Ситуация на рынке нефти

На рынке нефти возросла волатильность и амплитуда ценовых колебаний. Оттестировав в начале недели уровень $97 за барр., фьючерсы на маркерные сорта откатились к нижней границе диапазона до $90,7-92,1. Снижение цен воспринималось как фиксация прибыли, но не разворот тренда.

Динамика запасов в мировых хабах, вопреки сезонности, сохраняла нисходящий уклон. По данным Минэнерго США, в терминале Кушинг запасы снизились ниже 22 млн барр., приблизившись к историческому минимуму. Вследствие обострения ситуации в США спрэд между Brent и WTI сузился до предела, ограничив коррекцию американского бэнчмарка. Поддержанию цен способствовал и сохраняющихся мировой дефицит дизельного топлива, обострившийся после введения РФ запрета на экспорт.

По данным Vortexa, временное ограничение российских поставок, составлявших 1,07 млн барр. в сутки, сократило глобальное предложение на 3,4% и сказалось на повышении фьючерса на дизель до уровня $1 012,75 за тонну, что на $17 выше параметров предыдущей недели.

Дефицит дизеля острее отразился на европейских рынках, по-прежнему зависимых от российских нефтепродуктов и поступающих в ЕС под иными брэндами. По данным Platts, 18% российских продаж дизеля приходилось на Египет, Ливию, Сенегал, Марокко, Алжир и Нигерию, приобретавших его, в том числе, для реэкспорта в Европу. Российский запрет привел к сбою в этих цепочках и ситуативно ограничил предложение. 

Продолжал сказываться и фактор перехода европейских НПЗ с Urals на другие сорта, отличающиеся меньшим выходом нефтепродуктов и большей себестоимостью. Продолжился рост цен на сорта с большим выходом дизельных фракций. По оценкам Kpler, ожидается расширение поставок в ЕС со стороны китайских и корейских НПЗ, стремящихся воспользоваться конъюнктурой. По данным Bloomberg, в целом РФ сократила морской экспорт на 290 тыс барр. в сутки до 3 млн барр. в сутки в условиях высокого спроса на ее сорта со стороны азиатских и южноамериканских покупателей. 

Ситуация на внутреннем рынке РФ оставалась несбалансированной. По оценкам аналитиков, из-за уверенности компаний в краткосрочности запрета на экспорт дизеля и бензина биржевые цены вернулись к росту. В розничном звене сохранялась высокая ценовая волатильность и перебои в поставках. Правительство предлагает стабилизировать ситуацию повышением экспортной пошлины для экспортеров, не производящих топливо, с 20 тыс. руб до 50 тыс. руб за тонну, а также увеличением демпферных платежей. 

Высокий спрос на российскую нефть и нефтепродукты привел к повышению цен на всю линейку ее продукции. По оценке Argus, дисконт Urals к Brent опустился ниже $10 за барр., а на индийском направлении уменьшился до $6-8. В середине недели в Приморске и Новороссийске фиксировались сделки по цене $85,35-86 на базисе FOB.

По информации Financial Times, ссылающейся на оценки страховых компаний, 75% сделок с российской нефтью осуществлялось без страховок Лондонского клуба, рассматриваемых ранее как инструмент принуждения к соблюдению потолка цен. Минфин США констатировал неэффективность механизма ограничения российских доходов и необходимости его корректировки.

Поддержанию высоких цен способствовал и китайский фактор. Позитивные ожидания восстановления китайской экономики получили новые поводы. Показатель деловой активности в производственном секторе впервые с марта вырос до 50,2%, вернувшись на траекторию роста. На 0,2% снизился уровень безработицы в городах, возросла потребительская активность. Китайские банки в сентябре заявили о наращивании объемов кредитованиях, что воспринимается как показатель действенности стимулирующих мер. Позитивные ожидания связываются и с ростом потребления топлива в предстоящую праздничную неделю. По данным управления гражданской авиации КНР, пассажирами внутренних и международных рейсов собирается стать 21 млн человек, 190 млн человек готовятся совершать поездки автомобильным и железнодорожным транспортом. 

Макроэкономический фон недели оставался неоднозначным, его влияние на ценовую динамику стало более сдерживающим. Предварительные данные по инфляции в США за сентябрь оказались лучше ожиданий. Однако показатели прошлых месяцев были пересмотрены на 0,5% вверх, что повысило вероятность повышения ставки ФРС в ноябре и воспринято как негативный сигнал для рынка топлива. Инфляция в Еврозоне временно снизилась в годовом измерении до 4,5% за счёт высокой базы прошлого года. В помесячном разрезе ее рост оставался на уровне 0,3% и был вызван разгоном цен на топливо. По оценкам UBS, рост цен на нефть и дизельный дефицит ещё не отразились в стоимости товаров. Подорожание энергоносителей и начавшееся ослабление евро усилит инфляционное давление в ближайшие месяцы.

