Три причины удивительной стабильности цен на нефть

Долго ли это продлится?

Разве цены на нефть не должны расти? На Ближнем Востоке снова началась война. Танкеры в Красном море, через которое обычно перевозится около 12% сырой нефти, подвергаются нападениям хуситов. А ОПЕК, картель экспортеров нефти, ограничивает добычу. Энтони Блинкен, госсекретарь Америки, сравнил ситуацию с 1973 годом, когда война в Йом-Кипур привела к эмбарго на поставки арабской нефти, в результате которого цены выросли в четыре раза всего за три месяца. Но нефтяные рынки оставались спокойными, торгуясь в основном в диапазоне от 75 до 85 долларов за баррель на протяжении большей части прошлого года.

Бывали и исключения. Мировой эталон нефти Brent поднялся выше 85 долларов за баррель весной прошлого года после того, как ОПЕК+, более крупная организация, в которую входит Россия, заявила о намерении сократить добычу. Когда в сентябре Саудовская Аравия продлила сокращение добычи, цены достигли почти 100 долларов. Рынок снова вырос после нападения ХАМАС на Израиль 7 октября. Однако каждый раз цены быстро возвращались в диапазон 75-85 долларов (см. график 1). Brent закончила 2023 год на отметке 78 долларов, что на 4 доллара ниже, чем в начале года. Есть три причины, по которым трейдеры ожидают сохранения этой тенденции в 2024 году.

Первая – это предложение, которое на протяжении многих лет было главным фактором роста цен. Добыча нефти сейчас менее сосредоточена на Ближнем Востоке, чем это было на протяжении большей части последних 50 лет. Если в 1974 году в этом регионе добывалось 37 % мировой нефти, то сегодня – 29 %. Добыча также менее сконцентрирована среди членов ОПЕК (см. график 2). Отчасти это объясняется сланцевым бумом 2010-х годов, который превратил Америку в нетто-экспортера энергоносителей впервые, по крайней мере, с 1949 года. Рост добычи в странах, не входящих в ОПЕК, таких как Гайана, которая в прошлом году произвела рекордные объемы нефти, также способствует диверсификации поставок. Международное энергетическое агентство (МЭА) считает, что новые источники, наряду с увеличением объемов добычи в Америке и Канаде, покроют большую часть роста мирового спроса в 2024 году.

Нефть из России, третьего по величине производителя в мире, продолжает поступать, несмотря на ограничения со стороны Запада, который в 2022 году ввел ограничение на экспорт российской нефти по морю в размере 60 долларов за баррель. Трейдеры, базирующиеся в Дубае и Сингапуре, оперативно перестроили флот танкеров, чтобы направить огромное количество нефти со скидкой через индийские нефтеперерабатывающие заводы, изменив устоявшиеся маршруты с поразительной быстротой. Российская нефть теперь широко торгуется выше предельных цен Запада. И все же, по крайней мере, в одном отношении политика Запада сработала: постоянная доступность российской нефти помогла предотвратить резкий скачок цен, которого многие опасались в 2022 году, когда ЕС запретил импорт российской нефти после начала военного конфликта на Украине.

Еще одна причина спокойствия – наличие у членов ОПЕК достаточного количества свободных производственных мощностей (то есть объема нефти, который может быть добыт на незадействованных мощностях в кратчайшие сроки). Когда добыча ограничена, как это было в начале 2000-х годов, у стран-экспортеров остается мало возможностей реагировать на рост спроса. Это может привести к резкому росту цен (см. график 3). Сегодня ситуация иная. По оценкам американского Управления энергетической информации (EIA), у основных членов ОПЕК имеется около 4,5 млн баррелей в день свободных мощностей – больше, чем общая дневная добыча Ирака. Пока что трейдеры делают ставку на то, что резервные мощности ОПЕК смогут смягчить удар от перебоев в поставках.

И наконец, сам спрос (см. график 4). Мир по-прежнему испытывает большой аппетит к нефти: по данным EIA, в 2023 году спрос достиг рекордной отметки, а в 2024 году будет еще выше, в том числе благодаря росту в Индии. Однако это вряд ли приведет к значительному росту цен. Глобальный рост не достиг уровня, наблюдавшегося в начале 2000-х годов. Китай, долгое время являвшийся крупнейшим в мире импортером нефти, переживает слабый экономический рост. Структурные изменения в экономике страны также снижают потребность в нефти: например, в следующем году ожидается, что половина всех новых автомобилей, продаваемых в стране, будут электрическими.

Подобный эффект окажут и другие климатические меры. В долгосрочной перспективе отказ мира от нефти обеспечит рынку большую устойчивость к геополитическим потрясениям и сокращению производства, даже если переход будет сопровождаться сбоями. Удары украинских беспилотников по российским нефтеперерабатывающим заводам недавно подтолкнули Brent выше 85 долларов за баррель впервые с начала ноября. Однако пока рост цен довольно слабый. Потребуется много усилий, чтобы раскачать нефтяные рынки в этом году.