日元汇率涨不动了？ - 日经中文网
日经中文网2021/02/26
小栗太：2020年夏季以后日元兑美元持续缓慢升值，支撑日元升值走势的是从供需来看的日元买入压力，但这一局面开始笼罩阴影。在外汇市场，考虑到出口主导的日本经济复苏，此前很多观点认为2021年内将突破1美元兑100日元的大关。但日本在2021年初再次转为贸易逆差，日元升值预期或将被迫修正。
日本内阁府2月15日发布的数据显示，2020年10～12月的实际国内生产总值（GDP）环比年化增长12.7％，连续2个季度实现2位数增长。背景是以面向中国等为中心的出口快速复苏。日本财务省的贸易统计也显示，出口自2020年12月起转为同比增长，证实了出口主导的日本经济复苏。
在外汇市场，如果出口扩大，日本企业把在海外赚到的外汇兑换为日元的需求将随着增加，这成为买入日元的原因。实际上，自2020年7月起日本转为贸易顺差，犹如相呼应一样，日元汇率也维持缓慢升值。
但2月17日发布的2021年1月贸易统计显示，情况明显改变。日本的出口与上年同月相比继续增长，但进口的减幅也同时缩小，贸易收支时隔7个月转为逆差。
供求结构的转变会对市场参与者的心理造成不小的影响。象征是进行短线交易的对冲基金的行动。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）每周公布的对冲基金等投机资金的货币交易情况，瑞穗银行进行了计算，发现投机资金自2020年秋季起持续增加做空美元，但以2021年1月中旬为转折点，转为开始减少做空美元的持仓。
日美政策当局对汇率行情的态度差距也令市场对日元兑美元升值预期产生疑虑。
在2月23日举行的美国国会听证会上，美联储（FRB）主席鲍威尔再次显示出维持长期货币宽松的姿态。他在此基础上针对最近的美国长期利率上升表示，“体现出市场对经济复苏和经济增长的期待”，强调了今后将静观利率上升的想法。如果美联储坐视美国长期利率上升，市场参与者考虑到日美间利率差扩大，将难以买入日元、卖出美元。
形成对照的是，日本方面警惕日元升值的态势则始终如一。日本首相菅义伟在2月15日的众议院预算委员会会议上针对特别关注的经济指标表示，“虽然会看股价，但基本上正在关注汇率”。在1月初的日元升值局面下，日本财务省、金融厅、日本银行（央行）举行了2020年7月以来的首次三方会议，强烈暗示出不允许日元升值的态度。
日元和美元（REUTERS）
日美欧的长期货币宽松持续、新冠疫苗开始接种等推动了世界经济复苏预期升温。在此背景下，在日本的出口增加的同时，原油价格也快速复苏。进入2月后，纽约原油期货行情已恢复至新冠前的水平。如果日本的进出口复苏均变得明显，从供需来看日元买入将进一步减弱。
瑞穗银行的唐镰大辅指出，“如果随着世界经济复苏，日本企业的海外并购等直接投资到今年下半年再次变得活跃，从供需来看卖出日元反而有可能加强”。
日元汇率在2021年初升至1美元兑102日元区间，但进入2月后回落至105日元左右。从供需来看日元买入开始笼罩阴影。在市场参与者之间，已开始有观点指出，有可能重返疫情前日元汇率在狭小区间内波动的“低波动”状态。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 小栗太
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