Аллен Р

свою стратегию, и сделал это в своей недавней книге «Как переиграть Доу при помощи
облигаций». В этой книге он по-прежнему отстаивает эффективность своей стратегии «пяти
акций», но высказывает мнение, что цены на современном рынке акций выше, чем следовало
бы. В связи с этим он рекомендует инвестору отойти на время, быть может, даже не на один
год, от акций и перенести внимание, с большей для себя выгодой, на государственные ценные

бумаги США: краткосрочные казначейские векселя1 или государственные облигации с
нулевым купоном2. Он заявляет:
Моя стратегия «пяти акций» по-прежнему остается самой оптимальной системой отбора
рентабельных акций, когда заведомо известно, что объектом инвестиций являются именно
акции. Но она более не отвечает в достаточной степени нуждам современных инвесторов,
поскольку на деле это всего лишь третья часть более полной стратегии. Моя новая стратегия

по отбору фондов, как внутри трех крупнейших секторов инвестиций, так и между ними,
охватывает максимум потенциальных возможностей для инвестирования и потому более
приспособлена к современным реалиям. Это вполне целостная стратегия извлечения прибыли
не только для тех рыночных условий, которые сложились на сегодняшний день, но и для
любых рыночных условий.
1 В США — это краткосрочные обязательства федерального правительства, которые ежедневно

распространяются казначейством посредством конкурентных торгов на срок 91 день и 182 дня. Кроме того, периодически выпускаются векселя на 9 месяцев и на год. Цена их колеблется от 10 тыс. до J млн. долл. —
Прим.
ред.
2 Именная ценная бумага с гарантией своевременного погашения банком. Погашение облигации производится в
безналичной форме. Доход владельцу образуется разницей между ценой погашения и ценой покупки. —
Прим.
ред.

Другими словами, О'Хиггинс рекомендует составлять инвестиционный портфель из трех
видов ценных бумаг, объектов инвестирования: пять «догов Доу», краткосрочных
казначейских векселей или государственных облигаций с нулевым купоном. Метод
определения, какой вид ценных бумаг является более подходящим, достаточно прост:
Шаг 1.
1 января или чуть позже купите свежий номер еженедельной финансовой газеты
Barron's.
Шаг 2.
Найдите раздел с данными, относящимися к промышленному индексу Standard &

Poor's. Вас интересует прирост дохода в процентах за прошлую неделю, как показано в
таблице 6.5.
ТАБЛИЦА 6.5. Прирост дохода no Industrial Index
(промышленному индексу) Standard & Poor's
из
газеты Barron's
ИНДЕКСЫ: ОТНОШЕНИЕ ЦЕНЫ К ПРИБЫЛИ И ДОХОДЫ
52-недепьная прибыль и дивиденды3 по индексу Доу-Джонса, зарегистрированные Dow Divisors no
закрытии торгов в пятницу. Сентябрьская прибыль и дивиденды по индексу S&P по закрытии торгов в
пятницу. Балансовые стоимости но февраль 1998 и )999 гг.

3 Часть общей суммы чистой прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами в
соответствии с имеющимися у них акциями. — Прим. ред
Последняя неделя Предыдущая неделя Неделя год назад
Индекс
S&P
Ind
1760,34
1774,82
1403,98
Цена/прибыль
39,03
39,35
35,86
Поступавший лохоп %
2.56
2,54
2,79
Прибыль, долл
45,10
45,10
39,15
Дивидендный доход, %
0,97
0,98
1,22
Дивиденды, долл
17,08
17,39
17,13
Рыночная стоимость/ бухгалтерская оценка
9,11
9,18
8,17
Балансовая стоимость, долл
193,30

