Фінансові ресурси господарювання - Финансы, деньги и налоги курсовая работа

Главная

Финансы, деньги и налоги
Фінансові ресурси господарювання

Підходи до визначення, економічна сутність й класифікація фінансових ресурсів, чинники їх росту. Методи формування фінансових резервів. Формування раціональної структури джерел коштів підприємства. Причини конфліктів між акціонерами і кредиторами.


посмотреть текст работы


скачать работу можно здесь


полная информация о работе


весь список подобных работ


Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

1.1 Економічна сутність фінансових ресурсів
1.2 Класифікація фінансових ресурсів
1.3 Формування раціональної структури джерел коштів підприємства
1.4 Проблеми формування фінансових ресурсів в Україні
Фінанси є однією з найважливіших економічних категорій, що відбиває економічні відношення в процесі створення і використання засобів. Їхнє виникнення відбулося в умовах переходу від натурального господарства до регулярного товарно-грошового обміну і було тісно пов'язано з розвитком держави і його потреб у ресурсах.
Фінанси об'єктивно необхідні, тому що обумовлені потребами суспільного розвитку. Держава ж може, з огляду на об'єктивну необхідність фінансових відношень, розробляти різноманітні форми їх використання: вводити або відміняти різноманітні види платежів, змінювати форми використання фінансових ресурсів і т.д. Держава не може створювати те, що об'єктивно не підготовлено напрямком суспільного розвитку. Воно встановлює тільки форми об'єктивно назрілих економічних відношень.
Без фінансів неможливо забезпечити індивідуальний і суспільний кругообіг виробничих фондів на розширеній основі, регулювати галузеву і територіальну структуру економіки, стимулювати впровадження науково-технічних досягнень, задовольняти інші суспільні потреби.
Успішна діяльність та сталий розвиток суб'єктів господарювання неможливий без їх належного ресурсного забезпечення. Для функціонування будь-якого підприємства йому потрібні як матеріальні (земля і капітал), так і людські чинники виробництва (праця і підприємницький хист). Процес придбання чинників виробництва потребує значних фінансових ресурсів. В умовах ринкової економіки постає проблема не тільки залучення максимальних обсягів фінансових ресурсів, але й ефективного їх використання.
Питання сутності, значущості, ефективності формування, раціонального використання фінансових ресурсів, розглядалися в наукових працях О.Д. Василика, Н.Т. Гуляєвої, І.В. Зятковського, Г.Г. Кірейцева, В.Д. Лагутіна, В.М. Опаріна, А.М. Поддєрьогіна, П.А. Стецюка, С.В. Хачатуряна. Серед зарубіжних вчених варто зазначити таких, як Ю.Д. Батрин, В.Г. Белолипецький, І.М. Карасьова, В.В. Ковальов, Е.С. Стоянова, Є.І. Шохін.
1.1 Економічна сутність фінансових ресурсів
Термін "ресурси" походить від франц. ressource "допоміжний засіб" та
лат. resurgere "розпрямлятися, підніматися" - запас, джерело, засіб, можливість для здійснення. У тлумачному словнику української мови під редакцією Івченка А.О. наведено таке визначення: "ресурс (ресурси) - запаси, кошти які є в наявності для використання на випадок необхідності" [. Івченко А.О. Тлумачний словник української мови. - Х. : Вид-во ФОЛІО, 2002. - 540 с.]. Як вважає Г.Г. Кірейцев, економічна категорія "ресурси" на рівні господарюючого суб'єкта має низку особливостей:
? потреба в ресурсах пов'язана з процесом виробництва та створення споживчої вартості;
? структура ресурсів динамічна й залежить від розвитку підприємства, стадії його функціонування, галузі та сфери економіки;
? використання будь-якого виду ресурсів передбачає їх вартісне відтворення (ресурси із матеріально-уречевленої форми переходять у вартісну або фінансову).
