Торговые идеи: кому отдавать предпочтение?

Начальник аналитического отдела по акциям/аналитик по сектору ТМТ Анна Куприянова 

Исполнительный директор Управления анализа фондового рынка Газпромбанка Александр Корнеев

Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Игорь Гончаров 

Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Марат Ибрагимов

В конце апреля в качестве фаворитов на рынке акций мы выделяли Газпром, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Норникель, Магнит, Русагро, Интер РАО, Полюс и Сургутнефтегаз. Ввиду изменения рыночной конъюнктуры мы обновляем список торговых идей, добавив акции МТС и исключив акции Полюса и Сургутнефтегаза. В статье приведены факторы, объясняющие наш выбор в каждом из секторов экономики.

Изменение цен акций компаний, 22 апреля - 31 мая

Нефть и газ

В нефтегазовом секторе мы отдаем предпочтение защитным компаниям и определяем их при помощи трех основных характеристик: низкая операционная чувствительность к ограничениям, низкий долг и низкий уровень капитальных затрат на поддержание добычи. Как следствие, в список таких компаний мы внесли Газпром, ЛУКОЙЛ и Татнефть. 

Татнефть, в частности, экспортирует практически всю свою нефть по трубопроводам и, таким образом, сможет полностью избежать проблем с морской логистикой. Кроме того, Татнефть не производит мазут, наиболее чувствительный в данной ситуации нефтепродукт.

У ЛУКОЙЛа, в дополнение к трем обозначенным выше характеристикам, отметим большой опыт нефтеторговых операций дочерней структуры «Литаско», который позволяет компании быстро и эффективно перенаправить поставки нефти на новые рынки.

Наш основной выбор в нефтегазовом секторе – Газпром. Компания обладает рядом преимуществ по сравнению с другими российскими операторами: высокие цены на газ (особенно в ЕС), дивиденды за 2021 год в размере 52,53 руб. на акц. (доходность – 17,9%), низкие капитальные затраты на поддержание добычи (200 руб. на условный баррель против 400 руб. на барр. для нефтяных компаний).

Металлургия

Акции компаний металлургического сектора продолжают сталкиваться со значительными неопределенностями. Они вызваны рядом факторов, в т.ч. динамикой цен на международных рынках, ограничениями на поставку продукции на эти рынки и приобретение некоторых видов сырья, сдерживанием роста цен на внутреннем рынке, а также приостановкой дивидендных выплат. 

Норникель является одной из главных защитных историй в секторе вследствие умеренных рисков ограничения поставок продукции на международные рынки, дивидендов за 2021 г. в размере 1 166 руб. на акцию (доходность – 8,3%), а также благодаря умеренной долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA 0,5х на конец 2021 г.).

Телекоммуникации

Телекоммуникационный сектор традиционно является защитным в сложных экономических условиях. Несмотря на сложности с поставками оборудования в последние месяцы, большинству крупных компаний удалось нарастить запасы, которые дают возможность поддерживать работу и развитие сетей в течение как минимум года. 

Повышение тарифов на телекоммуникационные услуги, а также рост спроса и стоимости прочих услуг компаний поддержат выручку и рентабельность в условиях высокой инфляции. Приостановка исполнения «закона Яровой» частично компенсирует увеличение капитальных затрат. Наконец, компании отрасли получат поддержку государства за счет льготной ставки кредита.

Наш фаворит в секторе – МТС. Важным фактором привлекательности является дивиденд в размере 33,85 руб. на акцию (доходность – 13,3%). В последние годы усилия МТС были направлены на развитие экосистемы, и мы полагаем, что компания имеет возможности по расширению присутствия в разных сегментах за счет замещения уходящих игроков и покупки новых активов. 

Продуктовая розница

Розничный сектор представляет собой хорошую защитную историю в условиях экономической неопределенности. Даже при снижении реальных доходов домохозяйств потребительские бюджеты на продукты питания и товары повседневного спроса традиционно являются наиболее стабильными. 

И хотя торговые сети неизбежно сталкиваются с переключением потребителей на более дешевые, а значит, менее маржинальные товары, они также смогут получить выгоду от ослабления инфляционного давления на рынке коммерческой недвижимости и рынке труда.

Среди компаний мы выделяем Магнит, который продолжает выигрывать от операционного восстановления бизнеса. В 1К22 Магнит продемонстрировал стабильную валовую рентабельность, что на фоне резкого ускорения инфляции можно считать очень хорошим результатом. Консолидация сети «Дикси» позволит получить синергию от объединения закупочных условий и нарастить как валовую, так и операционную рентабельность. 

Сельское хозяйство

В условиях глобальной продовольственной инфляции внимание инвесторов все больше приковано к сельскохозяйственному сектору как к одному из бенефициаров глобального сырьевого суперцикла. 

Российские сельхозпроизводители выглядят чуть более выигрышно за счет низкой стоимости удобрений и топлива, а также сильной государственной поддержки.

Будучи лидером российского сельскохозяйственного сектора, Русагро также выигрывает от глобального роста цен и ослабления рубля. Компания имеет возможность усилить свои позиции на рынках присутствия, а в свете окончания основных капитальных проектов может существенно нарастить свободный денежный поток, что позволит выплачивать дивиденды.

Электроэнергетика

Генерация электроэнергии является традиционным защитным сектором. Во-первых, потребление электроэнергии в России характеризуется умеренной зависимостью от динамики ВВП. Во-вторых, не менее половины выручки электрогенерирующих компаний приходится на квазирегулируемые компоненты, где цены не имеют непосредственной зависимости от рыночной конъюнктуры. 

К общим защитным характеристикам сектора Интер РАО добавляет существенную чистую денежную позицию. На конец 3К21 она составляла ~300 млрд руб. (до вычета обязательств по аренде), что превышает текущую рыночную капитализацию компании более чем в 1,5 раза. Денежная позиция создает предпосылки для приобретения генерирующих активов. Исходя из рекомендации совета директоров, Интер РАО может выплатить дивиденд за 2021 г. в размере ~0,24 руб. на акцию (доходность – 7,6%).

Ожидаемые дивидендные выплаты