За счет чего американский рынок опережает по доходности остальной мир в последние 13

Опережающая доходность американского рынка акций по сравнению с остальным миром, которая наблюдается со времен мирового финансового кризиса 2008 года, объясняется настолько же более высоким ростом прибыли компаний из США, показывают стратеги Goldman Sachs.

На графике ниже синим представлено относительное значение индекса STOXX всех мировых рынков за исключением США относительно индекса STOXX американского рынка, голубым — реализованная в течение следующих от каждой точки на графике 12 месяцев прибыль на акцию компаний с этих же рынков. Оба соотношения нормализованы относительно января 2014 года.

Американские компании, и прежде всего технологические, больше реинвестируют в рост, в том числе исследования и разработки (R&D), объясняют в GS. Рынок США также получает выгоду от наличия уникальных экосистем поддержки развития компаний, включая университеты, инкубаторы, акселераторы, венчурные фонды и PE-фонды.

Кроме того, в условиях снижения ставок по всему миру фактор роста опережал фактор стоимости, говорится в отчете. Фактор стоимости ненадолго превзошел фактор роста в 2022-м из-за роста ставок, но с тех пор акции роста снова начали опережать акции стоимости.

Комментарий Елены Чирковой, старшего партнера Movchan’s Group, советника фонда GEIST

Есть гораздо более прозаический фактор опережающего роста прибыли у американских компаний по сравнению с другими западными  — это более низкие налоги на прибыль. Чем меньше отнимает государство, тем больше остается для реинвестирования, в том числе в НИОКР. 

Ликвидность американского фондового рынка намного выше, чем у других рынков, в том числе в Европе. Это помогает снизить премию за риск, отмечают в GS. Геополитические риски и вмешательство государств ударили по желанию инвесторов вкладываться в некоторые развивающиеся рынки, что особенно заметно на примере Китая. Кроме того, экономика США больше и сильнее, чем другие. Поэтому даже те иностранные компании, которые не выбирают листинг на американских биржах, наращивают долю продаж и активов, приходящихся на США.

К перечисленным GS факторам, определяющим стоимость ценных бумаг, можно отнести еще целый ряд. Один из важнейших — размер: крупные компании стоят при прочих равных дороже, так как считается, что риски инвестирования в них меньше. А в Штатах торгуются самые крупные компании, что объясняется в том числе и размером внутреннего рынка. Кроме того, чем крупнее компания, тем ее акции ликвиднее, а компании с ликвидными акциями при прочих равных дороже. Так что фактор размера влияет как сам по себе, так и через ликвидность бумаг.

Кроме того, на оценку акций значимо влияет такой фактор как защита прав акционеров, причем прослеживается связь не только с соответствующим рейтингом, но и с типом права – англосаксонское защищает лучше, чем континентальное. По этому критерию оценки акций США один из мировых лидеров. Еще на оценку влияет уровень коррупции в стране, но этот фактор фондовому рынку США не очень в помощь – они по этому показателю находятся не очень высоко в мировом табеле о рангах.