Уран скаканул в январе

Состояние рынка урана на 31 января 2023 года

Высокие январские показатели

Январь был сильным месяцем для рынков урана, наряду с широкими рынками акций и облигаций, но смешанным месяцем для сырьевого комплекса в целом. Спотовая цена на уран U3O8 выросла с $48,31 до $50,75 за фунт в январе, увеличившись на 5,05%, в то время как акции уранодобывающих компаний выросли на 14,65%. Для спотовой цены на уран U3O8 это ознаменовало продолжение заметных показателей, подорожав на 14,74% в 2022 году и на 104,23% с 31 декабря 2019 года. Высокие показатели 1 января для акций уранодобывающих компаний отражают разворот их снижения на 11,42% в 2022 году. Недавняя сила урановых добытчиков представляет собой возвращение к их заметным показателям до 2022 года; за период с 31 декабря 2019 года по 31 января 2023 года урановые акции выросли на 213,63%.

Рисунок 1. Уран превосходит другие классы активов в краткосрочной перспективе (2019-2023 гг.)

Устранение встречных ветров и усиление государственной поддержки

В 2022 году основы урановой и ядерной энергетики значительно укрепились и были подкреплены непрерывным потоком одобрений со стороны мировых правительств. Несмотря на это, акции уранодобывающих компаний в 2022 году потянулись вниз из-за их системного риска для общих рынков, что неудивительно, учитывая прошлогодний медвежий рынок, на котором индекс S&P 500 упал на 18,11%.

Январь стал поворотным месяцем в изменении настроений инвесторов и уменьшении встречных ветров для фондовых рынков, что поддержало рост акций по добыче урана. Сочетание «январского эффекта»6, уменьшая опасения, что экономика США движется к рецессии и снижению инфляции, поддержало рынки. Рынки начали свое движение вверх 6 января, когда декабрьский отчет о занятости в США показал, что рост заработной платы был ниже ожиданий, и указывает на то, что инфляционное давление может ослабевать. 7 Это ослабило опасения, что Федеральная резервная система продолжит агрессивное повышение процентных ставок. Беспокойство рынка по поводу инфляции и повышения ставок еще больше подавилось новостями о том, что индекс потребительских цен в США в годовом исчислении упал с 7,1% в ноябре до 6,5% в декабре.

В январе другие встречные ветры на рынке, которые доминировали в 2022 году, изменили курс и помогли повысить цены на активы. В частности, ожидаемый энергетический кризис в Европе был смягчен более теплой погодой, и Китай отменил свою давнюю политику нулевого COVID и вновь открыл свою экономику. Сокращение этих встречных ветров помогло акциям по добыче урана процветать в январе. Мы по-прежнему считаем, что сильные фундаментальные основы уранового сектора обеспечат долгосрочную структурную поддержку для урана и урановых шахтеров в оставшейся части 2023 года.

Рисунок 2. Целевая ставка по инфляции и федеральным фондам в краткосрочной перспективе (2019-2023 гг.)

Январь также характеризовался растущим признанием мировыми правительствами того, что ядерная энергия играет жизненно важную двойную роль, поддерживая энергетический переход и повышая энергетическую безопасность. Бельгия продолжила свой разворот в ядерной энергетике, продлив срок службы двух ядерных реакторов на 10 лет8 - огромное изменение политики, учитывая, что Бельгия планировала полный поэтапный отказ от ядерной энергии к 2025 году. Швеция объявила, что она готовит законодательство, чтобы отменить правило, которое ограничивает количество ядерных реакторов и запрещает строительство новых реакторов в новых местах7, что является примечательным разворотом, учитывая количество шведских реакторов, закрытых за последние годы. Наконец, Южная Корея объявила, что она понизила свои планы в отношении возобновляемых источников энергии в пользу ядерной энергии8, увеличив свои цели в области ядерной энергетики с 24% до 33% от общего энергетического баланса.