193,30
171,86
Шаг 3.
Найдите также самые свежие котировки по казначейским векселям США (U.S. Treasury bonds), готовые к погашению через 10 лет, как показано в таблице 6.6.
.
ТАБЛИЦА 6.6. Данные по казначейским векселям и государственным облигациям США иа газеты
Barron'c
КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ И ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ США
Пятничное
Курс
Месяц/год
Покупка Продажа
Доходность
изменение
63/8
Май
00
100:09
100.11
5,52
87/8
Май
00
101.16
101:18
-1
5,07
51/2
Май
00
99:28
99:30
5,63
61/4
Май
00

100:07
100:09
5,62
53/8
Июнь
00
99:25
99:27
-1
5,66
57/8
Июнь
00
100:02
100:04
5,63
37/8 Январь 09
97:21
97:22
-2
4,18
51/2
Мой
09
95:27
95:28.
+ 15
6.08
91/8
Мой 04-09 110:25
110:29
+ 8
6,26
6
Август 09
99:15
99:16
+ 14
6,07
10 3/8 Ноябрь 04-09 116:31
117:03
+ 10
6,28
11 3/4 Фее роль 05-10 123:21
123:27
+ 9
6,28
10
Мой 05-10 116 22
116:26
+ 9
6,29
12 3/4 Ноябрь 05-10 131:13
131:19
+ 11
6,28
Шаг 4.
Выполните следующее простое вычисление. Добавьте 0,3 % к величине, найденной на

шаге 3. Затем сравните полученную сумму с величиной, обведенной вами кружком на шаге 2.
Если доходность акций (2) выше, чем доходность облигаций (3), это вам сигнал, что следует
вкладывать деньги в акции в этом году. Просто следуйте стратегии «догов Доу», как описано
выше.
Если, однако, доходность по облигациям выше доходности акций, это говорит о том, что цены
на акции раздуты и пребывают накануне коррекции. Вам следует вкладывать деньги в другие

бумаги. В какие именно бумаги следует инвестировать, зависит от цен на золото. (Не
спрашивайте у меня почему, но заверяю вас, О'Хиггинс знает, что советует.)
Шаг 5.
Откройте раздел в Barron's, где указаны цены на золото и серебро и отметьте для себя
цену тройской унции1 золота за прошлую неделю. Также подчеркните цену на золото
годичной давности, как показано в таблице 6.7.
1 Современная весовая единица золота и других драгоценных металлов, равная 31,1 г. — Прим. ред.

ТАБЛИЦА 6.7. Данные о ценах на золото и серебро из газеты Barron's
ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО И СЕРЕБРО
Handy & Harman
12/10
12/03
Год назад
Золото, тпойгкая, унция
280.6
282.75
290.8
Серебро, тройская унция
5,16
5,13
4,74
Основа для расчетов стоимости готовых изделий и продуктов
аффинажа2.
2 Получение благородных металлов высокой чистоты. Разновидность рафинирования металлов. -
Прим. ред.
Шаг 6.
Сравните цену на золото на прошлой неделе с ценой на золото ровно год назад:

Если цена на золото недельной давности выше прошлогодней, тогда инвестируйте 100 %
своих свободных средств в казначейские векселя, срок погашения которых наступит ровно
через год.
Если цена на прошлой неделе оказалась ниже прошлогодней, тогда инвестируйте 100 %
своих свободных средств в государственные облигации со сроком погашения, наступающим
через 20 лет или более.
«После этого, — отмечает О'Хиггинс, — ни о чем не беспокойтесь, просто наблюдайте за тем,

как ваши инвестиции будут давать прибыль в течение следующих 12 месяцев. Первого января
следующего года, или около этой даты, сходите в киоск и вновь купите газету Barron's, с
помощью которой отредактируйте стратегию на будущий год. Следуйте этому распорядку
каждый последующий год. Вот и все, что я могу добавить к своей стратегии «облигации
против Доу». Я вам говорил, что постараюсь предложить вам что-нибудь совсем несложное».

