💡 X5 Group – фуд-ритейл все еще в хорошей форме

Отрасль: ритейл. Обеспечивает товарами повседневного спроса ¾ населения РФ, владеет >19 тыс. магазинов, охватывая все регионы, кроме Дальнего Востока.

#FIVE 

Отчетность за Q2’22 📋   

💰Выручка 647,9 b₽ (+18,6% г/г)

💰Чистая прибыль 26,76 b₽ (+79,4% г/г)

💰EPS 93,7 ₽ (+65,3% г/г)

Выручка по сегментам:

📍 Пятерочка 534,3 b₽ (+19,4% г/г, 82,5% выручки)

📍 Перекресток (в т.ч. Vprok.ru) 100 b₽ (+13,9% г/г, 15,5% выручки)

📍 Карусель 4,5 b₽ (-47,2% г/г, 0,7% выручки)

📍 Чижик 6,8 b₽ (в 28 раз выше г/г, 1% выручки)

📍 Прочее 2,3 b₽ (-1,2% г/г, 0,3% выручки)

📊 Финансовые показатели

За Q2’22 коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 82,67 b₽ (+10,2% г/г), скор. маржа EBITDA 14% (+0,9 п.п. г/г), маржа валовой прибыли 25,8% (+0,2 п.п. г/г), маржа операционной прибыли 8% (+1,9 п.п. г/г). Операционный денежный поток (OCF) 75,98 b₽ (+44,1% г/г), денежные средства и их эквиваленты 38,5 b₽ (+196% г/г), долг 243,9 b₽ (-17,1% г/г). Прибыль от курсовых разниц 6,2 m₽ (-99% г/г).

Приняли решение не выплачивать окончательные дивиденды за 2021 год, намерены возобновить выплаты по мере снятия ограничений на движение валюты.

⚙️ Операционные показатели

Общая торговая площадь Х5 +7,1% г/г, в т.ч. у Пятерочки +7,2% г/г, у Перекрестка +4,8% г/г, у Чижика рост в 11 раз г/г, у Карусели -37,3% г/г. При этом прирост торговой площади и количества магазинов снизился на 13% и 12% г/г соответственно.

Динамика LFL-показателей X5: продажи +11,7% г/г, трафик +0,6% г/г, ср.чек +11% г/г, в т.ч. в Пятерочке: продажи +12,3% г/г, трафик +0,9% г/г, ср.чек +11,4% г/г; в Перекрестке: продажи +9% г/г, трафик -1,5% г/г, ср.чек +10,6% г/г; в Карусели: продажи -14,6% г/г, трафик -16% г/г, ср.чек +1,6% г/г.

Выручка цифровых бизнесов (включая Vprok.ru Перекресток, экспресс-доставку, 5Post и «Много Лосося») составила 14,7 b₽, увеличившись на 38,4% г/г (2,3% от общей выручки). GMV Vprok.ru – 6,3 b₽ (+24% г/г), GMV Экспресс-доставки 9,6 b₽ (+41,5% г/г), количество заказов 1,3 млн (+28% г/г) и 5,4 млн (+26,4% г/г) соответственно. MAU цифровых сервисов X5 составил 16,1 млн (+17% г/г).

На 30 июня 2022 под управлением Компании находились 19 779 магазинов (+300 новых в течение квартала, +7,9% г/г). Сеть включает в себя 18 558 магазинов «Пятерочка», 986 супермаркетов «Перекресток», 153 жёстких дискаунтеров «Чижик» и 26 гипермаркетов «Карусель», 48 распределительных центров и 4 347 собственных грузовых автомобилей.

Количество покупок 1,59 млрд (+7,3% г/г), активно пользуются картами лояльности 59,9 млн клиентов (-14,5% г/г): проникновение в продажи в июне достигло 65% в «Пятерочке», 80% в «Перекрестке» и 90% в «Карусели»

📮Прогноз на FY’22

Компания прогноз не предоставила.

Рыночная конъюнктура

Население переходит на модель бережливого потребления на фоне сокращения реальных доходов. Оборот пищевых продуктов в реальном выражении в апреле и мае снизился на 1,7% г/г и 1,8% г/г соответственно. 

По данным X5 Retail Group, продовольственная инфляция в Q1’22 составила 13,5% г/г, в Q2’22 19,5% г/г.

