ЗАПУСК ТОКЕНОВ И ПРОДАЖА НОД: НОВЫЙ НАРРАТИВ И ВЗРОСЛЕНИЕ КРИПТОРЫНКА

Перевод оригинальной статьи за авторством @calchulus

Мы в @impossiblefi провели 3,5 года (а для меня лично это начало 8-го года), анализируя запуск токенов через Republic (был до CoinList), Binance LP и Impossible Finance. Мы хотим поделиться мыслями и идеями, над которыми работали, учитывая, что наша деятельность непосредственно связана с запуском токенов и консультированием по этой теме.

Ключевые наблюдения

1. Более зрелый рынок привел к повсеместному увеличению оценки проектов, и мы видим несколько серьёзных игроков с большой оценочной стоимостью.
2. Уменьшение потенциальной доходности: Но с более высокими оценками проектов потенциальная доходность сильно уменьшается, а дальнейший "памп" становится невозможен, и мы упираемся в потолок доходности.
3. Влияние венчурного капитала: @cobie отметил, что с большим присутствием венчурного капитала и популяризацией поинтов, реализация оценки значительно сместилась в статус pre-TGE.
4. Завышенные ожидания: @dingalingts указал, что мы можем видеть завышенные ожидания от проектов у тех, кто ссылается на крупные суммы, привлечённые в частных раундах, хотя долгосрочная траектория развития проекта может оставаться неопределённой.
5. Проблемы с ликвидностью и доступом: В результате высоких оценок, недостаточной ликвидности и слабой доступности в ходе предрыночного выявления цены розничные участники рынка вынуждены переплачивать за токены качественных и трансформационных проектов.
6. Необходимость тщательного отбора проектов: Как указано в исследованиях Binance и статье dingaling, на участников рынка возлагается обязанность тщательно отбирать лучшие проекты по более разумным оценкам.
7. Роль на ранних стадиях: Мы, как участник на ранних стадиях в этой сфере, надеемся задать тон в создании лучших инструментов для пользователей, чтобы инвестировать в проекты.
8. Продажа нод: Мы видим продажу нод как один из шагов к взращиванию долгосрочных сторонников тех экосистем, которые, по нашему мнению, заслуживают возможности занять свои места среди топ-100 протоколов.

Взросление криптовалют

Мы прошли долгий путь в криптовалютах с самых ранних дней 2017 года. Я помню, как сидел во время ICO проекта EOS, проверяя, выше ли контракт или ниже цены на Binance, и решал, где купить в конкретный день, основываясь на том, где цена ниже.

Я помню, как усреднял стоимость покупки ранних DeFi продуктов, когда общий объем заблокированных средств (TVL) во всем (!) пространстве DeFi был менее 100 миллионов долларов. Сегодня, по данным Defillama, это уже 96 миллиардов долларов.

Я думаю, все мы согласны с тем, что рынок повзрослел, но люди отказываются признавать, что крипта с каждым днем становится все сложнее и сложнее.

Я говорю многим своим друзьям, которые еще не вошли в криптовалюты: "Представьте, что вы присоединяетесь к области, история которой насчитывает только 15 лет. Так что, если вы задержитесь здесь хотя бы на 1 год, вы соберете 6,6% всех данных, которые весь мир имеет об этом секторе. Вы можете стать «экспертом», который будет делать свои собственные открытия".

Но в 2017 году, когда криптоиндустрии было 9 лет, вы могли бы "освоить" более 10% от всей известной и доступной информации. После внедрения стандарта ERC20 мы наблюдали взрывной рост токенов, что в итоге привело к слишком большому количеству проектов и недостаточной ликвидности для их поддержки, а в итоге - к краху рынка в конце 2017 - начале 2018 гг.

Кажется, что мы не усвоили этот урок и в 2021 году, когда начался хайп NFT, LBPs и других инновационных инструментов объединения сообществ.

