ВсеИнструменты.ру выходят на IPO: какие перспективы?

ВИ.РУ – российский онлайн-гипермаркет в DIY-сегменте, предлагающий товары для дома и строительства.

Рынок DIY достаточно фрагментирован и находится в процессе активной трансформации с опережающим ростом онлайн-продаж и большей ориентацией на корпоративный сектор, а в ближайшие четыре года сегмент может вырасти почти вдвое. ВИ.РУ являются одним из самых сильных игроков на этом рынке. Компания имеет развитую логистическую инфраструктуру – сеть ПВЗ насчитывает более 1 тыс. объектов. При этом бизнес ориентирован на B2B-сегмент (доля в продажах 67,5%). Таким образом, компания имеет все возможности для дальнейшей консолидации на рынке.

В последние годы ВИ.РУ активно расширялись:

· В период с 2021 по 2023 год выручка в среднем росла на 56,5% г/г, EBITDA – на 43,8% г/г, чистая прибыль – на 32% г/г. Однако в условиях активного развития долговая нагрузка компании растет (2х на конец 2023 г., +0,6 п.п. за год), а FCF ритейлера отрицательный (-217,1 млн руб.)

· В I квартале текущего года выручка ВИ.РУ составила 48,6 млрд руб. (+42,5% г/г), а маржинальность по EBITDA достигла 8,5%. Прибыль за квартал – 1,19 млрд руб. (-9,9% г/г).

Недавно ВИ.РУ анонсировали выход на IPO: книга заявок формируется с 27 июня по 4 июля, торги акциями предположительно начнутся на МосБирже с 5 июля. В том числе ВИ.РУ планируют реализацию дивидендной политики, исходя из выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО (при условии Чистый долг/EBITDA ≤ 3,0х) ежеквартально, но не ранее II-III кв. 2025 г. Однако с учетом активного расширения реальная возможность выплаты дивидендов у компании, скорее всего, появится позже.

Мы позитивно смотрим на ВИ.РУ и видим компанию в качестве долгосрочной истории роста, однако, как показывает практика схожих компаний (по типу Ozon), впереди ждет путь агрессивного расширения, с сопутствующим ростом долговой нагрузки и повышением инвестиционных расходов.

С учетом этого мы смотрим на ВИ.РУ более осторожно и исходим из оценки текущих возможностей бизнеса. На наш взгляд, пока ожидания рынка по темпам роста ритейлера завышены. Текущую капитализацию оцениваем на уровне 90-98 млрд руб., справедливая цена одной акции после размещения – на уровне 165-180 руб.

#ЛаураКузнецова 

Аналитический Центр ПСБ