Ситуация на рынке нефти

На рынке нефти продолжается подвижная волатильность с быстрой сменяемостью восходящих и нисходящих движений. После снижения котировок на 2% фьючерсы на маркерные сорта вернулись на уровень $76,1-79,6 за барр.

Влияние на рынок геополитического фона носило переменный характер. Ослабление рисков эскалации конфликта Израиля и ХАМАС в начале недели вызвало сброс длинных позиций в нефтяных активах. Переговоры о мире и заявление Ирана о сохранении намерения военного ответа в момент наименьшей готовности Израиля восприняты как сингал откладывания ракетных атак. По версии Politico, иранская «партия президента», перехватившая инициативу, пытается договориться с США о частичном снятии санкций в обмен на отказ от радикального сценария. К концу недели рыночное восприятие геополитического фона сместилось в противоположную сторону. Поражение хуситами греческого танкера и ракетные атаки Хезболлы вернули в цены военную премию. Переоценка возможности достижения быстрого перемирия развернула рынки к росту.

Макроэкономический фон вновь существенно омрачился. Очередной пересмотр в США статистики рынка труда с ухудшением показателей занятости на 818 тысяч мест вернул опасения углубления спада.

По оценкам Moody’s, экономика США оказалась гораздо ближе к рецессии, чем предполагалось ранее. Динамика текущих показателей носила смешанный характер и опасений рецессий не подтверждала. Индикаторы потребительского сектора и сферы услуг демонстрировали устойчивое повышение. Промышленный сегмент, напротив, показал быстрое снижение, замедляющее общий рост ВВП.

Уверенность в смягчении монетарной политики в сентябре достигла максимальных значений. При этом доминирует подход умеренного сокращения ставок ФРС шагом в 25 пунктов три раза до конца года. По оценкам Bank of America, рынки сомневаются в быстром влиянии на топливный спрос замедленного темпа снижения ставок.

Аналогичный тренд в статистике просматривался и в ЕС, где индикатор деловой активности в сфере услуг вырос до максимума года в 53,1 пункта, а PMI в производственном сегменте упал до минимума в 45,6 пунктов. При этом показатели Франции, во многом благодаря Олимпиаде, демонстрировали рост, а индикаторы в Германии продолжали снижаться в различных сегментах. 

Продолжает оказывать давления на цены на мировом рынке нефти пересмотр аналитическими агентствами экономической ситуации в Китае. В большинстве комментариев констатируется замедление экономического роста и снижение потребления топлива. В августе падение индикаторов зафиксировано в промышленности, недвижимости и банковском секторе. По данным Bloomberg, кредитование юрлиц в июле составило всего 260 млрд юаней, сократившись на треть по отношению к аналогичному уровню прошлого года. Обозначились и более тревожные факторы для рынка топлива.

По версии аналитиков, ослабление китайского импорта нефти летом носило структурный характер, связанный с электрификацией автомобильного парка и увеличением доли проданных электромобилей в летние месяцы. Сказывался и постепенные переход на СУГ грузового транспорта. Продолжение этой динамики связывается с риском сокращения производства нефтепродуктов и коррекцией мировых прогнозов. Вслед за ОПЕК и МЭА, прогнозы китайского спроса ухудшили Goldman Sachs и СitiGroup. По их предположениям, Brent может упасть до $68 за барр, если ОПЕК начнёт сокращать ограничения, а китайский спрос не восстановится. На этом фоне Народный Банк КНР заявил о намерении активизировать стимулирующие меры для восстановления ускоренного роста.

Российский фактор продолжал оказывать поддержку рынку, балансируя предложение. По данным Kpler, морской экспорт РФ увеличился до уровня 2,9 млн барр. в сутки, оставаясь в пределах обязательств перед ОПЕК. Продолжалось перенаправление нефти ЛУКОЙЛа из нефтепровода «Дружба» на морское направление в Турцию и Индию. При недостижении договоренности о поставках российской нефти в Венгрию и Словакию по новой схеме как принадлежащей компании МOL она будет экспортирована в сентябре через морские порты. Стабильно высокими оставались поставки в Индию, начали расти поставки в Пакистан. 

