опционов и
обучил системе, которая по-настоящему эффективна. По иронии судьбы, д-р Купер был
вынужден отойти от занятий медициной потому, что серьезно повредил себе спину, помогая
однажды другу переносить на руках лодку. Он был вынужден закрыть практику и искать

другие пути, чтобы обеспечить свою семью. Его всегда привлекала фондовая биржа, поэтому
он с головой погрузился в ее изучение. Будучи в возрасте, он не мог терять времени. Потерпев
пару неудач, он выбрал опционы в качестве главной своей ставки. Он перечитал гору
литературы, посетил ряд семинаров, но в итоге обнаружил, что многие из популярных методов
были либо слишком рискованными, либо нереалистичными, либо откровенно опасными.

Лишь несколько из изученных им методов и стратегий показались ему заслуживающими
внимания. Одним из методов являлись покрытые опционы.
Одно время д-р Купер следил за поведением акций компании под названием Organogenesis. На
какой-то момент, с которого мы и начнем, ее акции продавались по курсу 17,5 доллара, и сама
компания отличалась высоким темпом прироста доходов. Д-р Купер приобрел 1 тысячу акций
по цене 17,5 доллара и выждал некоторое время, чтобы акции слегка подросли в цене, в связи

с чем выросли бы и опционные премии. Когда премия за 30-дневный опцион на эти акции
достигла 2 доллара за акцию, он продал 10 контрактов типа «колл». Сделка принесла ему
немедленную прибыль в размере 2 тысяч долларов наличными. Опцион сгорел, не
реализовавшись, 30 дней спустя. В результате месячный доход д-ра Купера составил 2 тысячи
долларов, или 11,4%. В последующие пять месяцев он трижды проделал то же самое. Его
прибыль выглядела следующим образом:
13 октября 1995

Продано 10 контрактов, 2 долл.
2 тыс. доля премия
18 ноября 1995
Опцион не реализован
30 ноября 1995
Продано 10 контрактов, 1,5 долл.
1250 долл. премия
20декобря 1995
Опцион не реализован
2 января 1996
Продано 10 контрактов, 1 долл.
1 тыс. долл. премия
20 января 1996
Опцион не реализован
11 апреля 1996
Продано 10 контрактов, 2 доля
2 тыс. долл. премия
В мае опцион был вызван к исполнению — пороговая цена составляла 17,5 доллара, — и д-р

Купер получил за свои акции положенные 17 500 долларов. Таким образом, за семь месяцев
покрытые опционы выписывались четырежды, принеся 6250 долларов премиальных. Без
вычета комиссионных прибыль составила 35,7%, или, в перечислении на годовые, 61,2%
годовых. Неплохо.
Помимо акций Organogenesis, в тот же период времени он приобрел 1 тысячу акций компании
Iomega по 18,5 доллара 4 октября он продал 10 контрактов по коллам со сроком до 20 октября,

с премией в размере 17/16 долларов за акцию. Он положил в карман премию, равную 1437
долларов, и стал ждать. До того, как истек срок, опцион вызвали к исполнению по пороговой
цене 20 долларов, и д-р Купер положил в карман 1250 долларов, обусловленных разницей
курсов, по которому он приобрел акции и по которому, в конечном счете, был вынужден
сбыть. Его общая прибыль составила 2687 долларов без вычета комиссионных на сумму

194,55 долларов. Чистая прибыль, таким образом, составила 2492 доллара 45 центов, или 26,6
% всего за 17 дней. За тот же период времени покрытые опционы еще по трем другим пакетам
акций принесли ему прибыль 8,9; 14,0; 14,0 и 18,3 %.
Теперь вы сами можете судить, насколько эффективна его стратегия, если, конечно, знать, в
чем она состоит и как ее использовать.
Стратегия покрытых колл-опционов Купера
Что ж, настало время вам узнать, как иметь дело с опционами. Я расскажу вам о стратегии

покрытых опционов Купера. Перед тем, как мы начнем, запомните, что покрытые «колл»-
опционы наиболее эффективны в условиях «бычьего» рынка1. Если рынок характеризуется как
«медвежий»2, даже не думайте применять данную стратегию. Из около 10 тысяч акционных
предложений на рынке только на 2 тысячи продаются опционы. Как определить, на какие
акции можно приобрести опционы? Есть три способа:
1. Позвонить своему брокеру.