Во время медвежьего рынка мы пытались торговать на FTX и заниматься трейдингом на onchain-perp продуктах и либо ликвидировались, либо совершали «сэппуку» в поисках альфы, создавая то, что нам казалось более "глубокими рынками" и более "глубокой ликвидностью", но мы никогда не были честны с собой, будь то история с Sam Coins и 7-летним вестингом с низкой ликвидностью, или ситуация с perp рынками на очень ограниченное количество альткоинов. Ведь в итоге игра заключалась в создании реальной и "длительной" ликвидности, что НЕ легко.

Проблема, которую мы не хотим признавать как криптосообщество, заключается в том, что деньги не растут на деревьях и оценки не остаются такими же, как при начальном сборе средств...

На дворе 2018 год. Я подал заявку на работу исследователем в Binance. Тогда на CoinMarketCap и CoinGecko было всего около 800-1000 проектов с рыночной капитализацией более 2 миллионов долларов.

Я сделал своей задачей запомнить, что делают все эти проекты. Вы могли бы устроить мне тест по любому из них. Я ОБСЕССИВНО читал все, что мог, о любом из этих проектов, потому что, возможно, однажды эти проекты могли бы стать «единорогами».

Новые проекты, которые запускались, например, Matic (Polygon), Axie Infinity и другие, также оценивались соответственно, в диапазоне 20 миллионов долларов FDV.

Потенциальная выгода от нахождения "жемчужины" была невероятной, поэтому стоило попробовать все. Я потратил более 420 ETH (к сожалению, не возмещенных) на газ, чтобы протестировать каждый продукт, который можно было попробовать в основной сети ETH во время DeFi лета 2020 года. Но это стоило того, чтобы найти доступные возможности и войти на ранних стадиях.

Просто было легче найти проекты с потенциалом на 100х роста, когда низкий FDV был доступен как фондам, так и пользователям. В день, когда мы вышли с Binance Launchpad, историческая доходность всех запущенных и удерживаемых проектов до 28 февраля 2021 года составляла 384X.

Три года спустя, на более длительном временном горизонте, максимальная доходность сократилась до среднего значения 22.68x на выборке из 35 проектов (по данным @CryptoRank_io), что все еще является невероятной доходностью для обычной аудитории, при этом одна из лучших (в будущем) бирж Bybit показала лишь 4.5-кратную доходность инвестиций за тот же период. Но теперь эта же стратегия приводит к снижению средней доходности и к рыночным коррекциям.

Проще говоря, игра в инвестиции стала сложнее. С каждым разом находить "тот самый" проект становится все сложнее, а получается это реже.

Binance Launchpool

Launchpool родился из очень уникального гибрида — DeFi фарминга и предоставления полезного уникального доступа для держателей токенов BNB.

Эволюция Launchpool также создала спрос на проекты с высоким FDV, так как чем выше FDV, тем выше APY, который можно было предложить держателям BNB.

Это частично порождает проблему сильного уклона в сторону этих проектов с высоким FDV на ликвидных рынках, которые выходят в свет и потребляют значительную часть ликвидности. Пользователи ищут возможности для инвестиций, и они ищут доходность, но ликвидность ограничена, и в этом проблема.

Гламур предзапуска и непрозрачность частного финансирования

Основная проблема частных раундов и оценок на ранних стадиях рынка заключается в том, что если люди готовы войти по определенной цене, то они считают, что актив, который они покупают, на самом деле стоит больше, чем они платят. Последняя статья Cobie демонстрирует эту динамику, показывая, как доступность частного капитала сместила большую часть фазы определения цены токенов в сторону частных рынков.

Раунды приватного финансирования вызывают FOMO, но "приватный рынок" это не весь рынок.

Проблема частных рынков заключается в том, что если инвесторы вкладывают большие суммы капитала в проекты с высоким FDV до определения цены, то уменьшается потенциальная доходность.

С экономической точки зрения, это коэффициент оборота денег в экосистеме — чем больше денег уходит или оказывается на стороне в переоцененных скрытых частных сделках, тем меньше их остается для торговли.

Но кто будет поддерживать проекты с низкой ликвидностью / высоким FDV?

