Теории экономических циклов и их применение в сфере криптовалют.

Приветствую, всех! 

Хотел бы поделиться с вами своими мыслями относительно актуальной картины на криптовалютном рынке, но на этот раз взглянуть на неё через призму глобальных рыночных циклов. Как вы знаете, после фиксации локального максимума (31800) в июле этого года, курс биткоина перешёл к снижению. Коррекция растянулась по времени на несколько месяцев, что, в свою очередь, заставило многих инвесторов усомниться в том, что глобальный медвежий рынок, начавшийся в ноябре 2021 года закончился с приходом цены к 15476$ за BTC в ноябре 2022.

Является ли текущая ситуация затянувшейся заминкой перед походом цены к новому all-time-high или же, как в небезызвестной фразе: "всем нам пора подумать о завтрашнем дне: каким оно будет, завтрашнее дно?"

Помощь в ответе на этот вопрос могут оказать в том числе рыночные циклы.

Для начала давайте определимся со значением самого понятия!

Экономические циклы, простыми словами, - это повторения явлений в экономике. Если же описывать их чуть более подробно, то это колебания экономической активности, состоящие в повторяющихся экономических спадах и экономических подъемах.

История финансовых и фондовых рынков длинна и располагает достаточным количеством данных для разносторонних видов анализа. Возможность анализа, в свою очередь, привлекает инвесторов к участию в рынке, так как обеспечивает относительный контроль над своими средствами. 

Циклический анализ, как способ изучения рынков, возник достаточно давно и успел обзавестись рядом различных теорий и способов периодизации.

Например, циклы Китчина, - названные по имени экономиста Джозефа Китчина, предложившего такой способ наблюдения за рынком, - имеют продолжительность 3-4 года и были связаны, первоначально, с мировыми запасами золота, а позднее с задержками в движении информации и непосредственным принятием решений крупным бизнесом.

Циклы Жюгляра обладают большей продолжительностью и могут быть отнесены к среднесрочным циклам. (7-11 лет) Предметом их оценки являются колебания загруженности производственных мощностей и инвестиций в основной капитал.

Американский экономист Саймон Кузнец предложил ещё более широкую временную рамку цикла.

Так, цикл Кузнеца длится от 15 до 20 лет и отслеживает демографические изменения и сферу строительства.

Ещё один способ измерения цикличности предложил советский экономист Андрей Кондратьев: это долгосрочные периоды, длиной 40-60 лет, на протяжении которых отслеживаются показатели технического прогресса.

Существуют и другие популярные теории циклов, от внутридневных, отслеживающих закономерности поведения цены во время той или иной торговой сессии (Killzones) до сезонных: наверняка многие из вас слышали популярную фразу "Sell in may and go away", верно?

Но на самом деле, если вы не являетесь студентом экономического факультета, нет никакой необходимости в том, чтобы изучать каждую теорию циклов от А до Я. Скорее нам важно выделить для себя общие черты для всех вышеперечисленных видов и определиться с масштабом необходимой нам аналитической картины: на какой тип цикла стоит ориентироваться, например, инвестору или трейдеру?

Для примера давайте возьмем 3 различных вида цикла, которые используются в анализе рынка одной из крупнейших инвестиционных компаний Fidelity:

• Долгосрочный цикл — может длиться 10-30 лет. По смыслу схож с концепцией волн Кондратьева. Обычно связан с появлением новой технологии (интернет, блокчейн), которая серьезно меняет экономику и мир в целом. Пока идет развитие этой технологии, внедрение в жизнь людей и монетизация, цикл находится в растущей фазе. Когда технология уже есть повсеместно, развитие стопорится, цикл в нисходящей фазе. В этот момент создается новая технология или она уже создана, но еще не распространена. С ее внедрением начинается новый цикл.

• Бизнес-цикл — длится 1-10 лет, образуются за счет периодов подъема экономики страны (ВВП, занятость, производство) и периодов спада.

• Тактический цикл — длится 1-12 мес., обычно связан с сезонностью.

Согласно принципу фрактальности, графическое изображение всех трех вышеперечисленных циклов будет выглядеть таким образом:

В соответствии со своими целями, инвесторы чаще всего рассматривают бизнес циклы. А при позиционном трейдинге можно использовать в анализе тактический вид цикла.

Другой общей чертой экономических циклов является структура. Принято делить цикл на 4 фазы. Они могут различаться по процессам и причинам смены одной на другую, но вцелом отображают одни и те же стадии: переход от рецессии к восстановительному росту; развитие восходящего тренда и последующий пик; начало экономического спада и постепенное движение вниз, вплоть до нового дна рынка.

