Carnival – лидер круизных туров по океану с 45%-долей рынка

LTInvest

Знакомство с одним из туристических под-сегментов начнём с компании Carnival Corporation, акции которой к сегодняшнему дню (18 мая 2020 г.) просели с начала года на 77%.

Ключевые факты о компании.

Carnival основан в 1972 г. и последние годы занимает 45% рынка круизных путешествий по океану. На конец 2019 г. эксплуатировали 104 круизных судна по всему миру. Пассажиропоток за 2019 г. составил 12.9 млн. человек.

По ценовому сегменту предоставляются круизы трех категорий:

- «базовый» сегмент – ориентирован на более широкий круг клиентов, круизы преимущественно длительностью до 7 дней;

- премиум сегмент – круизы от 7 до 14 дней с акцентом на качество размещения и разнообразие пунктов назначения;

- люкс-сегмент – предлагает за существенно более высокий чек путешествия на относительно небольших, и потому более дорогих в пересчете на 1 человека, лайнерах с доступом к самым экзотическим маршрутам, недоступным более крупным суднам.

Географическая диверсификация и разнообразие брендов, ориентированных на разные уровни дохода клиентов отмечаются как одни из ключевых сильных сторон компании, которые позволяют гибко менять маршруты в зависимости от колебаний туристического спроса на разные направления:

Акции компании можно купить на NYSE и LSE, входят в индексы S&P 500 и FTSE 100.

Планы развития.

Carnival постоянно улучшает и обновляет существующий «парк» своих лайнеров. К 2025 г. планируется ввод 17 судов в дополнение и замену к текущему флоту. Долгосрочные перспективы менеджмент видит в росте присутствия компании в развивающихся странах – в первую очередь в Китае за счет мощного роста среднего класса.

Новостной фон.

В связи с остановкой туризма пока выходят довольно мрачные новости. Так, компания сообщила об отмене почти всех рейсов вплоть до конца августа.

В отчете за 1 кв. 2020 года менеджмент предупредил о невозможности прогнозировать финансовый результат в связи с «беспрецедентной ситуацией, вынуждающей практически полностью остановить бизнес на неопределенный срок». Поэтому для поддержания устойчивости бизнеса компания объявила о заморозке выплат дивидендов вместе с обратным выкупом акций.

В апреле компания выпустила дополнительные облигации на сумму $5.75 млрд. со сроком погашения до 2023 г., а также продала свои акции ещё на $0.5 млрд. для создания дополнительной финансовой подушки в кризис. Эти меры помогут компании в штатном режиме справиться с текущими выплатами по кредитам и основными издержками без необходимости привлечения новых займов в течение года.

Вместе с тем компания старается перенести уже оплаченные бронирования на конец 2020 – начало 2021 года. На сегодняшний день компания получила менее половины заявок на возврат средств на отложенные рейсы.

В апреле вышла новость о покупке гос. фондом Саудовской Аравии 8.2% акций Carnival.

Финансовое положение и дивиденды.

Финансовые показатели показывали устойчивое положение компании. Росло все: и выручка, и активы, и дивиденды:

Чистый долг тоже рос – но по соотношению к EBITDA компания выглядела стабильно устойчивой:

С 2015 г. компания выкупила ~100 млн своих акций – примерно 15% от их общего количества. За тот же период дивидендные выплаты выросли почти в 2 раза, достигнув $0.5 в квартал к 1-му кварталу 2020 г. Выплаты составляли стабильно ~40% от чистой прибыли:

Оценка стоимости:

На 1 кв. 2020 г.:

P/E = 3.1 (бесполезный параметр, т.к. он не служит ориентиром прибыли на этот год в условиях пандемии).

EV/EBITDA = 3.8.

ND/EBITDA = 2.1.

Carnival – компания, занимавшая лидирующие позиции до начала кризиса в своем сегменте. Любая инвестиция в акции данной отрасли сопряжена с очень высоким риском. Если уж и покупать акции среди данных компаний – то только после тщательного сопоставления и на разумную долю от портфеля. Следующая компания к разбору – Royal Caribbean.

Статья подготовлена для Телеграмм-канала LifeTime Investments.

Данный обзор не является инвестиционной рекомендацией и не может служить сигналом к покупке или продаже тех или иных ценных бумаг. Каждый частный инвестор несет личную ответственность за все свои инвестиционные решения.