Позитивный макропрогноз для урановой и ядерной энергетики

Глядя за пределы января, мы считаем, что урановому бычьему рынку еще предстоит пройти долгий путь. В долгосрочной перспективе увеличение спроса в условиях неопределенного предложения урана, вероятно, поддержит устойчивый бычий рынок. Для инвесторов урановые добытчики исторически демонстрировали низкую / умеренную корреляцию со многими основными классами активов, обеспечивая потенциал диверсификации портфеля.

Важнейшая роль ядерной энергии и урана в энергетической безопасности, вероятно, будет иметь первостепенное значение в будущем. Конфликт в Украине вызвал глобальный энергетический кризис, который заставил многие страны переосмыслить свои цепочки поставок энергоносителей. В последние годы энергетическая политика западных стран преимущественно отдавала предпочтение возобновляемым источникам энергии как способу снижения зависимости от ископаемого топлива. Тем не менее, ВИЭ часто страдают от прерывистости и низкой мощности и требуют компенсации с базовыми источниками энергии, такими как уголь, природный газ или атомные электростанции. Из них атомная энергетика имеет самую высокую базовую грузоподъемность. Мы считаем, что продолжающиеся сбои в цепочке поставок, вероятно, могут привести к тому, что коммунальные службы будут искать надежность нагрузки ядерной энергетики.

Цены на услуги по переработке и обогащению урана более чем удвоились в 2022 году, что является значительным превышением по сравнению с спотовой ценой на уран U3O8. Мы считаем, что это повышательное ценовое давление поддержит спотовую цену на уран. В то время как на Россию приходится небольшая часть производства U3O8 на уровне 6% от общемирового объема, она контролирует около 29% мировых мощностей по переработке урана и 39% обогащения топлива. 9 Хотя санкции еще не введены ни в отношении российского урана, ни в отношении услуг по переработке и обогащению, а устаревшие контракты соблюдаются, коммунальные предприятия не подписывают никаких новых контрактов с российскими организациями. В ответ западные страны инвестируют и поддерживают расширение местного потенциала в области конверсии и обогащения.

Перезапуск комбината в США в 2023 году

Ключевым событием, ожидаемым в первой половине 2023 года, является перезапуск единственного в США завода по обогащению ConverDyn. Этот переход к западной конверсии и отсутствие мощностей по обогащению являются узким местом для более высокого спроса на уран. Как только новые конверсионные мощности будут введены в эксплуатацию, мы ожидаем, что переход отрасли от недостаточного кормления к избытку (использование большего количества UF6 в качестве сырья для производства более обогащенного урана) должен значительно увеличить спрос на уран в 2023 году и далее, что в конечном итоге поддержит спрос. Кроме того, «доступные для продажи» запасы урана в основном были проданы и, вероятно, не могут выступать в качестве значительного источника вторичных поставок, как в последние пару лет.

Движение за энергетический переход носит структурный характер, и мы считаем, что ядерная энергетика является важнейшим решением для декарбонизации глобального энергоснабжения. Растущее глобальное признание со стороны правительств, катализируемое необходимостью повышения энергетической безопасности, вероятно, будет оставаться доминирующей темой. В США Закон о сокращении инфляции, Программа гражданского ядерного кредитования и Федеральная резерв стратегического урана США будут оказывать финансовую поддержку атомным электростанциям, позволяя им более эффективно конкурировать с другими источниками энергии. Мы также ожидаем дальнейшего прогресса в строительстве новых ядерных реакторов в Китае и Индии (двух крупнейших странах мира по численности населения).

Урановый бычий рынок продолжит рост

Мы считаем, что урановый бычий рынок остается нетронутым, несмотря на неопределенную макроэкономическую среду. Было беспрецедентное количество объявлений о перезапуске атомных электростанций, продлении срока службы и новых постройках, которые, вероятно, создадут дополнительный спрос на уран. Тем не менее, текущая цена на уран по-прежнему остается ниже стимулирующих уровней для возобновления добычи уровня 2, не говоря уже о разработке новых месторождений.

Рисунок 3. Урановый бычий рынок продолжается (1968-2023)