Принцип 10x

У пользователей есть определенная цель: выйти на безубыточность за определенное время или получить определенную кратную доходность, как Kiet подробно рассмотрел в своем исследовании с важным вопросом, который пользователи задают себе: "Как/когда я могу вернуть свой капитал?". Мы видели, как многие пользователи стремятся получить как минимум 10-кратную доходность от некоторых своих ранних инвестиций. В какой-то момент в 2022 году, когда Impossible в среднем показывал 5,2-кратную доходность на всех наших проектах с момента их запуска, к сожалению, пользователи все равно критиковали нас за недостаточную доходность для них. Невозможно удовлетворить всех, но это действительно обоснованное стремление в поиске ранних возможностей.

Розничные инвесторы не получают доступ ко многим сделкам на первичном рынке, как многие указывали, и это подталкивает пользователей к тому, чтобы самим становиться "доходностью" для проектов, участвуя в аирдропах и генерируя ончейн-активность для этих протоколов. Проблема в том, что эти пред-TGE мероприятия создают предварительный интерес к токену, но не гарантируют ничего, кроме "наемного" TVL, который мы видели в ранние дни DeFi.

Примечание: я уважаю команды, такие как @AxieInfinity, которые пережили взлеты и падения этих механизмов, но в процессе построили лояльное сообщество и сильную пользовательскую базу, так что помимо создания большого запаса, они продолжали функционировать за пределами начальных механизмов и создавать долгосрочную ценность.

Прошлые успехи никогда не равны будущему успеху, и прошлая активность может не продлиться после того, как стимулы в виде токена иссякнут. Мы видели это на примере игровых моделей "играй, чтобы зарабатывать" и механизмов DeFi в условиях бычьего и медвежьего рынков.

Проблема с поинтами также заключается в том, как упомянул dingaling, что если у каждой команды есть поинты, и они постоянно размываются, то получается, пользователи сражаются за ограниченную ценность. Но чем большую доходность они ожидают из-за ограниченности этих поинтов, тем больше они могут быть разочарованы (в таких случаях, как недавний дроп Renzo).

Ужесточения рынков и критериев листинга на биржах заставляет многие команды откладывать запуски, затягивать борьбу за поинты дольше, в то время, как ликвидность у усердно работающих айрдроп-фармеров иссякает, и всё это вызывает еще больше жалоб и шума в сообществе.

Поинты являются рычагом для проектов для начальной поддержки, но если ожидания пользователей не оправдаются, возврата не будет. Нельзя вернуть сообщество одним ловким движением.

Вопрос на миллиард долларов: как сохранить сообщество проекта после запуска токена, и как сделать это еще до самого запуска?

Существует множество частичных решений.

Как упомянул dingaling, затягивание выхода многих проектов с целью стать "лучше и крупнее" до запуска привело к тому, что многие проекты просто играют с системой. С другой стороны, некоторые проекты наоборот слишком спешат с запуском, когда их оценки ниже, и у них больше возможностей для роста, но поспешный запуск приводит к тому, что токены имеют незрелую полезность, и пользователи начинают негативно относиться к этим проектам, так как многие команды видят запуск токена как конец, хотя на самом деле это лишь начало. К сожалению, некоторые команды просто выходят из игры, не завершив даже начатое. Однако важно поощрять проекты тестировать рынок на ранних стадиях, а не просто ждать, пока аирдроп-фермы уже пройдут через протокол. Нам все еще нужно создавать лучшие системы, чтобы больше проектов запускались на различных стадиях зрелости и создавали долгосрочную ценность.

Более прозрачные и открытые рынки для заблокированных токенов и поинтов (OTC desks)

Мы видим, что все больше команд строят экосистемы вокруг этого, например, платформа Echo и пре-маркет рынки поинтов, такие как Bubbly.

Доступность

В @impossiblefi наш первый девиз был проводить справедливые, доступные и качественные запуски и инвестиционные возможности.

