Стратегическая сессия финансового рынка

Сегодня, 15 апреля 2026 года, в Москве проходит IV Ежегодный форум «Стратегическая сессия финансового рынка», организованный рейтинговым агентством «Эксперт РА» и компанией «Эксперт Бизнес-Решения». 

Мероприятие началось с пленарного заседания «Время новых стратегий», которое открыл председатель Совета директоров «Эксперт РА», директор центра устойчивого развития и ESG-трансформации, профессор МГИМО Игорь Юргенс.

Он отметил, что рынок долгового финансирования в России за 30 лет своего становления не раз переживал трудные времена, у каждого поколения его участников есть свои истории преодоления кризисов, и нынешний момент – не исключение. «Геополитическая ситуация не дает инвестиционным банкам возможности создавать трех-пятилетние стратегии, потому что все меняется каждый день. Плюс возник новый фактор искусственного интеллекта, который только увеличивает неопределенность. Макроэкономическая обстановка в России также не располагает к долгосрочному планированию. Поэтому крупные игроки взяли инвестиционную паузу, поскольку сложно предполагать, как инвестировать, куда инвестировать, сколько инвестировать», - сказал Юргенс. Однако, по его словам, как и всегда, рынок активно ищет выходы и прорывается к оптимальным решениям в любых ситуациях. Иллюстрация этого – высокая явка на «Стратегическую сессию», которая побила все предыдущие рекорды. «В зале сейчас находятся представители 160 действующих эмитентов», - отметил Юргенс и пожелал плодотворной работы всем участникам и гостям форума. 

Модератор пленарного заседания – гендиректор компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов - представил спикеров панели, поблагодарил партнеров и спонсоров мероприятия и передал слово управляющему директору по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиевой. Она выступила с презентацией нового исследования агентства «Сценарий развития долгового рынка в 2026 году: между охлаждением экономики и рекордами». 

«Несмотря на охлаждение экономики, рынок корпоративных облигаций растет, и мы продолжаем бить рекорды. По итогам первого квартала объем уже составил 28 трлн рублей. На рынок выходили эмитенты всех рейтинговых категорий. Мы ожидаем, что в этом году рынок продолжит расти и к концу года достигнет 32 трлн рублей», - сказала она.

При этом, по словам спикера, растут и риски: по итогам 2025 года у всех рейтинговых агентств удвоилось количество негативных рейтинговых действий (понижений рейтингов, смены прогнозов и т.д.) «Не так плоха ставка, которая взлетела вверх – плохо то, что она долго держится. И негативные движения в рейтингах - следствие этого», - пояснила Галиева. Она напомнила, что компании из высоких рейтинговых категорий более устойчивы, хотя и они демонстрируют негативную динамику, а эмитенты из сектора ВДО более уязвимы, что показывает ситуация с дефолтами. Спикер отметила, что в 2025 г. агентство зафиксировало 24 техдефолта, из них 14 перешли в категорию полноценного дефолта - конверсия составила 58,3%, что вызывает тревогу.

«Не так плоха ставка, которая взлетела вверх – плохо то, что она долго держится», - Гульназ Галиева «Эксперт РА».

«Но не все так плохо. Рынок оттаивает. Мы ждем больших объемы рефинансирования в 2026 году. Ставка хоть медленно, но снижается, и это позволит расконсервировать инвестпрограммы и высвободить объемы финансирования. Быть ли «финансовой оттепели» или не быть – все это нам с вами предстоит сформулировать на сегодняшнем мероприятии», - резюмировала Гульназ Галиева.

Затем выступил руководитель инвестиционно-корпоративного бизнеса Инвестиционного Банка «Синара» Алексей Куприянов. Он попытался ответить на вопрос: «Какой будет главная стратегическая развилка для участников рынка в этом году?» как с точки зрения организатора размещений, так и с точки зрения инвестора в облигации. По словам Куприянова, рынок публичного долга с 2022 года успешно адаптировался к внешним факторам, создав и освоив новейшие инструменты. Спрос на них высокий, не хватает только новых имен. «Главная проблема компаний, которые потенциально могли бы оказаться на рынке долга, но до сих пор там не оказались, связана с раскрытием информации, с публичностью, с опасениями, что конкуренты узнают о них что-то лишнее. В моем понимании это просто страхи», - сказал он. Кроме того, спикер заострил свое внимание на динамике оценки кредитных рисков рынка со стороны инвесторов. «Банки чувствуют себя очень хорошо во флоатерах категории ААА. Пенсионные фонды предпочитают облигации с фиксированной ставкой в категориях АА - ААА. Страховые компании – самые гибкие и «всеядные». Ритейл начал мигрировать из традиционного для себя сектора ВДО в более качественные инструменты на уровне А», - рассказал о наблюдениях аналитиков «Синары» Куприянов. В заключение он высказал мысль о том, что дефолты на долговом рынке – это нормально: «Иначе зачем существуют эмитенты, которые платят 10%, и эмитенты, которые платят 20%?»