На передний план снова выходят межпартийные разногласия в США по поводу утверждения бюджета и финансирования правительства, грозившие шатдауном и снижением инвестиционного рейтинга. По оценкам The Wall Street Journal, риски замедления экономики из-за приостановки федеральных расходов негативно влияли на нефтяной спрос и нефтяные активы на протяжении всей недели. Выросшая на опасениях сбоя финансирования доходность трежерис привела к перенаправлению финансовых потоки на рынок госдолга. Повышение доходности 10-летних бумаг до 4,6% способствовало фиксации прибыли в нефтяных фьючерсах. Компромиссное решение о продлении финансирования на 45 дней, за исключением украинских расходов, устранило одно из препятствий продолжения нефтяного роста.

Балансовые параметры продолжали сдвигаться в сторону наращивания дефицита предложения, достигшего 1,2-1,3 млн барр. в сутки. Ряд отраслевых инстанций считает его размер ещё большим и приближающимся к 2 млн барр. в сутки. Усиление дисбаланса связывалось с активизацией спроса со стороны химического и транспортного секторов Китая, измеряемого в 0,3-0,4 млн барр. в сутки, ростом импорта со стороны НПЗ Индии и Южной Кореи, стремящихся к максимальной загрузке мощностей.

Увеличение предложения со стороны канадских месторождений провинции Альберта происходило медленнее ожиданий из-за ограниченной пропускной способности трубопроводов. Рост добычи на месторождениях Бразилии и Мексики фактически приблизился к своему максимуму. Прогнозы дефицита баланса на 4 квартал остаются максимально высокими и превышающими 2-2,5 млн барр. в сутки. Их изменение считается возможным только при пересмотре позиции лидеров альянса ОПЕК+, объемы которых трудно заменить в короткой перспективе.

Технические метрики рынка указывали на наращивание дефицита предложения. Фьючерсная кривая по маркерным сортам усилила бэквордацию на всех отрезках кривой. Разрыв между ближайшим декабрьским и мартовским контрактом вырос в два раза и превысил $5. В фондах, инвестировавших в нефтяные активы, продолжался приток средств и изменение пропорций длинных и коротких позиций. По информации Bloomberg, хедж-фонды сократили объем шортов по фьючерсам NYMEX до 20 млн барр. с 136 млн барр., открытых в августе. Соотношение разных факторов делает более вероятным продолжение роста нефтяных активов.

ОПЕК

В преддверии заседания мониторингового комитета ОПЕК+ 4 октября обсуждается возможность корректировки сокращения добычи. По неофициальной информации министерства энергетики Кувейта, после приостановки экспорта нефтепродуктов из РФ и увеличения дефицита предложения стороны обсуждают варианты смягчения добровольных ограничений по добыче на 500 тыс барр. с ноября. Согласно информации того же источника, решение будет зависеть от разъяснений РФ о длительности введенных ограничений по нефтепродуктам.

Reuters со ссылкой на источники внутри ОПЕК сообщает об общей приверженности стран альянса сохранению квот. По информации агентства, предметом рассмотрения являются только добровольные сокращения Саудовской Аравии и РФ. По другой версии, стороны могут объявить о намерении увеличить добычу после достижения определённого предела дефицита предложения, измеряемого в 2-2,5 млн барр. в сутки.

США

На рынке США сохранялась напряжённость, не свойственная сезонному спаду в потребления топлива. По дынным Минэнерго, на фоне максимально высокой добычи, остающейся на рекордном уровне 12,9 млн барр. в сутки, и преобладания чистого импорта на 1,7 млн барр. в сутки, продолжалось сокращение запасов сырой нефти. За неделю они уменьшились на 2,2 млн барр. в коммерческих хранилищах и 1 млн - в терминале Кушинге.

Запасы нефтепродуктов, напротив, выросли как в категории бензина, так и дистиллятов на 1 млн барр. и 0,4 млн барр., соответственно. По оценке Platts, в преддверии сезона ремонтов НПЗ переводят запасы сырой нефти в запасы моторного топлива, ориентируясь на сохраняющийся спрос. Поставки нефтепродуктов на рынок остались вблизи максимумов, превысив 20,4 млн барр. сутки. Дефицит предложения обуславливался пополнением стратегического резерва мелкими партиями во избежание сильного разогрева спроса.

Цены на нефтепродукты после относительной стабилизации вновь перешли к росту. По данным ААА, стоимость бензина regular превысила $4 за галлон, а в Калифорнии поднялась выше $6. Администрация США снова сталкивается с проблемой роста цен на топливо при ограниченности инструментов для стабилизации ситуации.