2. Посетить www.cboe.com, являющийся сайтом Чикагской опционной биржи (Chicago Board Option Exchange), и кликнуть на Symbol Directory (перечень символов).
3. Найти перечень предлагаемых опционов в Wail Street Journal или Investor's Business
Daily. Перечни акционных предложений в Investor's Business Daily характерны тем, что
маленькая «о» в конце строки указывает на то, предлагаются ли на рассматриваемые
акции опционы. См. пример на схеме 7.3.
Пояснения:

IBD StnorfSelecf Corpora Rotings — Корпороциониые сводки IBD SmortSelect
Earnings Per Shore — доходы но одну окцио
Relollve Price Strength — относительная устойчивость цены
Industry Group Reloiive Strength — рейтинг устойчивости отрослевой группы
Soles + Profit Margins + R О E — выручка + чистая прибыль + доход на собственный копитал
Accumulotion/Distribution — нокопление копитала/распределение доходов
52-Week High —52-недельный пик
Stock — акции
Symbol — биржевой символ

Closing Price — эоключительная котировка в день торгов
Price Chg — изменение цены
Vol % Chg — изменение кол-во %
Vol 100s — кол-во, сотни
Day's High (Low) — высшая (низшая) котировка за день
СХЕМА 7.3. Биржевые «сводки из Investor's Business Daily
1
амер.
"bull market" — рынок, на котором наблюдается тенденция к повышению курсов акций. —
Прим. пер.
2
амер.
"bear market" — рынок, на котором наблюдается тенденция к понижению курсов акций. —
Прим. пер.

Investor's Business Daily содержит также массу другой полезной информации, поэтому здесь
мы будем использовать примеры именно из этой газеты, осуществляя отбор подходящих
опционов. Если вы не сможете приобрести эту газету, можно получить бесплатную
двухнедельную подписку на сайте www.investors.com (только для жителей США).
Поскольку было бы грандиозным объемом работы пытаться проанализировать информацию
об акциях 2 тысяч компаний, необходимо произвести отбор тех акций, курс которых,

вероятнее всего, существенно не изменится (флуктуации сохранятся в узких пределах) или же
повысятся в течение следующих 30 дней. Какие критерии отбора следует использовать? Д-р
Купер использует пять критериев, позволяющих отфильтровать подходящие предложения:
Критерий 1. Отбираем только акции, текущая цена которых содержится в 10-процентном
диапазоне относительно 52-недельной (т.е. за весь предыдущий год) пиковой цены.

Акции, достигшие нового пика (NH) или пребывают в пределах 10% от пиковой цены, отмечены
жирным шрифтом в перечнях Investor's Business Daily. Их легко заметить, просматривая
длинные колонки символов и цифр. Найдя выделенную жирным шрифтом строку, обратите
внимание на колонку, озаглавленную
52-week high
(52-недельный пик). Если вместо цифр
здесь значится NH (новый пик), это значит, что цена достигла нового пика в этот день. Если
только
Closing Price

(заключительная котировка в день торгов) выделена жирным, это значит, что цена находится в 10-процентных рамках относительно 52-недельной пиковой цены.
Критерий 2. Не принимаем к рассмотрению акции, цена которых выше 25 долларов.
Почему
25 долларов? Когда вы продаете покрытые опционы, прежде необходимо приобрести
обеспечивающий (покрывающий) его пакет акций. Чтобы вполне воспользоваться силой
рычага, необходимо продать не менее 5 опционных контрактов. Это 500 акций. Стоимость 500

Все материалы, размещенные в боте и канале, получены из открытых источников сети Интернет, либо присланы пользователями  бота. 
Все права на тексты книг принадлежат их авторам и владельцам. Тексты книг предоставлены исключительно для ознакомления. Администрация бота не несет ответственности за материалы, расположенные здесь