Яндекс.Такси + Везёт

Везёт – один из крупнейших агрегаторов такси, которому принадлежит несколько брендов региональных такси (Сатурн, Red Taxi, Лидер, Везёт, RuTaxi), которые работают в 120 городах России.

Купив их, Яндекс Такси увеличит свою выручку как минимум на размер «Везёт», а по факту мы увидим еще и синергию бренда и технологий Яндекса.

Выручка «Везёт» в 2017 была сопоставима с выручкой Яндекс. Такси

Последние публичные данные по доле рынка «Везёт» за 2017 год: тогда доля рынка по России была 12%. Доля рынка Яндекс.Такси + Убер на тот момент была 13%.

Стоимостной размер российского рынка такси в том году – 618 млрд руб, за 2018 он вырос на 2.5%. Публично известна годовая выручка только Яндекс.Такси и выручка «Везет» за 3-й квартал 2017 (1.7 млрд руб) – исходя из соотношения долей рынка мы оценили выручку Везет и консервативно предположили, что темп роста равен рынку:

Выручку Яндекс.Такси+Убер за 2019 расчитана исходя из результатов за 1 кв 2019 (тоже консервативный вариант, т.к. она растёт).

Получается, 2019F выручка Яндекс.Такси в результате сделки вырастет до 37.6 млрд руб. Напомним, что типичный для такси мультипликатор оценки – EV/Sales.

Uber, самая подходящая для сравнения компания, сейчас торгуется по 7.7x EV/Sales, Lyft по 8.9х. С учетом премии за то, что Яндекс.Такси близок к прибыльности в отличие от Убера, нормальный мультипликатор для Яндекс.Такси считаем 9.0х EV/Sales 2019.

В таком случае, в результате сделки оценка EV Яндекс.Такси вырастет до 338 млрд руб (5.3 млрд долл).

В пересчёте на рубли за акцию Яндекса, это рост на 194 руб.

Сравним с объединением Яндекса и Убера

Кейс с M&A Яндекса я уже подробно разбирал здесь.

Кратко напомню: тогда была объявлена сделка с Убером и дана оценка совместному предприятию (доля Яндекса была оценена в 140-150 млрд руб) – акции в течение дня отыграли полный размер той оценки, прибавив 300+ руб.

Одобрение ФАС на тот момент еще не было получено (как и в текущей сделке), но рынок отреагировал на оценку, данную Яндексом, полным доверием.

Возможно, это повторится, и в случае публикации оценки нового СП, рынок вновь отыграет апсайд в течение дня.

В моей оценке заложены достаточно консервативные предпосылки (темп роста выручки «Везет» на уровне рынка и сохранение размера выручки во 2-4 кварталах Яндекс.Такси на уровне первого квартала). Вероятно, оценка от Яндекса будет более оптимистичной, что может дать ещё больший апсайд (против моей оценки в 5.3 млрд долл или +200руб/акцию).

Удачи!

Мы выложили бесплатный краткий курс по ФА от команды и записи вебинаров - @IH_Free_education_Bot

Кстати, подписчики нашей аналитики знают фундаментальную оценку всего Яндекса и в лонге от 2200 руб.
Если Вам интересна аналитика и идеи в акциях и облигациях, присоединяйтесь к нашей подписке, ей пользуется уже более 300 наших клиентов / вы сможете увидеть как наша команда отыгрывает идеи.

Что такое аналитика от Invest Heroes

Цена - 6 800 р / 6 мес

Чтобы подписаться - обращайтесь к @Beintresting. Также вы можете оставить свои контакты, и мы свяжемся с Вами сами :)