Продолжалась переориентация нефтяных потоков на внутренний рынок с ростом нефтепереработки. По данным Минэнерго РФ, в первой декаде августа она возросла до 760 тыс тонн, но не привела к ценовой стабилизации. Наличие признаков дефицита делает вероятным пересмотр графиков техобслуживания НПЗ в августе и сентябре. Ценовая ситуация в отношении российской нефти на мировом рынке оставалась благоприятной. По оценкам Argus, дисконт Urals к Brent находился на уровне чуть больше $12 на базисе FOB. Цены на фрахт танкеров вновь начали снижаться. Распространение новых санкций США на ряд российских судов пока не отразилось на ценовой ситуации по доставке грузов. 

Несмотря на фоновые факторы и неблагоприятную ситуацию в Китае, балансовые параметры мирового рынка оставались в положении дефицита предложения, выросшего в размерах до 0,45-0,5 млн барр. в сутки. Динамика показателей обусловливалась сезонным ростом спроса в США и ЕС, а также восстановлением потребления в Индии и Турции, превысившего поступающие на рынок дополнительные объемы. Со стороны предложения рост добычи в США и Казахстане, нарушающего свои обязательства, ограничивался сокращением поставок со стороны Саудовской Аравии и Норвегии, объявивших о технических работах. 

Прогнозы баланса на конец года продолжают ухудшаться из-за рисков рецессии и ухудшения ситуации в Китае. Morgan Stanley снизил прогноз роста спроса по итогам года с 1,2 млн барр. в сутки до 1,1 млн барр. в сутки с переходом к профициту предложения с декабря. По оценкам банка, переход тяжелого транспорта КНР с дизеля на СПГ сократил спрос на сырую нефть на 0,1-0,15 млн барр. в сутки. 

Технические метрики рынка не претерпели сильных изменений. Фьючерсная кривая по маркерным сортам осталась в положении в бэквордрции, чуть увеличившись в размерах на ближних и средних участках. В фондах, инвестировавших в нефтяные активы, приток и отток средств демонстрировали сопоставимую динамику. «Пробитие» уровня $78 за барр. по Brent привело к закрытию длинных позиций и появлению «шортов». При отскоке рынка короткие позиции выросли в объемах по обоим бэнчмаркам.

На рынке нефти сохраняется неопределённость, во многом обусловленная геополитическим фоном. Продолжение восходящего движения и выход рынка в более высокий диапазон считается более вероятным сценарием.

ОПЕК 

ОПЕК+ оказывается перед сложным выбором накануне следующего заседания мониторингового комитета. Провозглашенное ранее сворачивание ограничений и рост добычи с третьего квартала рассматривается рынком как сильнейший «медвежий» фактор. Замедление экономик и слабая динамика спроса грозят сломом баланса и ценовым обвалом.

Члены альянса начали консультации по мерам реагирования, склоняясь к отмене принятого решения об увеличении объемов с октября. По информации арабских источников, за наращивание добычи выступают только ОАЭ, стремящиеся ускорить переход к своей расширенной квоте. Саудовская Аравия своего отношения к пересмотру решения пока не обозначала. В правящей династии зреет недовольство постоянными сокращениями, которые приводят к недопоступлению бюджетных доходов. В июне они упали до самого низкого уровня за 3 года, опустившись до $177 млрд. Консультации продолжаются, определенности с выбором решения пока нет.

США

Рынок США продолжает демонстрировать необычную динамику на пике сезона. Рекордный уровень добычи в 13,4 млн барр. в сутки сочетается с масштабным сокращением всех категорий запасов. По данным Минэнерго, в сегменте сырой нефти они сократились на 4,6 млн барр, более чем в два с половиной раза превысив прогноз. 

В сегменте бензинов и дистиллятов запасы уменьшились на 1,6 и 3,3 млн барр, соответственно, коррелируя с резким ростом экспорта нефти нефтепродуктов. По оценкам Fitch, CША балансировали мировой рынок, стремясь не допустить роста дефицита предложения и ценовых скачков, вызванных политикой ОПЕК и перебоями поставок с Ближнего Востока. Благодаря их действиям, рынок дизеля в ЕС оказался полностью затоваренным. По оценкам SP&Global, из 3,9 млн тонн, доставленных в европейские порты, более 2 млн приходится на США. Вероятнее всего, балансирование мирового рынка продолжится в ближайший период. По прогнозам Минэнерго, средний уровень добычи по году достигнет 13,2 млн барр, а в 25 году прогнозируется его выход на 13,7 млн барр. в сутки.