Давайте оставим в стороне Долгосрочный тип и разберем фазы бизнес-цикла:

1. Ранняя фаза (экономический бум/подъём)

Период роста экономической активности от низшей до высшей точки цикла. От дна к пику. Характеризуется резким разворотом рынка и быстрым восстановлением, увеличением инвестиций, производства и занятости. Подъём может сопровождаться ускорением инфляции.

2. Средняя фаза (фаза роста)

Чаще всего имеет наибольшую продолжительность. Характеризуется также ростом экономики, однако темпы становятся менее высокими. Если в первой фазе может наблюдаться сильное смягчение денежно-кредитной политики со стороны государства, то во второй фазе наблюдается тенденция к умеренному повышению кредитных ставок.

3. Поздняя фаза (пик)

Рынок перегрет. Падение спроса, рост запасов, замедление производства. Кредитная политика ужесточается.

4. Фаза рецессии

Период снижения экономической активности от высшей до низшей точки цикла. Именно в этой фазе рынок достигает своего дна. Также фаза характеризуется снижением значений показателей темпов экономического роста, инвестиций, выпуска и занятости. Может сопровождаться снижением темпов инфляции или даже дефляцией. В этой фазе ДКП вновь смягчается, так как регулятор старается поддержать экономику.

Для удобства закрепим данные в виде таблицы:

Невозможно определить фазу цикла, руководствуясь лишь одним показателем. И, в то же время, установив верно текущую фазу, можно с большей эффективностью осуществить выбор сектора для инвестирования.

Ниже приведем среднюю доходность того или иного инструмента во время различных фаз бизнес-цикла:

Как можно заметить, доходность акций чётко коррелирует со степенью экономической активности. К этому же типу активов можно условно отнести и криптовалюты, так как на данный момент уже можно говорить о существенном влиянии фондового рынка на курс BTC. Одним словом, курс BTC следует за основными индексами (S&P500, NASDAQ100)

Облигации показывают снижение доходности в поздней стадии, так как ФРС обычно завышает ключевую ставку в этой фазе, и, напротив, наилучший результат облигации могут предъявить в период рецессии, так как ФРС значительно снижает ставку, стремясь оказать помощь экономике.

Денежный сектор также напрямую зависит от ключевой ставки.

Всё та же Fidelity провела свое собственное исследование и выработала стратегию, в какие сектора экономики лучше инвестировать в той или иной фазе бизнес-цикла.

Напоминаем вам, что исследование составлено на базе американской экономической системы, однако важно учитывать и то, что являясь крупнейшей в мире, экономика Америки влияет и на остальные рынки. Поэтому выведенные выше закономерности применимы практически на всех крупных рынках.

Теперь, когда мы разобрались в базе, перейдём к нашей основной теме, а именно, влиянию экономических циклов на криптовалютный мир.

Ввиду того что криптовалютная сфера всё ещё является сравнительно молодым и малоизученным широким кругом финансовых аналитиков сектором экономики, достаточно трудно выявить единые критерии оценки начала нового цикла. То что Bitcoin прекрасно вписывается в теорию циклов, - понятно уже, кажется, почти всем крипто-аналитикам. Вопрос лишь в том: как верно определить фазу, в которой рынок криптовалют находится сейчас?

Возьмём актуальную картину и попытаемся разобраться: с каким периодом цикла мы имеем дело на настоящий момент?

Для оценки потенциала роста главной криптовалюты аналитиками был выведен индекс страха и жадности, доступ к которому вы можете получить зайдя на сайт coinmarketcap.com

Несмотря на своё название, кажущееся несколько обобщённым, данный индекс выведен на основании подсчёта вполне конкретных данных, таких, например, как соотношение общей волатильности за последние 30 и 90 дней(25%), общего объема торгов за те же промежутки времени(25%), интереса и упоминаний в различных соцсетях(15%), еженедельных независимых опросов(15%), доминирования BTC над остальными монетами(10%), анализов Google Trends(10%)

Вполне логично то, что во 2 и 3 фазе цикла этот индекс своим значением будет стремиться к 100, тогда как в медвежьей фазе и на дне рынка значения индекса будут пребывать в красной зоне.

На данный момент вы видите, что показатель страха и жадности соответствует 41 пункту. Это вцелом соответствует нейтральному значению, что опять же, трудно использовать в качестве подсказки в ответе на вопрос: имеем ли мы дело с началом глобальной бычьей фазы или же это просто коррекция продолжающегося медвежьего тренда?

Давайте продолжать анализировать:

В январе 2023 биткоин показал более чем 40% рост своей стоимости в течение одного месяца. После этого восстановительная тенденция продолжилась, и курс достиг своего текущего локального максимума в июле этого же года на уровне 31800$ за монету. Каковы же были предпосылки для этого?

