Якутия ПРО

«Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 -2028 годы»

26 сентября 2025 года Банк России опубликовал проект своего главного среднесрочного документа - «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 - 2028 годы».

Давайте кратко разберемся, что это за документ, о чем он и почему его важно понимать всем.

Это ежегодный стратегический документ, который решает несколько ключевых задач:

· Создание предсказуемости: ЦБ открыто сообщает бизнесу, инвесторам и правительству, как он планирует действовать в разных условиях.

· Управление ожиданиями: Самый мощный инструмент ЦБ - это не только ставка, но и уверенность людей в завтрашнем дне. Если все верят, что инфляция будет под контролем, то как бы это ни странно ни звучало, тем более она под контролем. Самое настоящее самосбывающееся пророчество.

· Координация с бюджетной политикой: ЦБ аккуратно, но четко указывает правительству на риски, которые создают для инфляции большие госрасходы.

· Объяснение своей логики: Документ подробно отвечает на вопрос, почему ЦБ принимает те или иные решения.

В каком сценарии мы находимся сейчас?

По оценке ЦБ, текущая макроэкономическая динамика развивается в рамках базового сценария. Однако ключевой акцент делается на том, что риски смещены в сторону проинфляционного варианта. Это означает, что ЦБ видит значительную вероятность событий, которые могут снова разогнать инфляцию. Поэтому его политика нацелена не на ускоренное смягчение, а на закрепление стабильности и создание надежного запаса прочности.

Сценарная матрица ЦБ:

1) Базовый сценарий (вероятность существенно выше альтернативных):

· Инфляция возвращается к цели 4% в 2026 году.

· Постепенная нормализация денежно-кредитной политики.

· Сбалансированное восстановление экономического роста.

2) Дезинфляционный сценарий:

· Происходит более существенное увеличение потенциального выпуска в 2026–2027 годах ( наша экономика сможет производить больше товаров и услуг без ускорения инфляции). В результате инфляционное давление сокращается более быстро и устойчиво.

· Возможность более ранней нормализации ставки.

3) Проинфляционный сценарий:

· Спрос устойчиво превышает предложение, а санкционное давление сильнее, чем в базовом сценарии. Инфляционные ожидания становятся более устойчивыми.

· Доля расходов бюджета на льготное кредитование выше, протекционистские меры - шире, а цены на российскую нефть - ниже из-за усиления санкционных ограничений.

4) Рисковый сценарий:

· Происходит новая резкая эскалация мировых торговых ограничений. Экономики США и еврозоны оказываются в рецессии, начинается мировой финансовый кризис.

· Бюджетная политика оказывает дополнительную поддержку экономике (в виде ненулевого структурного дефицита) и "печатает рубли как не в себя".

Я все же придерживаюсь позиции, что мы ближе к дезинфляционному сценарию. Все больше и больше признаков того, что "не СВО"- экономика «остывает» и чем дальше, тем сложнее это будет игнорировать.

Главное из позиции ЦБ:

· Доверие как важный фактор: эффективность политики напрямую зависит от инфляционных ожиданий населения.

· Временной горизонт : достигнутая жесткость ДКП достаточна для возврата инфляции к цели лишь к концу 2026 года.

· Бюджетный импульс : откуда и прилетели риски для снижения ключевой ставки. Вопрос повышения НДС, судя по всему, практически решен. В краткосрочном горизонте это проинфляционно, так как все налоги платим мы с вами - простые потребители, но в среднесрочном и долгосрочном горизонте это дезинфляционно.

· Инфляционные ожидания остаются сдерживающим фактором для смягчения политики. Тут я добавлю, что в последних опросах, вышедших уже после решения по ключевой ставке, ожидания значительно улучшились и снизились вслед за инфляцией — как это обычно бывает.

Кому и почему это важно?

· Правительству: Чтобы планировать бюджет, понимая, в каких монетарных условиях придется работать.

· Бизнесу и инвесторам: Чтобы принимать стратегические решения - инвестировать, брать кредиты (или, скорее, не брать по таким высоким ставкам), расширять производство.

· Всем гражданам: Чтобы планировать свои финансы: брать ли ипотеку (ставки надолго останутся высокими), как сберегать (инфляция будет снижаться медленно).

Текущий прогноз ЦБ - это документ, пронизанный осторожностью и ответственностью. Конечно, любой сценарий - это всего лишь цифры на бумаге и, к сожалению, реальность слишком часто вносит свои коррективы. Но данный документ позволяет лучше понять логику ЦБ и его ожидания.