Будучи лаунчпадом с системой доступа по токенам, мы хотели создать экосистему захвата стоимости для держателей наших токенов, одновременно отбирая пользователей, которые имеют долгосрочные интересы, через нашу программу стейкинга. Однако возможности с ограниченным доступом могут стать проблемой для проведения значительных публичных раундов, так как это естественным образом блокирует некоторых пользователей от участия и получения неограниченных аллокаций. Проблемы, которые нам еще предстоит решить:

• Привлекать высококачественные проекты, которые запускаются по разумным ценам, чтобы сообщество могло присоединиться к ним более легко. Проекты должны быть готовы «оставить деньги на столе», а не листиться по миллиардам, что иногда возможно на некоторых платформах на короткое время, но что трудно поддерживать.
• Привлечь более широкую аудиторию для участия в этих продажах. Найти "голос среди шума", чтобы привлечь следующий миллион пользователей. Сегодня у нас есть 40 тысяч пользователей на блокчейне, но это все еще далеко от масштаба централизованных платформ.
• Максимизировать экспозицию проектов как во время, так и после запуска токенов.
• Обеспечить справедливую цену публичной продажи и позитивный запуск либо через плавный запуск с сильной ликвидностью, либо защиту в негативных случаях с нашей первой в отрасли программой выкупа (начиная с 2021 года для Highstreet, нашего первого проекта, листившегося как Binance Launchpool).
• В теории, "купленный" (привлеченный каким-то долгоиграющим стимулом) пользователь более склонен заботиться об экосистеме, чем "арендованный" (привлеченный лишь временными инициативами) пользователь, который получает бесплатное вознаграждение до того, как сеть станет по-настоящему устойчивой в будущем. Доступные аукционы лаунчпадов могут заменить функцию аирдропов, добавить полезное трение, чтобы установить базовую стоимость для участников сообщества, чтобы избежать получения ими бесплатных токенов и создания цикла фермерства и сброса.

Какие решения Impossible видит для решения проблемы высокого FDV и низкой ликвидности?

• Дать публичным участникам доступ к текущим частным рынкам. Мы приверженцы доступа. Чем больше мы можем дать пользователям выбор и возможность присоединиться к сильным протоколам на ранних стадиях (что, кстати, требует большого количества обучения и сотрудничества как со стороны пользователя, так и со стороны проекта), тем больше мы даем возможность обычным пользователям быть вовлеченными в экосистемы на ранних стадиях, но продолжительно.
• Мы не верим, что возможности должны быть изолированы только для фондов или институциональных учреждений.
• Пользователи - это ценность, долгосрочные пользователи - это долгосрочная ценность.
• Заставить проекты запускаться с более высокой ликвидностью и контролируемой инфляцией. Они могут поглощать большее давление покупок без сильного роста, одновременно решая проблему искусственно высокого FDV.

Это легче сказать, чем сделать, потому что не каждый проект готов принять такой подход.

Мы здесь, чтобы строить долгосрочные бизнесы, но, к сожалению, многие люди решили, что токен <является> продуктом, который они строят. Это неизбежно, и в хороших рыночных условиях многие проекты рассматривают использование краткосрочно высокого FDV для своих целей, но чтобы изменить эту стратегию, вы должны быть вовлечены в проекты с самого начала и фильтровать тех, кто действительно готов работать на долгосрок.

Impossible как акселератор упорно работает над отбором проектов на «очень ранних» стадиях и делает большие ставки на сектора, в которые мы верим. Это завоевывает доверие команд, которые принимают нас в качестве консультантов, чтобы прислушиваться к нашим советам как к команде, которая уже запускала многие токены. Мы уверены, что можем отфильтровать и найти проекты, которые поддаются обучению и готовы прислушиваться к нашим советам в попытке построить лучшие экосистемы.