Представники класичної теорії наводять визначення фінансових ресурсів лише як державного явища. Так, С.Ю. Вітте (1849-1915) вважав що з кінця XVII ст., під словом фінанси (фінансові ресурси) варто розуміти всю сукупність державного майна [. Витте С.Ю. Конспект лекций о народном и государственном хозяйстве, читанных его императорскому высочеству вел. кн. Михаилу Александровичу в 1900-1902 годах. - М. : Изд-во "Начала", 1997. - 511 с.]. Однак, в міру розвитку ринкових відносин, роль держави в економіці знижується. Розвиток ринків капіталу, підвищення ролі транснаціональних корпорацій, процеси концентрації в області виробництва, посилення значущості фінансового ресурсу як основоположного в системі ресурсного забезпечення будь-якої економічної діяльності привели в середині XX ст. до потреби теоретичного осмислення ролі фінансів на рівні господарюючого суб'єкта. Поняття "фінанси" та "фінансові ресурси" стали застосовувати не тільки як елемент державних фінансів. Так, представник англо-американської школи Л. Гітман дав таке тлумачення фінансів: "фінанси охоплюють процеси, інститути, ринки і інструменти, які мають відношення циркуляції грошових коштів між індивідуумами, підприємствами і державою "[. Gitman L.J. Principles of managerial finance - 12th. ed. - Boston : Pearson Prentice Hall, 2009. - 932 p.].
Серед українських та російських вчених можна виокремити такі визначення фінансових ресурсів:
? М.К. Шерменьова - "фінансові ресурси це утворювані та використовувані підприємствами, об'єднаннями, організаціями і державою грошові фонди".
? О.Д. Василик - "фінансові ресурси - це грошові заощадження і доходи, що створюються в процесі розподілу і перерозподілу валового внутрішнього продукту й зосереджуються у відповідних фондах для забезпечення безперервності розширеного відтворення та задоволення інших суспільних потреб" [. Василик О.Д. Теорія фінансів : підручник. - К. : Вид-во НІОС. - 2000. - 416 c.].
? М.Я. Коробов - "фінансові ресурси підприємства - це його власні і позичкові грошові фонди цільового призначення, які формуються у процесі розподілу і перерозподілу національного багатства, внутрішнього валового продукту і національного доходу та використовуються у статутних цілях підприємства" [. Коробов М.Я. Фінансово - економічний аналіз діяльності підприємств. - К. : Вид-во "Знання". - 2000. - 378 c.].
? В.В. Бурковський - "фінансові ресурси - це грошові кошти, акумульовані в фондах цільового призначення для здійснення відповідних витрат" [. Фінанси підприємств : навч. посібн. / під ред. В.В. Буряковського. - Дніпропетровськ : Вид-во "Пороги". - 1998. - 398 c.].
Однак визначення, які характеризують фінансові ресурси лише з фондової форми, не є зовсім повними, оскільки вони можуть мати і нефондову форму. П.А. Стецюк стверджує що фондову детермінованість фінансових ресурсів не можна вважати істотною їхньою ознакою з огляду на такі обставини:
? існування певних видів фондів активів (ресурсів) можливе завдяки тому, що існують ці активи, а не навпаки;
? якщо погодитись із фондовою природою фінансових ресурсів, то потрібно визнати їх нормативний, а не об'єктивний характер. З огляду на це, виникає питання про правомірність віднесення до фінансових ресурсів коштів, що становлять окремі фонди, якщо регламент цих фондів встановлює певні обмеження на їхнє використання;
? такий підхід не дає відповіді на запитання: яка істотна різниця між коштами, що віднесені до певних фондів, і коштами, що не потрапили до них [. Стецюк П.А. Економічна сутність фінансових ресурсів // Фінанси України. - 2007. - № 1. - С. 134.].
? В.В. Ковальов вважає, що трактування будь-якого фонду як джерела ресурсів для придбання активів не варто розуміти буквально - активи найчастіше набуваються у тому випадку, якщо у підприємства є достатні об'єми вільних грошових коштів, а не тому, що створено фонд. Не випадково підприємства не поспішають створювати різноманітні фонди, а акумулюють їх у вигляді нерозподіленого прибутку [. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М. : Изд-во "Финансы и статистика", 2006. - 786 с.].
