BITCOIN по 20,000$ ? | On-Chain

Коллеги, приветствую всех! В данной статье проведён анализ 10 наиболее важных метрик из группы "Pricing Models". Рассмотрели максимально возможный (потенциально) размах коррекции на BITCOIN с точки зрения On-Chain Анализа. Провели глобальный разбор ситуации на BTC.

🔻Metrics:

• Difficulty per Issuance Pricing Model
• Long/Short-Term On-chain Cost Basis
• Long-Term Holder Behaviour Analysis
• Investor & Delta Price Models (Compression)
• Realized Price [USD]
• CVDD(Modified) and Top Price
• Originals Toolkit
• Long-Term Holder Realized Price and MVRV
• MVRV Extreme Deviation Pricing Bands
• Realized Price and Mayer Multiple Cross-over Indicator

🔻Metrics:

1️⃣ Difficulty per Issuance Pricing Model

Это модель ценообразования, основанная на сложности оценки производственных затрат. Модель была предложена к качестве попытки смоделировать стоимость производства BTC, используя сложность (input) и выпуск btc (output) в качестве ключевых параметров.
Что касается выпуска btc, то это стандартные данные метрики Issuance, где предоставляется информация о том, какое число btc добывается ежедневно.

А вот сложность — это текущее расчетное количество хэшей, необходимых для майнинга блока. Это количество пропорционально потреблению энергии и энергоэффективности и отражает спрос. Сложность используется для оценки производственных затрат.

На графике представлены:
PoW Pricing Model (🟥), Model x1.41 (🟧)

Из графика выше видно, что в результате ряда сложных вычислений мы получаем 2 скользящий средних, которые образовывают важный ценовой диапазон. Всё дело в статистической отработке, которая говорит нам о том, что в рамках каждого 4-х летнего цикла. Показатель возвращается в этот диапазон на поздней стадии "Медвежьего рынка". При этом майнинг как таковой изменяется с течением времени и сейчас, к примеру, появились ASIC, иммерсионное охлаждение и, прежде всего, глобальная охота за дешевой энергией. Теперь майнинг — это бизнес. Собственно всё это оказало влияние на него, что в результате сказалось и на метрике. Обратите внимание на дно цикла 14 года и дно цикла 19 года, имеются существенные отличия. К тому же важно учесть и тот факт, что ни в одном из циклов Рыночная цена BITCOIN не уходила ниже PoW Pricing Model (🟥), были лишь незначительные заколы и только в случаях, когда устанавливалось дно в рамках рыночного цикла на BTC.

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24: скользящая PoW Pricing Model = 16, 107 $, а вторая скользящая Model x1.41 = 22, 711 $. То есть у нас имеется определённый диапазон: [16, 107 - 22, 711 $]. Исходя из истории того же 19 - 20 года, когда на BTC была реализована существенная коррекция ко всему среднесрочному импульсу роста, мы понимаем, что завершалась она как раз в середине этого диапазона. Оперируя этими наблюдениями в сегодняшних реалиях мы можем выдвинуть предположение о максимально возможном снижении на BITCOIN в рамках коррекционного движения в текущем цикле. При этом также возьмём в расчёт и то, что эти скользящий имеют восходящую тенденцию, т.е. каждодневно они возрастают (шаг за 30 дней в среднем у 1-й метрики +394 $, а у 2-й +555 $). И если мы исходим из того, что закладываем на этап реализации коррекции от 2 до 3 месяцев, то выходит что скользящие потенциально могут уже находиться на других значениях:
- через 2 месяца: PoW Pricing Model = 16, 895 $; Model x1.41 = 23, 821 $;
- через 3 месяца: PoW Pricing Model = 17, 289 $; Model x1.41 = 24, 376 $;
И если закладывать максимально возможное снижение до середины этих блоков, как это было в 2020 году, то в результате получаем, что в случае реализации снижения в соответствующий блок через 2 месяца значение будет = 20, 358 $ , а если через 3 месяца, то 20, 832 $. То есть, если мы отводим на реализацию коррекции от 2 до 3 месяцев, в таком случае с точки зрения данной метрики максимально возможный размах коррекции (потенциально) необходимо закладывать вплоть до диапазона [20, 358 - 20, 832 $].

2️⃣ Long/Short-Term On-chain Cost Basis

Метрика предназначена для оценки базовых стоимостей долгосрочных и краткосрочных держателей и определения общей цены Реализации.
LTH Realized Price (Базовая стоимость долгосрочных держателей)
STH Realized Price (Базовая стоимость краткосрочных держателей);
Realized Price (цена Реализации).

