Стоит ли инвестировать в Китай? - Отвечают эксперты Goldman Sachs
В последние месяцы китайское правительство запустило цикл ужесточения регулирования, беспрецедентный по своей продолжительности, интенсивности и масштабу.
Правила, ориентированные на конкретные секторы, включая интернет-платформы, образование и рынки недвижимости, уничтожили рыночную капитализацию китайских акций на сумму более 1 трлн долларов с момента их пика в середине февраля 2021 года. В то же время Си Цзиньпин объявил о новой программе "общего процветания", направленной на содействие более устойчивому и справедливому росту экономики. В этой статье мы попытаемся понять, что нынешние и потенциальные будущие действия означают для китайской экономики, ее рынков и за их пределами. И для этого мы обратимся к экспертам по китайской экономике:
- Фред Ху - глава Primavera Capital Group
- Джордж Магнус - экономист, научный сотрудник Оксфордского университета
- Дэвид Ли - профессор университета Цинхуа
- Джуд Бланшетт - американский китаевед, специалист по китайской политике
- Хуй (Hui) Шань - эксперт Goldman Sachs по экономике Китая
Шань, Ху и Ли не рассматривают эти изменения как атаку на частный сектор. Шань и Ли утверждают, что действия правительства нацелены на определенное поведение и отраслевую практику, которые противоречат цели достижения устойчивого и социально ответственного роста путем принятия мер по защите потребительских данных и национальной безопасности, защите работников, занятых в экономике, и выравниванию условий для домашних хозяйств с низкими доходами. По словам Ли, секторы, которые затрагивают социальные сферы, средства массовой информации и культуру, могут стать объектами регулирования в будущем, в то время как большинство других, скорее всего, останутся невредимыми. И Ху видит мотивы, лежащие в основе недавних технических правил, поразительно схожими с опасениями в других странах по поводу возможных злоупотреблений рыночной властью, безопасностью данных и конфиденциальностью потребителей в цифровую эпоху.
Магнус и Бланшетт утверждают, что регулирующие действия в основном мотивированы стремлением правительства к власти и контролю и представляют собой утверждение доминирования над частным сектором. Также они видят сильные политические мотивы за этими изменениями в преддверии 20-го Национального партийного съезда Коммунистической партии Китая (КПК) осенью 2022 года, на котором, как ожидается, Цзиньпин нарушит десятилетнюю традицию и останется у власти на третий срок. Магнус подозревает, что это только начало широкой кампании по дальнейшему привлечению частного сектора к ответственности и реализации программы “общее процветание”, предполагающей, что вскоре под ударом могут оказаться такие секторы, как недвижимость, социальная помощь и здравоохранение. Тем не менее, Бланшетт отмечает, что правительству нужны рынки, и поэтому оно не стремится полностью отказаться от них, а скорее стремится к тому, чтобы они служили национальным целям КПК и Китая.
Учитывая их разные взгляды, неудивительно, что эксперты также расходятся во мнениях относительно потенциальных экономических последствий этих изменений. Хотя Шань и Ли считают, что резкое и жесткое внедрение новых правил, скорее всего, замедлит экономический рост в краткосрочной перспективе, они по-прежнему относительно позитивно оценивают долгосрочные перспективы Китая, поскольку они не верят, что новые правила будут препятствовать инновациям и развитию компаний. В частности, Ли указывает на значительный внутренний рынок Китая, обильный поток капитала и многочисленную и талантливую инженерную рабочую силу в качестве причин сохранять оптимизм в отношении дальнейших перспектив инноваций и роста. Но Магнус утверждает, что конечным результатом государственного вмешательства в бизнес-операции частного сектора станет усиление структурных экономических препятствий, с которыми уже сталкивается Китай, и усложнение повышения производительности.
Но ключевой вопрос среди всех этих изменений заключается в следующем: “Стоит ли инвестировать в Китай?” Магнус и Бланшетт считают, что инвесторы, которые интересуются китайскими комапниями, должны действовать осторожно. Но эксперты Goldman Sachs Тим Мо и Кингер Лау утверждают, что ответ по-прежнему в целом “да”, поскольку регулирование вряд ли окажет структурное влияние на прибыль компаний. Тем не менее, до тех пор, пока политические условия не улучшатся и/или компании не адаптируются, сами эксперты предпочитают акции класса А, котирующиеся на материковой части Китая, поскольку они больше защищены от дальнейшего риска ужесточения регулирования, и на них более благоприятно скажется потенциальное смягчение макроэкономической политики в будущем. А что касается секторов, то они отдают предпочтение тем, которые соответствуют целям национального развития Китая - производство техники, зеленую/возобновляемую энергетику и “Новую инфраструктуру”, которая включает в себя 7 ключевых отраслей: сети 5G, промышленный интернет, междугородние транспортные и железнодорожные системы, центры обработки данных, искусственный интеллект, передача электроэнергии сверхвысокого напряжения и зарядные станции для электромобилей.
И поскольку технологические компании, в частности, находятся под прицелом, мы подробнее рассмотрим, что для них означают изменения в регулировании. Ху утверждает, что, хотя отрасль высокотехнологичного производства (например, полупроводники, робототехника и т.д.) является безопасным убежищем, поскольку она не была подвержена недавнему регулированию, для инвесторов было бы ошибкой игнорировать китайское потребительское производство. Он советует инвесторам искать компании с сильными технологиями, надежными бизнес-моделями и руководителями, которые продвигают “культуру управления и соблюдения требований”. А Пиюш Мубайи, ведущий аналитик Goldman Sachs, считает, что эти изменения в конечном итоге создадут условия, более благоприятные для устойчивого роста интернет-сектора и глобальной конкурентоспособности.