М.М. Горбаньова: "Створення й використання фінансових ресурсів
може здійснюватись у двох формах: фондовій і нефондовій. На думку вченої на макрорівні фінансові ресурси формуються та використовуються переважно за рахунок бюджетних і позабюджетних грошових фондів цільового призначення. На рівні підприємств фінансові ресурси використовуються як у фондовій, так і в не фондовій формі. У фондовій, таких цільових фондів як фонд оплати праці, фонд розвитку виробництва, фонд матеріального заохочення тощо. Використання фінансових ресурсів на виконання платіжних зобов'язань перед бюджетом і банками здійснюється не фондовій формі" [. Горбаньова М.М. Формування фінансових ресурсів підприємства та ефективність їх використання // Економіка та підприємництво : зб. наук. праць молодих учених та аспірантів. - К. : Вид-во КНЕУ. - 2003. - Вип. 11. - С. 214-220.].
В.М. Родіонова: "Фінансові ресурси підприємства - це грошові доходи і надходження, які перебувають у розпорядженні суб'єкта господарювання і призначені для виконання фінансових зобов'язань, здійснення затрат із розширеного відтворення і економічного стимулювання працівників" [. Финансы / под ред. В.М. Родионовой. - М. : Изд-во "Финансы и статистика". - 1995. - 430 c.].
В.Г. Бєлолипецький: "Фінансові ресурси фірми - це частина грошових ресурсів у вигляді доходів і зовнішніх надходжень, призначених для виконання фінансових зобов'язань і виконання затрат із забезпечення розширеного відтворення" [. Белолипецький В.Г. Финансы фирмы : курс лекций. - М. : Изд-во ИНФРА. - 1998. - 298 с.].
А.М. Поддєрьогін: "Під фінансовими ресурсами слід розуміти грошові засоби, що є в розпорядженні підприємств" [. Фінанси підприємств : підручник / А.М. Поддєрьогін, М.Д. Білик, Л.Д. Буряк та ін.: кер. кол. авт. і наук. ред. проф. А.М. Поддєрьогін. - 7-ме вид., [без змін.]. - К. : Вид-во КНЕУ, 2008, - 552 с.].
А.С. Филимоненков: "Фінансові ресурси підприємств - це власний, позичений і залучений капітал, який використовується підприємством для формування власних активів і здійснення виробничо-фінансової діяльності" [. Филимоненков А.С. Финансы предприятий : учебн. пособ. - К. : Вид-во "Ника-Центр, Ольга". - 2002. - 280 с.].
І.В. Зятковський: "Як свідчить ретроспективний аналіз визначень фінансових ресурсів, дослідники кваліфікують їх як сукупність фондів грошових коштів, доходів, відрахувань або надходжень, що перебувають у розпорядженні підприємств" [. Зятковський І.В. Теоретичні засади фінансів підприємств // Фінанси України. - 2000. - № 4. - С. 25.].
В.М. Опарін: "Фінансові ресурси - це сума коштів, спрямованих в основні засоби та обігові кошти підприємства" [. Опарін В.М. Фінансові ресурси: проблеми визначення та розміщення // Вісник НБУ. - 2000. - № 5. - С. 11.].
На сьогодні немає чіткого визначення поняття "фінансові ресурси". Розглянуто підходи до тлумачення та запропоновано власне визначення поняття "фінансові ресурси". Встановлено, що під терміном "фінансові ресурси суб'єктів господарювання" треба розуміти сукупність грошових коштів, акумульованих ними у фондовій та нефондовій формі, які застосовують для формування активів згідно з цілями діяльності.
1.2 Класифікація фінансових ресурсів
На сьогодні немає єдиного підходу до поділу фінансових ресурсів. Так, професор А. Поддєрьогін поділяє на ресурси, які формуються під час заснування підприємства (внески до статутного фонду), формуються за рахунок власних та прирівнених до них коштів (амортизаційні відрахування; цільові надходження; стійкі пасиви; цільові внески членів трудового колективу; валовий і чистий дохід; прибуток від основної діяльності; прибуток від іншої операційної діяльності; прибуток від фінансових операцій; прибуток від іншої звичайної діяльності і надзвичайних подій; інші види надходжень;),
мобілізуються на фінансовому ринку (надходження коштів від емісії акцій;
облігацій та інших видів цінних паперів; кредитні інвестиції) надходять у порядку розподілу грошових коштів (фінансові ресурси, які надійшли від галузевих структур; концернів; асоціацій; страхові відшкодування; бюджетні субсидії; інші види ресурсів [1]).