Чтобы показать, насколько плодовитой была бы данная стратегия для вас за последние более
чем 30 лет, О'Хиггинс предлагает впечатляющие сравнительные данные, сведенные здесь в
таблицу 6.8.
ТАБЛИЦА 6.8. Сравнение стратегии «доги Доу» со стратегией «облигации против Доу»
Новая
Конец
Указанная
Доход по
"5
стратегия
года
стратегия
Доу1 ,%
акций"2,% О'Хиггинса3 ,%
1-годичные Т—
31 дек. 69
-11,60
-10,09
7,57
Bills
31 дек. 70 30 - летн. Zeros
8,76
-4,72
24,33
1 - годичные Т—
31 дек. 71
9,79
5,03

3,99
Bills
1 - годичные Т—
29 дек 72
18,21
22,16
5,37
Bills
1- годичные Т—
31 дек. 73
- 13,12
19,64
6,76
Bills
31 дек. 74 «5 акций*
- 23,14
- 3,80
- 3,80
31 дек. 75 «5 акций*
44,40
70,10
70,10
31 дек. 76 «5 акций»
22,72
40,80
40,80
31 дек. 77 «5 акций»
- 12,70
4,50
4,50
29 дек. 78 с5 акций»
2,69
1,70
1.70
31 дек. 79 «5 акций»
10,52
9,90
9,90
31 дек. 80 «5 акций»
21,41
40,50
40,50
1-годичные T—
31 дек. 81
-3,40
0,00
13,25
Bills
31 дек. 82 30-летн. Zeros
25,79
37,40
156,12
1-годичные Т—

30 дек. 83
25,68
36,10
10,03
Bills
31 дек. 84 30-летн. Zeros
1,05
12,60
20,44
31 дек. 85 30-летн. Zeros
32,78
37,80
106,90
1 -годичные Т—
31 дек. 86
26,92
27,90
5,92
Bills
1 -годичные Т—
31 дек. 87
6,02
11,10
5,21
Bills
1 -годичные Т—
30 дек. 88
15,95
18,40
8,99
Bills
29 дек. 89 30-летн. Zeros
31,71
10,50
45,25
30 дек. 90 30-летн. Zeros
- 0,58
-15,20
0,33
31 дек. 91 30-летн. Zeros
23,93
61,90
35,79
31 дек. 92 30-летн. Zeros
7,35
23,20
7,82
31 дек. 93 30-летн. Zeros
16,74
34,30
37,80

1-годичные Т—
30 дек 94
4,98
8,60
7,15
Bills
29 дек. 95 30-летн. Zeros
36,49
30,50
63,80
1-годичные Т—
31 дек. 96
28,61
26,00
5,49
Bills
31 дек 97 30-летн. Zeros
24,74
20,02
29,22
31 дек. 98 30-летн. Zeros
17,93
12,33
23,83
31 дек. 99 30-летн. Zeros
26,96
- 4,66
-22,04
Усредненный годовой доход
13,05
17,69
21,97
1 Годовой доход по промышленному усредненному индексу Доу-Джонса.
2 Годовой доход от применения стратегии «5 догов Доу» (включая дивиденды).

3 Годовой доход от применения стратегии «облигации против Доу».
По мере того как стратегия «доги Доу» набирала популярность, находились и другие люди,
которые предлагали собственные стратегии выбора «счастливых» акций из ассортимента Доу.
Примером может служить дуэт "Motley Fool" в лице Дэвида и Тома Гарднеров, которые
предложили вариацию стратегии «пяти акций» под названием «четверка для дураков»,
которую они по сей день отслеживают на своем сайте.

