Высокочастотный трейдинг
До 1987 года на биржах США акции в основном торговались по телефону. Процесс был следующим: допустим, у меня есть брокерский счет некой компании на Уолл-Стрит, и я хотел бы приобрести 100 акций Boeing (BA). Для этого я звоню своему брокеру и говорю ему: “Я хотел бы приобрести 100 акций BA за 4.50 доллара”. Брокер в свою очередь звонит своим коллегам, которые находятся непосредственно в здании биржи и передает им приказ. Один из коллег затем оправляется на стойку, где торгуется эта акция, и передает приказ сотруднику стойки, который сводит продавцов и покупателей. Таким образом, процесс покупки акции был очень медленным и вовлекал слишком много посредников, которые при этом бывали нечисты на руку (например, печально известная компания Stratton Oakmont).
Также необходимо упомянуть, что в то время у инвесторов набирала популярность следующая стратегия: при покупке акций инвесторы открывали шорт по фьючерсам этих акций для страховки от падения цены.
И при данных условиях произошло падение рынка 19 октября 1987 – этот день более известен, как Черный понедельник. При открытии сессии оказалось слишком много участников рынка, желавших открыть позицию по фьючерсам, и специалисты биржи не успевали обрабатывать все заявки. Из-за этого возник ценовой разрыв в 15 пунктов, вызвавший панику среди инвесторов, которые захотели продать свои акции и зашортить фьючерсы. Ситуация накалилась настолько, что некоторые брокеры вообще перестали отвечать на звонки.
В ответ на сложившуюся ситуацию государственные регуляторы выдали предписание на создание электронной системы исполнения приказов, для того, чтобы инвесторы могли отправить приказ на рынок нажатием клавиши на клавиатуре компьютера, а не звонком биржевому брокеру, поскольку компьютер способен передавать приказы намного быстрее, чем человек. Это предписание решило данную проблему, но породило новую проблему.
В конце 90-ых начали появляться небольшие фирмы, которые располагались неподалеку от бирж США (а всего их 13). Эти фирмы занимались так называемым высокочастотным трейдингом (High-Frequency Trading или HFT) – торговлей ценными бумагами с помощью компьютеров и прописанных в них алгоритмах. В то время мало кто понимал, как происходит этот процесс, поэтому эти компании оставались в тени и снимали огромные прибыли вплоть до 2014 года, когда Майкл Льюис выпустил книгу под названием Flash Boys. В ней он разоблачил HFT-компании и банки, которые работают вместе с ними. Я не буду подробно рассказывать про техническую суть этой махинации и опишу лишь стратегии HFT-компаний.
1. Арбитраж
Поскольку в США существует 13 бирж, то время от времени возникают такие ситуации, когда цена на какую-либо ценную бумагу может отличаться на несколько центов. В этом случае сверхбыстрые компьютеры HFT-компаний покупают по более дорогой цене и продают по низкой цене. Например, на нью-йоркской бирже акции Coca-Cola (KO) стоит 45.35 долларов, а на чикагской – 45.38 долларов. В таком случае компьютер приобретает акции по цене 45.35, и тут же продает за 45.38. Прибыль составит всего 3 цента за акцию, но за год таких случаев набирается столько, что крупнейшие компании имеют прибыль в сотни миллионов долларов.
2. Прощупывание рынка
Когда крупный инвестиционный фонд хочет купить или продать большой пакет акций, весь объем делится на множество мелких заявок, торговля как правило осуществляется с помощью автоматизированных алгоритмов. При этом устанавливается не точная цена сделки, а диапазон цены, потому что очень маловероятно, что вся заявка исполнится по одной цене. Допустим, некий фонд хочет купить акции General Electric (GE) при цене 24.50 долларов, при этом устанавливается ценовой диапазон покупки 24.50 – 25 долларов. Алгоритмы HFT настроены таким образом, что они прощупывают такие диапазонные заявки для выяснения лимита (в нашем случае 25 долл.) путем выставления мелких заявок на разных ценовых уровнях, допустим каждые 10 центов. Заявка на 25.10 не будет проведена, значит, лимит 25 долларов. И затем сверхбыстрые алгоритмы быстро выкупают все заявки ниже 25 долларов и продают фонду за 25 долларов.
3. Опережение сделок
Если в первом случае ущерба никому нет, а во втором страдают только крупные инвесторы, то в этом случае страдают частные инвесторы и трейдеры. Поскольку все брокеры и банки переводят свои заявки HFT-компаниям, последние обладают информацией о всех сделках, проводимых на рынке, а за счет лучшего оборудования и местоположения, узнают о них раньше всех, они проворачивают следующую схему: как только алгоритмы замечают возросшую активность на какой-либо акции, они быстро скупают все заявки, и затем выставляют ложные ордера на продажу по более высокой цене, чтобы выяснить, насколько сильно покупатели заинтересованы в покупке. После выяснения этого ценового лимита, оставшиеся акции продаются по этой цене. Рассмотрим на примере: допустим, акции McDonalds (MCD) торгуются по 200 долларов. Затем выходит очень хороший отчет о прибылях, и трейдеры бросаются покупать акции MCD, но HFT узнают об этом быстрее, чем трейдеры успевают провести сделку по 200 долларов, и именно HFT скупает все акции. Потом HFT выставляют приказы на продажу на разных ценовых уровнях, например, каждый доллар, и как только трейдеры посылают приказ на покупку, HFT отменяют свои приказы на продажу. И скажем, на уровне 206 долларов количество заявок начинает снижаться. Тогда HFT-компании продают имеющиеся акции по 205 долларов.
Я знаю только про эти три стратегии, но я уверен, что у них в арсенале имеются и другие приемы отъема средств у участников рынка.