Нестабильность норвежской валюты остается загадкой

Экономика страны процветает, а крона обесценивается. Что происходит?

ВВП Норвегии на душу населения составляет 94 600 долларов, что примерно на 11 % выше, чем в Америке. Уровень безработицы в стране составляет 2 %. Темпы роста, хотя и замедляются, в последние годы превышают европейские. А суверенный фонд благосостояния Норвегии, сформированный за счет доходов от продажи нефти, в настоящее время составляет более 300 000 долларов на каждого жителя страны.

Что может быть лучше? Ответ: валюта. Норвежцы беспокоятся о кроне, которая с конца 2020 года подешевела на 8 % по отношению к торгово-взвешенной корзине валют и достигла исторических минимумов по отношению к доллару и евро после десятилетия более медленного ослабления (см. график). Это усилило инфляционное давление в стране, которая импортирует почти все свои потребительские товары. Norges Bank, центральный банк Норвегии, озадачен тем, как экономика страны может быть в таком хорошем состоянии, а ее валюта - в таком плохом. Возможно, последует официальная валютная комиссия.

Одним из распространенных вариантов объяснения падения стоимости является снижение цен на нефть. И хотя отчасти это оправдывает некоторую слабость, это не объясняет, почему крона не поднялась вместе с ценами на энергоносители в 2021-22 годах. Напротив, в 2022 году она упала даже на фоне резкого роста цен на нефть. Здесь кроется какая-то другая причина.

Аналитики Apollo Asset Management обращают внимание на разницу в процентных ставках. Поскольку Федеральная резервная система США активно повышала ставки в 2022-23 годах, привлекательность хранения долларов, а не крон, возросла. Norges Bank, реагируя на ослабление валюты, похоже, намерен удерживать ставки на уровне 4,5 % до конца этого года, даже если ФРС будет снижать ставки. Но и это еще не все, поскольку крона ослабла по отношению ко многим валютам, включая евро, с которым процентные ставки расходятся гораздо меньше.

Возможно, все дело в нестандартном ценообразовании. Низкие объемы торговли означают, что аномалии могут сохраняться, поскольку крупные инвесторы не захотят выходить на рынок, учитывая, что масштабные интервенции будут мешать ценообразованию. По данным Банка международных расчетов, центрального банковского института, оборот кроны составляет всего $125 млрд в день против $2,3 трлн в случае с евро.

Последнее предположение вызывает наибольшую тревогу у норвежцев. Крона все еще может быть переоценена, а ее долгое падение - это возвращение к нормальной ситуации после того, как десять лет назад страна стала безопасным убежищем от экономических потрясений, охвативших Европу. На основании Big Mac index, созданного журналом The Economist, можно сделать вывод, что в июне стоимость бургера в Норвегии составляла 74 норвежские кроны против 5,69 американских долларов: это значит, что один доллар был равен 13 норвежским кронам по сравнению с рыночным курсом в 11 крон. Дальнейшее падение будет хорошей новостью для туристов в Осло, которые уже не будут так шокированы ценами. Для норвежских потребителей оно будет менее радостным.