На графике представлены:

LTH Realized Price (🟦); STH Realized Price (🟥); Realized Price (🟧).

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 2024: LTH Realized Price = 20, 910 $, STH Realized Price = 38, 210 $, Realized Price = 22, 661 $. Так как мы учитываем только глобальную картину на BTC для нас наибольший интерес представляют скользящие LTH Realized Price и Realized Price. В случае с 2020 годом коррекция завершалась в момент, когда Рыночная цена BTC прошивала обе скользящие на короткий промежуток времени, после чего происходило резкое восстановление, откуда и начинал зарождаться истинный "Бычий рынок". В настоящий момент LTH Realized Price = 20, 910 $, поэтому максимально допустимым снижением в рамках коррекции по данным метрики Long/Short-Term On-chain Cost Basis будут значения около 20k (с учётом закола скользящей).

3️⃣ Long-Term Holder Behaviour Analysis

В своих расчётах эта метрика учитывает как поведение группы LTH в расходовании монет BTC, так и размер удерживаемой ими прибыли/убытка. Метрика Long-Term Holder Behaviour Analysis имеет большую ценность, так как позволяет нам

• видеть среднюю цену приобретения монет BTC группой LTH;

• оценить поведение группы LTH, учитывая их расходование монет и удержание прибыли/убытка;

• выявить периоды, в которые долгосрочные держатели имеют значительную прибыль (фиксации крупных прибылей) или убытки (капитуляция).

На графике представлены:

"-25% Loss" (🟦); "Long-Term Holder Cost Basis" (светло-🟦)

| Для более полного понимания работы данной метрики и наблюдений связанных с ней рекомендую ознакомиться с предыдущей статьёй о ней |

Текущая ситуация:
Статистически в фазе глобального "Накопления" на BITCOIN в рамках цикла Рыночная цена BTC перед началом "Бычьего забега" тестирует скользящую "Long-Term Holder Cost Basis" (светло-🟦). Отмечу важный момент, который заключается в том, что тест в 15 и 19 годах происходил с сопровождением того, что дни подсвечивались красным цветом (🟥) на метрике. Из чего следовало, что происходят колоссальные расходования монет BTC крупными держателями. То есть некоторая часть долгосрочных держателей в этот момент тестирования не выдерживала давления рынка и продавала свои монеты (своего рода подтверждение того, что произошёл действительно "Shake-Out"; подтверждение, основанное на поведении группы LTH). По данным на 25 jan ' 24: Long-Term Holder Cost Basis = 20, 910 $ (в рамках снижения цены BTC вероятен небольшой рост на показателе, однако существенных изменений не жду). Я полагаю, что необходимо закладывать возможность снижения цены BTC вплоть до значений 20k, ведь в прошлом при подобных коррекциях цена на короткий промежуток времени снижалась под эту скользящую, что и предзнаменовало завершение коррекционного движения.

4️⃣ Investor & Delta Price Models (Compression)

Принцип работы метрики заключается в следующем:

🔘 Чем сильнее Рыночная Цена погружается в диапазон между Investor Price и Delta Price, тем более высокие значения демонстрирует показатель, и тем более сильный сигнал к покупке мы получаем (особенность заключается ещё и в том, что диапазон расширяется именно в период, когда Bitcoin находится в глобальной фазе "Накопления" в рамках всего цикла);

Также на графике используется некое дополнение: зелёный фон, который подсвечивает те дни, когда Рыночная Цена снижается под Investor Price, что является первым сигналом к началу формирования частичных покупок.

Investor Price (🟩) отражает среднюю цену приобретения всех монет, которые были потрачены и распределены майнерами.

На графике представлены:

Investor Price (🟩); Delta Price (🟪).

Текущая ситуация:
Первое на что хотел бы обратить внимание, это то, что диапазон, образованный скользящими, преимущественно расширяется. Из чего следует, что BTC находится в фазе глобального "Накопления". По данным на 25 jan ' 24: Investor Price = 19, 825 $, Delta Price = 12, 864 $. Как мы видим из истории отработки данной метрики перед началом истинного "Бычьего рынка" Рыночная цена BTC возвращается к значениям близким тем, на которых находится скользящая Investor Price. В настоящий момент показатель находится на значении 19, 825 $ и на нём сохраняется восходящая тенденция. Как показывает практика, во-первых, показатель не сразу реагирует на коррекции, т.е. ещё какое-то время после начала снижения цены BTC он возрастает, а во-вторых, по итогу реализации коррекций показатель всё же теряет в значениях, снижается. Учитывая этот аспект я полагаю, что отметкой, на которой будет находиться этот показатель спустя 2 - 3 месяца в случае реализации коррекции будет отметка около 19, 500 - 20, 000 $. Эти значения потенциально являются максимально возможными при снижении цены в рамках коррекции по данным метрики Investor & Delta Price Models (Compression).