По мнению заместителя председателя правления, руководителя КИБ, Совкомбанка Михаила Автухова, главным вопросом 2026 года для эмитентов станет вопрос: «Взять сейчас по фиксированной ставке столько, сколько нужно, или по флоатеру столько, сколько дадут». Для экспортеров добавится вопрос про валюту долга, а для инвесторов – про сроки вложений.

Развивая тему разнообразия эмитентов на рынке, начатую Алексеем Куприяновым, Автухов сказал, что участников будет больше, когда они получат ответ на вопрос, зачем им это. «И ответ здесь простой: чтоб быть конкурентоспособным и создать финансовую гибкость для своей компании на длительный срок. Рынок публичного долга – это долгосрочное улучшение стоимости заимствования. Получая статус эмитента инвесткласса, компания получает лучшие условия. То есть, выигрывает в конкуренции через снижение стоимости финансирования. Здесь очень важную роль играют наличие у компании долгосрочной стратегии, уровень ее финансового менеджмента, финдиректора и т.д.», - пояснил спикер.

«Будут и те, в отношении кого рейтинговые агентства чересчур оптимистичны, а сами они недостаточно честны», - Михаил Автухов, Совкомбанк.

Говоря о профиле рисков, Михаил Автухов указал, что самое интересное и непредсказуемое сейчас кроется в рейтинговой категории от А до ВВВ, где на каждого эмитента в отдельности нужно обращать пристальное внимание, поскольку кейсы очень отличаются друг от друга. «Именно здесь в этом году будут вопросы, связанные с рисками. Здесь будут и «падшие ангелы», у которых резко снизится рейтинговая категория.  Будут и те, в отношении кого рейтинговые агентства чересчур оптимистичны, а сами они недостаточно честны. Зона риска тут – это комбинация факторов: высокие процентные расходы плюс отрицательный free cash flow или недостаточная ликвидность, плюс большой рефинанс, плюс принадлежность к цикличной отрасли, плюс небольшой масштаб. Слабый IR, слабое раскрытие информации также негативно влияют на кредитное качество», - пояснил он свое видение ситуации.

Кроме того, топ-менеджер Совкомбанка описал то, как должны меняться в сложившихся условиях сами инвестбанки. По его словам, в выигрыше останутся те, кто умеет принимать быстрые гибкие решения, учитывающие стратегию эмитента, его потребности, работать в партнерстве с ним и правильно коммуницировать с инвесторами - особенно с ритейлом, который в последнее время стал «очень тревожным». В заключение Автухов призвал обратить внимание на рынок секьюритизированных активов и на облигации устойчивого развития как на новые инструменты, несущие в себе большой потенциал.

Директор рынка облигаций Московской биржи Глеб Шевеленков представил статистику, отражающую некоторые важные аспекты динамики рынка публичного долга. Так, по его словам, рынок ОФЗ квартал к кварталу предсказуемо вырос на 17%, при этом в корпоблигациях за тот же период +28%.  Соотношение «фиксов» и флоатеров сейчас примерно 72% к 28% в пользу фиксированного купона, при этом в прошлом году доля переменного купона составляла порядка 37%. Объем привлечения в валютных облигациях в 2025 г. вырос в 2,4 раза по сравнению с 2024-м. В структуре спроса заметно усилилась роль страховщиков и инвестиционных фондов. «По ОФЗ стабильно полуторный переспрос. И тут интересно: физлица и финансовые институты без банковской лицензии сделали заметный рывок. Мы же стараемся максимально дать зеленый свет физлицам», - сказал Шевеленков, анонсировав расширение возможностей для частных инвесторов на рынке облигаций со стороны биржи. По его словам, сейчас по-прежнему сильный рынок продавца (заемщика), но наметился поворот в сторону покупателя (кредитора). «И ключевое слово тут – доверие между ними. Партнерство – это залог присутствия заемщика на рынке. Если оно не складывается, то, скорее всего, придется уступать свое место кому-то другому», - подвел итоги своего выступления спикер. 