В.М. Опарін наводить таку класифікацію:
1) за кругообігом: початкові фінансові ресурси; прирощені фінансові ресурси;
2) за характером використання: матеріалізовані фінансові ресурси; ресурси, які перебувають в обігу;
3) за правом власності: власні кошти підприємницької структури; залучені; позичені [. Опарін В.М. Фінанси (Загальна теорія) : навч. посібн. - 2-ге вид., [перероб. і доп.]. - К. : Вид-во КНЕУ, 2002. - 240 с.];
Рис. 1.1. Види фінансових ресурсів за правом власності
4) за видатками або напрямками використання до складу фінансових ресурсів відносять:
? витрати на розвиток економіки підприємства;
? витрати на соціально-культурні заходи;
? витрати на обслуговування залучених фінансових ресурсів;
5) у кінцевому підсумку, напрямки використання фінансових ресурсів можна поділити на три групи:
? формування фонду нагромадження [. Кірейцев Г.Г. Фінанси підприємств : навч. посібн. - Ж. : Вид-во ІТІ, 2002. - 269 с.];
? позикові ресурси, що залучають із зовнішніх джерел;
? позикові ресурси, що залучають з внутрішніх джерел (внутрішня кредиторська заборгованість);
Рис. 1.2. Класифікація джерел фінансування підприємств
? позикові ресурси, що залучають на довгостроковий період (більше 1 року);
? позикові ресурси, що залучають на короткостроковий період (до 1 року);
? фінансові ресурси забезпечені заставою.
Загорський В.С. поділяє фінансові ресурси залежно від рівня, на якому проходить їх формування і використання, на:
1) централізовані -- утворюються на рівні держави, окремих адміністративно-територіальних одиниць, галузевих об'єднань;
2) децентралізовані -- створюються окремими суб'єктами підприємництва.
Основним джерелом формування фінансових ресурсів є ВВП.
Основні елементи фінансових ресурсів у складі ВВП:
- Податок на додану вартість, акцизний збір
- Доходи від зовнішньоекономічної діяльності
- Доходи від зовнішніх і внутрішніх позик
За методами мобілізації розрізняють:
1. У складі державних ( централізованих) фінансових ресурсів:
1.2. Позичкові кошти (державний кредит).
1.3. Надходження від державного майна.
2. У складі децентралізованих фінансових ресурсів:
За економічним призначенням (напрямами використання) державні фінансові ресурси мають галузеве і цільове спрямування, що дозволяє точно врахувати об'єкти державного фінансування і своєчасно забезпечити їх необхідними грошовими коштами.
Складовою частиною фінансових ресурсів є фінансові резерви, які характеризуються:
1. Як особлива група фондів грошових коштів держави чи підприємств, які тимчасово не беруть участі в обороті коштів свого власника, але продовжують рух у загальному грошовому обігу, зберігаючи потенційну можливість повернення в оборот власника.
2. Виступають необхідною умовою стабільного і збалансованого розвитку [. Завгородня О.О., Тарасович В.М. Фіскальні ресурси держави та їх роль в активізації інвестиційних процесів. // Фінанси України. К.: Фінанси - 2000, №3 - с.19-25.].
В Україні застосовуються такі методи формування фінансових резервів:
1. Бюджетний -- створення в складі кожного бюджету резервного фонду й оборотної касової готівки.
2. Галузевий -- створення галузевих резервів за рахунок відрахувань від прибутку підприємств певної галузі.
3. Страховий -- формування фінансових фондів страхових організацій.
4. Госпрозрахунковий -- створення резервних фондів суб'єктами підприємництва.
Напрями використання централізованих фінансових ресурсів:
- Розвиток економіки, структурна перебудова її галузей
- Охорона навколишнього природного середовища
- Створення резервів і страхових фондів
- Напрями використання децентралізованих фінансових ресурсів:
- Інноваційно-інвестиційна діяльність
- Матеріальне стимулювання працівників
- Задовлення інших потреб [. Башнянин Г.І. Фінансові системи в економіці держави. // Фінанси України. К.: Фінанси - 1999, №10 - с.51-55.].
