Тренды и перспективы российского рынка акций
Заместитель директора Департамента анализа рыночной конъюнктуры Иван Суслов
Прошло больше месяца после возобновления торгов на российском рынке акций. Нерезиденты по-прежнему ограничены в своих возможностях, связи с внешними рынками остаются разомкнутыми. Ликвидность на рынке резко упала: объем торгов снизился с 200–250 млрд руб. ежедневно в начале года до 25 млрд руб. в конце апреля. Перспективы возврата иностранных инвесторов на российский рынок весьма неоднозначны и будут зависеть от предпринимаемых западными странами мер по смягчению ограничений в отношении России.
Динамика индекса Мосбиржи и объем торгов
Главной движущей силой рынка стали инвесторы – физические лица. Их доля в объеме торгов увеличилась с 44% в 2021 г. до 58% в марте 2022 г. Сейчас частные инвесторы заняли выжидательную позицию и не спешат возобновлять торговую активность в прежних объемах. Это связано с ростом ставок по депозитам и общей неопределенностью на рынке. Мы ожидаем, что к концу 2022 г. ключевая ставка Банка России будет снижена до 12%, а доходности по банковским депозитам упадут ниже 10%. Это будет стимулировать физлиц к вложениям в более доходные финансовые инструменты, в частности в акции российских эмитентов.
При этом банки уже начали более активно выкупать акции у других категорий участников рынка благодаря предоставленным ЦБ послаблениям в части фиксации учетной стоимости ценных бумаг. Объем их покупок в марте составил 46 млрд руб.
Доли участников в торгах на рынке акций, 2022 г.
С учетом введенных ограничений и сохранения общей нестабильности на рынке некоторые эмитенты приняли решение временно отказаться от выплаты дивидендов. Это сделали Полиметалл, НЛМК, Мосбиржа, X5 Group, Русагро, Энел Россия, Северсталь и некоторые другие компании. Мы ожидаем, что данный тренд получит продолжение, и все больше компаний будут переносить или отменять дивиденды. При этом наибольшие шансы выплатить дивиденды имеют финансово стабильные компании с незначительным участием нерезидентов в капитале и/или сильным акционером, заинтересованным в получении дивидендов. К числу таковых относятся Норникель, Сургутнефтегаз, Газпром нефть, ФСК ЕЭС, Интер РАО, Мосэнерго, Ростелеком, Segezha. Советы директоров ряда из них уже рекомендовали выплату дивидендов ГОСА.
В связи со значительным снижением стоимости многих акций можно ожидать роста числа программ обратного выкупа. Этому способствует новый закон, который позволяет публичным акционерным обществам до 31 августа 2022 г. производить выкуп акций по текущей биржевой стоимости без ценовых ограничений. На данный момент программы обратного выкупа действуют у Роснефти, ЛУКОЙЛа, НОВАТЭКа, Полюса и Globaltrans. Логично предположить, что в текущей ситуации руководство ряда компаний предпочтет выкуп акций выплате дивидендов. В то же время большинство компаний секторов, ориентированных на внутренний рынок, не рассматривают в настоящий момент выкуп акций в связи с ограниченностью ресурсов, необходимых для решения других задач, включая закупки подорожавшего оборудования, обслуживания кредитов или финансирования текущих проектов. Это относится в первую очередь к секторам телекоммуникаций и недвижимости.
По результатам первого месяца торгов после повторного открытия индекс Мосбиржи потерял почти 5%. От более серьезного падения рынок удержался, но отсутствие нерезидентов значительно усилило влияние локальных игроков на его динамику. С началом стабилизации внешнего фона акции могут стать одним из самых привлекательных инструментов защиты от инфляции на фоне уже начавшегося снижения ставок по вкладам и ОФЗ.
В текущей ситуации более предпочтительными выглядят финансово стабильные компании со значительной долей на мировом рынке и низкой долговой нагрузкой. Снижение ключевой ставки ЦБ и другие меры, призванные ограничить укрепление рубля, поддержат доходы экспортеров. Среди них мы отдаем предпочтение Газпрому, ЛУКОЙЛу, Татнефти, Сургутнефтегазу и Норникелю.
Привлекательны также компании, ориентированные на внутренний спрос, с минимальным влиянием внешних ограничений и хорошими перспективами роста. Магнит занимает лидирующие позиции на рынке ретейла, демонстрируя восстановление доверия покупателей и улучшение операционных показателей. Русагро выступает бенефициаром роста глобальных цен на продовольствие. Полюс является одной из крупнейших золотодобывающих компаний в мире. Почти вся продукция компании покупается российскими коммерческими банками, а спрос на золото традиционно растет в периоды нестабильности. Интер РАО может стать центром консолидации сектора тепловой электрогенерации РФ и имеет устойчивую денежную позицию.