Стоимость капитала инвестиции это

✅ ️Нужны деньги? Хочешь заработать? Ищешь возможность?✅ ️

✅ ️Заходи к нам в VIP телеграм канал БЕСПЛАТНО!✅ ️

✅ ️Это твой шанс! Успей вступить пока БЕСПЛАТНО!✅ ️

======================

>>>🔥🔥🔥(Вступить в VIP Telegram канал БЕСПЛАТНО)🔥🔥🔥<<<

======================

✅ ️ ▲ ✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ✅ ️

Стоимость капитала: что это

Стоимость капитала инвестиции это

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Оглавление книги Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта 6. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки или доли единицы от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник акционер предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, то есть с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Почему именно стоимость капитала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта - это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия - это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег. На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данного капитального вложения, источники финансирования. Рассмотрим каждый из факторов в отдельности. Поскольку стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг облигаций и акций. Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования. В настоящее время наблюдается возрастание, хотя и очень незначительное, интересов иностранных инвесторов в предприятия стран бывшего Советского Союза. Понятно, что такие капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными по крайней мере по сравнению с вложениями в предприятия западных стран. По этой причине, следуя золотому правилу инвестирования стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика - от 20 до 30 процентов. Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки то есть входят в себестоимость и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств производит дополнительную эмиссию акций. При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу. Подходы и модели определения стоимости капитала При изложении данного вопроса мы последовательно рассмотрим ряд частных простейших случаев с их последующим обобщением. При изложении первого примера будем абстрагироваться от налогового эффекта при вычислении стоимости капитала. Пример 1. Своих денег предприятие не имеет, но может привлечь акционерный капитал, начав выпуск акций. Для того, чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты. Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает Собственный капитал в виде обыкновенных акций, накопленной прибыли за счет деятельности предприятия; Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций; Заемный капитал в виде долгосрочного банковского кредита, выпуска облигаций. Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных хозрасчетных условиях, мы выделяем две компоненты: Собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов Ниже последовательно рассмотрены модели оценки каждой компоненты. Модели определения стоимости собственного капитала Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал. Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле , 6. Пример 2. Используя формулу 6. Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована. Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия. Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя. Этот показатель устроен таким образом, что , если активы компании совершенно безрисковые случай сколь желаемый, столь же редкий. Показатель равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Декларировано также, что облигации внутреннего государственного займа в Украине также имеют нулевую степень риска. Показатель , если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Расчетная формула модели имеет вид , 6. Изменение С е согласно модели 6. Доходность собственного капитала компании Возникает вопрос: как определить показатель для данного предприятия? Единственный разумный способ - это использование данных прошлых лет. По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки - фактора. В передовых западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель для большинства крупных фирм. Пример 3. Предприятие АВС является относительно стабильной компанией с величиной. Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:. Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Итак, согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле , 6. Пример 4. Согласно модели прибыли на акцию оценка стоимости собственного капитала составляет. К сожалению, все приведенные выше модели являются лишь оценочными. Действительность такова, что ни одна из моделей не может точно предсказать истинную стоимость собственного капитала и обычно все модели в конечном итоге приводят к различным результатам. Пример 5. Величина показателя компании ХХХ равна 1. Для модели роста дивидендов получим:. Для ценовой модели капитальных активов:. Для модели прибыли на акцию:. Как видно, для всех трех моделей мы получили разные результаты. В данном случае расхождение несущественное, хотя в реальной практике различия в оценках могут быть более драматичными. Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Если С н - уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные номинальные для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие оценивается по формуле: , 6. Потенциальных западных инвесторов можно привлечь для вложения капитала в предприятия Украины и других стран СНГ только большой величиной премии за риск. Совокупный инвестор в виде множества физических лиц, проживающих за рубежом, не может стать таким инвестором по очевидным причинам. Следовательно, украинскому предприятию приходится рассчитывать лишь на некоторое достаточно большое зарубежное предприятие в качестве инвестора. И в этом случае придется прибегнуть к модели 6. Для государственных предприятий из всех перечисленных выше моделей в большей мере подходит модель прибыли на акции при условии ее адаптации для условий государственного предприятия в условия самофинансирования. Стоимостью капитала в данном случае может служить отношение ежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных к рассматриваемому году. Пример 6. Стоимость его капитала может быть оценена как. Формула 6. Стоимость вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на новый вновь привлеченный собственный капитал обычно выше, чем требуемый доход на существующий собственный капитал. Когда компания выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше рыночной цены существующих акций. Это связано с дополнительными затратами по выпуску новых акций и, кроме того, с желанием обеспечить быструю распродажу новых акций их продают по цене слегка ниже рыночной. Пример 7. Следовательно стоимость нового собственного капитала будет равна. При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято использовать следующую формулу в рамках модели роста дивидендов: , 6. Пример 8. Согласно формуле 6. Реальное развитие событий будет существенно зависеть от успеха деятельности фирмы. Модель определения стоимости привилегированных акций Данная модель является весьма простой, поскольку доход на привилегированные акции устанавливается обычно весьма простым способом: по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается. Поэтому доходность по привилегированным акциям стоимость привилегированных акций рассчитывается по следующей формуле , 6. Пример 9. Следовательно, стоимость привилегированной акции компании ХХХ составляет. Также как и в случае с обыкновенными акциями, затраты на выпуск новых привилегированных акций повышает их стоимость. Эту оценку можно сделать по аналогии с 6. Как мы видим эта стоимость выше стоимости существующих привилегированных акций. Модели определения стоимости заемного капитала В процессе своей деятельности предприятие использует заемные средства, получаемые в виде: долгосрочного кредита от коммерческих банков и других предприятий, выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку. В первом случае стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита и определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно. Во втором случае стоимость капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость - это цена, которую заплатит компания - эмитент держателю облигации в день ее погашения. Разумеется, что срок, через который облигация будет погашена, указывается при их выпуске. В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно в этом случае стоимость заемного капитала С d определяется номинальной процентной ставкой облигации i н. Поскольку предприятие - эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной стоимости акции, реальная доходность облигации изменяется: увеличивается, если рыночная цена облигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается в противном случае. Для оценки реальной доходности облигации стоимости заемного капитала используем модель современной стоимости облигации , 6. Для лучшего понимания финансового механизма определения фактической стоимости облигаций и реальной отдачи на них, рассмотрим формулу более детально. Итак, согласно условиям выпуска облигаций фирма - эмитента обязуется каждый год выплачивать процентную выплату INT и номинальную стоимость М по окончанию срока действия облигации, то есть на момент ее погашения. Поэтому формула 6. В предыдущей главе подробно исследовался феномен изменения стоимости цены облигации в зависимости от рыночной процентной ставки. С помощью рассмотренных там примеров можно сделать вывод о том, что поскольку рыночная цена облигации колеблется, а сумма выплачиваемого дохода на облигацию остается неизменной, то доходность облигации также меняется: конкретно, доходность облигации увеличивается при уменьшении рыночной стоимости и уменьшается в противном случае. В качестве реальной доходности облигации или стоимости заемного капитала, основанного на облигациях данного типа используется конечная доходность облигации , то есть такая процентная ставка, которая позволяет, купив облигацию сейчас по текущей рыночной цене, получать доход на облигацию, объявленный в контракте на ее выпуск, и номинальную стоимость облигации на момент ее погашения. В обозначениях формулы 6. Уравнение 6. Результат близкий к использованию уравнения 6. Необходимо определить. С помощью формулы 6. В этом случае. Точное значение равно 7. Если компания хочет привлечь заемный капитал, то она должна будет выплачивать по привлеченным средствам процентный доход, как минимум равный конечной доходности по существующим облигациям. Таким образом, конечная доходность будет представлять собой для компании стоимость привлечения дополнительного заемного капитала. Если у компании есть избыточные средства, то она может использовать их на покупку существующих облигаций по их рыночной стоимости. Сделав это компания получит доход, равный доходу, который бы получил любой другой инвестор, если бы он купил облигации по их рыночной стоимости и держал их у себя до момента погашения. Если компания по другому инвестирует избыточные средства, то она отказывается от альтернативы погашения облигации, выбирая по крайней мере столь же прибыльную альтернативу. Конечная доходность облигации - это альтернативная стоимость решения об инвестировании средств. Таким образом, независимо от того, имеются ли у компании избыточные средства или она нуждается в их притоке, конечная доходность по существующим облигациям представляет собой стоимость заемных средств. Эффективная стоимость заемных средств. Говоря о стоимости заемного капитала, необходимо