Сталь под давлением

Представители НЛМК прогнозируют снижение выпуска продукции предприятий черной металлургии РФ на 15% г/г в 2022 году (11 млн тонн). Это произойдет преимущественно во втором полугодии. При этом ранее сообщалось, что ММК снизил загрузку мощностей на 40% (эквивалентно примерно 600 тыс. т выпуска ежемесячно), а Северсталь прогнозировала снижение производства в июне на 20-40%.

Чем связана подобная динамика?

Полагаем, что после благоприятной конъюнктуры на рынке стали в 2021 году у металлургов образовался «производственный излишек», который в текущих условиях становится невыгодным для компаний. Из-за санкций ЕС, логистических шоков, платежных проблем и сильных дисконтов на азиатском рынке, предложение отечественной стали хлынуло на внутренний рынок. Это отразилось на обвале цен на г/к прокат (на 40% от максимумов), создавая экспортный паритет. Причем давление распределяется от специфики продаж компаний. Например, в наименьшей степени «страдает» ММК, который исконно продавал продукцию на внутреннем рынке и имеет сильную клиентскую базу.

Какое будет влияние на экономику?

Учитывая текущие цены на прокат и наш более оптимистичный прогноз (производство сократится на 11% г/г) отрасль может потерять порядка $6,8 млрд., это 8,1% от общей выручки отрасли. По прогнозу НЛМК, это примерно $9,3 млрд (11,2% от общей выручки отрасли). 

Черная металлургия составляет порядка 1,4% ВВП России. В текущих условиях этот показатель может опуститься до 1,2%. Количество занятых в данном секторе (более 350 тыс. человек) также может заметно сократиться, что отразится на росте безработицы в стране. Заметим и влияние на смежные отрасли (застройка, машиностроение, автопром). Из-за недостатка некоторых элементов качество сталелитейных продуктов также снижается, сдвигаясь больше в сторону низкосортных продуктов (чугун, шлак и пр.).

Что делать с бумагами компаний?

Несмотря на дешевизну акций металлургов, мы советуем на данный момент воздержаться от покупки из-за высокой непредсказуемости последующего развития санкционного давления на отрасль. Заметим, что взбодрить бумаги отрасли могут возможные налоговые послабления со стороны государства, однако ситуация на рынке остается удручающей. В приоритете рассматриваем бумаги НЛМК, ММК, EVRAZ. НЛМК и EVRAZ. Они имеют высокую диверсификацию продаж, причем бизнес компаний включает и смежные отрасли. Например, у EVRAZ имеется актив в виде Распадской, а угледобытчики в текущих условиях смотрятся весьма неплохо. ММК имеет сильную клиентскую базу на внутреннем рынке, что нивелирует часть потерь из-за переориентации продаж.

@macroresearch