1.3 Формування раціональної структури джерел коштів підприємства
Одна найголовніших проблем фінансового менеджменту полягає у формуванні раціональної структури джерел коштів підприємства з метою фінансування необхідних обсягів витрат і забезпечення бажаного рівня доходів.
Відомі два види джерел поповнення коштів підприємства: зовнішні - за рахунок запозичень та емісії акцій - і внутрішні - за рахунок нерозподіленого прибутку. Дані види фінансування тісно взаємозалежні. Це не означає, тим не менш, взаємозамінності. Так, зовнішнє боргове фінансування в жодному разі не повинен підміняти залучення й використання власних коштів. Тільки достатній обсяг власних коштів може забезпечувати розвиток підприємства і зміцнювати його незалежність, а також свідчити про намір акціонерів розділяти пов'язані з підприємством ризики та підживлювати тим самим довіру партнерів, постачальників, клієнтів і кредиторів.
Вносячи прямий внесок у фінансування стратегічних потреб підприємства, власні кошти одночасно стають важливим козирем у фінансових взаєминах підприємства з усіма персонажами ринку.
Чому, наприклад, банкір, розглядаючи баланс підприємства, перш за все звертає увагу на вже досягнуте співвідношення між позиковими і власними коштами? Тому що в критичній ситуації саме власні засоби здатні стати забезпеченням кредиту.
При достатніх власних засобах збільшення плеча фінансового важеля може не супроводжуватися сильним зниженням диференціала. Рівень ефекту фінансового важеля і дивідендні можливості підприємства зростають. Одночасно збільшується курс його акцій і потенціал залучення нових власних коштів. Це, у свою чергу, підвищує позикові потенції підприємства та все починається спочатку.
Але не будемо принижувати і роль позикових коштів в житті підприємства. Заборгованість пом'якшує конфлікт між адміністрацією і акціонерами, зменшуючи акціонерний ризик, але загострює конфлікт між акціонерами і кредиторами. Протистояння між акціонерами і керівництвом підприємства породжується неоднаковим ставленням до власності.
По-перше, керівники схильні до нарощування своєї частки в доході підприємства (престижні витрати, суперзарплати і т. п.). Навряд чи це відповідає корінним інтересам акціонерів.
По-друге, пов'язуючи з підприємством долю, вкладаючи в нього свій людський капітал, керівники стають більш чутливими до мінливості доходів підприємства, ніж акціонери, яким легше диверсифікувати свої капіталовкладення. Тому адміністрація зазвичай тяжіє до вибору менш ризикованих, але і менш рентабельних проектів, що не виправдовують надії акціонерів на підвищений дивіденд.
По-третє, оскільки горизонт керівників обмежений їх присутністю на фірмі, вони часто віддають перевагу короткостроковим проектам на шкоду довгострокової стратегії підприємства.
У ринковій економіці існують, проте, механізми примирення цих протиріч, наприклад, система бухгалтерського обліку, звітності та аудиту полегшує акціонерам контроль над управлінням підприємством. Є й можливості стимулювання керівників, засновані на залученні їх до власності (право придбання акцій або опціонів тощо). Нарешті, володіючи правом голосу, акціонери можуть відхиляти небажані рішення адміністрації. Все це внутрішні механізми пом'якшення конфлікту між акціонерами та адміністрацією. Але є й зовнішні. Зокрема, фінансовий і товарний ринки і ринок праці обмежують відхилення адміністрації від розумної лінії управління підприємством. Наявність заборгованості змушує керівників бути гнучкими, досвідченими, спритнішими, щоб уникнути банкрутства та звільнення. Знижуючи для себе ризик залишитися без роботи, керівники повинні сприяти поліпшенню фінансових результатів підприємства.
Про причини конфліктів між акціонерами і кредиторами.
Перша причина криється в дивідендній політиці. Збільшення дивідендів при зменшенні нерозподіленого прибутку веде до відносного зниження власних коштів підприємства у порівнянні з позиковими. До того ж наводять і залучення нових кредитів і випуск привілейованих акцій. Це збільшує ризик банкіра і тягне за собою своєрідну «девальвацію» виданих їм позичок.
