SpaceX! Уникальная инвестиционная возможность Private Equity. Часть 1
FRONTLINE ONE CAPITAL LLC
SPECIAL
2023, Sept
Отрасль: Aerospace, Defense, Science, Satellite Services
#1. КРАТКИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ТИЗЕР
Приобретение доли в капитале SpaceX по праву может считаться инвестицией в будущее человечества!
Данную инвестицию имеет смысл рассматривать не только для целей получения высокой доходности на интервале 1-3 лет. Ее можно с высокой степенью уверенности в конечном результате удерживать долгие годы, возможно, десятилетия, в том числе, для передачи по наследству будущим поколениям.
Но почему?! Мы считаем, что SpaceX имеет высокие шансы в течение 10 лет стать одной из самых дорогих компаний мира, а возможно, и самой дорогой.
И наше мнение не беспочвенное, а опирается на целый ряд объективных факторов:
- Илон Маск посрамил всех скептиков, сомневавшихся в успехе технологий SpaceX. Уже здесь и сейчас SpaceX является мировым монополистом рынка космических запусков с долей мирового рынка более 80%! С компанией никто не способен конкурировать ни по технологичности, ни по стоимости, ни по количеству запусков.
- В случае успеха проекта сверхтяжелой ракеты Starship, для которого определяющим будет 2024 г, доля SpaceX в мировом объеме космических запусков в 2026 г вырастет до 99% в метриках вывода полезной нагрузки в космос.
- SpaceX уже превратилась в мирового монополиста рынка космических запусков и не имеет прямых конкурентов не только в США, но и по всему миру.
- Темпы развития технологий космических запусков от SpaceX многократно опережают все альтернативные программы не только коммерческих компаний, но и государств – признанных лидеров освоения космоса, среди которых РФ, Китай, Япония, Франция, Индия.
- В данный момент времени SpaceX является синонимом освоения космоса человеком. Эффект масштаба настолько значителен, а сложность технологий настолько высока, что барьеры для выхода на данный рынок для конкурентов выглядят совершенно непреодолимыми не только для частных компаний, а для целых государств, являющихся мировыми державами!
- Примечательно, что компания проделала путь с нуля до 80% мирового рынка космических запусков всего за несколько лет, а стоимость вывода полезной нагрузки в космос от SpaceX на сегодняшний день уже в 11 раз дешевле средних альтернатив в мире, включая стоимость запусков «Роскосмоса»!
Большинство институциональных инвесторов и отраслевых экспертов, опрошенных Morgan Stanley, ожидают, что SpaceX станет дороже, чем Tesla на горизонте 7-10 лет и рассматривают ее как гораздо более привлекательную инвестицию.
SpaceX была нашей первой сделкой на рынке Private Equity в 2020 г (см. ниже подтверждение от Pitchbook), а стоимость акций с тех пор утроилась, несмотря на все проблемы венчурного рынка 2022-2023 г. К сожалению, тогда мы находились в самом начале пути, а количество наших инвесторов было в несколько раз меньше, чем сейчас, поэтому 3х за 3 года смогли получить не многие.
Но почему вдруг именно сейчас мы решили снова предложить данную сделку?! Наш выбор абсолютно не случаен. Он связан с несколькими ключевыми факторами:
- Верификация технологического лидерства компании с кратным ростом выручки. Несмотря на уже достигнутые гигантские масштабы бизнеса, мы не наблюдаем снижения темпов роста выручки компании, которые уверенно держатся в районе 75% г/г.
- Успешный тест революционной, самой тяжелой, самой большой и самой эффективной ракеты-носителя за всю историю человечества – Starship в апреле 2023 г. открывает новые горизонты для кратного роста выведенной полезной массы (грузов и астронавтов) в космос.
- SpaceX не останавливается на достигнутом и собирается произвести транспортную революцию в мире за счет доставки пассажиров и грузов в любую точку Земного шара на Starship всего за 1 час!
- Инженеры SpaceX уже активно работают над фантастическими проектами по смещению орбиты астероидов и даже по добыче редкоземельных полезных ископаемых на космических телах.