Как видно из перечня на странице 126, между самой лучшей акцией из числа входящих в
индекс Доу и самой худшей — огромная пропасть (разница между 122,6 % дохода и 57 %
составляет 179,6 %). Таким образом, любая система, способная обеспечить более или менее
приличный успех, стоит затраченных на это усилий.
Согласно инфослужбе Morningstar, несколько взаимных фондов4 используют подобные
стратегии, например: Strong Dow 30 Value (биржевой символ: SDOWX) и, конечно же,

собственный взаимный фонд О'Хиггинса, известный как O'Higgins Fund (тел. 800-548-1942).
1 Паевой инвестиционный фонд открытого типа, дающий инвесторам доступ к более высоким рыночным
процентным ставкам, возможность диверсифицировать риск и экономить на брокерских комиссионных. Обычно
управляется инвестиционной компанией. —
Прим. ред.
Я рассказал вам о предыдущих четырех
стратегиях с целью показать, что существуют специальные системы, позволяющие одолевать

фондовый рынок. Если вам известно или станет известно о новых, более мощных системах, я
буду рад, если вы поделитесь со мной своей информацией. Мой e-mail:
webmaster@robertallen.com.
На этом свете не может быть уверенности в завтрашнем дне. Зато возможным является
что угодно.
ДУГЛАС MAKAPTУP
Возможности обычно скрыты под маской тяжелой работы, поэтому большинство
людей не распознает их.
ЭНН ЛАНДЕРС
Система пятая. Укрупненные индексные фонды
Мы уже рассмотрели четыре стратегии:

Стратегия 1:
ехать на буксире у
единственного
проверенного временем гениального
инвестора, легендарного Уоррена Баффета.
Стратегия 2:
возложить надежды на эффективность руководства взаимных фондов с
длинным «послужным списком».
Стратегия 3:
довериться совету финансовых консультантов, положительно
зарекомендовавших себя на протяжении длительного времени.
Стратегия 4:
приобретение «догов Доу» — прибыльные акции по минимальной цене.

Я спросил у своего друга и авторитета по взаимным фондам Билла Донохью, что он думает об
этих стратегиях. Билл — один из лучших в мире финансовых консультантов за последние 20
лет и автор 10 национальных бестселлеров, суммарный тираж которых составил 1,2 миллиона,
в том числе книг «Руководство по льготным взаимным фондам»5 и «Суперзвезды среди
взаимных фондов по классификации Донохью». Он мне ответил:
«Роберт! Будучи инвестором, зарабатывать деньги следует, так сказать, эксплуатируя

будущее, а не прошлое. То, о чем рассказываешь ты, это все проверенные временем стратегии
и пользующиеся доверием среди самых лучших консультантов по инвестициям. Однако
каждая их этих стратегий исходит из предпосылки, что события прошлых лет могут служить в
качестве индикаторов будущих тенденций. Уже в течение последних десяти лет стало ясно:
прежде вызывавшие восторг концепция взаимных фондов, а равно и стратегии выбора

прибыльных акций, ныне слишком популяризовались, чтобы быть конкурентоспособными.
Сегодня наблюдается значительная однородность портфелей, сконцентрированных в руках
взаимных фондов и финансовых менеджеров, использующих стратегии выбора прибыльных
акций. С возрастом часто приходит мудрость и респектабельность, но необязательно
способность повторять прежний успех».
Он далее добавляет: «Дни тех, кто ставит на прибыльные акции, сочтены. Наступают дни тех,

кто ставит на прибыльные индексные фонды». Мнение Донохью основывается на выводах,
сделанных ведущими финансовыми консультантами в ходе многолетних наблюдений.
5 Фонд, не требующий от своих клиентов оплаты брокерских расходов. —
Прим. пер.
Наблюдение 1.
За последние 5-10 лет всего 18 из 3772 отечественных льготных взаимных
фондов, руководимых финансовыми менеджерами, оказались в состоянии принести большую
прибыль по сравнению со средней прибыльностью по индексу "Standard & Poor's 500

Composite" (S&P 500 Composite). Co всеми своими сложнейшими инвестиционными
технологиями и чутьем 99,5 % фондов не были в состоянии одолеть простой индексный фонд,
работающий по S&P 500, такой как Vanguard 500 Index Investors.
Наблюдение 2.
Поколение «бума рождаемости» вкладывает все больше своих сбережений в
акции все уменьшающегося числа компаний. 500 крупнейших корпораций Америки (S&P 500)
сегодняшнего дня вполне являлись бы компаниями какого-нибудь «S&P 2000» еще десять лет

