Sunny Leone est prête à faire profiter son amie
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Elle signale une différence importante par rapport à la façon dont la Fed a géré la "normalisation" de sa politique après la crise financière de 2007-2009, ainsi qu'un retrait beaucoup plus rapide de l'accommodation extraordinaire dans l'ensemble que la dernière fois. Cela montre également que les responsables ont davantage confiance dans la force de la reprise économique actuelle après la pandémie de coronavirus qu'après la récession d'il y a plus de dix ans.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré aux journalistes après la réunion de politique générale des 14 et 15 décembre que les décideurs pourraient être en mesure d'agir plus rapidement que par le passé lorsqu'il s'agit de réduire le bilan, observant que les responsables voient "une situation économique sensiblement différente de celle que nous connaissons actuellement".
Le compte-rendu de cette réunion publié mercredi a montré que les responsables avaient longuement discuté de la réduction du bilan de la banque centrale, une décision qui pourrait avoir un impact significatif. Les marchés financiers réagissent, avec des rendements obligataires en hausse sur les échéances du Trésor sensibles aux signaux de la Fed concernant les taux d'intérêt et son bilan.
1) POURQUOI LES AVOIRS EN ACTIFS DE LA FED SONT-ILS IMPORTANTS ?
La Fed a commencé à utiliser des achats d'actifs à grande échelle - également appelés assouplissement quantitatif, ou QE - pendant la crise financière de 2007-2009 lorsqu'il est devenu évident que la simple réduction des taux d'intérêt à court terme, son levier politique traditionnel, ne serait pas suffisante à elle seule.
L'achat de dizaines de milliards de dollars de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires a permis de réduire les coûts d'emprunt à plus long terme pour les entreprises et les ménages, et a contribué à redresser un marché du crédit ébranlé et à favoriser une reprise économique, même si cela a pris des années.
Après trois vagues de programmes d'achat entre 2008 et 2014, la Fed avait amassé environ 4,25 billions de dollars d'obligations, et le rendement de l'obligation du Trésor américain à 10 ans, influençant les taux sur tout, des prêts automobiles aux prêts hypothécaires, était passé de plus de 4 % à bien moins de 2 %.
Lorsque la pandémie de coronavirus s'est déclarée début 2020, elle a provoqué une panique mondiale sur les marchés financiers, et la Fed a de nouveau réagi par des achats massifs d'obligations ainsi que par des réductions de taux d'intérêt. Ses avoirs obligataires s'élèvent maintenant à environ 8,3 trillions de dollars, dont environ 5,65 trillions de dollars en bons du Trésor et 2,65 trillions de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires. Elle possède environ un quart du marché du Trésor.
2) Pourquoi les responsables veulent-ils agir de manière plus agressive cette fois-ci ?
Les responsables de la Fed affirment que l'économie américaine est aujourd'hui beaucoup plus forte qu'elle ne l'était au cours des périodes précédentes où la banque centrale supprimait les mesures d'accommodement. Les responsables veulent s'assurer qu'ils disposent de la marge de manœuvre nécessaire pour réagir à une inflation élevée qui dépasse largement leur objectif de 2 %. Ils sont également encouragés par les améliorations sur le marché du travail et sont convaincus de se rapprocher de leur objectif d'emploi maximum, selon le procès-verbal de la réunion de décembre. Cela signifierait qu'il n'y a pas autant besoin du soutien de la Fed.
Plusieurs décideurs s'inquiètent également du fait que l'important bilan de la Fed et sa politique de maintien des taux d'intérêt à un niveau ultra bas pourraient contribuer à la hausse des prix des actifs. La valeur des maisons a bondi pendant la pandémie, certaines familles cherchant à profiter des faibles taux hypothécaires pour s'éloigner des centres-villes denses. Les marchés boursiers ayant récemment atteint des sommets, les responsables ne veulent pas non plus être perçus comme alimentant des bulles d'actifs indésirables.
3) que s'est-il passé lorsque la fed a réduit son bilan la dernière fois ?
Lorsque la Fed a cessé d'ajouter à ses avoirs obligataires à la fin de 2014, elle s'est d'abord abstenue de réduire la taille de son bilan pendant des années, même après avoir commencé à relever les taux d'intérêt à la fin de 2015. Les responsables considéraient alors que la reprise était beaucoup plus molle que le rebond actuel après la courte mais profonde récession du début de 2020.
La banque centrale a finalement commencé le rétrécissement en 2018, en permettant à un certain nombre d'obligations de venir à échéance chaque mois sans que le principal remboursé soit réinvesti dans de nouveaux titres, un processus qui est devenu connu sous le nom de resserrement quantitatif, ou QT. Environ 650 milliards de dollars d'obligations avaient été retirés du portefeuille de la Fed en septembre 2019, lorsqu'elle a été contrainte d'arrêter brusquement le QT après qu'un marché clé du crédit à court terme se soit détraqué et qu'il soit devenu évident que trop d'argent avait été drainé du système.
Le procès-verbal de la réunion du mois dernier a montré que "de nombreux" responsables de la Fed ont jugé que le rythme approprié de la réduction de son bilan serait plus rapide cette fois-ci.
4) LE DERNIER TT S'EST TERMINÉ PAR DES BOULEVERSEMENTS SUR UN MARCHÉ CLÉ. CELA PEUT-IL SE REPRODUIRE ?
En 2019, le niveau des réserves que les banques détenaient auprès de la Fed est tombé trop bas. Ce manque de liquidités a entraîné une flambée des taux d'emprunt à court terme et a obligé la banque centrale à intervenir sur les marchés monétaires pour qu'ils continuent à fonctionner.
De nombreuses sociétés financières sont maintenant confrontées au problème inverse - trop de liquidités. La Fed dispose également d'un nouvel outil appelé "standing repo facility" - ou SRF - qui peut servir de filet de sécurité pour les entreprises à court de liquidités, bien qu'il n'ait jamais fonctionné dans un environnement QT.
Le procès-verbal de la réunion de politique générale du mois dernier montre que les responsables de la Fed ne savent pas encore jusqu'où ils peuvent aller dans la réduction des réserves, et ils ont déclaré qu'ils surveilleraient de près les marchés monétaires pour déceler les signes d'une éventuelle pénurie de liquidités au fur et à mesure qu'ils réduiraient leurs avoirs en obligations.
Néanmoins, plusieurs responsables ont déclaré que le SRF pourrait réduire la demande de réserves, selon le procès-verbal, permettant potentiellement un bilan plus petit que celui qui serait gérable en l'absence d'un tel outil.
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