5️⃣ Realized Price [USD]

Основное предназначение данной метрики заключается в определении зон недооценённости BTC. Понимаю, что в основе Realized Price заложена Realized Cap приходим к следующему выводу: когда Рыночная цена (чёрный цвет) на медвежьем рынке пересекает Реализованную цены (оранжевый цвет) сверху-вниз — это является первичным сигналом к началу накопления по данным метрики Realized Price. Слово "недооценённость" понимается буквально в таком контексте, что недооценённость наступает, когда реальная стоимость сети BTC выраженная в цене, то бишь Realized Price, находится выше торгуемой цены, Market Price.

На графике представлена:
Realized Price (🟧).

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24: Realized Price = 22, 661 $. Глядя на статистику отработки метрики мы видим, что перед началом фазы "Бычьего рынка" зачастую Рыночная цена возвращается к Реализованной цене. В 14 году этот возврат был гораздо менее активным (но и рынок тогда был абсолютно другой, совершенно неокрепший), нежели в 20 году в рамках коррекции. Исходя из чего мы также понимаем, что возврат Рыночной цены доллар в доллар к этой скользящей обязательным условием не является. Однако, в то же время, принять во внимание возможность цены вернуться к значениям близким 22k за BTC необходимо. Нам важно закладывать это, так как мы должны иметь понимание того, какое предельно возможное снижение на BITCOIN может произойти в рамках коррекции на BITCOIN, при этом чтобы оно всё ещё считалось гармоничным для фазы глобального "Накопления" на BTC. Это даст уверенность и определённость в ситуации, если такое агрессивное снижение действительно произойдёт.

6️⃣ CVDD(Modified) and Top Price

Данная метрика является моделью ценообразования, состоящей из 2-х модифицированных метрик.

На графике представлены:
CVDD(Modified) (🟧); Top Price (🟥).

Нижняя часть модели CVDD(Modified) призвана для определения донных значений на цене BTC, а верхняя часть для определения около максимальных значений в рамках цикла.

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24: CVDD(Modified) = 19, 117 $. У данной модели имеется определённая особенность, которая заключается в том, что Рыночная цена BTC достигает скользящей CVDD(Modified) лишь раз на этапе позднего "Медвежьего рынка" (это относится к каждому из циклов). При этом, когда происходит нечто похожее на "подтверждение тренда", когда цена возвращается к отметкам близким этой скользящей во 2-й раз, то её она не достигает (всегда сохраняется небольшая пустота между ценой и скользящей). Таким образом, из данных этой метрики мы получаем крайне ценную информацию, которая указывает нам на то, что 1-й тест произошёл успешно как раз-таки на этапе позднего "Медвежьего рынка", когда формировалось дно на BITCOIN, а вот 2-го теста ещё не было. И если допустить возможность столь сильного снижения в рамках коррекции, то значениями ниже которых цене нежелательно закрепляться 1d баром будут следующие:
- через 2 месяца: CVDD(Modified) = 19, 617 $;
- через 3 месяца: CVDD(Modified) = 19, 867 $.
Именно такие данные мы получаем при среднем шаге метрики за месяц в +250 $ (считаю, что шаг будет именно таковым при условии снижения цены). То есть, если мы закладывает на этап коррекции временной диапазон от 2 до 3 месяцев, то в таком случае "нежелательным диапазоном" для цены BTC должен стать блок [19, 617 - 19, 867 $].

7️⃣ Originals Toolkit

Этот набор инструментов включает в себя ряд оригинальных новаторских моделей ценообразования, разработанных в самом начале развития дисциплины On-Chain Analysis . Эти метрики - фундамент, на который опиралась отрасль в течение многих лет.

Данную метрику привожу в качестве сборника данных.

На графике представлены:

Realized Price (🟧); Delta Price (🟫); CVDD (🟪); Transferred Price (🟦); Balanced Price (🟥).