- Возвращаясь с небес на Землю: SpaceX в 1кв 2023 г впервые вышла в прибыль, а по итогам всего 2023 г прогнозирует положительный операционный денежный поток более $3B!
- Оценка бизнеса компании около 20 выручек в условиях гигантских темпов роста и выхода в прибыльность не выглядит завышенной с поправкой на масштаб бренда и личность основателя. Маск не случайно считает своим основным активом именно SpaceX, а не Tesla.
- Приближение сроков выделения из структуры SpaceX проекта Starlink в отдельную компанию в конце 2024 – начале 2025 г является частичным событием ликвидности. IPO Starlink само по себе способно полностью окупить затраты на инвестицию в SpaceX, так как индустрия развития мирового рынка запусков спутников демонстрирует рекордные темпы роста и составляет до 70% всего мирового рынка освоения космоса.
Удивительно, но факт! На протяжении нескольких последних лет стоимость акций SpaceX регулярно прирастала, минимум, на 30-40% в год.
Внутри венчурного сообщества даже распространена шутка о том, что инвестиции в SpaceX "надежнее трежерис, только раз в 10 доходнее"
Даже анабиоз (зимняя спячка) венчурного рынка 2022-2023 г не смогла остановить рост стоимости SpaceX, которая без особого труда продолжила привлекать гигантские суммы на раундах финансирования.
Конечно, здесь вряд ли стоит рассчитывать на получение иксов доходности в годовом выражении. Но с учетом новых факторов роста, а также за счет постепенного восстановления рынка после кризиса ликвидности, темпы роста капитализации SpaceX имеют хорошие шансы ускориться до отметок 50%+ в ближайшие 2 года.
Безусловно, запрет на прямое участие в капитале компании инвесторов из РФ и Китая является не случайным. Даже крупным американским фондам очень сложно пробиться в капитал SpaceX напрямую.
На протяжении последних 5-7 лет участие в капитале SpaceX для большинства фондов было доступно только через сторонние SPV более крупных фондов с оплатой их комиссий за управление. Нам известны случаи участия в сделках по SpaceX через 3, 4 и даже 5 этажей вышестоящих фондов, с комиссиями до 10% setup fee и до 50% от прибыли.
Уникальность нашей возможности заключается в том, что данная сделка предполагает участие в SPV очень крупного и известного фонда США, который напрямую находится в списке акционеров SpaceX на удивительно разумных условиях - вообще без оплаты внешних комиссий фонда! То есть, без дополнительных затрат на стороне инвестора, на стандартных условиях FL1 (по формуле 5+20).
Безопасность нашей сделки гарантируется самой компанией SpaceX, так как она проходит верификацию со стороны юридического департамента SpaceX с предоставлением соответствующей разрешительной резолюции. Как обычно, мы готовы предоставить всю необходимую подтверждающую документацию о сделке по запросу инвестора.
В связи с нашим этническим происхождением и с особенностями территориального расположения капитала большинства инвесторов FL1, мы проходили длительные консультации на уровне юридического департамента SpaceX о возможности участия в сделке и, к счастью, получили положительную предварительное разрешение на ее регистрацию.
Возможность вдвойне уникальна еще и потому, что в июле текущего года SpaceX запустила программу обратного выкупа акций у акционеров емкостью в 750 млн долл по цене $81 за акцию! Своеобразный анти-раунд в виде тендера!
SpaceX не пропускает сделки на вторичном рынке ниже цены обратного выкупа на тендере, а возможность зайти в актив без дополнительных сборов со стороны вышестоящих фондов с существенной премией к своеобразному buyback компании была ранее просто невозможна, выглядит замечательным вариантом и прямым отражением проблем с ликвидностью на венчурном рынке.
Тем не менее, активность вторичного рынка аллокаций на SpaceX не исчезала на всем периоде кризиса ликвидности 2022-2023 гг. А его ликвидность для SpaceX очень высокая. По сути, SpaceX является самой крупной и самой известной частной компанией в мире!
Аллокацию на SpaceX можно продать на вторичном рынке в любой момент времени, на любой объем, без дисконта!
