Взгляд на облигации

Оглавление

1. Что такое ОФЗ-ПД
1.2. Как учитывается НКД на примере ОФЗ 26209
2. Когда полезно использовать ОФЗ
2.1. Более высокая степень гарантии, чем банковские вклады
2.2. При размещении сумм более 1.4 млн
2.3. Душевное спокойствие
2.4. Накопление кэша в ожидании падений рынка
2.5. Накопление кэша на крупную покупку
2.6. Сальдирование прибыли
2.7. Доходность ОФЗ и ключевая ставка ЦБ
3. Про доходность ОФЗ
3.1. Об убытках на примере на ОФЗ 26209
4. Про ОФЗ и инфляцию
5. Как выбрать ОФЗ
5.1. Пример выбора ОФЗ на 04.08.2021

Надо накопить денег на целевую покупку. Боюсь, что если откладывать на накопительный счет, то раскупорю кубышку раньше.

Купите ОФЗ. Их сложнее "раскупорить". Во-первых, ОФЗ не воспринимаются как деньги, хотя по сути почти ими и являются. Во-вторых, продать на фондовом рынке можно только в рабочее время. Сумма поступит на следующий рабочий день на брокерский счет. И после этого надо сделать вывод на банковский счет и дождаться прихода денег. Такая процедура может останавливать от спонтанных трат.

Денег больше 2 млн. Хочу вложить деньги на 3 года и быть уверенным в доходе, и что вложенные деньги вернутся. Сейчас у банков регулярно отзывают лицензии

Купите ОФЗ. Возврат гарантирует государство в любой сумме, хоть на 1 млрд. Срок облигаций можно выбрать. Проценты к погашению не меняются.

Наверно можно поупражняться и придумать других примеров из серии “хочу” на каждый из вариантов, рассмотренных ниже Когда полезно использовать ОФЗ.

Что такое ОФЗ-ПД

Речь пойдет об ОФЗ, а именно об ОФЗ-ПД, коротких - до 1 года и о супер-коротких - до полугода.

ОФЗ-ПД - это облигации федерального займа с постоянным доходом (ПД), которые выпускает Министерство финансов РФ номиналом по 1000 рублей. Покупая ОФЗ-ПД на фондовом рынке, вы даете в долг государству Российскому, а государство обязуется выплачивать купоны одного и того же размера обычно 2 раза в год, а в конце срока выплатить вместе с последним купоном и номинал в 1000 рублей. При выплате купонов брокер сразу вычитает НДФЛ 13%. Купон накапливается по мере приближения даты выплаты купона и называется НКД - накопленный купонный доход. Это аналог накопленных процентов.

После выпуска ОФЗ торгуются на фондовом рынке и их цена изменяется, и ОФЗ может стоить уже больше или меньше 1000 рублей. При продаже ОФЗ до срока выплаты купона тем не менее получаешь НКД. Соответственно при покупке ОФЗ к цене добавляется НКД, который платит покупатель.

После покупки ОФЗ на фондовом рынке можно быть уверенным в точной доходности только на дату погашения, поскольку погашение происходит по номиналу 1000 рублей. Поскольку цена меняется, то при продаже ОФЗ до погашения, может быть причинен убыток своему капиталу, если цена на ОФЗ упала, и упала больше, чем был накоплен купон.

Короткие ОФЗ сроком до 1 года - это значит, что дата погашения менее 1 года. Цена таких ОФЗ наименее подвержена изменению и соответственно падению при наступлении кризиса и падения акций на фондовом рынке. Цена супер-коротких ОФЗ еще меньше подвержена волатильности. И те и другие наиболее приближены к рублям, в них копят кэш.

[в начало]

Как учитывается НКД на примере ОФЗ 26209

Напомню, что НКД - накопленный купонный доход. Купон по ОФЗ 26209 - 37.9 р., который выплачивается 1 раз в 6 месяцев (еще надо будет 13% вычесть). Если, например, после последней выплаты купона прошло 3 месяца, то НКД будет равен 37.9/2=18.95 р. При продаже ОФЗ по цене, по которой в текущий момент торгуется ОФЗ 26209 (например 1010.45), не считая брокерских комиссий, продавец ОФЗ дополнительно получит НКД в размере 18.95. Итого 1010.45+18.95 = 1029.40 р. А покупатель ОФЗ соответственно заплатит больше цены на размер НКД - 1029.40. Однако, спустя 3 месяца покупатель получит купон 37.9. С учетом большей цены при покупке на размер НКД 18.95, доход за следующие 3 месяца составит также 37.9-18.19 = 18.95 р.

