ЗНАКОМЬТЕСЬ, СТЕФАН БАНСЕЛЬ, CEO MODERNA
Один из основных получателей выгоды от пандемии коронавируса, француз, в прошлом директор по продажам в Eli Lilly и CEO французской диагностической компании BioMérieux. Как и многим бизнесменам в сфере биотехнологий, Банселю всегда больше удавалось привлечение инвестиций, чем разработка препаратов.
В 2011 г. Бансель возглавил Moderna и немало способствовал ее финансовому успеху. К 2016 г. Moderna привлекла $1,9 млрд инвестиций, хотя ее разработки в то время едва вошли в I фазу КИ. Тогда же Moderna заслужила славу одной из самых таинственных биотехнологических компаний в мире. О ее разработках было известно крайне мало: их суть (за исключением того, что основу препаратов составляет модифицированная мРНК), технология и ход исследований оставались за завесой тайны. В 2016 г. в Nature вышла статья: авторы критиковали компанию за то, что та отказалась предоставлять сведения о своей терапевтической платформе даже на стадии клинических испытаний. Четыре года спустя о разработках Moderna известно не намного больше.
К началу 2020 г. Moderna смогла начать фазу II для нескольких разработок, однако до третьей фазы и, тем более, до выхода препаратов на рынок было еще очень далеко. Пандемия COVID-19 для Moderna – настоящая удача, позволившей ей разработать препарат и провести фазы I-III КИ всего за несколько месяцев. Сегодня иначе звучат слова Банселя, сказанные им в мае 2019 г. в интервью Loncar Funds: “…в чем я отдаю должное команде, правлению и инвесторам, которые нас поддержали, это понимание того, что мы не собираемся искать легких путей в клинических испытаниях. …Мы знали, что должны сделать все правильно не только потому, что качество и безопасность пациентов имеют для нас первостепенное значение, но также потому, что у нас есть платформа и возможность представить десятки кандидатов на разработку в будущем”.
В том же интервью Бансель упоминал, что у некоторых разрабатываемых Moderna продуктов наблюдались проблемы с токсичностью, вынудившие отказаться от дальнейших испытаний, и что проверка безопасности занимает много времени, а самой технологии понадобится 10-20 лет, чтобы выйти на рынок. Тогда эти опрометчиво произнесенные слова должны были успокоить инвесторов, недоумевающих по поводу затянувшихся исследований. Сейчас они показывают, что на самом деле кроется за суперэффективной вакциной Moderna, разработанной и протестированной в крайней спешке. До наступления нынешней чрезвычайной ситуации в ее скорый выход на рынок не верили сами создатели.
Не все технологии Moderna были разработаны компанией самостоятельно или получены законными методами. В том году, когда Бансель занял пост CEO Moderna, компания искала технологию доставки синтезированной мРНК в клетку организма. Технология липидных наночастиц (LNP), созданная Arbutus Biopharma, отвечала всем требованиям, кроме одного – цена, она стоила дорого. И чтобы ее получить, Moderna пришлось прибегнуть к сложной схеме. Она заключила соглашение с обладавшей лицензией на эту технологию Acuitas Therapeutics, крошечной компанией, которая фактически состояла из одного человека и управлялась из его дома. В 2016 г. Arbutus отозвала лицензию, сославшись на то, что ее условия не позволяли Acuitas передавать ее сторонним компаниям, после чего потянулась череда судебных разбирательств между Arbutus и Moderna. Последняя попыталась отобрать права на LNP и смогла аннулировать два патента Arbutus (один полностью и один частично), однако в июле 2020 г. проиграла спор по третьему.
Moderna утверждает, что с 2011 г. ее собственные разработки шагнули далеко вперед и отличаются от технологии Arbutus, однако, судя по информации, раскрытой в описании вакцины, они все еще полагаются на LNP. Сам Бансель о технологии, которой его компания незаконно пользовалась 5 лет и продолжает пользоваться до сих пор, высказывается совсем не с благодарностью: “Мы знали, что она не очень хороша. Она просто ничего так”. Тем не менее, сейчас эта “ничего так технология” становится залогом успешности Moderna в разработке вакцины против COVID-19.