На наш взгляд, проинвестировать в SpaceX сейчас - это все равно что приобрести акции Apple, Google, Amazon и, естественно, Tesla, отмотав плёнку лет на 10-15 назад. Данная инвестиция заслуживает того, чтобы держать ее десятилетиями даже после основного события ликвидности, но доступна для выхода в любой момент времени по желанию инвестора.
Поистине, уникальная возможность, которая, по нашему глубокому убеждению, просто обязана быть представлена в портфеле любого грамотного инвестора поздних стадий венчура!
После резонансного, успешного IPO производителей компьютерных чипов ARM Holding Inc на NASDAQ 13.09.2023 г, которое прошло с переподпиской более 10х и стало самым крупным размещением за последние 3 года, рынок IPO имеет высокие шансы на оживление. Заявки на размещение по форме S-1 посыпались в SEC одна за одной. Только до конца сентября пройдут еще несколько достаточно крупных размещений. А в очереди на проведение IPO более 400 компаний в США, чего не было за всю историю американского фондового рынка.
Ситуация на венчурном рынке в целом может очень быстро перевернуться от тотального дефицита ликвидности к ажиотажному спросу, а ускорение выхода компаний на IPO позволит инвесторам более смело участвовать на раундах привлечения ликвидности частными компаниями.
Мы считаем, что возможность участия в SpaceX без значительной премии к тендеру на выкуп акций самой компанией является одной из последних уникальных кризисных возможностей рынка Private Equity!
#2. ОСНОВНЫЕ УСЛОВИЯ СДЕЛКИ
Предложение: приобретение доли в капитале SpaceX с чеком от USD 50k
Структурирование сделки: приобретение доли в 1st layer SPV. Сделка проходит одобрение в самой компании SpaceX.
Уникальность сделки: Frontline One Capital LLC на текущий момент является единственным фондом, предоставляющим возможность российским инвесторам зайти в капитал SpaceX
Оценка компании по цене приобретения: USD 163B
Цена за акцию: $91
Ожидаемое событие ликвидности: выделение из структуры подразделения Starlink в самостоятельную компанию и проведение ее IPO в конце 2024 - 2025 г. Сама SpaceX может оставаться частной компанией долгое время.
Целевые показатели доходности: более 50% ежегодно, где 30-40% стабильный ежегодный прирост капитализации SpaceX и сверху – премия за выделение Starlink.
Выход из инвестиции: возможен в любой момент с любым чеком без дисконта. Вторичный рынок аллокаций самый ликвидный среди всех частных компаний США.
Согласование сделки: предварительно одобрено юридическим департаментом SpaceX.
Риск сделки: минимально возможный для рынка Private Equity. Акции SpaceX непрерывно, ежегодно растут в цене независимо от макроэкономической и геополитической обстановки.
География присутствия: глобальная
Рейтинг сделки: 10 из 10
#3. О КОМПАНИИ
SpaceX – частная аэрокосмическая компания, основанная в 2002 году с целью провести революцию в космических технологиях и дать возможность человечеству исследовать другие планеты.
В течение многих лет компания уверенно достигала поставленные ранее цели и уже осуществила революционный прорыв в освоении космоса: первой в мире начала осуществлять космические запуски с возвращаемыми ступенями ракеты-носителя, что позволило в разы удешевить стоимость вывода полезной нагрузки в космос, создала абсолютно новый надежный двигатель, успешно доставляющий грузы на орбиту, стала первой частной компанией, отправившей и возвратившей на Землю многоразовый космический корабль.
В сентябре 2023 года SpaceX побила свой собственный рекорд по количеству запусков за один год, отправив на околоземную орбиту 80% всей полезной нагрузки в мире, включая пополнение запасов МКС, коммерческие спутники и заказы от правительства США и многих других государств.
По состоянию на сентябрь 2023 компания успешно совершила 261 запуск, 221 приземление и 195 повторных запусков. В сентябре 2023 года Илон Маск заявил, что в 2024 году SpaceX запустит более 90% всех грузов на орбиту и с началом программы Starship эта цифра превысит 99%.
Сейчас с уверенностью можно констатировать, что SpaceX является мировым монополистом освоения космоса, несмотря на развитие собственных космических программ мощнейшими государствами мира, среди которых Россия, Китай, Япония, Индия, Франция.