[в начало]

Когда полезно использовать ОФЗ

ОФЗ - это инструмент и может использоваться для различных целей.

Более высокая степень гарантии, чем банковские вклады

Новичкам сложно дается, но ОФЗ безопаснее вкладов. Сумма, вложенная в ОФЗ гарантируется к возврату государством. В отличие от банковских вкладов, где 1.4 млн. застрахованы. А выплаты по страховкам в нашем государстве не всегда просто и быстро получить.

Все зависит от выбора банка, оценки рисков, ситуации в экономике и банковской сфере. Теоретически есть риск, что и ОФЗ могут быть не выплачены, если Российская Федерация признает себя банкротом. Такое случалось в истории в 1998 году, когда должны были быть погашены ГКО. Для физ. лиц погашение было вовремя, а юр. лицам пришлось ждать 3 года. Вот, что пишет один из инвесторов того времени Олег Саполов:

"да, физикам отдали все в срок, согласно экспирации. У меня ГКО-ОФЗ были на юрлицах, их погашение сдвинули на 3 года, я 3 года ждал погашения. Вошел с долларом по 6 рублей, вышел с таким же количеством рублей при долларе по 30 через 3 года. Так что ГКО - огромный убыток. Но половина активов была в акциях экспортеров, в НорНикеле в основном, так страховались от рисков падения рубля. И акции взлетели неимоверно, ГКО- ОФЗ вообще можно было не получать, все окупилось)))"

См. также: Реструктуризация задолженности по ГКО-ОФЗ https://www.kommersant.ru/doc/209466

[в начало]

При размещении сумм более 1.4 млн

Любая сумма, вложенная в ОФЗ гарантируется к возврату государством. Например, если у вас есть 100500 млн. рублей.

[в начало]

Душевное спокойствие

Если часть портфеля в акциях, а часть в облигациях, то колебания фондового рынка не так сильно раскачивает лодку. Чем меньшую просадку по портфелю вы готовы принимать, тем больше надо облигаций.

Предположим, у вас 1 млн.р. Просадка рынка в 2008 году составила 80% в акциях, и 2% в коротких ОФЗ.

Вариант 1. 100/0. 100% в акциях. У вас на момент портфель составил бы 200 тыс.р. 

Вариант 2. 80/20. 80% в акциях, 20% в ОФЗ. Портфель составил бы 356 тыс.р.

Вариант 3. 50/50. 50% в акциях, 50% в ОФЗ. Портфель составил бы 690 тыс.р.  

Вариант 4. 20/80. 20% в акциях, 80% в ОФЗ. Портфель составил бы 824 тыс.р.

[в начало]

Накопление кэша в ожидании падений рынка

Когда акции падают и стоят дешево, то было бы здорово покупать такие акции. Но если регулярных вложений в капитал немного или совсем отсутствуют, то на что покупать акции, если весь капитал в акциях на 100%? В этом случае при наличии доли портфеля в ОФЗ, можно продавать ОФЗ и покупать на эти деньги подешевевшие акции. При этом можно сохранять пропорцию акции/ОФЗ.

Например, дано 1 млн.р. при пропорции 80/20:

1. При падении акций на -80%, а ОФЗ на -2% портфель составил бы 356 тыс.р. 
2. Пропорция изменилась из падения акций: 160 тыс.р в акциях - 45%, 196 тыс.р. в ОФЗ - 55%.
3. Для возврата к целевой пропорции 80/20 продаем ОФЗ на 125 тыс.р. и покупаем акции: 285 тыс.р. в акциях (80%) и 71 тыс.р. в ОФЗ (20%).
4. Когда кризис закончится и акции вернутся к первоначальным уровням портфель станет: 1425 тыс.р. в акциях (95%) и 72 тыс.р. в ОФЗ (5%). Это уже портфель на 1.5 млн.р. Спасибо кризису!
5. Можно снова накапливать ОФЗ до 20% и ждать следующего кризиса, который позволит увеличить портфель в 1.5 раза.