К людям Бансель относится так, как и ждут от гуру высокотехнологичного предпринимательства граждане, воспитанные на современных сериалах. По-скотски. Придя в Moderna, он начал череду увольнений, которая продолжается по сей день. Как утверждает Бансель, людям, которые не “живут миссией”, не место в компании. По словам одного из бывших сотрудников, в Moderna большая текучка кадров, чем практически в любой другой биотехнологической компании, где людям предлагают возможности для развития, а не указывают на дверь по любому поводу. Недостаточно удачные эксперименты приводят к выговорам и увольнениям на месте, специалисты обучают новых сотрудников, чтобы потом узнать, что новоприбывшие должны стать их заменой. Неоплаченные переработки - обычное дело, оскорбительные сообщения от начальства - часть корпоративной культуры.
Это касается не только рядовых подчиненных, но руководства. Джозеф Болен, значимая фигура в сфере биотехнологий, проработал в Moderna два года сначала в должности президента по исследованиям и разработке, затем директора по научной работе. Несмотря на то, что такой сотрудник был настоящей удачей для компании, Бансель сделал все, чтобы Болен ушел, передав его полномочия другим должностным лицам и создав условия, в которых его роль была чисто номинальной. Таким же образом ушли Джон Рейндерс (до прихода в Moderna занимавший высокие посты в AstraZeneca, Johnson & Johnson и Eli Lilly), Майкл Морин, Грег Ликолай и другие специалисты с большим опытом в биотехнологиях. Говоря о своих методах общения с сотрудниками, Бансель оправдывается благополучием пациентов: “Ты хочешь быть тем, кто подведет их? Я нет. Была ли компания напряженным местом? Была. Сожалею ли я об этом? Нет”.
О технологиях мРНК мы писали в посте про «фантастический успех» Moderna, сейчас остановимся на их безопасности. Хотя сама по себе мРНК не представляет опасности, если она кодирует безвредный для организма белок, однако способ ее доставки в клетку подразумевает использование липидных наночастиц. Различные типы этих частиц, в зависимости от их физикохимических свойств, могут оказаться токсичными для тканей, а также клеток иммунной системы. Именно это стало причиной того, что очевидно прорывная и перспективная (а также давно известная) мРНК-технология была предметом исследований небольших организаций, таких как Moderna или Biontech (разработчик-партнер Pfizer по еще одной успешной mРНК-вакцине от COVID-19). В свое время Merck, Roche и другие крупные корпорации пытались создать собственные препараты на основе этой идеи, однако отказались от этого из-за слишком высокой вероятности побочных эффектов.
COVID-19, очевидно, поменял все. В том числе и настроение регуляторов, значительно более нынче склонных к быстрым положительным решениям по новым лекарственным и вакцинным препаратам.
Политика активного поиска инвесторов вне зависимости от успехов в разработке препаратов принесла Банселю огромный доход еще до начала пандемии коронавируса. К 2020 г. капитализация Moderna составляла $6,6 млрд. После того, как компания включилась “вакцинную гонку”, к концу октября 2020 г. ее оценочная стоимость выросла до $28 млрд, а еще через месяц почти достигла $40 млрд.
На эту сумму, в частности, влияют контракты на закупку миллионов доз вакцины, которая намного дороже, чем у конкурентов - до $50 за дозу в зависимости от условий сделки. Аналогичная по механизму действия вакцина от BioNTech стоит до $20 за дозу, а AstraZeneca обещает стоимость меньше $4.
Но рассказ про Moderna был бы неполным без упоминания «визитной карточки» менеджмента компании – фантастического умения обогащаться с помощью инструментов, которые некоторые опытные люди иначе чем инсайдерскими бы не назвали.