Исполнительный вице-президент – начальник департамента инструментов долгового рынка, Газпромбанка Алексей Руденко назвал текущую ситуацию на рынке публичного долга переломной. «Мы все находимся в этой ситуации. И решения будет принимать все сложнее. Эмитенты все чаще будут обращаться за «помощью зала». Это наша нормальная работа. Выиграют те, кто быстрее других сможет приспособиться. Должен быть баланс публичного рынка и кредитора, который всегда может подставить плечо, когда на рынке не самый удачный момент», - сказал он. Руденко ожидает, что признаки финансовой оттепели будут заметны уже в этом году. По его словам, ситуация управляемая несмотря на то, что длительный период высоких ставок действительно сказался на кредитном качестве эмитентов. «В 2026 г. мы ожидаем среднюю ставку на уровне 13,9%, в следующем году пониже. Если смотреть в совокупности с экономическим ростом, ускорения которого до 1,3% мы ожидаем, то финансовая оттепель произойдет. Ситуация будет улучшаться, так как рынок капитала у нас работает очень эффективно», - уверен топ-менеджер Газпромбанка. Комментируя вопрос роста уровня дефолтов, Руденко отметил, что лучше иметь рынок большой, но с определенными рисками, чем супербезопасный, но маленький. 

Генеральный директор платформы «Токеон» Игорь Егоркин поделился своим видением нового рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) в контексте «взрослого» классического рынка долгового финансирования. «Этот год будет годом структураторов. ОИС будут претерпевать изменения по своим функциям и роли на рынке. Эмитент будет искать ответ на вопрос, как сократить косты размещения, и гибрид форматов позволит это сделать. Инвесторы будут искать ответы на вопрос, как обезопасить свои активы, одновременно удовлетворив свой спрос на уникальные инструменты. Так должна работать синергия», - отметил Егоркин.

По его словам, в ближайшем будущем платформы будут отходить от классического понимания ЦФА, начнут менять подходы к инструментам. Они смогут структурировать сделки, привязывать токены не только к денежным требованиям, но и к товарам, что расширит инструментарий для эмитента. Кроме того, Егоркин анонсировал более плотное взаимодействие с биржами: в ближайшее время профучастники получат допуск к рынку ЦФА напрямую через биржевой стакан, что значительно расширит возможности рынка и повысит его ликвидность, делая полноценной частью «большого» рынка ценных бумаг.

«Все ждут появления гибридных инструментов на рынке ЦФА. И это будет новым полем деятельности как для крупных имен, так и для МСБ», - Игорь Егоркин, «Токеон».

Кроме того, спикер упомянул о будущем криптоактивов, которые, вероятно, в связи с внедрением нового законодательства смогут трансформироваться в нечто похожее на рынок АДР. По его мнению, это создаст базу для привлечения внешних инвесторов, которые сейчас лишены возможности покупать активы в России, несмотря на их растущую привлекательность. «Классическое денежное требование на рынке ЦФА уже не очень интересно. Все ждут неких гибридных инструментов. И это будет новым полем деятельности как для крупных имен, так и для МСБ», - указал Егоркин. Свое выступление он завершил месседжем о том, что добавление кредитных рейтингов в профильное регулирование ЦФА создаст фундамент для доверия со стороны инвесторов, что придаст рынку новый импульс.

На этом пленарное заседание «Время новых стратегий» завершилось. После перерыва участников форума ждали еще два сета параллельных секций – «Долговой рынок-2026: время покупать качество?» и «Лучшие практики работы с рынком», «Макроэкономические прогнозы» и «Жизнь после дефолта: к чему готовиться эмитенту и инвестору?», ­– а также вечерняя секция «Финансирование растущего бизнеса».

После окончания деловой части программы гости «Стратегической сессии» отправятся на финальный фуршет и развлекательное мероприятие «Голос рынка».

До встречи на наших следующих мероприятиях! Ждем вас снова!

#конференция

#облигации