учитывать следующее очень важное обстоятельство. В отличие от доходов, выплачиваемых акционерам, проценты, выплачиваемые по заемному капиталу, включаются в издержки по производству продукции. Таким образом, стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже конечной доходности или стоимости до уплаты налогов. Пример Для того, чтобы отразить этот финансовый феномен вводят так называемую эффектную стоимость заемного капитала, равную , 6. В условиях примера 11 мы приходим к такому же результату, но более простым способом:. Взвешенная средняя стоимость капитала Последним шагом в оценке общей стоимости для компании является комбинирование стоимости средств, полученных из различных источников. Эту общую стоимость часто называют взвешенной средней стоимостью капитала, так как она представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала. Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле: , 6. Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Контрольные вопросы и задания Что понимается под стоимостью капитала предприятия? Обоснуйте причину по которой стоимость капитала предприятия принимается в качестве показателя дисконта при оценке эффективности капитальных вложений. От каких факторов зависит стоимость капитала предприятия? Каково соотношение между стоимостью капитала и риском инвестиций? Каков механизм влияния структуры капитала на его стоимость? Дайте определение понятия взвешенного среднего. Перечислите основные модели оценки стоимость отдельных компонент капитала. Опишите модель прогнозируемого роста дивидендов. В чем сущность ценовой модели капитальных активов? Дайте определение коэффициента бета. Как коэффициент бета может быть рассчитан на практике? Опишите модель прибыли на акцию. Опишите модель премии за риск. Как отличается стоимость вновь привлеченного капитала от стоимости имеющегося в наличии капитала? Какая из моделей оценки стоимости капитала наиболее приемлема для современных условий Украины? В чем сущность модели оценки стоимости капитала, привлеченного с помощью выпуска привилегированных акций? Опишите модели оценки стоимости заемного капитала. В чем сущность свойства налоговой экономии при использовании заемного капитала? Дайте определение эффективной стоимости заемного капитала. Запишите формулу для определения взвешенной средней стоимости капитала. Как изменяет эффективность инвестиций увеличение стоимости капитала? Задания 1. Рассчитайте эффективную стоимость кредита под 13 процентов годовых при ставке налога 30 процентов. Эффективная стоимость долга рассчитывается по формуле где i - процентная ставка кредита, Т - ставка налога на прибыль. По расчетам получаем 2. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия. Используя формулу , где С е - стоимость собственного капитала, Р - рыночная цена одной акции, D 1 - дивиденд, обещанный компании в первый год реализации инвестиционного проекта, g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов, получаем 3. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капиталов. Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна , где - показатель прибыльности отдачи для безрискового вложения капитала, С М - средний по рынку показатель прибыльности, - фактор риска. С помощью этой формулы для компании АВС получим. Аналогично для компании ВСА получим. Поскольку вторая компания является менее стабильной и более рискованной, стоимость ее капитала получилась закономерно выше. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании УЦППП будут иметь ежегодный рост на 7 процентов. Используя модель прогнозируемого роста дивидендов определите стоимость собственного капитала предприятия. Показатель бета для компании составляет 1. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов. Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск? Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций? Используя формулу , для исходных данных задачи получаем б. Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна. По этой формуле получим. В соответствии с моделью премии за риск , где RP - премия за риск, а первое слагаемое в данном случае интерпретируется как средняя прибыльность на рынке ссудного капитала. Данная модель приводит к следующей оценке. Итак, все три модели привели к различным результатам, что, вообще говоря, закономерно. Вопрос в том, какую оценку следует выбрать при оценке эффективности инвестиции. Ответ: следует учитывать все оценки, но для принятия решения необходимо руководствоваться наиболее пессимистичной, в данном случае дающей наибольшее значение стоимости капитала. Поэтому Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле , где - соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала обыкновенных акций и нераспределенной прибыли , - стоимости соответствующих частей капитала, Т - ставка налога на прибыль. Предприятие ККК является относительно стабильной компанией с величиной , а предприятие УУУ в последнее время испытывало колебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к величине Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 5. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капиталов 8. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании ААА будут иметь ежегодный рост на 4 процента. Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет Библиотека управления. Финансовый анализ Менеджмент Маркетинг Бизнес-планирование Инвестиции и инвесторы Оценка Консалтинг Налоговое планирование и контроль Информационные технологии в управлении Программное обеспечение и корпоративные системы Компании, организации и их деятельность Антикризисные материалы Управленческий учет и аудит Полные архивы журналов Карта сайта. Савчук Владимир Павлович vps a-teleport. Поделиться в соц. Версия для печати.

За сколько можно купить биткоин