В соответствии с правилом 10b5-1, установленным Комиссией по ценным бумагам и биржам США, инвесторы, имеющие доступ к внутренней информации компании, прежде всего ее менеджмент, не вправе осуществлять торговлю акциями на основании инсайдерской информации. Однако правило позволяет им заранее составлять план продажи акций. План принимается минимум за 30 дней до начала на срок от 6 месяцев до 2 лет, что теоретически гарантирует, что продажа очередной доли акций не была вызвана появлением новой информации, доступ к которой имели только инсайдеры.
Планы менеджеров Moderna, включая Банселя, оказались чрезвычайно успешными. Главным образом потому, что компания в состоянии манипулировать появлением новостей о ходе клинических испытаний, выпуская их именно тогда, когда инсайдерам необходимо по плану продать акции. Кроме того, инвесторы вправе вносить в свой план поправки, что было проделано руководителями Moderna несколько раз в течение этого года. Например, хотя изначальный личный план Банселя был принят в 2018 г., в него поспешно внесли изменения 21 мая 2020 г., когда CEO Moderna понял, что рискует упустить прибыль, которую нельзя было предсказать полтора года назад.
Это решение было принято после того, как 18 мая компания анонсировала положительные результаты I фазы КИ. Хотя 20 мая Бансель продал 17 тысяч акций за $1,2 млн, этого оказалось недостаточно. Внесенные поправки позволили ему до конца мая увеличить сумму проданных с начала года акций до $400 тысяч, а прибыль до $13,6 млн.
За первые 16 дней июля Бансель продал больше 72 тысяч акций на общую сумму $4,8 млн, что удачно совпало с публикацией промежуточных результатов I фазы исследований 15 июля.
В течение августа-ноября, на волне близкого успеха вакцины, он продолжал регулярно продавать акции “небольшими” партиями на сумму $1,3-1,5 млн каждая. Даже после ошеломительных результатов испытаний вакцины - 94,5% заявленной эффективности - Бансель не останавливается. Так, 23 ноября он продал очередной пакет акций на $1,74 млн прямо перед подачей заявки на использование вакцины против COVID-19 в чрезвычайных ситуациях. Его личное состояние при этом выросло до $3,1 млрд. Но остается открытым вопрос: зачем продавать акции, если ты уверен в успехе своего препарата и считаешь, что у него есть все шансы получить разрешение и завоевать рынок?
Учитывая то, что технология далека от совершенства (напомним, по словам самого Банселя, в прошлом, 2019-м году компании нужно было 10-20 лет на то, чтобы довести ее до ума), ответ, вероятно, стоит искать в медицинской сфере. Moderna планирует в скором времени выпустить на рынок вакцину, основанную на технологии, которая не была должным образом протестирована перед началом клинических испытаний на людях и известна своей токсичностью. Если начнут поступать сообщения о серьезных побочных эффектах вакцины, даже полученное к этому времени одобрение FDA будет отозвано, а компанию ждет репутационный и финансовый крах. Вполне возможно, что Бансель, как и, например, его соратник Тал Закс, который предпочитает не держать акции Moderna, а покупать и продавать вскоре после покупки, знает что-то, что указывает: Moderna вполне может оказаться халифом на час и не будет лидером в сфере биотехнологий долго.
В конце концов, как говорил их бывший сотрудник, для них главное - инвестиционная деятельность, а разрабатываемые препараты не более чем ее побочный продукт, который будет успешным, если повезет. Частным же инвесторам в Moderna (а ее бумаги со стикером MRNA можно купить через большинство интернет-брокеров на российском рынке) мы посоветуем смотреть не на отчеты о клинических испытаниях и бизнес-планы, а на поведение топ-менеджеров. Когда они продают – и вы продавайте. Эти ребята не подводят. Деньги они любят существенно больше, чем матричную РНК.