Кирилл Кузнецов в эфире РБК Инвестиции 15.06: ставка ЦБ, рубль, дивиденды, IPO Инкаб и SpaceX

15 июня в программе «Рынки. Итоги» на РБК Инвестиции — основатель «Усиленных Инвестиций» Кирилл Кузнецов вместе с Жанной Смирновой (Банк ДОМ.РФ) и Романом Андреевым обсудил предстоящее решение ЦБ по ставке, судьбу рубля, IPO SpaceX и Инкаба, сетевые дивидендные истории и облигации ВДО. Эфир: Дзен · VK Видео.

По ставке ЦБ

Кирилл: «Экономика угодила в капкан» — реальная ставка за вычетом инфляции около 10%, такого нет почти нигде. Инфляция замедляется быстро: разговор с X5 подтверждает — продовольственная была 9% в прошлом году, 6% в Q1, сейчас уже 4%. ЦБ упорствует, но 0,5 п.п. дадут точно; рынок в этом уже выпекся (репо 13,5–13,9%, межбанк сжался). Если будет больше 0,5 — пойдём вверх по рынку.

Жанна Смирнова (макроэкономист банка ДОМ.РФ): инфляция в мае 1,8% SAAR, в апреле ~3%, обосновать сохранение ставки сложно — снизят 0,5 п.п., но услуги растут максимальными темпами с 2010 года, поэтому в июле возможна пауза или переход на шаг 0,25. Роман Андреев: на снижении 0,5 не будет реакции рынка акций (там нет инвесторов), облигации позитив. ОФЗ растут несмотря на падение инфляции — рынок начал закладывать бюджетные риски после ПМЭФ.

Рубль: точка разворота

Кирилл — у него позиция в пользу разворота рубля вниз: Минфин по бюджетному правилу покупает ~10 млрд руб/день валюты, это ~10% дневного объёма; ЦБ убирает 4 млрд/день; каждые −$10 по нефти = ещё ~5 млрд руб/день в покупки. Эта стерилизация может перевесить экспортный приток. Текущий профицит счёта текущих операций маленький — $20 млрд за 4 месяца. При этом ставки в юанях 0,25%, в рублях 14% — структурный дисбаланс.

«Не одна только ставка тормозит рынок»

На рынок акций давит не только ставка, но и регуляторная и налоговая непредсказуемость + геополитический конфликт. ЦБ сам говорит, что высокие ставки в том числе из-за геополитики. Инфляция — это «налог на бедных», и ЦБ выполняет социальную функцию. Но долгосрочный ущерб больше краткосрочной выгоды: гражданские секторы экономики де-факто в рецессии, закрываются бизнесы. Альтернатива — покупать Сбербанк (10% див), Halyk Bank в Казахстане (12–13% див, ROE 25–30%, нет риска девальвации).

IPO Инкаб vs IPO SpaceX

Инкаб — пример того, как НЕ надо размещаться: 3-й уровень, 14× EV/EBITDA на падающей выручке (−18%). SpaceX — пример как НАДО: $86 млрд привлекли при оценке $1,75 трлн, спрос превысил $350 млрд. Цена пошла с $30–35 до $183. Кирилл: «50× выручек для SpaceX (AI/Starlink/космос) нормально, потому что это ставка на будущее. 14× EBITDA для Инкаба дорого — там и выручка снижается, и это не AI/space-история». Подробный разбор Инкаба: telegra.ph/Inkab-IPO, карточка эмитента: frontier.eninvs.com/company/RU_INCB.

Сетевые компании — главная дивидендная история

В сетевых сила: тарифы сильно индексируются ближайшие 3 года, дёшево стоят по мультипликаторам, платят шикарные дивиденды. Ленэнерго-преф — единственный максимум из всех практических (есть фиксация в уставе). Ленэнерго-преф, МРСК-Волга, МРСК-ЦП — все близко к хаям или обновляют.

МРСК-Северо-Запада (MRKZ): Кирилл резко критикует — не заплатили дивиденды, несмотря на отличные финансы. «По моему мнению, совет директоров нарушил фидуциарную обязанность. Призываю всех написать жалобу — если все вместе объединимся, есть шанс заставить компанию платить то, что она сама записала в дивидендной программе (около 100% капитализации за 3 года)».

Лента, МТС, акции роста, золото

Лента — «падший ангел», который восстановился, но покупка Obi (возможно связанные стороны) и невозможность платить дивиденды — настораживает. X5 нравится больше.

МТС — выручка и EBITDA растут >15%, тарифы проиндексировали сильно (вопросы с ФАС решили). Крупный бизнес выделен как «актив для продажи» — это позволит сохранить дивидендную программу. Дивиденды будут платить. Из акций роста выделяет Озон, Яндекс, Совкомбанк — перепроданы на геополитике, при мирном сценарии Трампа вырастут больше всего.

Золото: цена «от бога», но один из факторов — арабские фонды распродавали запасы, чтобы финансировать бюджет пока Ормузский пролив был перекрыт. Сейчас деньги вернулись — могут начать выкупать назад. ЮГК (Южуралзолото): 4-й аукцион, странная история — перед продажей актива говорят об увеличении налогообложения сектора. «В стиле наших ребят». Покупатель либо уже договорился, либо ждёт цены пониже.

Облигации ВДО — наша территория

В портфеле Кирилла — ID Collect (коллекторское бюро) с доходностью 18–20%. «Какая разница, какой рейтинг? Компания прибыльная, растущая. Рейтинги недооценены — они ничего не предсказали, ни по «Монополии», ни по другим». Дивидендные истории (МТС, X5, Сбер) и компании роста (Озон, Яндекс) тоже будут себя хорошо чувствовать.

Дивидендные гэпы

В среднем гэпы закрываются, и участие в дивидендных гэпах в среднем выгодно — даже на падающем рынке. (В первой части эфира Роман Андреев утверждал обратное).

Где смотреть

Полная запись: Дзен · VK Видео. Ключевые моменты — отдельными YouTube Shorts на @eninvs в ближайшие дни.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше таких разборов — на канале «Усиленные Инвестиции»: https://t.me/eninv