назад. Указанный спрос, обращенный на все меньший ассортимент акций, приводит к тому,
что стоимость акций высокой капитализации неуклонно растет.
Наблюдение 3.
Повышается концентрация инвестируемых долларов в индексных фондах типа
Vanguard 500 Index Investors, который является ныне самым крупным в мире фондом с
активами на сумму 90 миллиардов. Основная доля прироста в стоимости в течение последних
десяти лет приходилась на рынок акций высокой капитализации, характеризуемый индексами

S&P 500 Composite и Nasdaq 100 — 100 крупнейших акций, продаваемых по неофициальным
котировкам.
Наблюдение 4.
На протяжении последних нескольких лет наблюдался рост новой категории
взаимных фондов, которые позволяют индивидуальному инвестору использовать
преимущества, связанные с названными тенденциями, и имеют высокие шансы на то, чтобы
продолжать существовать и в новом тысячелетии. Им дали название
укрупненные индексные
фонды.
Что такое укрупненный индексный фонд?

Двое могут прожить на зарплату одного, но вдвое меньше.
Споры великих открытий постоянно носятся вокруг нас но пустить корни они могут лишь в
головах, которые предоставят им питательную почву
ДЖОЗЕФ ГЕНРИ
Чтобы ответить на данный вопрос, необходимо для начала повторить некоторые понятия,
которые мы затрагивали в этой и предыдущей главах. Они очень важны для дальнейшего
рассказа, и я хочу, чтобы вы имели полное представление о них.
Индекс

фондового рынка описывает взвешенную общую рыночную стоимость конкретной
группы акций. Вот несколько примеров:
Dow Jones Industrial Average6
представляет собой индекс высокой капитализации,
рассчитанный в отношении к акциям 30 крупнейших компаний, представленных на рынке.
S&P 500 Composite
является более емким индексом высокой капитализации (рассчитанный в
отношении акций 500 крупнейших компаний, чья суммарная стоимость составляет примерно
70 % всех акций, предлагаемых на фондовом рынке).

Nasdaq 100 Composite,
также известный, как индекс продаваемых по неофиоциальным
котировкам акций, является индексом средней капитализации.
Russel 2000
составлен из акций 3000 крупнейших компаний, за вычетом 1000 самых что ни на
есть крупных, и является посему индексом низкой капитализации.
Термин «индексный фонд» применяется в отношении к взаимному фонду, который размещает
свой портфель инвестиций с целью отслеживать развитие конкретного фондового индекса.

Vanguard 500 (VFINX) являет собой пример такого фонда; его целью является обеспечить
приблизительно ту же по величине прибыль, что и суммарная прибыль по индексу S&P 500
Composite.
Термин «укрупненный индексный фонд» обозначает взаимный фонд, который инвестирует с
целью преумножить, иногда во много раз, прибыль, обеспеченную по индексу, который
данный фонд отслеживает. К примеру, фонд Rydex Nova (RYNVX) имеет своей
инвестиционной целью
превышение в 1,5 раза

прибыли, обеспеченной по индексу S&P 500.
Инвестируя в
реальные
акции из числа тех, что включены в индекс, вы стремитесь добиться
прибыли, равной или примерно равной индексной прибыли. Чтобы заработать в полтора раза
больше, чем индексная прибыль, необходимо инвестировать около 10 % инвестиционных
активов фонда в суточные опионы7 и фьючерсы8, а 90 % — в суточные возвратные сделки, в
соответствии с конкретной инвестиционной стратегией. Возвратные сделки являются одним

