Золотое время для UCIT-ов, европейских аналогов хедж-фондов, возможно, позади

UCIT-ы — дружественные розничному инвестору европейские структуры, заменяющие собой хедж-фонды. Они были запущены в 1980-е. Пик размера их активов — 433 млрд долл. — пришелся на начало 2018 года, согласно исследованию Kepler Absolute Hedge. Бурный рост активов UCIT-ов отмечен после 2008 года, когда европейские регуляторы ужесточили правила инвестирования в хедж-фонды для европейцев. Кроме того, у UCIT-ов есть и реальные преимущества по сравнению с хедж-фондами: в них можно вложить меньшие суммы, их ликвидность, зачастую дневная, лучше. 

Пик активов зафиксирован в период нулевых процентных ставок, когда альтернативы в виде доходных банковских депозитов не существовало. С тех пор их активы падают. Но не только из-за роста ставок, в результате чего банки переманили часть инвесторов из UCIT-ов. Они имеют более жесткие ограничения на использование заемного капитала, концентрацию позиций и открытие шортов, чем их кайманские аналоги, а соответственно, и более низкие доходности. Как правило, хедж-фонды лучше умеют задействовать большие размеры капитала, и их коэффициент Шарпа выше (Movchan’s Group: коэффициент Шарпа — показатель эффективности инвестиционного портфеля, вычисляется как отношение средней заработанной премии за риск к среднему отклонению портфеля). 

Привлекательные стороны UCIT-ов могут работать только в случае, если они дают хорошую доходность. А в ситуации, когда на банковском депозите можно заработать 5% годовых, худшие результаты UCIT-ов по сравнению с хедж-фондами видны особенно ярко. В прошлом году нетто-отток из UCIT-ов составил 38 млрд долл., и их активы под управлением сократились до 240 млрд. Это чуть больше половины от рекордной суммы 2018 года. 

Некоторые UCIT-ы и вовсе были вынуждены закрыться. Так, управляющая компания Blackstone Inc. закрыла один из своих фондов после того, как его активы упали с 2,3 млрд долл. на пике до 200 млн. 

Однако не все потеряно для этого сегмента инвестиционной вселенной. Туда приходят новые управляющие компании из США, чтобы охватить потенциальную европейскую клиентуру. А инвесторы могут поспешить обратно в UCIT-ы при снижении процентных ставок.