#4. БИЗНЕС-МОДЕЛЬ SPACEX
SpaceX продает свои услуги по запуску спутников правительственным космическим агентствам США, иностранным правительствам и коммерческим космическим компаниям по всему миру. SpaceX стремится предложить конкурентоспособные цены на свои услуги по запуску Falcon 9 и Falcon Heavy, используя сочетание вертикальной интеграции бизнеса и более дешевых модульных многоразовых компонентов ракетоносителей.
SpaceX не повышала расценки на запуски с марта 2022 г. Стоимость запуска ракеты Falcon 9 тогда выросла с $62 млн до $67 млн, а стоимость бронирования полета на ракете-носителе Falcon Heavy выросла с $90 млн до $97 млн. Несмотря на рост цен примерно на 8%, запуски компании, по-прежнему, многократно дешевле, чем у ее конкурентов.
Компания также предлагает совместные запуски Falcon 9 для небольших клиентов с возможностью шеринга лимита полезной нагрузки ракеты. Услуги можно забронировать онлайн на веб-сайте SpaceX по цене от 275 000 долларов за 50 кг с дополнительной массой от 5 500 долларов за кг.
В апреле 2023 SpaceX провела первый испытательный полет самой большой и мощной ракеты в мире высотой 120м - Starship, являющийся самым амбициозным проектом компании. Ракета успешно выполнила программу тестового запуска и была планово ликвидирована на высоте 40 км. Starship способна выводить в космос до 250 метрических тонн полезного груза и до ста человек одновременно. Помимо межпланетных путешествий, SpaceX с использованием носителя Starship планирует предложить транспортную услугу по доставке людей и грузов в любую точку Земли не более чем за 1 час.
Уже в начале 2025 г планируются первые коммерческие запуски Starship, что должно послужить стартом новой эры освоения космоса, таким как новая амбициозная программа совместно с NASA по созданию постоянной космической базы на Луне в 2025-2026 гг (Миссия «Артемида»), а также по запуску пилотируемой миссии к Марсу до 2030 г.
Список первоисточников:
https://www.space.com/spacex-starship-1st-launch-april-2023-photos
https://www.independent.co.uk/space/spacex-launch-record-starship-elon-musk-b2404419.html
https://spacenews.com/spacex-test-fires-booster-for-second-starship-launch/
https://www.spacex.com/vehicles/starship/
https://www.cnn.com/2023/04/20/world/spacex-starship-launch-thursday-scn/index.html
https://www.independent.co.uk/space/spacex-launch-record-starship-elon-musk-b2404419.html
SpaceX имеет стартовые площадки на базе ВВС на мысе Канаверал (CCAFS) во Флориде, две отдельные стартовые площадки на базе ВВС Ванденберг (VAFB) в Калифорнии, Космическом центре Кеннеди во Флориде и Бока-Чика, штат Техас. Площадка в Техасе используется для испытаний Starship. Космический центр Кеннеди используется для коммерческих запусков спутников, миссий по пополнению запасов космических станций, а также пилотируемых запусков космического корабля Dragon LC-39A. Компания также построила испытательные центры в Хоторне, Калифорния, и МакГрегоре, Техас.
#4a. Проект Starlink
Отдельного упоминания заслуживает проект Starlink, который предоставляет услуги высокоскоростного широкополосного спутникового доступа в Интернет с экстра-малой задержкой более чем в 60 странах мира для более чем 1,5 миллионов платных пользователей. К сожалению, стоит отметить, что уникальные технологии Starlink широко применяются в различных военных миссиях и вооруженных конфликтах, в том числе на Украине. Но взвешенная позиция И. Маска в вопросах препятствия эскалации конфликта по достоинству была оценена даже руководством РФ.
На данный момент Starlink обладает низкоорбитальной группировкой из 4500 спутников (более 60% от всего количества спутников в мире), обеспечивающей качественное наблюдение компьютерным зрением за обширными участками поверхности и атмосферы Земного шара. SpaceX обладает лицензиями регулирующих органов США на запуск группировки еще из 12 000 спутников для целей Starlink!
