Ставка ФРС встречает инфляцию
Родина слоновПотребительская инфляция в США по итогам марта ожидаемо испытала существенное замедление благодаря эффекту базы, когда из расчета годовой инфляции выпал март прошлого года, рост цен в котором составил чуть более 1%. В результате, инфляция в США снизилась сразу на 1,05 п.п., опустившись чуть ниже 5%. При этом, при сохранении тренда на замедление темпов роста цен в большинстве основных групп товаров и услуг, этот процесс, похоже, наконец-то дошел и до главного виновника сохранения жесткой позиции ФРС – жилья.
Основное снижение годовых темпов инфляции обеспечили цены на топливо, отрицательный вклад которых в годовую динамику инфляции по сравнению с февралем увеличился на 0,78 п.п. (до -0,84 п.п.) благодаря значительно более низким ценам на нефть в марте 2023 г. по сравнению с мартом прошлого года. Практически равный вклад в замедление инфляции внесли цены на продовольствие и электроэнергию и газ, вклад которых в замедление инфляции по сравнению с февралем уменьшился на 0,15 п.п. (до 0,69 п.п.) и 0,14 п.п. (до 0,31 п.п.) соответственно. Вклад широкой группы прочих товаров и услуг в инфляцию снизился на 0,09 п.п. до 1,54 п.п.
Таким образом, в США наблюдается замедление роста цен или их снижение в наиболее чувствительных для населения компонентах инфляции. И если по ценам на топливо потенциал дальнейшего отрицательного вклада в инфляцию уже исчерпан и начнет снижаться начиная с июля, то замедление роста цен на продукты питания и услуги ЖКХ в предстоящие месяцы совершенно точно продолжится. Так, в ряде штатов цены на электроэнергию пересматриваются раз в квартал, в результате снижение топливных затрат энергетиков в стоимости электроэнергии отразится на счетах клиентов, и соответственно в показателе инфляции, только по итогам апреля.
Наибольший же интерес по итогам марта представляет резкое замедление месячной динамики роста цен на жилье, включающее как прямую аренду, так и ее эквивалент по отношению к собственному жилью. Так, месячный рост цен на жилье замедлился по сравнению с февралем сразу на 0,07 п.п. до 0,16% м/м, в то время как в предыдущие девять месяцев стабильно составлял 0,20-0,26%. В результате вклад жилья в годовую инфляцию в марте остался без изменений на уровне чуть выше 2,5 п.п. после непрерывного его роста в течение 24 месяцев подряд.
Таким образом, остановка роста цен на жилье еще в июне прошлого года наконец-то начинает находить отражение в показателе инфляции. Учитывая сохраняющееся на очень высоком уровне предложение нового жилься, а также ускорившийся процесс ввода в строй находившихся на этапе строительства рекордных объемов жилья, можно ожидать начало уменьшения вклада этого компонента в годовую инфляции уже по итогам апреля, с последующим ускорением этой тенденции.
Скорректированные на топливо и жилье темпы инфляции по итогам марта уже шестой месяц подряд находились ниже целевого уровня ФРС. В то же время сама годовая инфляция еще долго будет оставаться выше целевого уровня РФС из-за эффекта базы прошлого года и сможет достигнуть 2% лишь во втором квартале следующего года.
Учитывая стабильный процесс дезинфляции, а также наметившееся после мартовского банковского кризиса ужесточение условий корпоративного кредитования, ФРС третьего мая, вероятно, сохранит без изменения свои процентные ставки. В результате, уже по итогам апреля текущая ставка ФРС (4,75-5,0%) может оказаться выше темпов инфляции – впервые со времен Глобального кризиса 2008-2009 гг. А ведь еще совсем недавно казалось, что это уже не случится никогда.