Друга причина пов'язана з тим, що при надзвичайно високому рівні заборгованості у підприємства виникає підвищений ризик банкрутства. У такій ситуації акціонери схильні йти «ва-банк», вибираючи найбільш ризиковані проекти. Кредиторів ж це ніяк не влаштовує. Якщо до всього цього додається тяжіння адміністрації до найменш ризикованим проектам, то керівники підприємства виявляються не на боці акціонерів, а на боці кредиторів.
Нарешті, третя причина: якщо при емісії облігацій нові позикові кошти залучаються на більш вигідних для інвесторів умовах, ніж попередні, то раніше випущені облігації можуть зазнати падіння курсу.
І знову: у ринковій економіці існують механізми пом'якшення цих протиріч. Широко відомий спосіб - випуск таких фінансових активів, які дозволяють власникам облігацій стати акціонерами, тобто теж власниками підприємства (облігації, конвертовані в акції, облігації з підписними купонами та ін.) У англосаксонських країнах практикується чітке окреслення, а по суті - обмеження прав акціонерів в області інвестицій, фінансування і розподілу, що фіксується безпосередньо в Статуті і в Установчому договорі. Нарешті, підприємства можуть послідовно проводити політику постійного поновлення позикових коштів, що залучаються на короткостроковій основі на цілі довгострокового фінансування. Тоді при кожному черговому справному відшкодування кредитів або погашення облігацій кредитори переконуються в доброчесності керівництва підприємства й у чистоті цілей акціонерів.
За ідеєю, коли співвідношення між позиковими і власними засобами для даної юридичної особи обмежується законодавчо встановленими нормативами ліквідності (такому регулюванню піддаються в нашій країні в основному банки), то можливості залучення позикових коштів виявляються звуженими. Іноді обмежують ці можливості і затверженную засновниками в статутних документах положення. Нарешті, і це найголовніше, умови грошового та фінансового ринків можуть стримувати свободу фінансового маневру підприємства. Тому підприємство поза екстремальних умов не повинно повністю вичерпувати свою позикову здатність. Завжди має залишатися резерв «позикової сили», щоб у разі потреби покрити нестачу коштів кредитом без перетворення диференціала фінансового важеля в негативну величину. Досвідчені фінансові менеджери в США вважають, що краще не доводити питома вага позикових коштів у пасиві більш ніж до 40% - до цього положення відповідає плече фінансового важеля 0,67. При такому плечі важеля фондовий ринок зазвичай максимально оцінює курсову вартість акцій підприємства.
У формуванні раціональної структури джерел коштів виходять зазвичай із самої загальної цільової установки: знайти таке співвідношення між позиковими і власними засобами, при якому вартість акції підприємства буде найвищою. Це, у свою чергу, стає можливим при достатньо високому, але не надмірній ефекті фінансового важеля. Рівень заборгованості слугує для інвестора чутливим ринковим індикатором добробуту підприємства. Надзвичайно висока питома вага позикових коштів у пасивах свідчить про підвищений ризик банкрутства. Коли ж підприємство воліє обходитися власними коштами, то ризик банкрутства обмежується, але інвестори, одержуючи відносно скромні дивіденди, вважають, що підприємство не переслідує мети максимізації прибутку, і починають скидати акції, знижуючи ринкову вартість підприємства.
Отже, для зрілих, давно працюючих компаній нова емісія акцій розцінюється звичайно інвесторами як негативний сигнал, а залучення позикових коштів - як сприятливий чи нейтральний. Це, до речі кажучи, ще один аргумент на користь того, що підприємству не варто до кінця використовувати свою позикову здатність, необхідно зберігати резерв фінансової гнучкості, щоб завжди мати можливість залучити кредити, позики на нормальних умовах.
Існує чотири основних способи зовнішнього фінансування:
1. Закрита підписка на акції (якщо вона проводиться між колишніми акціонерами, то, як правило, за заниженою в порівнянні з ринковим курсом ціною; при цьому у підприємства виникає упущена вигода - той же витрата).
2. Залучення позикових коштів у формі кредиту, позик, емісії облігацій.
