Закрытие краткосрочной торговой идеи покупать акции АЛРОСА

Что дальше?

Фундаментальные факторы всё те же:

◽️ АЛРОСА — долгосрочная ставка на структурный дефицит на рынке алмазов.

◽️ Возобновление публикации отчётности. Компания представила долгожданные финансовые показатели за 1П23 после паузы в полтора года. Хотя объём раскрываемой информации существенно сократился, сам факт публикации – позитивное событие.

◽️ Высокая рентабельность. Финансовые показатели за 1П23 превысили ожидания аналитиков по выручке на 12%, по EBITDA — на 29%. Рентабельность по EBITDA составила 44% при прогнозе 38% (средний показатель за 2017-2021 гг. был равен 45%). Без уплаты разового НДПИ в 1П23 рентабельность достигла бы 54%. При этом динамика чистого денежного потока оказалась слабее: в 1П23 был зафиксирован отток капитала в размере 25 млрд руб., а капитальные затраты выросли на 50% г/г до 24 млрд руб. Чистый денежный поток, причитающийся акционерам, за 1П23 составил 20 млрд руб. с доходностью около 3%.

◽️ Возможны промежуточные дивиденды. Отчётность показала, что, несмотря на все сложности, у компании хорошее финансовое положение, и это открывает возможности для выплаты промежуточных дивидендов. Согласно дивидендной политике, АЛРОСА должна выплатить как минимум 100% свободного денежного потока за период, что эквивалентно примерно 3 руб. на акцию (дивидендная доходность 3%). Однако, учитывая большой объём накопленных денежных средств (133 млрд руб.), мы полагаем, что дивидендные выплаты могут быть выше, а дивидендная доходность может составить 5-6%.

В целом мы по-прежнему позитивно смотрим на акции АЛРОСА. По коэффициенту EV/EBITDA компания всё ещё выглядит недооценённой: он составляет менее 3 при среднем историческом значении около 5,5.