Одна концепция, которую @ianw888 (Ton, Ryze) и я обсуждали много лет назад, это концепция «долгосрочной жадности» - это нормально быть мотивированным доходностью, но пусть это будет долгосрочная жадность, чтобы не все было связано с мгновенной арбитражной сделкой. Краткосрочная прибыль эфемерна, но построение глубоких отношений - это реальный повторяющийся доход для проектов. Создавая механизмы справедливых запусков и более разумных структур оценки, мы видим это как необходимое изменение мышления, чтобы убедиться, что мы как пространство работаем с основателями, которые стремятся найти долгосрочные проекты с масштабом и готовы не использовать лазейки для достижения этой цели.

С учетом этого, в Impossible мы считаем, что пришло время вернуть крупные (и ранние) публичные продажи, давая возможность сообществам, построенным вокруг прорывных новых проектов, участвовать в прозрачных сделках и расти вместе с командами. Мы также начали внедрять пред-IDO, чтобы помочь децентрализовать частные раунды. Позволяя сообществам инвестировать на этих ранних стадиях, можно создать более глубокую лояльность и использовать это как дополнительный инструмент наряду с поинтами или кампаниями по аирдропам, которые оказывают большое влияние, действуя как «верхняя воронка» для привлечения внимания к проектам.

Введение в продажу нод

Продажи нод направлены на привлечение долгосрочных участников технических экосистем, в которых мы надеемся увидеть настоящих создателей, несущих долгосрочную ценность.

Любая экосистема настолько хороша, насколько хороша комбинация протокола, на котором она строится, и пользователей, которые готовы в нее вкладываться.

Преимущества продаж нод

1. Определение цены / якорь: Может привести к ценному датапойнту для листинга токена, так как публичные пользователи участвуют в процессе вестинга, что не является для них обычной практикой в других случаях.
2. Доступ для публичных участников: Позволяет публичным участникам получить доступ в объемах, аналогичных предложенным венчурным капиталистам. Объем сопровождается компромиссом в виде вестингов для управления этим объемом.
3. Долгосрочное сообщество: Создает сообщество, которое имеет конкретные стимулы для создания долгосрочной ценности для проекта.
4. Быстрая децентрализация: Подходит для сетей, которым нужны валидаторы или другие децентрализованные вычислительные ресурсы.
5. Списки разрешенных и ранние возможности: Предоставляет сообществу проекта ранний доступ к токенам, что значительно лучше, чем ранние активности аирдропов, которые подвержены фармингу и быстрой продаже полученных токенов.
6. Программы выкупа и другие защиты: Дают конкретным сообществам и пользователям возможность бесплатно участвовать в токене при запуске.

Сообщество, покупающее ноды, является идеальной целевой аудиторией для получения части своих вознаграждений заранее, что упрощает выбор цели для аирдропов среди вовлеченных и долгосрочно заинтересованных участников. Это помогает достичь тщательно подобранного набора держателей токенов при нацеливании на умеренный флоат на TGE с широким начальным распределением.

Мы смогли поддержать команды, для которых мы в настоящее время являемся консультантами, такие как Xai, Aethir и Sophon, через их продажи нод. Начав с помощи Xai в привлечении KOLs и партнеров, которые обеспечили 25% от их сбора в размере 26 миллионов долларов, мы помогли поддержать Aethir, проект, который мы консультировали целый календарный год до запуска продажи нод, и привлечь более 40 тысяч ETH (около 150 миллионов долларов на момент публикации). Впоследствии мы поддержали @sophon, предстоящую экосистему на основе zkSync Hyperchain, в привлечении более 20 тысяч ETH в продаже нод.

Каждая из этих продаж нод показала впечатляющие цифры, с различными уровнями прогресса в каждом проекте, продукте, экосистеме и пользовательской базе. Эти продажи нод за последние месяцы привлекли внимание сотен проектов, стремящихся к нам для проведения дополнительных продаж. И это логично для проектов обращаться к нам, когда они видят такие огромные суммы сборов. Но продажи нод пока не идеальны, как и мы, и не каждый проект подходит для нас.

Мы получили презентации от более чем 2000 проектов за наши 3 года в Impossible, и мы решили оценить и рассмотреть лишь около 350 из этих проектов, ведь мы должны быть еще более избирательны в выборе проектов, с которыми работаем. Если у нас не было времени глубже погрузиться в ваш протокол, мы всегда рады узнать больше, и мы призываем команды постоянно подавать повторные заявки и всегда делиться обновлениями в наших групповых чатах, чтобы держать нас в курсе прогресса.

