Взгляд на компанию: 2022 был годом ФосАгро, но он позади
Елена Сахнова, Михаил Бесценный🌾 Впереди у нас межсезонье на рынке фосфатных удобрений: после некоторой стабилизации в 1кв23 цены продолжат падать. Китайский экспорт увеличивается: +14% г/г в 4кв22.
📉 Ожидаем средней цены реализации DAP 2023 г. в $530/т, на треть ниже, чем в прошлом году. Как следствие — EBITDA 2023 может снизится на 27% г/г.
💳 Дивидендная доходность в 2023 г. может составить 8%.
💸 В фосфатной части бизнеса (85% от общей выручки в 2022) компания продолжает платить пошлины. По нашим оценкам, они составят около 10% EBITDA 2023.
💰 2022 год был рекордным для компании: заработали 268 млрд руб. EBITDA по сравнению со средней в 73 млрд руб. за последние 10 лет, а значит высок риск добровольных взносов в бюджет.
💡 Мультипликатор EV/EBITDA 2023 (без добровольных взносов) составляет 6,0x — эквивалентно среднему историческому уровню с 2012 года.
🚀 Таким образом, нам представляется, что на российском рынке есть более интересные истории, чем ФосАгро (наш топ-10) и мы бы рекомендовали переложиться в них.
🛑 Риски для нашей рекомендации: рубль слабее наших прогнозов (73 руб. в 2023 г. в нашей текущей модели), цены на удобрения выше наших прогнозов.