из самых безопасных методов инвестирования (приобретение ценных бумаг с одновременным
заключением соглашения об обратной их покупке через один-два дня). Фьючерсы и опционы
составляют важную статью доходов фонда и одновременно обеспечивают высокий оборот
активов.
Вы поняли, о чем идет речь? Говоря другими словами, укрупненный индексный фонд нацелен
на
превышение на порядок
нормальной прибыли индексного фонда. Это одновременно

означает, что время от времени во столько же раз превышающими норму могут оказаться и
его потери. Однако
если
вы не против вложить деньги в индексный фонд, играющий на
широком наборе акций и опережающий практически все взаимные фонды,
если
вам кажется,
что фондовый рынок сохранит положительный рост в будущем,
если
вы чувствуете в себе
готовность держать приобретенный портфель достаточно долго, то почему бы не попробовать

заработать в 1,5 раза больше, чем обычный индексный фонд (как в случае с Rydex Nova)? Вам,
возможно, придется испытать на пути к успеху несколько больше волнения, но в итоге вы
окажетесь на новеньком «Кадиллаке», а не на велосипеде.
6 Промышленный усредненный индекс Доу-Джонса.
7 Ценные бумаги, дающие право купить или продать в течение установленного срока определенное количество
акций, других ценных бумаг по фиксированной цене. —
Прим. ред.

8 Сделка на покупку или продажу финансовых инструментов или товаров обусловленного сорта (марки) на
биржах при условии их оплаты по согласованной цене через определенный срок после заключения сделки.
Фьючерсная сделка заключается не с целью продажи или покупки, а с целью страхования (хеджирования) сделки
с наличным товаром, или с целью получения разницы в ходе перепродажи, или для получения прибыли от
изменения цен или курсов. —
Прим. ред.

Вот как отозвался об укрупненных, или усиленных, индексных фондах еженедельник Business
Week в статье Эндрю Остерленда «Вот где действительно растет капуста» ("Here's Where the
Dough Really Rises" за 18 января 1999 г.). (Если вы желаете прочесть статью целиком, посетите
сайт www.businessweek.com и кликните на Search Past Issues [поиск старых номеров].) Считайте их индексными фондами на стероидах. Предлагаемые такими компаниям, как Rydex

Series Trust, ProFunds Advisors и Potomac Funds, они обещают огромную прибыль путем
покупки и продажи индексных опционов и фьючерсов, нежели просто акций. В прошлом году
к их числу относились 2 из 10 наиболее отличившихся взаимных фондов.... Усиленные фонды,
большинство из которых не могут похвастаться размером, гарантируют серьезный прирост
вашему доллару — 125, 150, даже 200% от индексной прибыли. Этот прирост происходит от

производных — индексных опционов и фьючерсов, которые могут быть приобретены лишь с
небольшой долей наличных в стоимости контракта. Намеченная фондом прибыль достигается
путем объединения опционов и фьючерсов с наличными средствами и основными акциями.
Фонд (ProFunds) UltraOTC, имеющий целью удвоить прибыль по индексу NASDAQ 100,
подскочил до 185,3% в прошлом году, a Potomac OTC Plus — до 104,2%. Подобный скачок
прибыльности, разумеется, палка о двух концах. UltraOTC испытал обвал, когда рынок

неожиданно ударился в продажу в третьем квартале.... «Так же как вызывать восхищение у
тех, кто видел их успех, подобные фонды могут вызывать справедливые опасения, учитывая
неожиданности реального рынка», — говорит Кевин МакДе-вит, аналитик из Morningstar, Inc.
Очевидно, не являясь вполне подходящими для запросов старшего поколения, они, вместе с
тем, привлекают все более растущую аудиторию. Все большее число людей, справедливо или

Все материалы, размещенные в боте и канале, получены из открытых источников сети Интернет, либо присланы пользователями  бота. 
Все права на тексты книг принадлежат их авторам и владельцам. Тексты книг предоставлены исключительно для ознакомления. Администрация бота не несет ответственности за материалы, расположенные здесь