4. Комбінація перших трьох способів. Якщо перший спосіб виявляється неприйнятним через нестачу коштів у сьогоднішніх акціонерів або їх ухилення від подальшого фінансування, то критерієм вибору між другим і третім варіантами є зведення до мінімуму ризику втрати контролю над підприємством. Аргументи за і проти різних способів зовнішнього фінансування містяться в таблиці 1.1.
Таблиця 1.1 Переваги та недоліки основних джерел фінансування
Контроль за підприємством не втрачається. Фінансовий ризик зростає незначно
Обсяг фінансування обмежений. Висока вартість залучення коштів
Контроль за підприємством не втрачається. Відносно низька вартість залучених коштів
Фінансовий ризик зростає. Термін відшкодування суворо визначений.
Фінансовий ризик не зростає. Можлива мобілізація великих коштів на невизначений термін
Може бути втрачений контроль над підприємством. Висока вартість залучення коштів.
Переважання тих чи інших переваг чи недоліків у залежності від кількісних параметрів формується структури джерел коштів
Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій у розрахунку на акцію невеликий (а при цьому диференціал фінансового важеля звичайно негативний, чиста рентабельність власних коштів та рівень дивіденду знижені), то вигідніше нарощувати власні кошти за рахунок емісії акцій, ніж брати кредит: залучення позикових коштів обходиться підприємству дорожче залучення власних коштів. Однак можливі труднощі в процесі первинного розміщення акцій.
Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій у розрахунку на акцію великий (а при цьому диференціал фінансового важеля частіше всього позитивний, чиста рентабельність власних коштів та рівень дивіденду підвищені), то вигідніше брати кредит, ніж нарощувати власні кошти: залучення позикових коштів обходиться підприємству дешевше залучення власних коштів. Якщо ж у такій ситуації вважають за краще випустити акції, то в інвесторів може створитися помилкове враження про несприятливий фінансовий стан підприємства. Тоді також виникають проблеми з первинним розміщенням, курс акцій підприємства падає, що і підтверджує початкову доцільність звернення до боргового фінансування. Дуже важливо: необхідний контроль над силою впливу фінансового та операційного важелів у випадку їх можливого одночасного зростання.
Ці правила спочивають на двох китах:
- на порівняльному аналізі чистої рентабельності власних коштів та чистого прибутку в розрахунку на акцію за тих чи інших варіантах структури пасивів підприємства;
- на розрахунку порогового (критичного) значення нетто-результату експлуатації інвестицій.
Граничне (критичне) значення нетто-результату експлуатації інвестицій - це таке значення НРЕІ, при якому чистий прибуток на акцію (або чиста рентабельність власних коштів) однакова як для варіанту із залученням позикових коштів, так і для варіанту з використанням виключно власних коштів. Іншими словами, на пороговому значенні НРЕІ однаково вигідно використовувати і позикові, і власні кошти. А це означає, що рівень ефекту фінансового важеля дорівнює нулю - або за рахунок нульового значення диференціалу (тоді ЕР = СРСП), або за рахунок нульового плеча важеля (і тоді позикових коштів просто немає).
Отже, граничне значення НРЕІ відповідає порогова (критична) середня розрахункова ставка відсотка, що збігається з рівнем економічної рентабельності активів. Надмірно обтяжливі фінансові витрати за позиковими коштами, що виводять СРСП за порогове значення, невигідні підприємству, бо дають йому негативний диференціал і обертаються зниженням чистої рентабельності власних коштів та чистого прибутку на акцію [. Петренко Ю.В. Оптимізація джерел фінансових ресурсів підприємств. // К.: Фінанси - 2000, №6 - с.91-95.].