SpaceX активно представлена в знаковых партнерствах проекта Starlink с крупнейшими мировыми корпорациями. Среди основных новых партнерств только с начала 2022 г мы выделяем следующие:
- T-mobile. Aвгуст 2022 г. SpaceX планирует уже в 2024 г предоставить возможность абонентам сети T-mobile подключения мобильных устройств к услуге спутникового интернета Starlink. Таким образом, покрытие сверхбыстрым спутниковым интернетом обеспечит 100% территории США, включая труднодоступную необитаемую местность.
- Microsoft. Сентябрь 2022 года. Подключение клиентов Microsoft Azure к сети Starlink по запросу.
- Сloudflare. Август 2023 года. Создание сети мини дата-центров, позволяющих значительно ускорить скорость обработки данных для клиентов.
- Telstra (Австралия). Июль 2023 года. Подключение мобильных телефонов к голосовой и интернет связи в Австралии на прежде недоступных территориях.
- Rogers (Канада). Апрель 2023 года. Аналогичное подключение мобильных телефонов к сети Starlink в Канаде.
- Royal Caribbean. Август 2022 года. Предоставление услуги доступа в интернет для всех пассажиров и на всех судах крупнейшей в мире круизной компании.
- JSX. Апрель 2022 года. Предоставление услуги доступа в интернет в ходе полета для пассажиров компании JSX на 100 самолетах.
Список первоисточников:
https://www.space.com/spacex-starlink-launch-group-6-3
https://spacenews.com/fcc-grants-partial-approval-for-starlink-second-generation-constellation/
https://www.t-mobile.com/news/un-carrier/t-mobile-takes-coverage-above-and-beyond-with-spacex
https://www.pcmag.com/news/spacex-rolls-out-third-gen-starlink-wi-fi-6-router-to-small-group-in-us
https://www.cnbc.com/2022/12/01/fcc-authorizes-spacex-gen2-starlink-up-to-7500-satellites.html
https://www.cnbc.com/2023/02/28/spacex-launches-v2-mini-starlink-satellites.html
#5. УНИКАЛЬНОСТЬ ПРОДУКТА И ТЕХНОЛОГИЙ
- Мировой монополист с долей рынка более 80% по выводу полезной нагрузки в открытый Космос. Действующие контракты только с NASA превышают $5B без учета иностранных и коммерческих заказчиков!
Список первоисточников:
https://www.space.com/spacex-starship-problems-delay-artemis-3-2026
https://www.teslarati.com/nasa-buys-five-more-spacex-dragon-astronaut-launches/
- SpaceX принимает активное участие в разнообразных военных миссиях Пентагона, щедро оплачиваемых из госбюджета США
Список первоисточников:
https://www.sda.mil/space-development-agency-successfully-launches-tranche-0-satellites/
https://www.space.com/space-force-spacex-ula-launch-contracts-2025
https://www.space.com/spacex-falcon-heavy-ussf-67-mission-success
- Проект Starshield от SpaceX предлагает различным правительственным организациям по всему миру услуги по обеспечению национальной безопасности, такие как: защищенная связь, наблюдение за поверхностью Земли компьютерным зрением в множестве диапазонов волнового спектра, вывод военных спутников и спутников связи на орбиту Земли.
SpaceX обладает уникальными технологиями, аналогов которых нет ни у кого в мире, включая самые мощные в экономическом, военном и политическом плане государства в очень важных и чувствительных областях, таких как коммерческое и военное освоение космоса, глобальная сеть спутниковой связи и компьютерного зрения для наблюдения а поверхностью и атмосферой Земли в разнообразных спектрах волн под различные цели.
SpaceX уже сейчас является одной из самых влиятельных компаний в мире, а в перспективе 7-10 лет имеет высокие шансы возглавить список самых дорогих компаний мира по капитализации.
Не случайно И. Маск считает своим основным активом именно SpaceX, а не Tesla, которая в разы дороже по капитализации на данный момент времени.
ОБЯЗАТЕЛЬНО ПРОЙДИТЕ К ПРОДОЛЖЕНИЮ АНАЛИТИЧЕСКОГО ОБЗОРА ПО ДАННОЙ ГИПЕРССЫЛКЕ