Даже если мы не считаем, что проект подходит для продажи нод сегодня, это не значит, что проект плохой, просто мы должны с чего-то начать, чтобы создать продажи, которые, по нашему мнению, могут изменить эту концепцию как для проектов, так и для пользователей. Мы также поделимся дополнительной информацией о продажах нод в других предстоящих подробных обзорах.

Дальнейшие улучшения для продаж нод

• Подход пока не решает проблему рынка заблокированных токенов: все еще есть много покупателей с долгосрочной блокировкой, которым в конечном итоге потребуется больше ликвидности, поэтому в будущем необходимо будет тесно сотрудничать с другими внебиржевыми рынками (OTC) и биржами, чтобы создать лучшие стандарты, по которым проекты на ранних стадиях созревают и получают будущие ликвидные площадки и поддержку. Мы также будем исследовать более глубокие стандарты токенов, чтобы сделать лицензии более надежными как инструменты, используемые в других DeFi-протоколах, таких как кредитование NFT и использование на рынках NFT.
• Не каждый проект в криптовалюте нуждается в продаже нод: В настоящее время это работает для новых блокчейнов, инфраструктурных проектов, dePIN — и это лишь некоторые из концепций. Таким образом, Impossible продолжает работать над созданием еще большего количества структур для запусков всех проектов и продолжает управлять нашим стандартным лаунчпадом.
• Технические сложности: не все могут управлять нодами, поэтому Impossible в настоящее время ведет переговоры с различными поставщиками услуг по управлению нодами, такими как @easeflow_, @NodeOps_App, @gelatonetwork и другими, чтобы предоставить пользователям более беспроблемный опыт участия в процессе управления нодами.

Что касается float (доступного количества токенов), еще одно изменение, которое мы видим в методологии продажи нод, — это предварительное распределение вознаграждений и эмиссий нод либо через аирдропы, либо через графики эмиссий с половинным уменьшением, что создает супер-линейные вестинги и значительно лучшие «времена ожидания» для большего числа пользователей по сравнению с традиционными сафтами (Simple Agreement for Future Tokens) и клиффами (периоды, после которых токены становятся доступными), которые, как правило, имеют обратную нагрузку с точки зрения эмиссии токенов.

В долгосрочной перспективе Impossible стремится сделать продажи нод стандартом для сбора средств и начальной поддержки сети, и продолжит корректировать стратегии по мере необходимости, чтобы помочь достичь лучшей децентрализации новых сетей и лучшего распределения общего предложения токенов для проектов. В настоящее время некоторые из наших проектов по продаже нод будут комфортно иметь двухзначный float в первый день, и в диапазоне 20-35% от общего предложения токенов после первого года благодаря аирдропам и фронт-вестингам.

В конечном итоге, что является панацеей для всей этой ситуации?

Нам нужно строить проекты, которые стоят того, чтобы привлекать и удерживать ликвидность. Затем нам нужно строить "маховики ликвидности", которые могут продолжать расти. Не стоит останавливаться и в проектировании запусков для проектов в роли консультантов, так как "рождение" этих проектов является самым важным моментом, который влияет на долгосрочную траекторию и их успех.

В Impossible мы сделали инвестиции в опционные протоколы, такие как @Panoptic_xyz, которые могут создать больше нативной DeFi ликвидности, скоро мы объявим о некоторых сотрудничествах с ведущимими EVM DEX-ами, и мы будем постоянно развивать структуры продаж нод, чтобы сделать их лучшими типами инструментов для сбора средств и инвестиций как для проектов, так и для пользователей.

И на этом мы не останавливаемся :)

Оригинальная статья на английском языке: https://x.com/calchulus/status/1793182456717402516

САЙТ • УСЛУГИ • TELEGRAM • ЧАТ • MEDIUM • X • GITHUB