Во-первых замедлившийся темп инфляции в США во второй половине 2022 года.

Как показывает история, инвесторы всегда реагируют на такие новости увеличением интереса к высокорисковым активам, таким, например, как криптовалюты.

С этим согласен и исполнительный директор протокола управления капиталом "DeFi Oasis" Крис Брэдбери, cлова которого приводит Yahoo Finance:

«Инфляция, возможно, достигла пика в развитых странах, и это является основным двигателем для криптовалют и традиционных рынков. Также кажется, что ожидаемая рецессия в этом году не будет такой глубокой, как предполагалось изначально», - добавил он.

Из этого вытекает и следующий фактор, а именно, психологический.

В этот период наблюдалось отсутствие каких-либо значимых негативных новостей и восстановление рынка традиционных активов, таких, например, как золото, нефть...

В это же время наметился и разворот на графике S&P500, с которым BTC традиционно имеет относительно прямую корреляцию.

Сюда же можно отнести и технологический аргумент, а именно, возможное скорое одобрение регулятором Bitcoin-ETF. Про то, как это может повлиять на рынок криптовалют, мы уже рассказывали в предыдущей статье.

Интересным предметом для наблюдения я бы так же считал поведение цены относительно линии индикатора Trapline(23 в списке бесплатных индикаторов Pifagor)

Начиная с октября'22 до середины августа цена пребывала в зоне над линией Trapline, которая являлась серьезным уровнем поддержки бычьего тренда, отображая среднюю цену покупки BTC розничными трейдерами. Однако, во второй половине августа цена, как мы видим, совершила пробой линии индикатора сверху вниз и теперь нас должна интересовать ее реакция при возвращении к линии Trapline, которая выступает на данный момент в качестве зоны сопротивления. От того, будет ли нами зафиксирован пробой или отбой от этой зоны, зависит и среднесрочная предвзятость относительно дальнейшего направления движения цены.

Что же еще может способствовать медвежьему сценарию?

Безусловно, новостной фон. Нестабильная политическая ситуация и военная эскалация сразу в нескольких важных мировых регионах не способствует увеличению энтузиазма среди инвесторов, планирующих вложиться в такую высокорисковую сферу, как криптовалюта;

Очередная отсрочка SEC в рассмотрении заявки Blackrock на crypto-ETF;

Фундаментальные наблюдения за историей ценообразования BTC. Так, согласно глобальному графику, период стагнации на крипторынке обычно занимает полтора-два года, тогда как на момент начала восстановления в ноябре 2022 прошло лишь 12 месяцев с момента фиксации all-time-high.

Продолжение коррекции на индексе S&P500, начавшейся также в июле прошедшего лета и свидетельствующая о всё тех же опасениях рынка относительно новостной повестки.

Ещё одним возможным фактором могут стать негативные новости из самой криптосферы, такие как банкротство или закрытие одной из крупных криптобирж с последующей блокировкой средств инвесторов, как это было с FTX. 

Ну и в качестве радикальной альтернативы, я бы рассмотрел самый негативный вариант - продолжение той самой "криптозимы", о которой все уже более-менее привыкли говорить в прошедшем времени.

Сигналом к продолжению рецессии будет обновление минимумов марта'23 и ноября'22 .

И если в случае с первым вариантом еще можно говорить о последней глубокой коррекции, с целью вытряхнуть из рынка как можно больше ликвидности на продажу, то во втором варианте рынок может ждать цепь крупных ликвидаций лонгов, что может повлечь обвал цены BTC до 12,000. А в этом случае может последовать и цепь банкротств таких компаний как Three Arrows Capital, Celsius Network, что еще больше усугубит ситуацию на рынке и продлит период депрессии.

Но все же...

С высокой долей вероятности можно говорить о том, что новый цикл роста биткоина начался. Однако мы вполне ещё можем увидеть серьёзное снижение. Важно обращать внимание на общемировую экономическую конъюнктуру: если фондовые рынки вернуться к росту, после коррекции, то весьма вероятно, что и биткоин продолжит двигаться в восходящем направлении.

Если применить технический анализ графика BTC, то важными уровнями сопротивления можно считать зоны 29600-30200. Если цена уверенно пробьёт их, то можно будет говорить о возврате глобального бычьего настроения на рынок. В любом случае, даже если учесть, что BTC перешёл к первой фазе нового цикла роста, по рассчетам многих аналитиков своего пика он достигнет не раньше первой половины 2025 года.

Статья подготовлена командой Pifagor Trade

Телеграм-канал: t.me/pifagortrade

YouTube: @Pifagortrade