Замечание: шаг 3 может происходить постепенно, а количество ОФЗ можно снижать с 55% не до 20%, а например до 10%, а потом и до 5%.

Однако, при гиперинфляции стоимость акций может увеличиваться так быстро, что при падении они лишь вернуться к текущим уравнять. Тогда какой смысл покупать ОФЗ, почему бы сразу по текущим уровням не купить акций? Здесь, кто во что верит и как считает.

[в начало]

Накопление кэша на крупную покупку

Оптимально выбрать именно те ОФЗ, у которых погашение наиболее близко к дате покупки. Здесь уже подойдут и средние ОФЗ, в зависимости от срока. В принципе можно перекладываться и в коротких: при погашении снова покупать ОФЗ на год. Но последнюю ОФЗ все равно лучше привязать датой погашения к моменту трат. Потому что к дате погашения все однозначно. А вот если выбрать продавать ОФЗ до даты погашения, то могут быть и потери, хотя и не такие большие, как это могло быть, если копить в акциях на короткие сроки.

[в начало]

Сальдирование прибыли

Здесь речь идет об уменьшении налогооблагаемой базы, то есть уменьшение дохода от операций с ценными бумагами. И соответственно уменьшение взимаемого налога. Как это достигается?

Предположим вы продали акции дороже, чем покупали. Таким образом, вы получили доход. Однако, если вы продали другие акции или облигации дешевле, чем покупали, то доход уменьшается на величину убытка. Это и называется сальдирование.

Размещение денег в ОФЗ к погашению всегда дают прибыль за счет полученных купонов. Тем не менее, если при покупке ОФЗ цена больше номинала, то при погашении получается технический убыток. Например, цена ОФЗ 20209 на 08.04.2021 составляла 1027,20 р., погашение 20.07.2022 производится по 1000 р. То есть технически получается убыток в -27,20.

Этот механизм может быть использован и с другими акциями в портфеле. Если к концу года в сумме получается доход, то возможно имеет смысл продать те акции, по которым будет получен убыток, чтобы уменьшить доход, и потом выкупить их обратно в портфель. В случае, если цена при этом не сильно поменяется, то потери составят брокерские комиссии, но при этом будем уменьшен доход. Надо отметить, что при этом 3-х летняя льгота долговременного владения (ЛДВ) начнет отсчитываться заново с момента покупки.

[в начало]

Доходность ОФЗ и ключевая ставка ЦБ

Доходность коротких ОФЗ определяет стоимость денег. Сначала меняется доходность ОФЗ, потом меняется ставка рефинансирования ЦБ к этому значению. Ставка примерно будет стремится к доходности коротких ОФЗ до обложения налогов. Можно увидеть на примере дальше.

[в начало]

Про доходность ОФЗ

Считается, что доходность ОФЗ больше, чем доходность депозитов и накопительных счетов. Возможно, это пережиток тех времен, когда купонный доход ОФЗ не облагался НДФЛ. Мой опыт показал, что это может быть заблуждением. Надо считать в конкретный момент с конкретной ценой ОФЗ. Если эта доходность важна конечно.

В доходности можно быть уверенным только на момент погашения, и ее можно посчитать. И лучше посчитать ее самому, а не пользоваться калькуляторами. Либо понимать, что вам этот калькулятор выдает, методика прилагается. Вот пример калькулятора - расчет доходности/цены на сайте Московской биржи. О том как посчитать доходность на пальцах рекомендую к прочтению статью и комментарии к ней на сайте Мой путь инвестора Александра Бабинцева - Как считать доходность по облигациям? Как я считал доходность можно посмотреть в таблице - Простая доходность по ОФЗ 26209 на 08.04.2021. Алгоритм следующий: считаем все расходы на покупку, считаем все доходы, получаем разницу и приводим к периоду одного года.

Доходность к произвольному моменту - дело случая. Зависит от того, какой будет цена ОФЗ на этот самый произвольный момент.