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24:
1) Realized Price = 22, 661 $;
2) Delta Price = 12, 864 $;
3) CVDD (classic)= 17, 379 $;
4) Transferred Price = 5, 348 $;
5) Balanced Price = 17, 343 $.

8️⃣ Long-Term Holder Realized Price and MVRV

Суть данной метрики заключается в том, что она включает в себя сразу несколько исходных метрик: LTH Realized Price и MVRV. Основная задача метрики — это определить наиболее благоприятный диапазон для покупки в рамках цикла на BITCOIN. С точки зрения метрики такая возможность встречается на рынке не часто, лишь в 2-х случаях в рамках 4-х летнего цикла: в момент формирования дна на BTC и в момент так называемого "подтверждения тренда", которое зачастую происходит перед началом фазы "Бычьего ралли". Сигнал к покупке по данным этой метрики мы получаем, когда Рыночная цена BTC снижается под скользящую Long-Term Holder Cost Basis и одновременно с этим дни начинают подсвечиваться синим цветом (в нижней части метрики на диаграмме это чётко видно). С точки зрения интерпретации такой ситуации на метрике можно сказать, что нахождение Рыночной цены ниже Long-Term Holder Cost Basis означает, что Рыночная цена ниже средней цены покупки долгосрочными держателями, то есть в среднем участники группы LTH имеют нереализованный убыток в эти периоды времени.

На графике представлена:

Long-Term Holder Cost Basis (🟦).

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24: Long-Term Holder Cost Basis = 20, 910 $. То есть MVRV будет равен "1", что будет означать нахождение Рыночной цены у своей справедливой цены лишь при условии, если цена BTC снизится к отметке 20, 910 $. Как видно из истории отработки, когда цена BTC возвращается к этой скользящей в рамках "подтверждения тренда" перед началом фазы "Бычьего рынка", то максимально что возможно на метрике это незначительный уход цены BTC ниже скользящей Long-Term Holder Cost Basis, после чего следует резкое восстановление. Сама скользящая в отличии от многих других не сильно волатильна, поэтому в случае, если снижение будет протекать от 2 до 3 месяцев (именно столько мы закладывает на возможную коррекции на BTC), то в таком случае я допускаю, что скользящая снизиться всего на 300 - 450 $, что означает, что нашим ориентиром выступает диапазон [20, 610 - 20, 460] $.

9️⃣ MVRV Extreme Deviation Pricing Bands

На этой диаграмме представлены ценовые диапазоны, полученные на основе коэффициента MVRV в зависимости от степени отклонения от среднего значения за все время. Верхние и нижние диапазоны рассчитываются на основе уровней, представляющих +/- 0,5 - 1,0 стандартных отклонений.

На графике представлены:

Realized Price (🟪); -1.0σ (🟦); -0.5σ (🟩).

Собственно данные метрики говорят о том, что зачастую в преддверии начала активной фазы роста на BITCOIN Рыночная цена определённым образом корректируется. Тип этой коррекции может быть самый разнообразный, однако в рамках коррекции должен быть реализован минимальный порог с точки зрения метрики MVRV Extreme Deviation Pricing Bands.
Под этим минимальным порогом я понимаю возврат цены в некоторым скользящим. Обратите внимание, что в 14 году перед началом активной фазы роста на BITCOIN его Рыночная цена корректировалась, при этом сама коррекция завершалась в середине диапазона, образованного скользящими -0.5σ (🟩) и Realized Price (🟪). А если рассмотреть 20 год, то там коррекция была на порядок существеннее, однако и у неё были свои рамки. Она завершалась у нижней скользящей -1.0σ (🟦), при этом слегка проколов её. Таким образом у нас есть понимание того, какой может быть коррекция на BITCOIN в случае реализации умеренного снижения и агрессивного.

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24: Realized Price = 22, 661 $, -1.0σ = 21, 051 $, -0.5σ = 30, 764 $. Однако давайте также учтём и волатильность скользящих, ведь они не статичны. Все 3 скользящие весьма подвижны, поэтому с моей точки зрения оптимальными значениями, которые вероятно будут иметь скользящие спустя 2 - 3 месяца: -0.5σ = 31, 300 $, Realized Price = 22, 100 $, -1.0σ = 21, 000 $.
Таким образом, в случае реализации умеренного снижения на BTC предположительной зоной остановки станет значение немного ниже середины диапазона между скользящими -0.5σ и Realized Price: ≈ 24, 500 $. А в случае реализации агрессивного снижения на BTC в рамках коррекции точкой остановки станет отметка ≈ 20, 500 $. Эти значения являются только ориентирами, по ходу дела будем их корректировать.

