Что такое Tapering и почему для ФРС это так важно
В наши дни, западные экономисты спорят о таком понятии, как Tapering (так называемом “сужении”), но речь не о брюках, а о центральных банках. Вопрос в том, когда Федеральная резервная система (ФРС) и другие ЦБ начнут сворачивать масштабные программы покупки активов, запущенные в 2020 году, когда экономики в условиях пандемии нуждались в стимулах центральных банков.
Как это сделать, не спровоцировав своего рода “панику сужения”, которая охватила рынки в 2013 году, когда ФРС намекнула на прекращение программы QE, начатой во время глобального финансового кризиса.
1. Что такое сужение (tapering)?
Это термин, который чиновники ФРС (и другие) используют для описания плана постепенного прекращения стимулирования путем сокращения покупок облигаций в течение длительного периода. Надежда состоит в том, чтобы постепенно отучить экономику от дополнительных стимулов, которые обеспечивают покупки и избежать аварийной ситуации.
2. Что происходит?
Поскольку рынки корректировались с начала пандемии в марте 2020 года, официальные лица ФРС объявили, что ФРС купит ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами агентства на 200 миллиардов долларов и казначейские облигации на 500 миллиардов долларов. Первоначально это было описано как способ помочь сохранить ликвидность рынка. В декабре 2020 года официальные лица заявили, что банк будет покупать казначейские облигации на 80 миллиардов долларов в месяц и ипотечные ценные бумаги на 40 миллиардов долларов в месяц до тех пор, пока не будет достигнут “существенный прогресс” в восстановлении экономики. В период с начала марта 2020 года по конец августа 2021 года ФРС повысила стоимость активов, которыми она владеет, с 4,2 триллиона долларов до 8,3 триллиона долларов.
3. В чем заключается идея?
Обычный метод ФРС по борьбе с рецессиями заключается в снижении процентных ставок, которые банки взимают друг с друга за кредиты овернайт, что позволяет банкам предлагать более дешевые кредиты предприятиям и потребителям, тем самым стимулируя экономическую активность. Но после финансового кризиса 2008 года ФРС поняла, что снижение ставки практически до нуля было недостаточным лекарством. Поэтому ФРС начала покупать облигации в надежде снизить долгосрочные ставки, которые обычно находятся вне ее контроля, в рамках программы, которую она назвала количественным смягчением.
4. Делалось ли это когда-либо раньше?
Да, но никогда в таких масштабах. За шесть лет, последовавших за финансовым кризисом 2008 года, ФРС купила облигаций на сумму более 3,5 триллиона долларов. В то время другие центральные банки имели аналогичные программы, в том числе Банк Японии, Европейский центральный банк и Банк Англии. Европейский центральный банк и Банк Японии никогда не прекращали покупки облигаций, которые они начали после финансового кризиса, и активизировали свои покупки после того, как весной 2020 года появилась пандемия.
5. Что это была за “паника с сужением”?
Когда тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке в мае 2013 года предположил, что центральный банк просто рассматривает возможность сокращения своих покупок облигаций, финансовые рынки испугались. Последующий рост долгосрочных процентных ставок сильно ударил по жилищной отрасли США и развивающимся рынкам.
6. Как сработало сужением в тот раз?
Это заняло 10 месяцев. Сокращения были объявлены в декабре 2013 года и начались в следующем месяце, когда ФРС подробно описала сокращения на 10 миллиардов долларов на каждом заседании по выработке политики, равномерно распределенные между казначейскими облигациями и ипотечными облигациями. ФРС завершила все покупки в октябре 2014 года и продолжила повышать ставки в декабре 2015 года после того, как они оставались стабильными в течение семи лет.
7. Почему снова обсуждается сужение?
Экономика США сильно восстановилась в первой половине 2021 года, когда начались вакцинации и ослабление потрясений, вызванных пандемией, заставило инвесторов задаться вопросом, когда некоторые меры стимулирования ФРС будут отменены. Большинство чиновников Федеральной резервной системы согласились в июле, что они, вероятно, могут начать замедлять темпы покупок облигаций в этом году. Чиновники ФРС говорят, что они стараются быть как можно более прозрачными в своих планах, чтобы избежать повторения сюрприза, который вызвал истерику конуса. “Мы говорим о том, чтобы говорить о сужении”, - сказала президент Федеральной резервной системы Сан-Франциско Мэри Дейли в интервью CNBC 25 мая. В виртуальном выступлении на ежегодной летней конференции банка председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что сильные отчеты о занятости свидетельствуют о том, что сокращение может начаться в 2021 году, хотя он добавил, что банк также будет оценивать ущерб от распространения дельта-варианта коронавируса.
8. Что поставлено на карту?
Многое, учитывая приток наличных в финансовую систему, помогающий поднять цены на акции и жилье в США до рекордных максимумов, а доходность казначейских облигаций держится чуть выше шестимесячных минимумов. Рынки будут следить не только за тем, когда ФРС начнет сокращаться, но и за темпами, с которыми она это делает. Слишком быстрое отступление может сорвать восстановление экономики, так же как всплеск в варианте дельты создает новый риск распространения кризиса в области здравоохранения. Слишком медленное движение может усилить инфляционное давление, вызванное возобновлением пандемии.
Подписывайтесь на канал в Telegram
Подписывайтесь на канал YouTube