Адаптация Х5 к новой рыночной конъюнктуре

X5 продолжает фокусироваться на расширении своего присутствия и доли рынка органически, а также за счет тактических сделок M&A. На конец Q2’22 29% магазинов сети «Пятерочка» и 24% сети «Перекресток» работают в новой концепции. Приобрели 15 магазинов PRISMA у финской холдинговой компании SOK RETAIL INT.OY, ушедшей из РФ, почти все магазины были ребрендированы в супермаркеты «Перекресток» к концу июня. Открыли 2 новых РЦ в Брянской и Воронежской областях для обслуживания форматов магазинов «У дома» и жестких дискаунтеров.

Завершили реструктуризацию своих онлайн-бизнесов в отдельную бизнес-единицу X5 Digital, которая будет управлять технологической платформой экспресс-доставки из «Пятерочки» и «Перекрестка», а также Vprok.ru, включая соответствующую инфраструктуру.

👉 Итоги

Позитивный отчет. Чистая розничная выручка выросла на 18,7% на фоне роста торговых площадей на 7,1% и роста LFL продаж на 11,7%. Х5 продолжают стратегию перехода от гипермаркетов к магазинам у дома и жестким дискаунтерам, закрывая Карусели (-14 шт. г/г) и даже некоторые Перекрестки. Так, трафик в Карусели снизился на 16% г/г, в Перекрестке на 1,6% г/г. В то же время сеть дискаунтеров «Чижик» показала десятикратный рост г/г по количеству магазинов (153 шт. на конец Q2’22), при этом количество покупателей выросло в 19 раз г/г, а средний чек увеличился на 44,6% г/г. Расширение сети «Чижик» займет не один год, пока на долю дискаунтеров приходится только 1% выручки Х5 при существенном росте в 28 раз. Будущее явно за дискаунтерами, что делает их долгосрочным триггером для роста котировок. Из-за приостановки масштабирования в марте-апреле будет экономия capex по итогам 2022 года, Х5 направит ресурсы на агрессивное развитие «Чижика» и масштабирование цифровых бизнесов.

Q2’22 принес Х5 рост всех операционных показателей и маржинальности. Однако опасения вызывает тот факт, что темпы роста некоторых показателей замедлились. Так, если в Q1’22 прирост торговой площади был 21,3% г/г, а количества магазинов 29,7% г/г, то в H1’22 это 1,9% г/г и 6,6% г/г соответственно, т.е. в Q2’22 прирост существенно снизился. Если в Q1’22 продажи цифровых бизнесов выросли на 79,9%, то в H1’22 это уже 59% – сильная конкуренция в e-grocery не позволяет показывать прежние темпы роста продаж. Прирост трафика в H1’22 почти вдвое ниже, чем в Q1’22 (2% против 3,7%).  

Рост LFL-продаж в Q2’22 составил 11,7%, в то время как продовольственная инфляция по данным компании была на уровне 19,5% за тот же период. Обогнать темпы роста инфляции удастся в лучшем случае только в 2023. Ассортимент товаров в Пятерочке сократился на 15% г/г. Сейчас компания рассматривает поставщиков из Турции, Индии, Ирана, однако логистика из этих стран обходится довольно дорого.

Одним из рисков для Х5 является ограничение допустимой рыночной доли товарооборота не более 25% рынка, к которой компания приблизилась в Москве и Санкт-Петербурге, однако с июня Минпромторг снял это ограничение до конца 2022 года и планирует продлить эту меру до конца 2023 года. Для этого Х5 необходимо выкупать компании, принадлежащие иностранным собственникам. 

По мультипликаторам стоят дешево как относительно конкурентов, так и относительно своих исторических значений. P/E 7,7; P/S 0,15. Компания планирует выйти на Дальний Восток, а также открыть в Пермском крае 170 новых магазинов за 2 года. Всего X5 планирует добавить 1,8 тыс. новых торговых точек в 2022 году, что укладывается в рамки изначального прогноза. С июньских минимумов котировки уже восстановились на 54% и имеют долгосрочный потенциал роста на 20-30%. Основное давление на котировки оказывает риск, связанный с зарубежной регистрацией Х5 и невозможностью выплатить дивиденды. На недавней коррекции котировки откатились с 1500 до 1000 рублей, в такие моменты и стоит совершать покупку. В будущей смене юрисдикции и возобновлении дивидендов сомнений нет, это вопрос времени. 

#Отчетность