В очередной раз убеждаюсь, что доходность каждый считает как ему удобнее. Я столкнулся с тем, что калькуляторы рассчитывают по-своему. Подробнее про различные виды доходностей облигаций можно почитать например в статье Тинькофф журнал - Как посчитать доходность облигаций?

Подводя итог, доходность в облигациях - это только один из аспектов, и как правило не самый главный. Самое главное - определиться, для какой цели вы используете облигации.

[в начало]

Об убытках на примере на ОФЗ 26209

Из примера выше предположим, что может появиться необходимость продать ОФЗ раньше срока погашения, например, 21.07.2021 после получения купона, на год раньше срока погашения. В этом случае получится следующий расклад:

Покупка:

• расходы на покупку 08.04.2021 -  1044,28 р.

Продажа:

• цена на 21.07.2021 - 1010,90 р.
• комиссия брокера 0,06% - 1010,90 * 0,0006 = 0,61 р.
• купон получен в сумму 37,9 р.
• налог на 13% на купон - 4.93 р.
• период от 08.04.2021 до 21.07.2021 -  104 дня

Доходность:

• итого доход/убыток - (1010,90 - 0,61 + 37,9 - 4,93 - 1044,28) =  -1.02 р.
• доходность (-1.02 / 1044.28) / 102 * 365 * 100 = -0,35%

Если локально, то возникает ощущение, что продавать с убытком плохо. Но на эти деньги ты планируешь купить акции с 50% дисконтом, то -0,35% - становится небольшой погрешностью, которой легко можно пренебречь. Все зависит от целей, точки зрения и веры.

[в начало]

Про ОФЗ и инфляцию

Надо понимать, что как депозиты, так и облигации, это аналог денег, кэша. А деньги при инфляции обесцениваются. От инфляции могут спасти только активы, такие как акции и недвижимость. При этом акции (читай бизнес), как правило более доходные, чем недвижимость.

Соответственно, чем больше инфляция, тем больший риск обесценивания части портфеля. При гиперинфляции деньги сгорают очень быстро. Признаки гиперинфляции: рост цен на всё сырье и компоненты при снижении спроса, рост зарплат и дефицит рабочей силы без изменения данных по безработице. В такой ситуации важно не заработать, а в первую очередь сохранить капитал. А сделать это можно в акциях.

И тем не менее, при определенных жизненных обстоятельствах и в зависимости от целей, такой риск может быть принят.

[в начало]

Как выбрать ОФЗ

Итак, вы определились с целями использования ОФЗ. Возникает вопрос, а какие именно ОФЗ надо покупать? Александр Бабинцев в своей статье Как считать доходность по облигациям? разбирает этот вопрос. Продублирую здесь.

Выбираем ОФЗ с постоянным доходом с датой погашения до 1 года. Чем ближе дата погашения, тем стабильнее будет цена ОФЗ во времени. Сделать это можно на сайте Смартлаб в Таблице котировок облигаций:

1. Сортируем по дате погашения, начиная от ближайших дат.
2. Из всех облигаций на нужны только ОФЗ. Проверяем, что нет признака ПК, АД, ИН и других.
3. Выбирает “Лет до погаш.” менее 1 года плюс/минус.

[в начало]

Пример выбора ОФЗ на 04.08.2021

Из таблицы видим, что это ОФЗ 26217, ОФЗ 25083, ОФЗ 26209.

У первой погашение через 10 дней - смысла нет. Вторая и третья вполне подходят. Чтобы делать меньше действий, покупать ОФЗ 26209, поскольку ОФЗ 25083 в конце года будет погашена, и придется снова покупать ОФЗ. Тем не менее, она более стабильна, поскольку срок до погашения меньше. А можно выбрать и ОФЗ 26220 с погашением через 1.3 лет.

Здесь доходность - это эффективная доходность с сайта Московской биржи. Я не смотрю на эту доходность, поскольку не понимаю, как она считается. Можно заметить, что на 04.08.2021 ключевая ставка ЦБ РФ - 6.50% совпадает с указанной доходностью по облигациям.

[в начало]

ВАЖНО! Текст в данной статье является одним целым с отказом от ответственности.