У цих правилах сформульовані найголовніші критерії формування раціональної структури коштів підприємства. Кількісні співвідношення тих чи інших джерел в цій структурі визначається для кожного підприємства на основі вказаних критеріїв, але суто індивідуально і, більш того, з неодмінним урахуванням ще цілої низки важливих і взаємозалежних факторів. Серед них:
· Темпи нарощування обороту підприємства. Підвищені темпи росту обороту вимагають і підвищеного фінансування. Це пов'язано зі зростанням змінних, а часто і постійних витрат, майже неминучим розбуханням дебіторської заборгованості, а також з безліччю інших самих різних причин, в тому числі з інфляцією витрат. Тому на крутому підйомі обороту фірми схильні робити ставку не на внутрішнє, а на зовнішнє фінансування з упором на зростання частки позикових коштів у ньому, оскільки емісійні витрати, витрати первинного розміщення акцій і подальші виплати дивідендів найчастіше перевищують вартість боргових інструментів
· Стабільність динаміки обороту. Підприємство зі стабільним обігом може дозволити собі відносно більшу питому вагу позикових коштів у пасивах і більш значні постійні витрати;
· Рівень і динаміка рентабельності. Помічено, що найбільш рентабельні підприємства мають відносно низьку частку боргового фінансування в середньому за тривалий період. Підприємство генерує достатній прибуток для фінансування розвитку та виплати дивідендів і обходиться у все більшої і більшою мірою власними коштами. Так, власне, і має бути (але не до безконечності);
· Структура активів. Якщо підприємство має в своєму розпорядженні значні активи загального призначення, які за самою своєю природою здатні служити забезпеченням кредитів, то збільшення частки позикових коштів у структурі пасиву цілком логічно. У цьому зв'язку стає зрозуміло, чому компанії з операцій з нерухомістю можуть собі дозволити мати підвищений рівень ефекту фінансового важеля, а вузькоспеціалізовані в техніко-економічному відношенні підприємства змушені задовольнятися в основному власними засобами;
· Тягар оподаткування. Чим вищий податок на прибуток, чим менше податкових пільг і можливостей використовувати прискорену амортизацію, тим більше привабливо для підприємства боргове фінансування через віднесення хоча б частини відсотків за кредит на собівартість. Більш того, чим важче податки, тим болючіше підприємство відчуває недолік коштів і тим частіше воно змушене звертатися до кредиту;
· Ставлення кредиторів до підприємства. Гра попиту і пропозиції на грошовому і фінансовому ринках визначає середні умови кредитного фінансування. Але конкретні умови надання цього кредиту можуть відхилятися від середніх в залежності від фінансово-господарського становища підприємства. Чи конкурують банкіри за право надати підприємству кредит, або гроші доводиться вимолювати у кредиторів - ось у чому питання. Від відповіді на нього багато в чому залежать реальні можливості підприємства щодо формування бажаної структури коштів,
· Підходи і думки консультантів і рейтингових агентств;
· Прийнятна ступінь ризику для керівників підприємства. Люди, які стоять біля керма, можуть проявляти більшу чи меншу консервативність у сенсі
Фінансові ресурси господарювання курсовая работа. Финансы, деньги и налоги.
Дипломная работа по теме Учёт и аудит бухгалтерского баланса
Реферат: Процессная модель становления студента как субъекта непрерывного профессионального образования
Курсовая работа по теме Институт президента в РФ
Контрольная Работа Номер 1 Строение Атома
Курсовая работа по теме Российский парламент - история Государственной Думы
Курсовая работа по теме Разработка драйвера, распознающего USB-устройство как виртуальный COM-порт в системе Windows NT
Курсовая работа по теме Выбор основных способов оптимизации налогов
Отчет по практике: Анализ деятельности строительного предприятия "Луна-Ра-строй"
Контрольно Диагностическая Работа 8 Класс
Глобализация Сочинение На Английском
План Сочинения Поленова Золотая Осень
Задачи по эконометрике
Дипломная работа по теме Расширение кольца с помощью полутела
Дипломная работа по теме Устранение нарушений фонетико-фонематических процессов у детей дошкольного возраста
Курсовая Работа На Тему Учет Издержек Обращения
Реферат: Зоя Космодемьянская
Дипломная работа по теме Влияние биогенных элементов на продуктивные свойства фитопланктона северо-восточной части Черного моря
На Какую Тему Бывает Сочинение
Курсовая работа по теме Финансово-экономический анализ ООО "Афон"
Возрождение Великого Наследия Эссе
Кадрова політика у системі державної служби - Государство и право дипломная работа
Проблемы агропромышленного комплекса Пермского края - Сельское, лесное хозяйство и землепользование курсовая работа
Психологическое сопровождение образования лиц с проблемами в развитии - Психология отчет по практике