“UNIDOS POR LA CADERA”

🔁 Toda inversión tiene como objetivo comprar algo por debajo de lo que vale, bien porque pagas menos de su valor (Value) o porque el negocio va a crecer (Growth).

🔁 Aunque mediáticamente se catalogan como antagónicos, ambos estilos son validos y perfectamente compatibles, incluso en palabras de Buffett que “están unidos por la cadera”. De esta manera podemos encontrar compañías con precios cotizando por debajo de sus activos reales, netos de deuda y además con sus beneficios creciendo rápidamente, como por ejemplo Barrick Gold o Freeport McMoran, ambas en nuestra cartera Internacional.

Ahondando en el concepto y entendiendo el Value como la inversión que nos permite comprar una compañía por debajo de lo que se merece y el Growth como la que estima comprar a buen precio descontado un crecimiento futuro, podemos analizar el gráfico de arriba, en el que se desprende la evolución entre los dos estilos con datos desde 1926, recopilados por el Prof. Kenneth French.

🧐 Observamos así la evolución de la rentabilidad obtenida desde 1926 si hubiéramos estado invertidos en compañías Value y vendidos en compañías Growth, pudiendo concluir que:

📌 La inversión Value supera con creces en el largo plazo a la inversión Growth hasta 2006.

📌 La inversión Growth ha batido a la inversión Value en los últimos 14 años, el mayor periodo desde el inicio de la serie en 1926.

📌 Los fuertes confinamientos producidos durante la pandemia han favorecido a compañías más cercanas al estilo Growth, provocando que en este último año se haya concentrado una parte importante del diferencial a favor del Growth de los últimos años.

📌 Parece que las compañías Value se encuentran ampliamente más baratas de lo que se merecen y las Growth todavía más caras de lo que estaban.

📌 El ratio Precio/ Valor contable del índice Russell 1000 Growth cotiza 5 veces por encima del mismo índice Russell 1000 Value.

📌 El ratio con la estimación de precios/ beneficios (PER) Growth está casi al doble que el del Value. (30x Vs 17x)

🔵 No podemos predecir lo que van a hacer los mercados a corto plazo, solo nos fijamos en los fundamentales de las compañías, pero siempre que hemos tenido una cartera cotizando a múltiplos tan reducidos (Azvalor Internacional FI aprox. 7x beneficios normalizados) hemos conseguido, con paciencia, buenos resultados a largo plazo.