Ведомости 🔓 Бизнес выпустил рекордный с начала кризиса объем высокодоходных облигаций

Эмитенты нарастили активность в сегменте ВДО, чтобы успеть разместиться не по самым высоким ставкам

Объем новых размещений в российском сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) в мае 2023 г. составил 6,6 млрд руб., следует из расчетов инвестиционной компании «Иволга капитал» (есть у «Ведомостей»). Это рекордный показатель с момента возобновления торгов на Московской бирже в марте 2022 г.

ВДО также называют мусорными облигациями (junk) – это бонды с высокой ставкой купона и, как следствие, таким же уровнем риска. В мире это облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня (ниже BBB- от рейтинговых агентств S&P и Fitch и Baa3 от Moody’s). В России же формальных критериев отнесения к этому виду облигаций нет, но есть консенсус, что это выпуски с доходностью не ниже ключевой ставки + 5 п. п.

Майский рекорд по объему размещений в этом сегменте долгового рынка в 1,5 раза больше предыдущего, зафиксированного лишь месяцем ранее (4,2 млрд руб.). Новый рекорд связан с крупным выпуском девелопера Legenda: объем – 3 млрд руб., что составило 45% от всех размещений в мае.

Примерные заемщики

На первичном рынке ВДО уже несколько месяцев наблюдается существенный рост объемов размещений, связанный со снижением доходностей, говорит главный аналитик «Иволга капитала» Марк Савиченко. Ставки опускаются в связи с отсутствием дефолтов в сегменте ВДО и «общим спокойствием» на российском финансовом рынке, поясняет эксперт.

Снижение доходностей – следствие дефицита предложения, который, как правило, возникает в сегменте ВДО в I квартале года, добавляет член совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Илья Винокуров. Дефицит объясняется длительными новогодними праздниками, из-за них процесс регистрации новых бумаг обычно растягивается до марта-апреля, отмечает он. Рост активности эмитентов в последние месяцы связан именно с ожиданием роста доходностей в сегменте ВДО во втором полугодии 2023 г., считает аналитик Telegram-канала «Мои инвестиции» Станислав Боженко. Винокуров согласен: эмитенты решили воспользоваться возможностью занять на рынке не под 18–20%, как в декабре – феврале, а под 14–16%.

Появление крупных организаторов (например, ДОМ.РФ) и рост среднего размера выпуска также объясняют рекордный объем размещения на рынке ВДО в мае, добавляет руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокера» Максим Чернега. Личный брокер «Открытие инвестиций» Алексей Петровский считает, что бизнес наращивает активность на долговом рынке, рассматривая его в качестве альтернативы банковским кредитам.

Доходности по облигациям эмитентов первого и качественного второго эшелона сейчас в основном не превышают 11%. Это мотивирует розничных инвесторов активнее смотреть в сторону ВДО, доходность по которым находится в диапазоне 11–23%, а средневзвешенная составляет 14–15%, считает Боженко. Винокуров добавляет, что к осени 2023 г. масштабное предложение на рынке ВДО расширит спред между ставками этих бумаг и более рейтинговых. Дальнейшая динамика доходностей рисковых облигаций будет зависеть от спроса на риск со стороны инвесторов, который определяется множеством факторов, полагает Боженко.

Рынок идет на рекорд

Савиченко ожидает, что в случае отсутствия стрессовых событий объем размещения эмитентов ВДО по итогам 2023 г. составит 60–65 млрд руб. По итогам мая объем уже превысил показатели за весь прошлый год: 19,65 млрд руб. в мае против 19,36 млрд руб. в 2022 г. В случае реализации этого сценария 2023 год станет рекордным по объему размещения в сегменте ВДО. Эксперт уверен, что до конца года в секторе высокодоходных облигаций обязательно будут громкие размещения. На июнь – июль анонсировано уже 12 новых размещений примерно на 4 млрд руб. Среди них, например, выпуски микрофинансовой компании «Лайм-займ» и девелопера «РКС девелопмент». В настоящее время «Иволга капитал» как организатор обсуждает размещения нескольких крупных девелоперов и лизинговых компаний, названий которых Савиченко пока не раскрывает.

Винокуров также допускает, что объем размещения в сегменте ВДО по итогам 2023 г. будет рекордным. Он связывает это с ростом притока средств физических лиц на биржу: они главные игроки на фондовом рынке (их доля уже превышает 80%) после ухода зарубежных институциональных инвесторов. При этом эксперт не исключает «затоваривания» первичного рынка ВДО, задаваясь вопросом, переварят ли этот объем инвесторы-физлица. Кроме того, в 2024 г. рынок высокодоходных облигаций может ожидать еще одно испытание в виде нового витка неплатежей, заявил Винокуров, это объясняется «циклической структурой дефолтности».