1️⃣0️⃣ Realized Price and Mayer Multiple Cross-over Indicator

Данная метрика реализована в результате ряда преобразований с метрикой Realized Price. Как итог были получены 2 скользящие, которые имеют интересную статистическую отработку.

На графике представлены:

0.6*200 DMA [MayerMultiple] (🟩); 0.7*Realized Price (🟦).

Также Вы можете видеть, что некоторые дни подсвечиваются фиолетовым цветом. Всё дело в том, что данная метрика, как и все сегодня упомянутые, ставит перед собой одну главную задачу: выявить благоприятный диапазон для накопления на BTC в рамках конкретного цикла. И этот самый сигнал к тому, что необходимо формировать позиции в BTC может быть получен только в том случае, когда одновременно выполняются несколько условий:
1) скользящая 0.6*200 DMA [MayerMultiple] (🟩) пересекает сверху-вниз скользящую 0.7*Realized Price (🟦);
2) Рыночная цена находится ниже скользящей Realized Price (на графике она скрыта, чтобы не нагромождать график).
Как только оба этих условия выполняются, метрика подаёт сигнал о том, что время формировать позиции настало.

Помимо этого имеется и интересное наблюдение, которое заключается в том, что в рамках "подтверждения тренда" Рыночная цена не возвращается к скользящей 0.7*Realized Price (🟦). И в то же время в прошлом цикле в идентичной фазе рынка, что и сейчас цена хоть не достигла скользящей 0.7*Realized Price (🟦), однако вернулась к скользящей 0.6*200 DMA [MayerMultiple] (🟩), что и стало заключительное частью для коррекции.

Текущая ситуация:
По данным на 25 jan ' 24: скользящая 0.6*200 DMA [MayerMultiple] (🟩) = 20, 175 $, а скользящая 0.7*Realized Price (🟦) = 15, 863 $. Учитывая шаг скользящих я полагаю, что через несколько месяцев они будут находиться на следующих значениях: 0.6*200 DMA [MayerMultiple] (🟩) = 20, 100 $, а скользящая 0.7*Realized Price (🟦) = 17, 000 $. Значения эти вновь-таки лишь ориентир для нас. Однако, исходя из этих ориентиров мы понимаем, что при чрезвычайно сильном дампе на BITCOIN допустимым для цены является возврат к отметке 20, 000 $. В то же время закрепление 1d баром ниже отметки 17, 000 $ с точки зрения данной метрики является нежелательным, то есть подобное будет говорить об аномальном снижении на BITCOIN.

Подводя итог по всем вышеперечисленным метрикам, могу заключить, что в результате анализа различных метрик из группы "Pricing Models" были выявлены определённые ориентиры. Рассматривая максимально возможный (потенциально) размах коррекции на BITCOIN мы пришли к тому, что в случае, если коррекционное движение будет реализовано за 2 месяцев, тогда любое снижение цены BTC вплоть до отметки 19, 618 $ будет являться допустимым (это не означает, что цена придёт именно к отметке 19, 618 $, НЕТ! Это означает только то, что любое снижение, к примеру к отметке 24, 300 или 20, 100 $ будет являться легитимным, допустимым, не нарушающим равновесие на рынке). Если же мы рассматриваем случай, в котором вся коррекционная модель заняла по временным рамках порядка 3 месяцев, то в данной ситуации допустимым будет считаться любое снижение цены вплоть до отметки 20, 000 $. Это максимально возможный размах коррекции, который нам необходимо закладывать. Также отмечу, что данная статья не говорит о том, что цена обязательно придёт к значениям 20,000 $. НЕТ!
Мы имеем определённые ориентиры, которые говорят нам о том, что при умеренном снижении на BTC коррекция может завершиться у отметок вблизи 24, 500 $, однако в случае, если коррекция примет агрессивную форму, то максимально допустимый размах снижения может быть вплоть до отметок, которые описал выше (2 месяца: 19, 618 $; 3 месяца: 19, 868 $). Повторюсь, что нам важно закладывать и возможность коллапсов на рынке, они не исключены. Мы должны иметь понимание того, какое предельно возможное снижение на BITCOIN может произойти в рамках коррекции на BITCOIN, при этом чтобы оно всё ещё считалось гармоничным для фазы глобального "Накопления" на BTC. Это даст уверенность и определённость в ситуации, если такое агрессивное снижение действительно произойдёт.

Статья подготовлена командой GENESIS.