Сможет ли МВФ решить долговые проблемы бедных стран?

Фонд готов вытеснить Китай, если это потребуется для решения проблемы.

Прошло уже четыре года с тех пор, как первые бедные страны оказались в состоянии дефолта из-за растущих расходов, вызванных ростом цен в период Covid-19 и уходом инвесторов с рискованных рынков. Прошло два года с тех пор, как повышение процентных ставок в богатых странах стало оказывать еще большее давление на правительства, испытывающие нехватку средств. Но на весенних встречах Международного валютного фонда и Всемирного банка, прошедших на этой неделе в Вашингтоне, многие мировые политики вели себя так, как будто самый тяжелый долговой кризис с 1980-х годов по доле пострадавшего населения в мире подошел к концу. В конце концов, рост экономики беднейших стран мира в прошлом году составил внушительные 4 %. Некоторые из них, например Кения, даже снова берут кредиты на международных рынках.

В действительности же кризис продолжается. Обанкротившиеся правительства до сих пор не смогли реструктурировать свои долги и выйти из дефолта. Таким образом, они застряли в неопределенности. Со временем к ним могут присоединиться новые и более крупные страны. Поэтому в перерывах между ужинами в посольствах и вечерами в аналитических центрах совет директоров МФВ объявил о новом радикальном шаге по решению проблемы.

Основная проблема урегулирования долговых кризисов заключается в том, что кредиторов стало больше, а общего у них меньше, чем в прошлом. За 70 лет реструктуризации долгов западные страны и банки привыкли действовать по определенной схеме. Теперь для принятия решений требуется согласие новой группы кредиторов, некоторые из которых не видят причин подчиняться. Каждая часть процесса, даже если она когда-то была лишь формальностью, может стать предметом длительных переговоров.

Главным среди новых кредиторов является Китай. Несмотря на то, что эта страна сейчас является крупнейшим в мире двусторонним кредитором, она еще не списала ни одного кредита. Индия удвоила ежегодные зарубежные займы с 2012 по 2022 год; она направила 3,3 млрд долларов в Шри-Ланку вскоре после того, как страна погрузилась в кризис. Объединенные Арабские Эмираты и Саудовская Аравия также входят в эту группу. Вместе они предоставили Египту более 30 млрд долларов. Кредиторы из стран Персидского залива предпочитают размещать доллары в центральном банке страны-получателя - эта форма кредитования настолько нова, что никогда прежде не подвергалась реструктуризации долга.

В результате семь стран, обратившихся с просьбой о реструктуризации с начала пандемии, так и не смогли договориться о сокращении своего долга. Лишь две небольшие страны добились прогресса: Чад, который перенес сроки погашения долга, а не сократил его, и Суринам, который заключил соглашение со всеми своими кредиторами, кроме самого крупного - Китая. Замбия ждет соглашения уже четыре года. Поскольку ни один кредитор не намерен заключать менее выгодные сделки, чем любой другой, во время самого тяжелого за последние четыре десятилетия долгового кризиса практически не произошло списания основного долга. Четыре года назад страны "большой двадцатки" подписали общую программу "Common Framework", соглашение о равном снижении долгов при реструктуризации, но кредиторы разошлись во мнениях относительно необходимой степени щедрости.

МФВ, который обычно не может кредитовать страны с непомерно высокими долгами, оказался не в состоянии сделать многое. Тем не менее 16 апреля он сделал шаг в этом направлении. Он заявил, что будет предоставлять кредиты странам, которые допустили дефолт по долгам, но не договорились о реструктуризации всех своих долгов. Эта политика известна как "кредитование просроченной задолженности".

В прошлом фонд, беспокоясь о возврате своих денежных средств, выдавал кредиты на покрытие просроченной задолженности крайне редко и только с разрешения кредиторов, которые все еще спорят о реструктуризации. Теперь же от стран-заемщиков и кредиторов-кооператоров требуется лишь обещание, что его денежные вливания не будут использованы для погашения задолженности. Экономисты МФВ давно опасались, что такой шаг разозлит проблемных кредиторов, среди которых есть и страны с долями в самом фонде. Похоже, терпение фонда иссякло: чиновники хотят начать реструктуризацию долга.

Новая политика позволяет навязать дисциплину держателям долгов. В теории реструктуризация работает, потому что облегчение бремени заемщиков максимизирует шансы кредиторов получить часть (возможно, большую часть) своих денег обратно. Фонд, выдающий просроченные кредиты, усиливает стимул к выполнению требований, поскольку кредиторы, затягивающие переговоры, сталкиваются с перспективой ничего не получить. Именно они окажутся в состоянии неопределенности, в то время как все остальные заключат сделку и продолжат работу. Эта политика также укрепляет позиции должников. В прошлом они могли опасаться отказываться от своих долгов, скажем, перед Китаем, который является легким источником наличных денег на случай чрезвычайной ситуации даже после дефолта. Теперь, если они захотят это сделать, у них будет альтернативный кредитор, а именно МФВ.

Получение денежных средств, безусловно, будет полезно для населения неблагополучных стран. Кроме того, это может побудить фонд быть честным. Его анализ устойчивости долга используется в качестве ориентира для реструктуризации, и у него может быть стимул быть слишком оптимистичным в отношении устойчивости, чтобы не загонять заемщика в тупик реструктуризации. В процессе, который не зависит от того, насколько снижено значение проблем бедных стран, чтобы избежать реструктуризации, фонд, вероятно, станет лучшим посредником, проводящим различие между странами, которым необходимо списать долг, и теми, кому просто нужно немного больше ликвидности для осуществления следующего платежа.

Долги и слезы

Вопрос в том, сможет ли МФВ выдержать такие расходы. Его угроза заставит кредиторов подчиниться, только если он решит воспользоваться своими новыми полномочиями. Но официальные лица в Вашингтоне все еще опасаются вызвать недовольство новых кредиторов, в частности Китая, отношения с которым фонд ставит во главу угла. Они могут вообще отказаться от совместных реструктуризаций. Некоторые заемщики могут уйти от МФВ и обратиться за помощью в другие организации.

Однако в конечном итоге у фонда может не остаться выбора. Слишком много стран находятся в кризисе. Ряд крупных развивающихся стран, избежавших дефолта, сейчас как никогда близки к краху. Чтобы избежать катастрофы для сотен миллионов людей, международным финансовым организациям необходимо найти способ вывести правительства из дефолта до того, как такая страна, как Египет или Пакистан, окажется на дне. Кредитование в долг - лучший из доступных инструментов.