Расчет справедливой стоимости компаний по методу DDM

DDM (Dividend Discount Model) — финансовая модель для расчета справедливой стоимости акции на основе дисконтирования будущих дивидендов. Идея модели — покупая акции, инвестор покупает бесконечный поток дивидендов.

При оценке компании по модели DDM рассчитываются дивиденды за определенный период, дисконтированные с помощью Re — доходности от акционерного капитала.

Модель работает при оценке компаний со стабильным бизнесом и регулярными дивидендами. Хороший пример такой компании — Норникель (GMKN). Менеджмент не собирается существенно наращивать добычу металлов, а дивиденды являются ключевым фактором для предприятия. Согласно DDM модели, справедливая цена акций Норникеля 23 400–28 300 рублей.

Например, дивиденд Норникеля составляет 60% EBITDA деленное на число акций. EBITDA — разница выручки компании и ее издержек, которые прогнозируются исходя из цен на металлы, объема производств и некоторых других предпосылок, которые являются параметрами модели.

Дисконтирование происходит также как и в DCF модели: будущий дивиденд через t лет делится на (1+Er)^t. Далее полученные числа складываются.

После этого прогнозного периода, например 10–15 лет, для оценки будущего дивиденда используется прогноз их роста с фиксированным темпом r.  Так, если d — дивиденд за последний год прогнозного периода, то оценка дивиденда за следующий год d*(1+r), еще через год d*(1+r)*(1+r) и так далее. Полученные величины тоже дисконтируются тем же способом и складываются с ранее полученным результатом за прогнозный период.