Почему рухнул рубль, или "новая нормальность" для России

Почему рухнул рубль, или "новая нормальность" для России

Никита
Никогда не слушайте валютных экспертов – эффективнее сходить к гадалке.

Вы хорошо помните 16 декабря 2014 года? 80 рублей за доллар, 100 рублей за евро – пиковые значения того дня даже сейчас смотрятся устрашающе. Несмотря на то, что падение курса наблюдалось всю осень, именно в декабре стало понятно, что мы входим в состояние “новой нормальности”, где все импортные товары (при неизменных размерах зарплат в долларах) стоят в два раза дороже. Что же послужило причиной того, что российская валюта за столь короткий промежуток времени потеряла половину стоимости? Спойлер: ответ не столь очевиден, как кажется.

1)    Нефть

Падение цены на нефть – главная причина валютного кризиса. Для сырьевых экономик, одной из которых является наша страна, обесценение валюты – типичный ответ на снижение цены основного экспортного товара. Центробанк может искусственно поддерживать курс валюты, продавая золотовалютные резервы (как было в 2008-2009 годах), однако это не имеет смысла: рано или поздно деньги закончатся, а валюта все равно обесценится. С осени 2014 рубль находится в свободном плавании, то есть Центробанк не вмешивается в случае резкого падения курса рубля. Да, реальные заработные платы снижаются, однако это позволяет избежать массовых увольнений и большого падения производства. Динамика хорошо прослеживается на графике ниже.

Все приведенные графики – из блога Ed Dolan'а, ссылка в конце заметки.

Вы можете сказать: “ок, рубль в свободном плавании, нефть упала, все логично, чего тут вообще сложного?”. Обратите внимание на название синего графика. Реальный курс рубля (“эффективный” означает лишь то, что курс как бы собирательный по всей корзине валют) – это не тот курс, который мы видим каждый день на табло обменников, так как реальный курс дополнительно учитывает инфляцию. И здесь ситуация становится интересной.

2)    Учет инфляции

Экономисты используют номинальные значения, чтобы определять обычные величины, и реальные для значений, скорректированных с учетом изменения цен. Объясню на примере: ваш начальник повысил вам номинальную зарплату с 50 тысяч рублей до 55 тысяч, то есть на 10%, а инфляция в стране составила те же 10%. Конечно, вы стали номинально получать больше денег, но, из-за инфляции, на 55 тысяч вы купите ровно столько же, сколько могли купить на 50, то есть ваша реальная заработная плата не изменилось.

То же самое справедливо для курса валюты. Чтобы определить реальный курс валюты по отношению к другой валюте, необходимо учесть инфляцию – причем сразу в двух странах, так как на те же доллар и евро оказывает влияние инфляция в США и ЕС соответственно. Например, если номинальный курс не меняется, однако инфляция в России оказывается выше, чем в США, то реальный курс по отношению к доллару растет – именно это мы наблюдали в 00-х годах: на те же деньги с каждым годом мы могли купить всё больше импортных товаров (верните 2007!).

Обратите внимание на график, приведенный ниже, где сравниваются реальный и номинальный курсы рубля.

Реальный курс рубля за 10 лет удвоился, тогда как номинальный немного снизился. По сути рубль оказался переоценен из-за быстрого роста цен на нефть, так что мы могли покупать больше импортных товаров, чем, кхм, заслуживали. Тем не менее, сравнение графиков не показывает, насколько сильно переоценен рубль: в конце концов, курс устанавливался на рынке, и, если он и был завышен, с этим оказались согласны все участники рынка. Естественный курс – очень сложный показатель, который невозможно посчитать, однако то, что рубль был переоценен, и это повлияло на его резкое падение – очевидный факт.

3)    Санкции, действия ЦБ, прочие факторы

Расчеты в исследованиях показывают, что на падение рубля в ноябре/декабре оказали определенное влияние и другие факторы. В первую очередь стоит отметить санкции, точнее, второй раунд санкций, который затрагивал крупные банки и корпорации. Кроме того, действия ЦБ многим показались спорными, так как Центробанк в ночь с 15 на 16 декабря резко повысил ключевую ставку (т.е. процент, под который государство дает деньги коммерческим банкам) – с 10,5% до 17%. Это приостановило падение рубля в долгосрочной перспективе, но в то же время вызвало кратковременную панику на валютном рынке, в ходе которой рубль и просел до 100 единиц за евро. В общем-то все факторы учесть невозможно, поэтому стоит остановиться на том, что в декабре свою роль сыграли множество не всегда правильных решений различных субъектов рынка.

На этом графике показано влияние на курс рубля всех факторов, помимо цен на нефть. В конце 2014 года они оказали особенно сильное воздействие.

Давайте подведем краткие итоги:

1)    Первопричиной падения рубля стал обвал цен на нефть;

2)    Рубль был переоценен, поэтому значительное снижение курса было неизбежно;

3)    Масла в огонь подлили санкции, действия ЦБ и паника на рынке от инвесторов, которые вспомнили 98 год.

Можно ли ожидать возвращения хороших времен с новыми айфонами по 25 тысяч рублей? К сожалению, концепция “новой нормальности” подразумевает, что нынешний курс становится новым стандартом. Та переоценка нашей валюты, которая происходила из-за мощного экономического роста, высокой цены на нефть (что во многом и являлось причиной роста экономики) и общего доверия инвесторов, пожалуй, уже не вернется – слишком много препятствий. Для экспортного сектора экономики слабый рубль является важным фактором развития, однако для бизнеса важна стабильность, а когда валюта страны обесценивается в два раза буквально за несколько месяцев, ни о какой стабильности речи быть не может.

В общем, храните деньги в долларах/золоте/биткоинах и держитесь. 

Заметка с канала @econerso.

Материалы:

http://www.economonitor.com/dolanecon/2014/12/27/what-lies-behind-the-plunge-of-the-ruble/

https://krugman.blogs.nytimes.com/2014/12/18/notes-on-russian-debt/?module=BlogPost-Title&version=Blog%20Main&contentCollection=Opinion&action=Click&pgtype=Blogs&region=Body

https://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2015/01/12/valyutnyj-krizis-20142015-gg

https://www.economist.com/blogs/freeexchange/2015/05/russian-rouble

http://expert.ru/2015/01/15/sekretyi-stabilnogo-kursa-rublya/