Ведомости 🔓 Не все российские евробонды подпадут под обязательное замещение

Кроме того, власти предусмотрели возможность сделать исключения из указа

Российские компании должны будут до конца года в обязательном порядке заместить еврооблигации на локальные, но только те, права на которые учитываются в отечественных депозитариях. Об этом говорится в новом указе президента. У евробондов, хранящихся в зарубежной инфраструктуре, будет два пути: эмитент либо заместит их, либо будет проводить по ним платежи, но в неопределенном будущем, объяснили «Ведомостям» эксперты.

Замещающие облигации – это долговые бумаги, которые российские эмитенты с июля 2022 г. могут выпускать взамен евробондов, расчеты по которым затруднены или невозможны из-за санкций. Они размещаются по российскому праву, обращаются внутри отечественной инфраструктуры и аналогичны замещаемым еврооблигациям по номиналу, сроку погашения, размеру дохода и графику выплаты купонов. Платежи по замещающим облигациям производятся в рублях.

До принятия майского указа выпуск замещающих облигаций был добровольным. У эмитентов был выбор, указывает юрист a.t.Legal Вадим Резниченко, продолжать делать выплаты (в том числе в рублях) или выпустить замещающие облигации. Из 56 компаний, евробонды которых находятся в обращении, по данным Cbonds, опцией замещения воспользовалось шесть: «Газпром», «Лукойл», «Совкомфлот», ММК, «Металлоинвест» и «Борец». Также по одному выпуску взамен евробондов выпустили девелопер ПИК, угольная компания СУЭК и Совкомбанк, но не все аналитики относят их к классу замещающих, поскольку их параметры отличаются от первоначальных еврооблигаций.

ГТЛК единственная из эмитентов не платила ни во внешний, ни во внутренний контур, напоминает член Ассоциации владельцев облигаций Александр Беркунов. В случае с ГТЛК прослеживается «явное нежелание» исполнять обязательства перед локальными держателями еврооблигаций, считает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс капитала» Алексей Булгаков.

Без права выбора

Теперь эмитент до 1 января 2024 г. будет обязан выпустить локальные бумаги, оплата которых осуществляется еврооблигациями или деньгами с целевым использованием. Объем выпуска должен быть аналогичным размещенным еврооблигациям, по которым не исполнены обязательства. Если же держатель еврооблигации не приобрел замещающую бумагу, эмитент перечислит ему средства в порядке, который определит Центробанк. Еврооблигации, которые учитываются вне российской инфраструктуры, не подпадают под замещение, но компании должны продолжать платить по ним в рублях.

Правкомиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций вправе сделать исключение для компаний по замещению евробондов.

Представитель Минфина отметил, что новый указ продолжает логику изначального, июльского, указа, который распространяется на российские юридические лица.

По данным Cbonds на 30 апреля, в обращении находится 486 выпусков еврооблигаций российских эмитентов (в том числе государства) общим объемом $99,4 млрд. Объем выпущенных замещающих облигаций сервис оценивает в $14,5 млрд. По данным «БКС мир инвестиций», объем еще не замещенных еврооблигаций российских эмитентов в обращении с погашением после 1 января 2024 г. составляет $38,3 млрд. Объем замещающих облигаций может вырасти до 3 трлн руб. благодаря указу об их обязательном замещении, заявил РБК директор департамента долгового рынка Московской биржи Глеб Шевеленков.

Кто подпал под замещение

Под формулировку «российские юридические лица» подпадает и российский Минфин, так как является таковым согласно постановлению правительства № 329, отметил инвестконсультант УК «Альфа-капитал» Алексей Климюк. В конце апреля министр финансов Антон Силуанов сообщил, что ведомство рассматривает вопрос замещения государственных еврооблигаций рублевыми облигациями федерального займа (ОФЗ), привязанными к валюте замещаемой бумаги.

Обязанность замещать только евробонды, права на которые учитываются в российских депозитариях, нужна для того, чтобы указ можно было технически исполнить, считает Беркунов. По его словам, заместить еврооблигации, которые учитываются в западной инфраструктуре, для большинства эмитентов невозможно или очень сложно.

Механизм замещения работает таким образом, что держатель еврооблигаций приобретает замещающие облигации, оплачивая их евробондами, объясняет заместитель директора юридического департамента инвестбанка «Синара» Елена Рязанова. При такой схеме они списываются со счета держателя и зачисляются на счет эмитента облигаций. Для этого бумаги должны находиться в российском контуре. Иностранные депозитарии в силу санкций не будут проводить эти операции, добавила юрист.

По остальным платить придется

У эмитентов не отпала обязанность платить по евробондам, которые не подпадают под обязательное замещение, пояснил директор юридической практики Kept Антон Руднев. Проблемы с «доставкой» выплат до держателей еврооблигаций наблюдаются на стороне иностранных платежных агентов из-за санкционных ограничений, добавил он. Расчеты с владельцами евробондов, учитываемых иностранными депозитариями, целиком и полностью зависят от снятия платежных ограничений с эмитентов, объяснил Резниченко.

Бонды, по которым не проходят платежи во внешний периметр, либо перестают торговаться (если эмитент подпал под американские блокирующие санкции), либо продолжают торговаться без накопленного купонного дохода, объяснил Булгаков. И те и другие бумаги будут продолжать существовать и после контрактной даты погашения, расчеты по ним пройдут в какой-то момент времени в будущем, добавил эксперт.

Федеральный закон о принудительном переводе учета прав на российские ценные бумаги предусматривает, что в срок до 31 декабря 2023 г. российские эмитенты могут в добровольном порядке проводить кампании по выпуску замещающих облигаций, которые хранятся в зарубежных депозитариях, отметил Руднев. В декабре 2022 г. Банк России рекомендовал участникам финансового рынка использовать этот механизм, добавил эксперт. Руднев предполагает, что в случае удачной кампании по замещению локализованных евробондов подобной конвертации подвергнутся и те еврооблигации, которые учитываются за рубежом.

«Ведомости» направили запрос в ЦБ.