Возмездие "старой" экономики

Впервые я обратила внимание на высказывания Jeff Currie, руководителя по исследованию мирового сырьевого рынка в Голдман Сакс, в конце 2020 года, он давал серию интервью в рамках Bloomberg и смело заявлял о суперцикле в сырье. Его тезисы были совершенно свежими на фоне все еще закрытых стран и массово непривитого населения. Однако прошло несколько кварталов, и цены

На уголь

На газ

На нефть

На медь

...подтверждают смелость господина Currie.

Возникает огромный соблазн обвинить в нехватке энергии, основных материалов и перебоях в сельском хозяйстве пандемию Covid19.

Но лишь часть проблем с персоналом и перебоями в поставках связаны с

ощетинившимся вирусом, а корни кризиса сырьевых товаров уходят в последствия Финансового Кризиса и следующего десятилетия падения доходности и хронического недоинвестирования в старую экономику.

По мере износа инфраструктуры и минимальных капвложений уменьшалась и способность старой экономики поставлять и доставлять ресурсы, лежащие в основе многих готовых товаров. Рост цен на газ, дефицит меди и разнарядка Китая в части распределения электроэнергии после многих лет забвения - это возмездие "старой" экономики.

В период экономической стагнации после Финансового Кризиса 2008 года все усилия центральных банков были направлены на количественное смягчение. Домохозяйства с низкими доходами столкнулись с медленным ростом реальной заработной платы, экономической незащищенностью, более жесткими кредитными лимитами и все более недоступными активами. С другой стороны, домохозяйства с более высокими доходами выиграли от инфляции финансовых активов, вызванной QE (политика количественного смягчения).

Неравенство ударило именно по "старой" экономике, где рост цен возможен, когда объем спроса превышает объем предложения. Домохозяйства с высокими доходами могут контролировать доллары, но именно домохозяйства с низкими доходами контролируют объем спроса на товары, учитывая их большее количество и склонность к потреблению физических товаров по сравнению с услугами.

По мере того как объем спроса на сырьевые товары уменьшался, уменьшалась и доходность "старых" секторов экономики. Низкая доходность в сравнении с модными компаниями привела к сокращению капиталовложений - традиционно требуется 5 - 10-летний горизонт спроса для уверенности,- в пользу «новой экономики» в инвестициях в такие области, как технологии.

К 2013 году отток капитала из старой экономики начался и в Китае, сырьевые товары начали свое историческое падение.

Компании "старой" экономики составляют около 35% мирового ВВП, обременены долгами (минимум в 2 раза больше корпоративных убытков) и грязными производствами (80% выбросов).

После обвала цен на нефть и Парижского соглашения по климату в 2015-16 Китай прекратил агрессивно стимулировать убыточные предприятия, такие как угольные шахты. А поскольку изменение климата стало главной задачей, инвесторы стали уделять больше внимания экологическим, социальным и управленческим вопросам (ESG). Все, кто не смог примерить три буквы к себе, столкнулись с недофинансированием и остракизмом.

Пандемия оказала дополнительный эффект, поставив социальные нужды в центр повестки дня, и такой инклюзивный рост только усилил спрос на физические товары.

Разлад в одной части системы теперь создает волновой эффект в других местах, снижение добычи угля в Китае отрицательно сказалось на мощностях по выплавке алюминия, что привело к дефициту алюминия. Снижение доступности газа привело к замене газа на нефть, что привело к дефициту нефти. Постоянное воздействие мелких и частых потрясений порождает устойчивую физическую инфляцию цен - начало которой мы наблюдаем.

Если мы хотим достичь поставленных целей всеобщего процветания и массового наращивания зеленой инфраструктуры, цены на сырьевые товары должны значительно скакнуть вверх, чтобы создать стимул для инвестиций. Это необходимо для компенсации растущих рисков, связанных с проектами капитальных вложений с длительным циклом, и неотъемлемых сложностей, связанных с переходом к зеленой энергии.