Бензин тревоги нашей

В последнее время нефтяная отрасль сталкивается с серьезными проблемами.

Давненько российский топливный рынок не трясло так сильно. Меньше чем за год мы увидели отмену льгот, беспрецедентный рост цен на топливо, внезапный возврат льгот и — вишенка на торте — атаки беспилотников на НПЗ. 

Сегодня мы вспомним об этих событиях, подробно объясним детали и нюансы и дадим прогнозы по компаниям-производителям.

Демпфер насущный

Если в США и Европе стоимость нефтепродуктов колеблется вместе с ценами на нефть, то в РФ с 2019 года эти колебания сглаживает демпфер — инструмент, который нивелирует разницу между мировыми и внутренними ценами на топливо. 

При высоких экспортных ценах (выше ₽55,2 тыс. за тонну бензина и ₽52,25 тыс. за тонну дизельного топлива) НПЗ получают компенсацию от государства, а при низких — сами доплачивают в бюджет.

Если цены на бензин в Европе выше российских, то, естественно, нефтяникам будет выгоднее направлять его на экспорт. 

Условно, в Европе бензин резко взлетел до ₽150 за литр, а в России — цена осталась ₽60 за литр. Казалось бы, завтра цена на топливо внутри страны тоже подскочит. А вот и нет! Включается демпфер: государство доплатит российским нефтяникам по ₽60 на проданный в стране литр, только чтобы они не слили весь объем топлива за рубеж. Иначе в стране будет дефицит, и цены на топливо улетят в космос.

Но есть и обратная сторона демпфера. Если, условно, литр бензина в России стоит ₽60 рублей, а в Европе — ₽40, нефтяники не просто ничего не получат из казны, но и отдадут в бюджет ₽13. 

Таким образом, механизм демпфера сглаживает волатильность цен на топливо в РФ.

Половину с плеч

В июне прошлого года власти решили все переиграть и заявили, что с сентября 2023 года демпфер сократится вдвое, и продлятся такие ограничения аж до 2026 года. 

То есть вместо ₽60 в примере выше нефтяники получат по ₽30. Кроме того, цены на топливо в России проиндексируют на 5%. И та самая разница, с которой платило государство, сократится. 

После этой новости нефтяники поняли, что у них осталось всего два месяца, чтобы продавать топливо с прежними субсидиями. Началась паника, цена на бензин на бирже взлетела до рекордной — на торгах СПбМТСБ цена Аи-92 подбиралась к ₽61 тыс. за тонну.

Хаос охватил рынок, ведь "уполовинивание" механизма демпфера делало очень больно всем нефтяникам: доля переработки в прибыли нефтяных компаний страны до 2022 года колебалась от 10% до 30%, а в прошлом году вообще могла быть больше половины. 

При этом демпфер обеспечивал до 70% прибыли от сегмента нефтепереработки. Нововведения могли сократить прибыль НПЗ на 30-35%. Единственным бенефициаром всего этого было государство.

В августе наблюдались рекордно низкие объемы экспорта, независимые игроки начали пополнять запасы, увеличивался спрос. Биржа всеми способами пытается ограничить торги, чтобы удержать цены. 

В сентябре, когда демпфер ополовинили, больше не было смысла оставлять топливо внутри РФ, ведь цены за рубежом были выше. Цены на отечественных АЗС начали расти по 2% в неделю. 

Возвращение блудной льготы

Когда власти поняли, к чему привели нововведения, они пошли на попятную. Уже в октябре топливный демпфер был возвращен, а экспорт топлива — вовсе запрещен. Такая мера была направлена исключительно на снижение стоимости бензина и дизеля на АЗС и товарной бирже. 

Нормативы биржевых продаж — количество нефти, которое нефтяники были обязаны продавать на биржах РФ, — повысили до 15%, по дизельному топливу — до 12,5%.

В итоге цены на АЗС начали постепенно приходить в себя и снижаться, пусть и в пределах 1%. Досталось и трейдерам: теперь они обязаны платить экспортную пошлину в размере ₽50 тыс. за тонну. 

Проблемы атакуют

В 2024 году активизировались атаки беспилотников на НПЗ компаний. Были повреждены НПЗ в Рязани, Нижнем Новгороде, Сызрани и еще 4 городах европейской части РФ. На всех НПЗ из-за атак вышли из строя установки первичной переработки.

Сейчас ряд компаний спешно восстанавливают нефтеперерабатывающие заводы и устанавливают на них средства защиты, что тоже, естественно, не бесплатно. Однако это вынужденные меры.

Так или иначе, меньше объемы переработки — меньше объемы выпуска бензина. И на товарной бирже в этом году начался новый шок. Профицит бензина в России и так исторически был небольшим, страна производит лишь на 15-20% больше, чем потребляет, а тут еще и проблемы такого характера. Неудивительно, что цены тут же поползли вверх.

И пусть регулятор запретил экспорт бензина, отчего его производство постепенно восстанавливалось, — в 1 квартале 2024 года цены все равно оставались высокими.

Что будет с нефтяниками?

Проблем в сфере много, обстановка нестабильная, поэтому очень сложно понять, куда будет “дуть ветер”. Однако мы постараемся.

Гигантские “дочки”: Газпромнефть, Башнефть. Заводы этих компаний не попали под атаки БПЛА. Перерабатывающие активы Газпромнефти находятся в Москве и Омске, а Башнефть сосредоточила переработку в Башкирии.

В целом мы ждем от них позитивных результатов в текущей ситуации. Компании в 2023 году зарабатывали на выплатах по демпферу, а потом — на выросших биржевых ценах на внутреннем рынке. В 1 квартале 2024 года ситуация повторилась: цены снова выросли и продажи в РФ стали выгодными. Очень выгодными: во-первых, нефтяники получали выплаты по демпферу в полном размере; во-вторых, цены реализации были высокими. Двойной плюс!

Главные боссы: Роснефть и Лукойл. Тут все сложнее. Пока что наш взгляд на эти предприятия нейтральный, поскольку они все еще борются с последствиями атак беспилотников. Ожидается, что восстановление перерабатывающих установок на пострадавших заводах закончится в июне. 

Рисковые активы: Сургутнефтегаз и Татнефть. Эти компании находятся в радиусе поражения беспилотников. Более того, они обе имеют только по одному НПЗ каждая. Поэтому атака БПЛА и последующий выход установок из строя может существенно повлиять на финансовый результат предприятий. Стоит всегда помнить об этом!