美股投资者纷纷避险，但又担心错过反弹 - 华尔街日报
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图片来源：Illustration by Alexandra Citrin-Safadi/The Wall Street Journal
2023年5月8日15:20 CST 更新
投资者正试图攻守兼顾。
基金经理们正回避风险，转向抗跌股和美国国债这类避风港。不过，他们似乎同样担心会错过潜在的股市反弹。道富银行(State Street)的数据显示，机构投资者对股票的配置仍高于长期趋势水平，同时现金持有量也并未偏离历史平均水平。
投资者正在押注，美联储上周三加息25个基点是本轮加息周期内的最后一次加息，而且该央行将在今年年底前转向降息。
尽管利率下降很可能对股市有利，但在华尔街，人们越来越相信经济衰退正在逼近。在围绕地区性银行业的恐慌下，有可能会出现更多的银行倒闭，经济也可能随之放缓。
“我们将进入一个没有多少先例的市场环境，”Standpoin首席投资官Eric Crittenden说。“没人手上有可供参考的剧本或模型。”
道富银行的一项资产管理公司风险偏好指标在过去三个月里一直没有出现正值，创下2015年以来最长一段谨慎期。该指标处于正值意味着投资者的冒险意愿在增强，处于负值则表明投资者变得谨慎。
该指数衡量相较于较安全交易的风险资产买卖情况。这涉及能源、金融板块等周期性股票与公用事业、医疗健康板块等防御型股票的资金流入对比。该指数还衡量资金对投资级公司债与高收益公司债兴趣的对比，以及资金涌向避险资产美元的情况。
尽管偏爱保守型投资标的，但投资者对股市似乎仍有盼头。
标普500指数今年以来累计上涨7.7%的涨幅，受好于预期的公司利润和具有韧性的消费者支出提振。同时，芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index, 又称VIX或华尔街恐慌指标)最近降至2021年以来的最低水平，这种平静已促使一些投资者入场。
未来几天，投资者将关注4月份通胀数据，以衡量美联储政策可能走向何方。美国4月消费者价格指数(CPI)数据定于周三公布，生产者价格指数(PPI)数据定于周四公布。
衍生品交易人士继续押注，美联储将在12月底之前降息至少0.5个百分点，尽管美联储主席鲍威尔已表示利率将保持在具有限制性的水平。上周五出炉的强于预期的美国非农就业报告表明劳动力市场尚未出现问题，政府债券收益率应声上涨。
尽管美联储进行了安抚，称美国银行业系统根基稳固，但地区性银行在上周还是遭遇了剧烈震荡。PacWest Bancorp (PACW)、Western Alliance (WAL)和其他银行股一度大幅下跌，然后在上周五反弹。
有一个关键指标对股票来说不是好兆头？从历史水平看，公司的估值目前仍然较高，而估值通常会在经济衰退中一落千丈。
根据FactSet慧甚的数据，标普500指数成分股公司基于未来12个月预期收益的市盈率目前约为17.8倍，高于10年均值17.3倍。尽管经济学家普遍认为今年出现的任何经济衰退都将是短暂的且程度较轻的，但德意志银行(Deutsche Bank)的研究显示，回顾1946年以来的历次经济衰退，标普500指数的跌幅中值为24%。
Allspring Global Investments的主动型股票投资主管Ann Miletti仍然认为，美股正在浮现出机会。
自硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭以来，地区性银行股的疲软以及围绕地区性银行贷款客户的担忧已经导致小型公司的股票表现不如大型同行。自3月8日以来，涵盖小盘股的罗素2000指数下跌了6.4%，而标普500指数同期上涨了3.6%。
Miletti表示：“当通胀率下降时，小盘股往往表现得更好。”她说：“我对于短期前景保持谨慎，因为我认为银行业的动荡还没有完全结束；但我不用等太长时间就会看到结束的那一幕。”
Miletti说，她建仓布局不仅专注于市场上“可能出现的利空”，同样也重视“可能出现的利好”。她说，目前看来不在考虑范围内的形势发展，比如乌克兰问题和谈或中美紧张局势缓解，这些都有可能重振股市走势。
当然，许多分析师认为试图猜测这类事件何时发生是徒劳无功的。他们说，继续留在市场，同时针对未来可能发生的事情调整投资组合是一个更优的做法。他们还说，拥有健康的资产负债表来抵挡经济衰退的公司，在充满危险的未来道路上处于最有利的地位。
一些企业管理团队此前利用新冠疫情期间的低利率环境借入现金（通常是以浮动利率借的款），用于收购或股票回购。而其他公司则发行了几年内不会到期的低成本债务，从而保护他们不受债务成本上升的影响。
Penn Mutual Asset Management的投资组合经理George Cipolloni说：“很多公司现在需要证明，它们的商业模式能够在更高利率、更高通胀率的环境下生存。”他说：“现在的逻辑与以往不一样了。”
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